投资评级 - 维持买入评级 目标价17.28元 [3][6][12] 核心观点 - 二季度营收10.2亿元 同比增长31% 归母净利润0.87亿元 同比增长5% 体现业务加速放量趋势 [11] - 电感业务在浪潮、中兴、联想等国内企业实现量产供货 在摩尔线程、天数等企业批量供货 [11] - 车规业务拓展安波福、博世、大陆等国际头部Tier 1厂商 众多料号通过车规认证并逐步实现批量供应 [11] - 预计下半年国内新能源汽车订单恢复增长 公司将与国内头部整车厂商深化汽车电子业务合作 [11] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.40元、0.48元、0.58元（原2025-2026年预测为0.47元/0.51元） [3][12] - 预计2025-2027年营业收入分别为37.56亿元、43.06亿元、49.74亿元 同比增长19.2%、14.6%、15.5% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为3.47亿元、4.22亿元、5.13亿元 同比增长4.2%、21.6%、21.5% [5] - 毛利率预计2025-2027年分别为18.2%、19.5%、20.1% [5] 产能建设 - 智慧园二期项目电感产线已投产 射频产线预计三季度投产 [11] - 智慧园三期项目完成基坑支护与桩基础工程施工 主体结构已进场建设 [11] - 越南工厂完成第一期投资 主机台铺设完成 预计下半年投入使用并接受客户现场审核 [11] 市场表现 - 股价52周最高价15.04元 最低价7.89元 [6] - 总市值114.28亿元 总股本8.79亿股 [6] - 近12个月绝对收益率49.64% 相对沪深300超额收益12.45% [7]

公司经营状况 - 2025年上半年主营产品产能利用率维持在较高水平 [1] - 推进主营产品MLCC、片式电阻器和电感器新增产能建设 [1] - 加快新增产能稳步释放 [1]

财务表现 - 2025年上半年主营产品产销量及营业收入创历史新高 [2] - 汽车电子板块销售额同比增长39% [2] - 通讯板块销售额同比增长22% [2] - 工控板块销售额同比增长21% [2] - 前十大客户销售额同比增长27% [2] - 超级电容器产品销售额同比增长138% [2][5] - 研发费用投入1.24亿元 同比增长23.79% [4] 产能与技术进展 - 主营产品MLCC、片式电阻器和电感器产能利用率维持较高水平 [3] - 突破1μm以下超薄膜片流延技术 [3] - 实现1000层以上超高层精密叠层技术 [3] - 极限高容产品容量突破220μF 达行业标杆水平 [3] - 车规产品温度电压大幅提升 实现国内首发 [3] - 精密厚膜电阻打破日系厂商垄断 [5] - 车规高压电阻通过AEC-Q200认证 [5] - 薄膜电阻和合金电阻达日系厂家同等水平 [5] 产品研发突破 - 完成纳米晶瓷粉、超细镍浆、低烧铜浆三大主材技术研发 [4] - 突破PVB、PET两大辅材技术 [4] - 超低阻用贱金属主浆实现批量使用 [4] - 电感用车规软磁粉、感光瓷浆实现技术突破 [5] - 车规一体成型电感、PoC电感完成研发并推进量产 [5] - 叠层音频磁珠性能达行业领先水平 [5] - 新型二维、三维硅基元器件完成样件试制 [5] 市场战略 - 聚焦AI算力、储能、机器人、低空经济等新兴市场 [2] - 紧抓高端被动元器件国产替代机遇 [3] - 超容产品重点拓展机器人、智能仪表、智能工控领域 [5] - 产品成功导入新能源车供应链及高端应用领域 [5]

公司财务表现 - 2025年上半年营业总收入达到27.72亿元，同比增长15.9%，较2024年同期的23.91亿元显著提升 [3] - 净利润为2.75亿元，综合收益总额同比增长61.0%，从2024年上半年的1.71亿元增长至2.75亿元 [3] - 经营活动现金流量净额大幅增长120.0%，从2024年上半年的1.65亿元提升至3.63亿元，反映营运资金管理效率提升 [5] 资产负债结构 - 货币资金期末余额达46.31亿元，较期初43.49亿元增长6.5%，流动性保持充裕 [1] - 应收账款增长9.7%至15.52亿元，存货微增0.9%至9.94亿元，资产规模稳步扩张 [1] - 总资产增长2.7%至166.94亿元，所有者权益增长0.8%至124.69亿元，财务结构保持稳定 [1] 盈利能力分析 - 营业成本同比增长18.8%至22.74亿元，毛利率有所收窄但收入增长抵消影响 [3] - 研发费用增长23.8%至1.24亿元，表明公司持续加大技术创新投入 [3] - 基本每股收益为0.15元，较2024年同期的0.18元略有下降，主要因股本规模未变而净利润增长有限 [3] 现金流量状况 - 投资活动现金净流出1.05亿元，主要用于购建固定资产2.47亿元，显示产能扩张持续 [5] - 汇率变动导致现金减少62.65万元，反映涉外业务受汇率波动影响 [5] - 期末现金及现金等价物余额45.72亿元，较期初43.26亿元增长5.7%，现金储备充足 [5] 行业与业务特征 - 公司属电子元器件行业，主营MLCC、片式电阻器、电感器等产品，应用于汽车电子、工业自动化等高增长领域 [10] - 采用永续盘存制管理存货，发出存货采用加权平均法计价，符合制造业企业特征 [27] - 对应收账款按账龄组合计提信用损失准备，采用预期信用损失模型管理金融资产风险 [25][26]

智能制造行业增长 - 7月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长8.4%，人工智能与实体经济融合加速 [2] - 智能无人飞行器制造增加值增长80.8%，智能车载设备制造增加值增长21% [2] - 工业机器人产量增长24%，民用无人机产量增长18.9% [2] 三星电子市场表现 - 三星电机菲律宾公司计划投资10亿美元扩建工厂，生产多层陶瓷电容器等电子元件，预计明年1月开工 [2] - 三星DRAM内存市场份额从2024年的41.5%下滑至2023年上半年的32.7%，下降8.8个百分点 [3] - 智能手机显示面板市场份额从2023年的50.1%降至2024年的39.9%，下降10.2个百分点 [3] 智能清洁机器人项目 - 简单有为在苏州吴江区投资5亿元建设智能清洁机器人总部项目，达产后年产600万台，预计年产值20亿元 [2] 行业资源与数据 - 提供人形机器人、商业航天、AGI等热门赛道的行业图谱和报告 [3] - 包含2万+LP数据、10万+基金数据、1万+专精特新小巨人企业数据 [6] - 提供产业图谱和行业标签分类 [6]

从秦巴山间到汉江两岸，一个个县域工业园区如雨后春笋般涌现。汉中各县（区）因地制宜，推动 特色产业向规模化、品牌化发展。绿水青山间，一幅生态美、产业兴、百姓富的画卷正徐徐铺展。 今年以来，汉中市锚定生态城市建设战略目标，加快发展县域经济，推动工业园区提质增效，依托 有机产业、绿色经济塑造发展新动能。目前，汉中市10个县域工业集中区已全部升级为省级园区。今年 上半年，汉中市县域生产总值增长7%，在全市生产总值中的占比达77.4%。 绿色有机托起富民产业 8月6日，在位于汉中朱鹮国家级自然保护区核心区域的洋县纸坊街道草坝村，千亩有机稻田绿浪翻 涌，田野上空朱鹮翩跹。 依托洋县40多年的朱鹮保护成果，草坝村大力发展有机产业，实现了翻天覆地的乡村蝶变。 8月6日，在位于洋县绿色（有机）循环产业园区的陕西朱鹮酒业有限公司，一瓶瓶黑米佳酿正待装 箱外运。 "朱鹮酒业拥有年产万吨黑米酒生产线，是目前全国最大的黑色有机食品生产企业。"该公司副总经 理杨烨介绍，公司建设有机黑谷种植示范基地2000亩，专供有机酒的生产，形成了"公司+基地+农 户"的有机产业链，实现了产销一体化、农工贸一条龙的产业化经营模式。 如今，洋县以有机生产 ...

为推动更多群众从"出远门"务工转向"近家门"就业，云南省红河哈尼族彝族自治州积极用好政策工具， 多措并举优化就业服务，大力建设"家门口的务工车间"，同时延伸建设"家门口的就业孵化园"。据统 计，去年以来，红河州共招引"小商"178个，建成务工车间181个，吸纳2.56万人就地就近就业，让更多 群众实现了就业增收和就近顾家兼得。 招引企业 为了给群众在家门口务工打好基础，红河州各级政府在充分盘活闲置资源基础上，突破"高大上"招商传 统思维，精准锁定产业"小商""优商"，不断提升企业服务保障水平。 "没想到工厂开到了家乡，我的两个孩子刚上幼儿园，在这上班正好能照顾他们。"在红河州元阳县德熙 纺织厂车间上班的龙家明告诉记者，自己此前在广西贵港的德熙纺织厂务工，今年春节返乡得知该厂在 元阳建分厂招工，便报了名。 促成这一变化的，是元阳县创新的"中介引企"模式。2024年2月，元阳县保收劳务有限公司了解到，广 西贵港市德熙纺织厂有意扩大生产，正多方寻找投资地，便积极推介元阳县人力资源优势，诚邀德熙纺 织厂赴元阳发展。元阳县也迅速组建招商小分队赴广西洽谈，邀请厂方实地考察，最终双方达成合作意 向。目前，元阳德熙纺织厂一期 ...

发行基本情况 - 本次向特定对象发行股票数量为32,051,282股，发行价格为6.17元/股，募集资金总额为197,756,409.94元，扣除发行费用后实际募集资金净额为192,701,449.43元 [1][3][9] - 新增股份预计于2025年7月15日在深交所上市，上市首日股价不除权且设涨跌幅限制 [1] - 发行对象为关联方浙江三变集团有限公司，认购资金来源为自有或自筹资金，无代持或结构化安排 [12][13] 股权结构与限售安排 - 发行后总股本增至294,131,282股，三变集团持股占比10.90%，限售期18个月至2027年1月15日 [4][7][17] - 发行不会导致控制权变更，前十名股东持股比例从24.83%升至34.75%，新增股份全部为有限售条件流通股 [18] - 公司董事、监事及高管未参与认购，持股数量无变化 [19] 财务影响 - 发行后每股收益从2023年的0.34元/股稀释至0.3039元/股，每股净资产从2.06元提升至2.4910元 [19] - 2024年公司营收217,728.65万元，归母净利润12,077.12万元，同比分别增长26.45%和35.12% [20][21] - 资产负债率从2022年的71.60%降至2025年3月的66.51%，流动比率稳定在1.4左右 [20][21] 发行流程与机构 - 发行已通过董事会、股东会及中国证监会注册批复（证监许可〔2025〕912号） [5][6][15] - 保荐机构为浙商证券与华福证券，审计机构为天健会计师事务所，发行人律师为国浩律所 [22][23] - 募集资金专户设于中国银行三门县支行，三方监管协议已签署 [11] 行业与业务 - 公司属电气机械和器材制造业，主营变压器、储能技术及充电桩业务，涉及新能源基础设施领域 [3] - 2024年经营活动现金流净额9,160.05万元，较2023年扭亏为盈，显示运营效率改善 [21]

行业整体表现 - 2024年电子零部件出货额达4 4844万亿日元 同比增长3% 主要受日元贬值及消费类产品库存调整结束推动 [1] - 2025年日资企业电子零部件产值预计达11 2142万亿日元 同比增长6% 占全球产值约30% [1] 品类增长情况 - 11个品类中有7个出货额超上年水平 电感器(14%)和电容器(7%)增长最为显著 [1] - 12月单月数据：电容器出货额1248亿日元(同比+10%) 电感器334亿日元(同比+14%) 连接器503亿日元(同比+7%) [2] 需求驱动因素 - 生成式AI发展带动数据中心服务器电子零部件需求强劲增长 [1] - 工业设备市场复苏与AI需求持续增长共同推动行业正增长预期 [1]