2025年财务业绩 - 2025年营业收入为67.45亿元人民币，同比增长14.39% [5] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为10.21亿元人民币，同比增长22.71% [5] - 2025年扣除非经常性损益的净利润为9.78亿元人民币，同比增长25.23% [5] 核心业务领域进展 - 在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续强劲的高速增长 [5] - 手机通讯、消费电子等传统市场应用领域表现平稳 [5] - 汽车电子业务已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景 [6] - AI数据中心业务已覆盖国内头部服务器厂商、头部功率半导体模块和顶级ODM厂商，相关订单饱满 [6] - 物联网业务在2025年有较快发展速度，AI端侧应用在新消费领域落地拉动明显 [6][7] - 钽电容业务已开发出新型结构产品，可应用于消费电子、eSSD、AI数据中心、汽车电子等领域，并已为客户配套供应 [7] 技术研发与创新布局 - 构建“应用场景→产品开发→技术平台→基础研究”的闭环创新体系，持续加大研发投入 [5] - 围绕数据中心进行充分的产业和产品布局，实现GPU、CPU、ASIC等芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖 [5] - 在商业航天、低轨卫星与低空经济等市场有提前布局 [6] - 氢燃料固体氧化物电池业务进展顺利 [6] - 产品均属自主研发设计，拥有核心技术及综合服务实力，行业壁垒较高 [7] 毛利率与成本管理 - 历年平均毛利率均保持在同行业较优水平 [7] - 通过推出高附加值新产品、提升产能利用率与规模效应、技术创新与工艺改进、参与客户早期设计等方式保障和优化毛利率 [7][8] - 近期银、铜等贵金属价格上涨，公司通过改善工艺、生产管理及与客户协商来消化和传导成本压力 [8] 费用与未来展望 - 公司费用支出整体受控，研发投入同步业务规模快速增长 [8] - 各项投入有序且贴合长期战略，通过全面经营预算合理管控 [8] - 将持续性投入研发，同时不断降本增效，提升其他费用支出效率 [8]

顺络电子电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业务动态 * 公司为**顺络电子**，主营业务包括电感、钽电容、LTCC、一体成型电感等被动元器件[2] * 公司整体稼动率处于相对正常水平，缺货情况仅集中在个别系列产品，并非整体性缺货[5] * 2026年第四季度单季度毛利率在36%以上，高于2024年第四季度约32%的水平，主要因2024年受客户调价等一次性因素影响[5] * 公司在贵金属方面未进行套保操作，2025年底已向客户提出涨价协商以传导成本压力，但传导需要时间，近期影响仍需观望[5][13] * 2025年四季度存货上升，主要基于成本端趋势对受金属价格影响较大的产线（如叠层相关产线）进行了备料[22] 二、 行业景气度与价格趋势 * **电感器**：2025年底已向客户发出涨价协商，核心诉求是传导贵金属（如银）涨价带来的成本压力，本轮涨价以**成本传导为主**，与2018年、2021年由**需求驱动**的周期存在差异[2][4] * **MLCC**：对国内是否出现大规模涨价情况不明确[2][4] * **钽电容**：行业因AI服务器、GPU、CPU及存储ESSD需求增加，已进入**阶段性缺货**；在缺货背景下，若需求持续，2026年友商大概率仍将涨价，公司目前聚焦客户导入，尚未沟通涨价[3][8][21] * **消费电子需求**：受存储涨价影响，中低端手机需求偏弱；高端手机占比较高的客户受影响相对较小[2][4][28] * **AI需求**：在多个领域表现旺盛，对传统需求（包括MLCC、钽电容等）形成**挤占效应**[4][5] 三、 各业务板块进展与展望 1. 电感业务 * **传统业务**：2025年手机端传统叠层电感实现增长[18] * **一体成型电感**：2025年实现高速增长，符合预期，全年规模约**4.2亿元**，同比增速约**30%**；当前体量约**5.0–5.5亿元**；2026年应用将新增车规方向[14][15][17][29] * **LTCC业务**：2025年略有下滑，主因方案切换影响；2025年下半年出现积极变化，客户在模块端有重新采纳相关方案的趋势，2026年存在**方案切回**的可能[14][16][17][29] * **AI/算力相关电感**：已实现“全部板类、模组类客户”覆盖；客户方案复杂化、定制化增强，推动产品附加值提升[19] * **2026年展望**：预计出现较为明显的提速，核心取决于模组客户在CSP厂侧项目的实际落地节奏[2][8] 2. 钽电容业务 * **行业格局**：全球最大玩家为国巨，预计2025年营收规模约**60–70亿元**；公司当前产能规模仍较小[20] * **需求驱动**：增长核心来自AI服务器、GPU与CPU周边配置，以及存储ESSD环节配置升级[3][8] * **客户进展**： * 在**北美消费电子大客户**取得较好进展，2026年以来持续小批量交付，预计**2026年下半年进入批量交付阶段**[3][8] * 云厂客户在2026年上半年已有一定量交付[8] * 存储类客户已完成对接与布局[8] * **产能规划**：2026年为量产交付第一年，下半年将围绕瓶颈工序配套设备扩产，策略是匹配客户订单与实际节奏[20][21] 3. 汽车电子业务 * **竞争格局**：TDK是最大的竞争对手；TDK被纳入相关海关观察名单可能带来**国产替代机会**，2026年初已有国内大客户基于供应链风险进行备料[4][9] * **产品进展**：2025年完成了车规电感等新产品及新客户导入；与TDK的竞争以产品能力为核心[4][9] * **增长驱动**： * 车规变压器：自2023年下半年至2025年维持高速增长，2026年增速预计收敛，但仍保持双位数增长[11] * 车规电感：2024年下半年开始放量，2025年增速亮眼，预计2026年出现**较为爆发式的增长**[11] * **整体展望**：2026年期待车载业务保持双位数增长；业务利润率**略高于公司整体水平**[11][12] 4. AIoT业务 * **需求特点**：下游客户分散，缺乏单一核心客户，增长更可能来自AI端侧应用在**分散、低价值量产品**中的渗透，如玩具、机器人、扫地机器人等[7] * **影响**：AI端侧应用对消费电子需求带来**正向拉动**[7] 四、 客户与市场需求分析 1. 消费电子与手机 * **需求冲击**：存储涨价对需求产生一定影响[6] * **应对措施**：通过新产品导入、新客户突破，以及在存量客户中提升单机供货物料价值量来对冲波动[6] * **2026年一季度状况**：稼动率较正常，部分因客户2025年底库存不高，以及在材料涨价背景下可能存在备货行为[6] * **客户分化**：品牌类大客户反馈2026年出货量将增长；中低端手机客户存在压力；公司高端手机占比较高，相对有利[26][28] * **经营目标**：2026年设定了相对较高的目标，不以行业贝塔为前提，预计新客户将带来增量[26] 2. AI/算力相关 * **国产算力客户**：2026年需求非常好；**某最大服务器客户**预测需求为**翻3倍以上**增长，并导入了公司独供的价值量较高的产品[4][24] * **业务结构**：2025年国内外占比约五五开；2026年因海外客户增速更快，预计海外占比约**7成**，国内占比约**3成**[4][25] * **增长展望**：AI服务器/数据中心业务增速将非常快，至少不低于行业增速[23] 五、 其他重要信息 * **TDK相关**：管制可能影响其稀土采购及商业环境，公司在汽车领域竞争以产品为核心，2026年更友善的商务环境有利于其他物料国产化替代推进[4][9][10] * **方案切换**：主要对应海思平台机型，2026年上半年在Pura NEW系列中存在重新切回的可能[17]

活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研 [2] - 参与人员包括万纳基金1人、国金证券1人、东方红资产2人，共4人 [2] - 活动时间为2025年5月20日和21日，地点在公司会议室，形式为现场会议 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书任怡和证券事务代表张易弛 [2] 业务情况 订单与产能 - 公司目前订单饱满，二季度以来产能利用率保持较高水平 [2] 汽车电子业务 - 产品应用广泛，已覆盖三电系统等电动化场景及智能驾驶等全方位智能化应用场景 [2] - 小功率类车规变压器产品市占率逐步攀升，车规电感类产品增速将随智能驾驶普及持续提升 [3] - 2009年设想规划汽车电子业务，2017年产品通过tier1车规级认证，是全球汽车电子市场活跃的少数中国元器件企业 [3] - 2024年汽车电子与储能合计销售110,416万元，同比增长62.10%，是增长动能强劲的应用领域 [3] 服务器与数据中心业务 - 数据中心是新兴战略市场，可为客户供应多种电感、钽电容产品及定制解决方案 [3] - 今年一季度应用于数据中心电源管理领域的各类模压平台功率电感销售增速提升明显 [3] 手机通讯业务 - 手机通讯是传统优势市场，份额占比较高，已实现产业链核心客户全覆盖 [4] - 手机增加AI功能提升了对元器件尤其是功率类电感产品的需求，带动手机单机价值和公司相关业务增长 [4] 资本开支与融资规划 - 所处行业属重资本投入行业，有持续扩产需求，资金需求高 [4] - 处于持续成长阶段，新业务新领域发展需持续投入产能 [4] - 重视研发投入，研发支出长期呈增长态势 [4] - 近几年工业园基础设施建设投入是资本开支重要组成部分，未来几年园区基建投资将放缓 [4] - 后续根据投资进度规划资金需求，制定融资计划，短期内不考虑资本市场直接融资 [4]