股价表现 - 截至2025年8月22日收盘 股价报4.44元 较前一交易日下跌0.04元 跌幅0.89% [1] - 当日开盘价为4.47元 最高触及4.52元 最低下探4.35元 全天振幅3.79% [1] - 13时02分出现快速反弹行情 5分钟内涨幅超过2% 该时段成交金额达5700.31万元 [1] 交易数据 - 全天成交量为20.06万手 成交金额0.89亿元 [1] - 当日主力资金净流入430.02万元 近五个交易日累计净流入166.80万元 [1] 公司业务 - 主要从事速冻鱼肉制品及肉制品的生产和销售 产品包括速冻鱼糜制品、速冻肉制品等 [1] - 所属行业为食品饮料板块 具有预制菜、社区团购等业务属性 [1]

股价表现 - 最新股价报74 13元，较前一交易日上涨0 08元 [1] - 盘中最高触及74 63元，最低探至73 92元 [1] - 全天成交2 9亿元，开盘报74 10元，较昨日收盘价小幅低开 [1] 公司业务 - 主要从事速冻食品的研发、生产和销售，产品涵盖速冻鱼糜制品、速冻肉制品等 [1] - 所属行业为食品饮料板块，具有预制菜等业务概念 [1] 大宗交易 - 8月5日盘后出现一笔大宗交易，成交8 85万股，金额590 3万元 [1] - 成交价66 70元，较当日收盘价折价10 02% [1] - 该笔交易占当日成交金额的2 03% [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1375 65万元 [1] - 近五日累计净流出3468 74万元 [1]

行业概况 - 肉牛产业是宁夏固原市泾源县传统的强县富民产业，泾源黄牛肉是国家级农产品地理标志示范样板，品牌价值突破35亿元 [1] - 截至目前，全县肉牛养殖户达到6800余户，占农村常住户数的30% [1] - 2025年底，泾源县肉牛饲养量将达12万头，畜牧业产值达3.9亿元，推动全产业链产值超过10亿元 [4] 产业链发展 - 泾源县出台全产业链扶持政策，壮大养殖规模、提升企业工业化水平，完善企业联农带农机制，实现了全产业链升级 [1] - 通过招商引进外地肉牛深加工企业，培育本土企业，延长产业链 [2] - 源牛(宁夏)农牧科技有限公司采用现代化包装工艺，将牛肉保鲜期从3天提高到7天，成本降低30% [2] - 宁夏泾水源食品有限公司研发生产四大系列50余款产品，进入中国石化易捷便利店销售网络，联农带农150余户 [2] - 泾源县宏达养殖专业合作社肉牛存栏量从50余头增至1800余头，并在银川市开设"泾源黄牛肉火锅体验店"，构建集养殖、销售、体验于一体的经营模式 [2] 品牌与质量建设 - 持续推进"泾源黄牛肉"农产品地理标志保护工程及品牌培育项目，构建质量标准体系 [2] - 6家企业荣获中国农业良好规范(GAP)认证，4家企业产品入选全国特质农品名录，10家企业被列入全国名特优新农产品名录 [2] 销售渠道拓展 - 在全国开设"泾源黄牛肉"销售店96家，产品销往北京、上海、福建、浙江等20多个省区市 [3] - 进驻新华百货、华润万家等大型超市，同时在快手、抖音、"832"等网络平台销售 [3] - 通过闽宁协作定点采购和各市县闽宁采购供应链合作，拓展销售渠道 [2]

公司H股上市进展 - 公司获中国证监会批准发行不超过59,521,400股境外上市普通股并在香港联交所主板上市 [2] - 需在12个月内完成境外发行上市工作 后续还需获得香港证监会和联交所等监管机构批准 [2] - 此次获批标志着公司国际化战略取得实质性突破 [2] 行业地位与市场份额 - 公司是中国速冻食品行业绝对龙头 2023年以6.2%的市场份额位居行业第一 [3] - 在速冻调制食品市场占有率高达12.7% 是第二名的四倍 [3] - 在速冻菜肴制品市场以4.9%的份额领先 超过第二名至第四名的总和 [3] 核心竞争优势 - 构建完善的全渠道销售网络 拥有超过2000家经销商 覆盖多元渠道 [4] - 产品矩阵丰富 拥有四大品类400多个SKU [4] - 坚持"BC兼顾"渠道策略和"三路并进"产品策略 2024年实现营收151.27亿元 [4] - 海外业务同比增长30.76% 展现强劲增长潜力 [4] - 拥有国家级企业技术中心 累计获得150项国际管理体系认证 [4] - 智能制造水平行业领先 是行业首家获得"智能制造能力成熟度三级"认证企业 [4] H股上市战略意义 - 拓展国际化融资渠道 优化资本结构 [5] - 提升国际品牌影响力 助力海外市场拓展 [5] - 引入国际战略投资者 促进公司治理水平提升 [5] - 为后续跨境并购和业务合作奠定基础 [5] - 有助于巩固国内市场领先地位 为品牌国际化和海外拓展提供支撑 [4] 行业发展前景 - 随着消费升级和餐饮连锁化趋势持续 速冻食品行业将迎来更广阔发展空间 [6] - 公司有望在行业集中度提升过程中进一步扩大领先优势 [6] - 公司将持续提升产品品质和创新能力 为全球消费者提供更优质产品和服务 [6]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：安井食品 - 行业：速冻火锅料和速冻米面行业 纪要提到的核心观点和论据 公司 2024 年财务表现及业务板块情况 - 营收 151 亿元，同比增长 7.7%；净利润 4.85 亿元，增长 0.46%；经营活动现金净流入 21.04 亿元，同比增长 7.85%[3] - 调制食品营收 78.39 亿元，同比增长 15.4 亿元，得益于锁鲜装产品快速增长，锁鲜装总产量达 3.5 - 4 万吨，收入占比从 2022 年的 9%提至 2024 年的 10.5%，单价预计接近 11.5 元/公斤[2][3] - 速冻菜肴营收 43.5 亿元，同比增长 4.7%，小酥肉增长 50%，虾滑显著增长，虾尾受价格波动影响下降 6 个百分点[2][3] - 速冻面米营收接近 25 亿元，同比下降 3.14%，受行业竞争和价格下降影响[2][3] - 大单品战略下，39 个营收过亿大单品占总销售收入 70%，速冻鱼糜制品多数稳定增长，速冻肉制品部分大单品增长[2][3][5] 公司 2025 年一季度财务情况及影响因素 - 营收 36 亿元，同比下降约 4%；净利润 3.95 亿元，同比下滑 10%；经营活动现金流量金额 6.73 亿元，同比减少 28%，受消费环境、春节暖冬、春节提前及去年同期高基数影响[2][8][9] - 各项费用控制有效，销售费用减少 3000 万元、广告宣传费用降低、股份支付费用减少 1000 多万元[9] - 政府补助同比增加约 3000 万元，产生积极影响[10] 公司其他重要事项 - 分红率从 30%提高到 40%，2024 年度纯现金分红比例提至 65%，总体分红率达 70%，2025 年规划在不影响经营下分红[4][12][13] - 1 月提交港股 A1 申请，等待证监会备案通关批文，内部预期 63 年前完成港交所发行上市[15] - 2025 年新品策略调整，B 端追求性价比，C 端升级换代，生产模式转为销售终端加集中生产[16] - 与新柳伍股东业绩承诺未完成部分拟将现金补偿变更为股权补偿，议案待股东大会审议[11] 行业情况 - 2024 - 2025 年，速冻火锅料和速冻米面行业一季度有价格竞争压力，4 月市场回暖，传统速冻米面价格回升[18] - 2025 年初到现在终端动销 1、2 月较好，3 月略低预期，4 月环比改善，下半年预计更好[19] - 2023 年多家公司加大资本开支，2025 年或 2024 下半年未感受到显著新产能进入市场，公司产能足够，资本开支收缩[20] - 速冻米面价格竞争从 2023 年加剧，2025 年一季度促销力度持平但价格下降，产品在恢复，公司研发新产品应对[21] - 速冻火锅料行业竞争压力仍在，公司在鱼糜和肉制品市占率第一，渠道优势显著，聚焦大单品策略[23] - 2025 年一季度价格全年较低，下半年随消费回暖改善，量的增长高于价格增长[24] - 2025 年二季度促销力度与一季度波动不大，变化不超 1 - 2 个百分点[26] - 2024 年二季度起速溶米面领域许多小企业处于盈亏平衡点，存在小企业关闭退出情况[27][28] 公司 2025 年经营规划 - 通过大中原料招投标和集中生产控制成本，人员编制控制和精准投放广告减少支出，预计全年毛利与一季度差异不大[29] - 战略重点是大单品策略，推出锁鲜装、火山石烤肠等核心产品系列化开发，拥抱商超定制化对接[29] - B 端采用高值中价策略，C 端采用高值中高价策略[29][30] 公司 2025 年产品和渠道规划 - 产品端打造全国大单品和区域爆品，B 端跟进成熟产品升级换代，C 端系列化开发爆品[31] - C 端市场聚焦超级大单品和烤肠，推出三种规格嫩鱼丸并提升鱼糜含量[32] - 锁鲜装 2024 年增长 18% - 19%，营收超 15 亿元，2025 年预计增速 15% - 20%，下半年推 6.0 版本[33] - 烤肠 2024 年销售 3 亿元，2025 年目标翻倍至 6 亿元，B 端和 C 端同时发力[34] - 渠道端 B 端推行高值中价策略，C 端升级换代，开拓商超定制化渠道，加大渠道粘性[35] 公司成本趋势及控制 - 一季度主要原料价格较去年全年低但高于去年一季度，全年成本预计增长，幅度视消费恢复情况而定，促销和结构升级成功有望对冲成本上升[36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司海外进口原材料占比约 7%，大部分来自国内采购，且多来自俄罗斯或南美国家，关税账单影响小[14] - 经销商渠道增长 9%达 123 亿元，特通直营同比下降 4%，电商渠道下滑 2 个百分点至 3.12 亿元，24 年下半年关停清流 5 电商平台[6] - 2024 年全年毛利率 23.3%，同比增加 0.09 个百分点，速冻调制食品毛利率提高 1 个百分点，锁鲜装毛利率稳定带动整体毛利上涨，速冻菜肴毛利率增加 0.11 个百分点，净利润微增 0.47%受股权激励成本和烤鸡、鸡肉肠投放影响[2][7]

2025年新品策略 - B端策略延续"及时跟进"追求极致性价比 C端策略从"及时跟进"调整为"升级换代"聚焦质价比 [1] - B端推行新品爆品化 C端实行爆品系列化并对老品进行系列化改造 [1] - 速冻鱼糜制品和速冻肉制品将推出锁鲜装6 0条状产品(面积约为传统产品1/3)克重变小迎合一人食小家庭消费 [1] - 重点推广嫩鱼丸 黑虎虾滑 虎皮炸蛋及福袋系列化产品 [1] - 速冻菜肴制品C端火山石烤肠将推出250克6根装产品强调汤汁感 绿色调理及透明包装规划黑松露 芝士风味及组合装 [1] - B端对标台式烤肠实现B端与C端产品同步上市以提升盈利能力 [1] - 原有牛羊肉卷继续发力黑鱼片产品增长良好有望成为冻品先生下一个大爆品 [1] - 速冻面米制品重点针对产品老化情况明确象形包 特色汤圆等产品规划如无锡工厂将重点推出象形汤圆 [1] - 特色鲜肉小笼包将作为重点在全国推广 [1] 竞争应对策略 - 速冻面点类产品因行业内普遍存在产品老化等问题竞争较为激烈 [2] - 速冻调制食品依托公司市占率和渠道优势仍有提升空间 [2] - 策略聚焦优势品类：放大速冻调制食品的大单品优势如持续推动锁鲜装等核心产品规模增长 [2] - 针对速冻面点类市场格局通过烧麦等正向增长单品的系列化开发(如推出不同口味 规格)增强竞争力 [2] - 依托高基数下的市占率和渠道优势在竞争中侧重优势产品放大与新式面点的突破 [2] 鼎味泰收购规划 - 收购鼎味泰主要基于品类互补 渠道互补三方面规划 [2] - 品类互补：整合鼎味泰在高端鳕鱼糜制品领域 关东煮细分品类的综合优势以及在冷冻烘焙赛道的产业布局 [2] - 国内冷冻烘焙赛道的溢价空间和消费习惯趋势明确是公司重点开发的新领域 [2] - 渠道互补：鼎味泰深耕沃尔玛 奥乐齐等精品商超渠道以及便利店关东煮现制场景的合作网络 [2] - 双方可在大B定制和开放式小B的渠道推广 运营经验上相互借鉴 [2]

文章核心观点 - 海欣食品2024年年报显示营收微降、扣非净利润亏损幅度放大，传统主业营收下跌、预制菜营收大增但毛利率走低，且财务费用攀升、资金链压力扩大，2025年一季度业绩继续下滑，公司经营方针转向“利润优先” [1][8][11] 传统主业营收情况 - 海欣食品号称“百年鱼丸世家”，以速冻鱼糜制品系列产品为核心，兼顾速冻肉制品等其他速冻食品 [4] - 近五年“速冻鱼肉制品及肉制品”业务收入持续下降，2020 - 2024年分别为14.35亿元、13.37亿元、12.91亿元、12.85亿元、10.51亿元，2024年同比降幅18.17%，业务占比从九成降至六成 [6][7] - 2020年相关产品销售量10.34万吨，2024年仅剩6.93万吨 [7] 新厂投产情况 - 2024年7月连江工厂新建年产10万吨速冻鱼肉制品项目土建工程完成竣工验收并正式投产 [7] - 2020年初因产能不足上马多个工厂项目，后业务进入收缩期，2020年设计产能23.35万吨，2024年削减为13.9万吨 [7] 预制菜业务情况 - 2020年上马预制菜项目，2024年收入达4.82亿元，同比增幅61.11%，成为营收重要支撑 [8] - 2023年收购福建东鸥食品进入鲍鱼垂直领域，舟山工厂主打水产预制菜 [8] - 2026年我国预制菜市场规模有望突破万亿元，但竞争激烈，海欣食品速冻菜肴业务毛利率2022 - 2024年分别为23.30%、15.16%、9.97%，下降明显 [8] - 2024年龙大美食预制菜毛利率9.41%，同比下降0.31%；千味央厨“冷冻调理菜肴类及其他”业务毛利率14.87%，同比增加1.78% [8] 财务费用及资金链情况 - 2019年前后为扩大产能投入较多资金，如收购福建长恒食品、批准投资扩产方案、购得工业用地等 [9] - 2024年折旧费用达0.05亿元，同比增长78.94%，因长恒食品在建工程转固定资产所致 [10] - 2024年末账面货币资金余额1.56亿元，较年初下降43.68%，短期借款及一年内到期非流动负债合计1.98亿元，全年财务费用0.09亿元，同比上升23.8% [10] - 2025年一季度末货币资金余额降至1.21亿元，短期借款及一年内到期非流动负债合计1.73亿元，财务费用0.03亿元，同比上升184.59% [10] 2025年一季度业绩及经营方针 - 2025年一季度营业收入3.27亿元，同比下降28.67%；扣非净利润亏损85.17万元，同比下降109.61% [11] - 2025年经营方针为“利润优先”，通过成本控制与效率提升等措施实现 [11]