纪要涉及的行业或者公司 - 行业：通信服务和基础设施行业 [1] - 公司：Crown Castle（CCI） [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与战略 - 核心观点：Crown Castle是数字基础设施公司，将出售小基站和光纤业务，专注美国塔业务，以实现更好回报 [4][10] - 论据：公司拥有4万座美国塔楼，大部分收入和现金流来自塔楼租赁；美国数据需求年增长20 - 30%，推动塔楼业务增长；专注单一业务可提高效率、优化成本、提升客户体验 [5][9][15] 财务与资本分配 - 核心观点：2025年塔楼业务收入预计增长4.5%，现金流增长更高；未来股息政策为支付75 - 80%现金流，剩余用于回购股票；出售业务所得将用于偿还债务和回购股票 [9][10][11] - 论据：增加设备带来的运营成本低，收入增长转化为更高现金流增长；专注塔楼业务后资本分配更简单，有更多自由现金流 [10][11][19] 塔楼租赁与市场情况 - 核心观点：2025年塔楼业务增长与2024年相似，租赁活动平稳；客户通过修正案和首次安装增加网络容量；公司与大客户有长期合同，业务可见性高 [22][24][28] - 论据：合同期限10 - 15年，有收入递增条款；从客户请求到设备安装需6 - 12个月，收入增长可长期保持 [27][28] 客户与竞争 - 核心观点：大客户占比高，EchoStar占塔楼收入约5%；行业竞争小，公司注重提升服务和降低成本以增加收入 [29][31][33] - 论据：多数城市不允许相邻建塔；公司声誉好，能快速解决客户问题 [32][35] 客户流失与资本分配决策 - 核心观点：未来客户流失率预计稳定在1 - 2%；提高目标杠杆范围至6 - 6.5倍，可增强财务灵活性 [39][40] - 论据：无线运营商竞争促使对塔楼投资增加；降低股息、调整派息率，增加自由现金流 [39][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与EchoStar有15年合同，至2036年2月，目前占塔楼收入约5% [29] - Sprint未来几年每年带来约2000万美元客户流失，但整体流失率预计稳定在1 - 2% [39] - 出售光纤资产交易预计明年上半年完成，假设6月完成，将用于偿还60亿美元债务和30亿美元股票回购 [44][45]

财务表现 - 2025年第一季度营收10.6亿美元，同比下降35.3% [1] - 每股收益1.10美元，去年同期为0.71美元，同比增长54.9% [1] - 营收超Zacks共识预期1.04亿美元1.96%，每股收益超共识预期1.02美元7.84% [1] 关键运营指标 - 总塔数40,000座，略低于分析师平均预估40,056座 [4] - 场地租赁收入10.1亿美元，同比下降36.3%，低于分析师平均预估10.9亿美元 [4] - 服务及其他收入5000万美元，同比下降5.7%，但高于分析师平均预估4685万美元 [4] 盈利能力指标 - 稀释后每股净亏损1.07美元，差于分析师平均预估亏损0.58美元 [4] - 场地租赁毛利率7.71亿美元，低于分析师平均预估8.939亿美元 [4] - 服务及其他毛利率2200万美元，高于分析师平均预估2096万美元 [4] 市场表现 - 过去一个月股价回报率-0.9%，同期标普500指数回报率-0.2% [3] - 当前Zacks评级为5级（强烈卖出），预示短期内可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 一季度综合有机租户账单增长4.7%，得益于全球资产组合的稳定需求 [14][17] - 综合物业收入同比略有增长，剔除非现金直线收入后增长约3%，同时承受约300个基点的外汇逆风 [16] - 美国和加拿大物业收入下降约1%，剔除非现金直线收入后增长超3.5%，其中Sprint流失产生超1%的负面影响；国际物业收入同比基本持平，剔除外汇波动影响后增长约8%；数据中心业务物业收入增长约9% [17] - 归属AFFO和归属AFFO每股分别下降约1%和超1%，主要因上一年度印度业务的贡献，该业务受益于近3000万美元的收入储备转回；经调整后，正常化上一年度印度业务出售的影响，增长约6.6% [18] - 全年展望方面，因更新外汇假设，公司提高物业收入、调整后EBITDA、归属AFFO和归属AFFO每股预期约5000万美元、3000万美元、2000万美元和0.04美元 [19] - 预计全年向股东分配约32亿美元普通股股息（需董事会批准），资本支出约17亿美元，包括新建2250个站点和约6.1亿美元的数据中心开发 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 美国服务业务 - 一季度实现约7500万美元服务收入，应用量较2024年第四季度增长近30%，同比增长约60%，毛利润同比增长超140% [6][15] - 预计二季度服务收入仍在7500万美元左右，全年服务收入在2.4 - 2.5亿美元之间 [35][36] CoreSite业务 - 一季度表现出色，得益于强劲的租赁和持续的定价优势，纽约3号中心一期和芝加哥2号中心二期投入使用，共增加11兆瓦容量，首日租赁率较高 [8] - 2025年交叉连接业务实现高个位数至低两位数的收入增长，定价高于历史2 - 4%的范围，客户流失率与历史水平相符 [146] 各个市场数据和关键指标变化 美国和加拿大市场 - 有机租户账单增长3.6%，剔除Sprint相关流失后约为5%，预计未来两个季度因Sprint流失增长低于4%，第四季度将超过5.5% [17][18] 国际市场 - 有机租户账单增长6.7%，较2024年第四季度略有加速，剔除非现金直线影响后增长超5.5%，同时承受约300个基点的外汇逆风 [18] - 欧洲市场，地面和屋顶站点需求稳定，运营商正努力提高约45%的当前中频段人口覆盖率，以实现2030年的覆盖目标 [6] - 新兴市场，尼日利亚改善的消费者定价动态促进运营商现金流增强，加速新业务发展；巴西三强竞争格局的优势开始显现，运营商稳步升级网络 [7] - 拉丁美洲市场，预计未来三年OTBG为低个位数增长，2025年面临Oi无线和有线业务流失的逆风，预计扶梯增长约5%，但取决于CPI [99][100][101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用“增长、收获、解决”的方法积极评估和管理投资组合，优先将可自由支配资本投入发达市场，如收购丹佛的DE1数据中心，出售南非光纤业务 [9][10] - 全球化是公司当前的重点，团队正在评估跨地区产品的适用性，以提高运营效率和释放增量价值，同时关注成本优化，特别是在可控支出类别 [11][30][46] - 在行业竞争方面，公司认为美国市场中，运营商部署新共址时，竞争情况因地理位置而异，公司可通过在射频设计阶段提供优质客户服务来提高市场份额 [73][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司2025年的开局表示满意，全球业务在具有挑战性的经济背景下展现出韧性，运营商为满足移动数据消费增长继续投资网络，凸显公司全球资产组合的重要性 [12][23] - 尽管市场存在不确定性，但公司通过专注资本投资、卓越的运营平台和强大的资产负债表，有能力长期提供高质量收益和可观的股东总回报 [23] - 管理层对移动数据增长的韧性充满信心，同时对未来的波动性和不确定性保持谨慎 [12] 其他重要信息 - 公司在全球运营中拥有多项创新和优势，如美国的即时共址引擎、无人机和数字孪生技术等，以及非洲的最佳电力计划和欧洲的优化订单处理等 [11] - 公司的服务业务包括场地收购服务和建设管理服务，今年建设管理服务占比略有增加，服务业务与物业收入的关系因综合协议而异，部分业务存在60 - 180天的滞后 [91][92] - 公司服务业务利润率持续超过50%，2025年展望假设利润率为52%，与2024年一致 [93] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司未来是否会更专注全球化战略和成本优化？美国服务和新应用业务的收入节奏如何？ - 公司将继续进行投资组合优化分析，全球化是当前重点，团队正在评估全球运营的协同效应和成本优化机会，尚未确定具体目标 [27][30][31] - 服务业务一季度收入约7500万美元，预计二季度保持该水平，全年收入在2.4 - 2.5亿美元之间；新业务一季度收入约3800万美元，预计二季度维持该水平，后两个季度加速增长，全年目标在1.65亿美元以上 [35][36][37] 问题2: 美国运营商租赁活动的优先事项有何变化？成本效率计划是否能使AFFO增长在未来达到两位数？ - 美国运营商的租赁活动与预期一致，未来两年仍有大量修正案业务，同时开始出现共址和网络密集化的早期迹象 [43][44][45] - 公司正在评估可控支出类别的成本节约机会，但未设定具体目标，管理层致力于长期FFO每股增长和价值创造 [46][47] 问题3: 公司对股票回购、并购和加拿大市场的看法如何？ - 公司董事会已授权2亿美元的股票回购计划，但会综合考虑股票回购、并购、内部资本支出和去杠杆等因素，以创造长期价值 [56][57] - 公司认为加拿大市场表现良好，具有运营协同效应，但会谨慎评估交易的条款、条件和估值 [59][60][61] 问题4: 共址业务的竞争情况如何？一季度EBITDA年化数据高于指引范围，全年是否有因素会使EBITDA回到指引范围内？ - 共址业务的竞争因地理位置而异，公司可通过在射频设计阶段提供优质客户服务来提高市场份额 [73][75] - 一季度EBITDA表现强劲，但考虑到服务收入可能在年底下降以及现金税和维护资本支出的季度差异，公司认为维持原展望是谨慎的做法，仅更新了外汇数据 [78][79][81] 问题5: 服务业务增长的背后因素是什么？与租赁活动的关系如何？EchoStar进行频谱交易时，公司是否有额外的合同保护？ - 服务业务增长主要得益于场地收购服务和建设管理服务的增加，与物业收入的关系因综合协议而异，部分业务存在60 - 180天的滞后 [91][92] - 公司与EchoStar的协议中，已将最低合同承诺纳入未来增长指引，预计按协议收款，未预期业务会有重大变化 [85][86] 问题6: 拉丁美洲市场的增量租赁节奏如何？流失率较低是因为时机问题吗？如何看待扶梯增长？ - 拉丁美洲市场呈现出一些积极迹象，如巴西运营商开始加强5G网络建设，但未来三年仍面临Oi业务流失的逆风，预计OTBG为低个位数增长 [98][99][100] - 2025年扶梯增长预计约为5%，但取决于CPI [101] 问题7: 公司与某大型运营商是否会达成新的整体协议？该运营商的支出对公司租赁业务的影响如何？ - 公司对与运营商达成新协议持开放态度，更关注长期价值创造，无论采用单项协议还是整体协议，都会与客户保持沟通并提供优质服务 [105][106][108] 问题8: CoreSite数据中心业务的销售漏斗情况如何？ - CoreSite的销售漏斗强劲，其核心是互联业务，需求来自企业对多云环境和自动化的需求，现有客户寻求更多空间，新客户寻求大型安装，零售业务也表现良好 [110][111][112] 问题9: 哪些市场的不确定性导致公司未提高指引？服务收入增长受单一运营商升级的影响程度如何？ - 美国市场相对稳定，国际新兴市场受宏观经济不确定性影响较大，特别是外汇波动，公司会密切关注这些市场的影响 [118][119][120] - 服务收入增长是广泛的，包括新共址、修正案等所有站点活动，并非依赖单一运营商的升级 [128][129] 问题10: 固定无线业务对运营商网络投资的影响如何？成本节约计划的进展如何？ - 固定无线业务对公司业务的影响目前不明确，运营商目前利用闲置网络容量开展该业务，若投资独立的固定无线网络，将为公司带来上行机会 [135][136][138] - 公司团队正在评估各项成本组件的节约机会，目前尚未确定具体目标，但认为存在成本优化的方向 [134][135] 问题11: 公司在欧洲进行无机增长的标准是什么？CoreSite的交叉连接计数、千瓦或机柜增长情况如何？ - 公司在欧洲进行并购时，会考虑健康的运营商生态系统、有利的条款和条件以及合理的估值等标准，目前尚未看到符合要求的交易 [142][143][145] - CoreSite的交叉连接业务在2025年实现高个位数至低两位数的收入增长，定价高于历史水平，客户流失率与历史相符，需求持续强劲 [146]

财务数据和关键指标变化 - 公司提高全年服务业务展望，因年初业务表现强劲且积压订单增加 [8] - 第一季度国内有机租赁收入同比增长，毛收入增长5.2%，净收入增长1%，含4.2%的客户流失率，其中2000万美元的流失与Sprint合并有关，预计2025年全年Sprint相关流失约5000 - 5200万美元，2026年约5000万美元，之后每年约2000万美元，非Sprint相关国内年度客户流失率为国内站点租赁收入的11.5% [14] - 第一季度国际有机租赁收入按固定汇率计算净增长1.6%，含5.6%的客户流失率，毛收入增长7.2%，客户流失率因运营商合并而升高 [16] - 第一季度收购344个站点，现金支出5800万美元，提前完成收购对2025年展望的贡献为站点租赁收入400万美元和塔现金流300万美元，Medicom交易剩余6700个站点仍在合同期内，预计9月1日完成交易 [16] - 第一季度末总债务为125亿美元，净债务为118亿美元，净债务与年化调整后EBITDA的杠杆比率为6.4倍，低于目标范围下限，第一季度净现金利息覆盖率（调整后EBITDA与净现金利息支出之比）为4.9倍 [19] - 第二季度回购58.3万股普通股，花费1.23亿美元，平均每股价格210.87美元，董事会批准新的15亿美元股票回购计划，取代之前的计划，新计划无时间限制 [20] - 第一季度宣布并支付现金股息1.223亿美元，每股1.11美元，今日宣布季度股息每股1.11美元，较2024年第二季度增长约13%，约占全年AFFO展望中点的35% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国移动网络运营商客户在宏观塔站点的网络投资持续增长，本季度新国内租赁业务签约量为多年来最佳，租赁积压订单较12月31日增加，新增申请速度快于新业务签约速度，新租赁业务中来自新租赁共址的比例高于现有租赁协议的修订 [6] - 美国服务业务表现出色，活动水平和业绩超出预期，新业务积压订单在本季度增长 [7] - 国际市场租赁活动积极，部分市场的高CPI率为现有租赁协议的升级提供了潜力 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场租赁活动积极，租赁积压订单增长，服务业务表现良好 [6][7] - 国际市场租赁活动积极，但部分市场因运营商合并导致客户流失率升高，预计未来几年巴西市场增长较慢，其他市场有望在合并影响消除后出现租赁活动加速 [70][71][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在第一季度完成了从菲律宾的退出，并正式出售了哥伦比亚的业务，以提高资源的聚焦和分配效率，继续评估所有业务，以改善市场定位或获得更多协同效应 [9] - 公司继续探索与Millicom International交易中剩余中美洲站点的提前完成机会 [10] - 2025年剩余时间，公司将专注于运营执行，通过引入新技术和系统提高流程效率，加强与大客户的关系，在资本分配和扩张中平衡创业精神和财务纪律 [12] - 公司认为宏观站点是推进无线覆盖和部署新频谱及技术的最有效和成本效益最高的方式，其投资组合有望在未来几年从相关举措中受益 [8] - 公司在收购市场面临挑战，美国市场私人估值远高于公共估值，国际市场部分地区交易活跃度下降，但有望实现一定程度的合理化 [128][129] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对当前业务状况和未来前景充满信心，认为业务稳定，现金流稳定，客户需求强劲，不受当前关税政策的直接影响 [11] - 公司认为无线生态系统将不断发展，为愿意抓住机会的公司提供新机遇，公司具备人才、经验和能力来最大化这些机会 [12] - 公司认为即使美国经济出现软着陆，其业务产生的现金流仍相对稳定，对运营和股东回报的影响较小 [162] 其他重要信息 - 公司的部分陈述为前瞻性陈述，存在可能导致未来结果与预期不同的风险，相关信息可在新闻稿和SEC文件中查看 [3] - 公司的评论包含非GAAP财务指标和其他关键运营指标，相关调整和信息可在投资者关系网站的补充财务数据包中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国运营商的计划更新以及对固定无线接入的投入意愿，以及当前资本配置环境、2026年再融资需求和股票回购水平的考虑 - 美国运营商环境总体积极，租赁活动增加，积压订单增长，表明仍有大量工作要做。固定无线接入是客户用户增长的重要来源，推动了网络投资需求。在资本配置方面，公司杠杆率处于历史低位，有灵活性，会根据市场机会进行股票回购、新资产投资和债务偿还等操作 [25][26][28][29] 问题2: 美国租赁业务年底的运行率预期，以及与主要客户的双边合同关系和MLAs情况 - 难以确定美国租赁业务年底的具体运行率，但预计第四季度将高于第一季度（第一季度新租赁和修订协议产生约900万美元收入）。公司与主要客户的主租赁协议通常针对特定设备，与AT&T的协议是较为全面的协议，未来是否采用全面协议取决于具体谈判 [33][34][36] 问题3: 网络服务业务增长的驱动因素，国内客户流失率上升的原因，以及对加拿大并购机会的看法 - 网络服务业务增长快于预期是因为某一客户的网络投资速度加快，预计该客户将在全年保持快速增长，因此提高了全年展望。国内客户流失率在第一季度为1.4%，略高于前两个季度，但全年预期为1.2%，预计后续季度会降低。对于加拿大的并购机会，公司会全面评估，如果有价值且价格合理，会考虑参与 [43][45][46] 问题4: DISH的长期计划和公司的角色，以及有线电视公司对频谱的兴趣 - 与有线电视公司的直接对话较少，目前没有相关具体进展。DISH方面，尚未就频谱租赁进行具体对话，其合同不允许频谱租赁转移，DISH仍希望推进独立的绿地网络建设，但目前租赁活动较慢 [53][57][58] 问题5: 国际市场有机增长的可见性和客户流失动态，特别是拉丁美洲市场，以及直线收入为负的影响和续约潜力 - 拉丁美洲部分市场已接近运营商合并影响的尾声，有望看到租赁活动增加，但巴西市场预计未来几年增长较慢，国际市场整体客户流失率可能在未来几年保持较高水平。直线收入为负是业务成熟的正常现象，随着新租赁协议的签署和现有协议的延长，直线收入会有所调整，但最终累计值将为零 [69][70][71][65] 问题6: 销售周期和运营商客户的支出计划是否受到宏观环境影响，以及美国新租赁业务中并址与修订协议的比例 - 目前销售和租赁讨论未受到宏观环境影响，但未来仍需观察。第一季度美国新租赁业务中约75%来自并址，而非修订协议，预计这种趋势将在全年持续 [78][80][96] 问题7: 通过新技术和系统提高效率的具体领域和预期节省，以及海外塔楼退役的驱动因素和未来趋势 - 公司正在多个业务领域引入新系统，包括租赁和后台运营，ERP系统也在全面更新，预计通过引入AI等技术提高效率，实现成本节约和增加收入来源，但目前难以量化具体节省。海外塔楼退役主要是由于出售哥伦比亚和菲律宾业务，此外，巴西部分塔楼因VOI合并而退役，以节省成本 [84][90][91] 问题8: 美国新租赁业务中并址与修订协议比例的驱动因素，特别是监管要求和早期中频段部署的影响 - 美国新租赁业务中并址比例较高是多种因素的综合结果，包括监管要求和运营商的实际网络需求，预计未来两者仍将共同驱动租赁业务增长 [96][97] 问题9: 服务业务指导上调的原因，以及服务业务增长与租赁活动的相关性 - 服务业务指导上调是由于第一季度业绩超出预期和新业务积压订单增长。服务业务与租赁活动相关，因为大部分服务工作在公司自有站点进行，服务业务增长与一家主要客户的业务增加有关，但增长在各客户间相对广泛 [99] 问题10: 本季度新租赁业务的历史可比性，以及订单与账单比率的情况 - 本季度新租赁业务的申请水平是过去两年多来最高的。订单与账单比率因新租赁业务的增加而延长，通常新并址业务的周期为6 - 9个月，今年平均有所缩短，约为3 - 9个月 [104][106][107] 问题11: 运营商新租赁活动增加的原因，以及国际市场CPI率对租赁协议升级的量化影响 - 运营商新租赁活动增加的原因包括用户活动增加、特定产品（如固定无线接入）对网络带宽的需求、监管要求以及运营商之间的竞争压力。在巴西，CPI率的上升有可能提高租赁收入展望，预计全年影响为100 - 200万美元 [112][113][114] 问题12: 美国新租赁业务中并址与修订协议比例的统计基础，以及新频谱拍卖和部署的预期 - 美国新租赁业务中并址与修订协议比例为收入基础。公司认为政府和FCC对新频谱拍卖的兴趣增加，但新频谱从拍卖到实际部署可能需要4 - 5年时间 [120][121][123] 问题13: 美国市场私人估值与公共估值的差距，以及对行业健康的影响 - 美国市场私人估值远高于公共估值，部分资产交易价格达到30倍以上，国际市场部分地区交易活跃度下降，有望实现一定程度的合理化，公司希望市场估值更加理性，以促进整个行业的健康发展 [128][129][131] 问题14: 全年美国站点租赁增长的可见性，以及Millicom收购对收入和毛利的影响 - 目前公司对美国站点租赁全年展望的范围未作调整，后续将根据业务进展评估是否超出预期。Millicom收购的展望除了已提前完成的部分外，未发生变化，预计按原计划9月1日完成交易 [136][138][139] 问题15: 服务业务增长的原因，以及服务业务的产能情况 - 服务业务增长是由于第一季度业绩超出预期和新业务积压订单增长。公司有能力处理更多业务，过去曾实现较高的服务收入，目前不受能力或产能限制 [144][145] 问题16: 运营商在2.5GHz和3.5GHz频谱的部署情况，以及与新租赁业务增长的关系 - 运营商在公司站点上的2.5GHz和3.5GHz频谱部署约占60%，不同运营商的进度不同，T-Mobile相对领先。目前新租赁业务增长主要来自新站点的设备安装，而非现有站点的修订协议，但修订协议活动仍主要与5G升级有关 [151][152][153] 问题17: 交易市场中买卖价差较大的情况是短期现象还是长期趋势，以及公司业务在经济软着陆情况下的表现 - 交易市场中买卖价差较大的情况已持续约一年，与资本成本上升有关。即使美国经济出现软着陆，公司的现金流仍相对稳定，对运营和股东回报的影响较小，因为其业务产生的现金流较大，经济波动对增量业务的影响相对较小 [161][162][163] 问题18: 美国租赁活动的增长趋势是否会持续加速，以及从积压订单到租赁收入的转化情况 - 难以准确预测租赁活动在未来几年的增长趋势，租赁活动通常随不同事件呈周期性变化，但长期来看，新频谱的推出和6G周期将推动网络投资，公司有望从中受益。如果租赁活动保持当前趋势，对明年的租赁收入将是有利的，今年租赁收入低于去年是由于签约与收入确认之间的滞后效应 [168][169][172]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司关键指标表现出色，营收、调整后EBITDA和ALFCF均超指引，资本支出低于预期，综合净杠杆率下降 [8] - 营收实现48%的有机增长，其中恒定货币增长率为6.5%，2024年第四季度恒定货币增长率为9.2% [10] - 调整后EBITDA达9.28亿美元，利润率为54.3%，较2023年提高100个基点，第四季度利润率达56.3% [11] - ALFCF为3.04亿美元，超指引，受运营表现和资本支出优化驱动 [12] - 2024年底净杠杆率为3.7倍，低于第三季度的3.9倍 [13] - 第四季度营收同比下降约14%，但环比增长4.2%；调整后EBITDA同比下降10%，利润率提高250个基点；ALFCF同比下降近9%，但环比增长23%；资本支出本季度下降37%，全年下降56% [30][31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 塔楼和租户数量同比分别下降约2%和1%，租赁修正案增长高个位数百分比，若不考虑科威特业务处置，塔楼和租户数量将同比增长 [29] - 尼日利亚业务第四季度营收为2.59亿美元，同比下降19%，有机增长61.5%，共置率降至1.56倍，调整后EBITDA为1.55亿美元，同比下降22.5%，利润率降至59.8% [42][43] - 撒哈拉以南非洲业务营收基本持平，调整后EBITDA同比增长29.6%，利润率提高1480个基点至65.1% [44] - 拉丁美洲业务塔楼和租户数量分别增长7.9%和7.2%，营收下降18%，调整后EBITDA下降10%，利润率提高750个基点 [45] - 中东和北非业务因科威特业务处置，自2025年第一季度起不再作为可报告业务部门 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 尼日利亚外汇市场改善，货币升值，外汇储备增加至409亿美元，公司全年从尼日利亚上游输送2.71亿美元 [40][41] - 巴西宏观环境本季度有所疲软，巴西雷亚尔兑美元贬值，利率和通胀上升 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略审查目标包括提高盈利能力、大幅降低资本支出以增加现金流、审查市场组合以筹集5 - 10亿美元、将多余现金流主要用于偿债，也考虑股票回购和股息政策 [15] - 公司已与关键客户延长商业合同，近期续签或延长了72%的集团收入，平均租户期限为7.8年，合同收入增至119亿美元 [17] - 公司通过合同续签降低了对电价的风险敞口，多数业务转向电力转嫁或电力指数化模式 [18] - 公司继续评估集团成本、资本支出结构和网络运营方式，考虑引入人工智能提高效率 [20] - 公司将继续进行资产处置，目标是筹集5 - 10亿美元，多余现金将主要用于偿债，也会考虑股票回购和股息政策 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年财务表现满意，2025年指引显示营收、调整后EBITDA和ALFCF将继续增长，尽管科威特业务已处置 [20] - 尼日利亚宏观经济环境改善，电信运营商资费上调将支持其基础设施投资，有利于公司业务 [18] - 公司对尼日利亚市场前景乐观，预计运营商将增加资本支出，推动公司业务增长 [73] - 公司认为非洲市场有望受益于关税战，运营商将增加资本支出 [91] 其他重要信息 - 公司在2024年进行了多次重大再融资，将债务期限延长，更多债务转为当地货币 [13] - 2025年1月1日起，尼日利亚预扣税税率从10%降至2%，预计将支持公司现金流增长 [19] - 公司2025年指引假设奈拉继续贬值，但幅度较2024年温和，同时考虑了与MTN尼日利亚协议中约1000个站点未续签的影响 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Airtel在尼日利亚的新租户情况及今年计划 - Airtel合同进展顺利，大部分为共置和5G租赁修正案，2025 - 2026年有少量基站建设 [67] 问题2: 股票回购和股息的偏好及时间安排 - 公司仍在评估，优先处置5 - 10亿美元资产，首先用所得资金偿债，之后再评估股票回购和股息计划，目前无偏好 [69][70][71] 问题3: 运营商因新资费进行网络支出的时间 - 预计部分影响将在2025年体现，运营商有服务质量和网络覆盖义务，政府希望改善农村地区网络 [77] 问题4: 资产处置进度及收购资产的意愿 - 资产处置目标为5 - 10亿美元，已完成约2.3亿美元的科威特业务处置，尚未完成目标；目前不考虑收购资产，优先增加现金流、偿债，之后再评估股票回购和股息 [81][84] 问题5: 除尼日利亚外，其他市场运营商增加资本支出的情况 - 非洲法语国家市场、南非和巴西市场有积极迹象，运营商有5G网络部署计划 [87][88][89] 问题6: 2024年各地区恒定货币业绩指标及2025年各业务部门指引预期 - 公司未在2025年前瞻性指引中提供该信息，可考虑在未来披露 [96] 问题7: 2025年业务增长来源 - 2025年CPI略有下降，新站点数量大致相同，共置业务增加，新租赁修正案和光纤业务略有减少 [99][100] 问题8: 260 - 290亿美元资本支出中经常性资本支出和相关资本支出的占比 - 约三分之一为维护性资本支出，目前每季度约2200 - 2300万美元 [102][103] 问题9: 未来几年业务可能出现的客户流失情况 - 除MTN尼日利亚业务外，未发现其他客户流失情况，各主要市场租赁趋势积极 [105] 问题10: 是否仍坚持5 - 10亿美元资产出售目标及资产出售标准 - 仍坚持该目标，市场选择包括少数股权等多种价值实现机会，未明确具体市场 [110] 问题11: 5 - 10亿美元目标是企业价值还是预期收益 - 是预期收益 [117] 问题12: 年底债务目标及是否有债券要约收购计划 - 无具体债务目标，目标是将杠杆率降至目标范围下限；有多种利用多余现金偿债的选择，未提及要约收购 [119][120][121] 问题13: 2025年营运资金预期 - 预计2025年营运资金持平或为正 [126] 问题14: 卢旺达业务风险 - 公司密切关注地缘政治情况，但对业务无运营、财务和外汇方面的影响 [129]