报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润亏损2.43亿，主要因海外短剧业务处于投入期，增加推广和研发投入致亏损；2024年度境外收入3.03亿元，同比增长132.41%，预计后续海外短剧业务扩张将使公司业绩在利润端呈现规模效应；25Q1收入有所改善，利润端降幅收窄 [3][4] - 2025年6月10日公司推出逍遥海外作者平台，为全球创作者提供AI辅助写作与出海变现全链路解决方案，助力创作者高效创作并变现，丰富海外内容生态；旗下IP开发的电影《罗小黑战记2》定档2025年7月18日，围绕电影展开衍生品开发并与泡泡玛特旗下共鸣GONG合作，完善全链路IP开发模式，预计推动公司在IP运营领域持续发展 [5] - 预计2025/2026/2027年公司营业收入为14/15/16亿元，归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，对应EPS为0.02/0.18/0.43元，根据7月3日收盘价，分别对应1278/141/58倍PE [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价24.90元，总股本7.29亿股，流通股本6.60亿股，总市值181亿元，流通市值164亿元，52周内最高/最低价为33.66/16.14元，资产负债率38.5%，市盈率-74.80，第一大股东为童之磊 [2] 事件回顾 - 2025年4月29日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营业收入11.59亿元，同比下降17.73%，归母净利润-2.43亿元，同比下降371.58%，扣非后归母净利润-2.71亿元，同比下降605.70%；2025年一季度营业收入2.33亿元，同比增长4.67%，归母净利润-0.88亿元，同比下降28.45%，扣非后归母净利润-0.94亿元，同比下降36.54%；2025年6月10日公司推出逍遥海外作者平台 [3] 事件点评 - 海外短剧加速放量，25Q1业绩改善；2024年归母净利润亏损因海外短剧业务投入，境外收入增长；分业务看，2024年数据内容授权及其他业务收入6.76亿元，同比下降5.10%，毛利率24.49%，下滑22.28pct，IP衍生开发产品业务收入4.55亿元，同比下降31.45%，是营收下滑主因，毛利率46.06%基本稳定 [4] - AI大模型与多模态应用加速商业化落地，电影《罗小黑战记2》即将上映；逍遥海外作者平台聚焦英文小说赛道，覆盖创作全流程；电影定档后围绕其展开衍生品开发并合作，完善全链路IP开发模式 [5] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司营业收入为14/15/16亿元，归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，对应EPS为0.02/0.18/0.43元，根据7月3日收盘价，分别对应1278/141/58倍PE，首次覆盖给予“增持”评级 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1159|1404|1520|1640| |增长率(%)|-17.73|21.10|8.26|7.90| |EBITDA（百万元）|-158.50|124.46|233.05|413.67| |归属母公司净利润（百万元）|-242.89|14.19|128.34|313.96| |增长率(%)|-371.58|105.84|804.46|144.64| |EPS(元/股)|-0.33|0.02|0.18|0.43| |市盈率（P/E）|-74.68|1278.42|141.35|57.78| |市净率（P/B）|18.41|18.25|16.16|12.63| |EV/EBITDA|-114.15|145.65|76.99|42.48| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等各项目在2024A-2027E期间有相应数据及变化，如营业收入、营业成本、净利润等；成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率也有对应表现 [11]

公司战略方向 - 公司明确"夯实内容、决胜IP、国际优先、AI赋能"为战略方向 [2] - 作为IP与出海战略的重要组成部分，《罗小黑战记2》将于今夏全球上映 [2] - 公司已步入第25个年头，紧跟时代趋势不断调整业务重心 [2] IP开发与运营 - 公司认为未来竞争不仅是内容竞争，更是IP生态竞争 [3] - 2023年以1.38亿元收购动画公司寒木春华51.04%股权，将罗小黑IP纳入旗下 [3] - 《罗小黑战记》电影2019年国内票房3.16亿元，在日本市场创中国动画电影票房纪录 [3] - 与泡泡玛特旗下品牌合作推出罗小黑联名潮玩，推动IP向游戏、出版、衍生品领域拓展 [3] - 公司已积累超560万种IP资源，聚焦具备用户认知度的IP进行全球化运营和全产业链开发 [4] 短剧市场布局 - 公司认为中国短剧将成为继好莱坞电影、韩剧和日漫之后下一个全球文化现象 [5] - 2024年中国微短剧市场规模达505亿元，首次超过全年电影票房收入 [5] - 预计2025年微短剧市场规模将增长至634.3亿元，2027年达856.5亿元 [5] - 公司2021年开始布局短剧赛道，认为短剧符合新一代用户消费习惯 [5] - 未来10年国际短剧市场有机会增长为千亿元人民币甚至千亿美元赛道 [5] 出海策略 - 采用"在地团队+全球协同"模式，组建本土团队确保内容符合当地文化偏好 [6] - 寻找东西方文化"最大公约数"，传播有全球共鸣的中国故事 [6] - 东方叙事出海关键在于找到文化差异中的情感共鸣点 [6] AI技术应用 - 2023年10月推出"中文逍遥"大模型，可一键生成万字内容 [6] - 2024年推出近百部AI漫剧，总播放量突破30亿次，内容成本降至传统模式30% [6] - AI漫剧已实现商业化付费连载，充值金额高速增长 [6] - 2025年推出面向海外市场的AI写作平台"逍遥海外作者平台"，目前每日收入超2万美元 [7] - 认为AI不会完全取代人类创作者，最具开创性的故事和思想仍来自人类 [7]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2025.6.7 - 2025.6.13 传媒行业（申万）上涨 1.55%，排名行业第 4 名，同期沪深 300 等多数指数表现不佳 [1] - AI 领域部分产品访问量增长，国内外均有新模型和应用事件；游戏领域吉比特、巨人网络旗下产品表现亮眼，政策利好游戏出海；影视暑期档开启多部影片定档；其他泛娱乐方面腾讯音乐拟收购喜马拉雅等 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度涨跌（2025.6.7 - 2025.6.13）传媒行业（申万）涨 1.55%，排名第 4，沪深 300 等多数指数下跌或持平，创业板指涨 0.22% [1][12] - 细分行业中除数字媒体外均上涨，游戏 II 板块涨 2.57%，广告营销涨 0.72%，影视院线涨 2.16%，数字媒体跌 0.56%，出版板块涨 2.28% [12] - 个股上元隆雅图等表现较优，涨跌幅后 5 名有湖北广电等；恒生科技成分股中哔哩哔哩 - W 等表现较好 [1][18] 行业重点数据 AI 应用数据 - 5 月 Gemini 访问量环比增长 28.9% 进入前三，Sora 访问量环比增长 121.25% 达 6334 万次；国内 DeepSeek 等排名前五 [2][22] 游戏数据 - 吉比特《杖剑传说》截至 6.12 排名 IOS 端畅销榜第 15 名，巨人网络《超自然行动组》等在免费榜前 10，海彼游戏《胡闹地牢》上线后排名免费榜第 3 [27] - 2025 年 5 月 33 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，合计收入 20.2 亿美元，占比 36.6%；腾讯稳居榜首，点点互动收入环比增长 13% [29] - 未来一周（2025.6.14 - 2025.6.20）有 13 款游戏将上线，如恺英网络《信长之野望·通往天下之道》等 [32] 电影数据 - 最新一周（2025.6.7 - 2025.6.13）院线总票房 2.44 亿元，《碟中谍 8：最终清算》为周票房冠军 [34] - 未来一周有 12 部影片待映，《分手清单》截至 6.13 猫眼想看人数为 2.4 万 [35] 行业重点事件及公告 - 浙江 17 部门印发《关于支持游戏出海的若干措施》，自 2025 年 7 月 10 日起施行，涵盖推动产业能级提升等四方面内容 [38] - 神州泰岳推出“泰岳灯塔”AI 大模型应用能力体系及三大垂类产品体系 [38] - 腾讯音乐拟 12.6 亿美元现金 + 股权收购喜马拉雅 [3][38] - 中文在线推出逍遥海外作者平台，为全球创作者提供全链路解决方案 [38] - 火山引擎发布豆包大模型 1.6 及相关系列模型，AI 云原生全栈服务升级 [39] - Mistral 推出推理模型 Magistral 系列，OpenAI 发布 o3 - pro 模型 [2][39] - 快手与阅文集团合作推出“快阅计划”，发力小说剧市场 [3] - 美泰公司与 OpenAI 合作将推出 AI 产品 [40] - Meta 推出基于视频训练的新世界模型 V - JEPA 2 [40] - 英伟达、三星投资 Skild AI，公司估值达 45 亿美元 [40]