核心财务表现 - 2025年H1营收2.04亿元，同比增长8.63%，归母净利润0.35亿元，同比增长22.64%，扣非归母净利润0.35亿元，同比增长27.73% [1] - 2025年Q2营收1.02亿元，同比增长6.85%，归母净利润0.18亿元，同比增长11.04%，扣非归母净利润0.17亿元，同比增长14.15% [1] 分品类业务表现 - 酱汁类调味料营收0.69亿元，同比下降8.23%，粉体类调味料营收0.22亿元，同比增长10.84%，食品添加剂营收0.01亿元，同比增长77.96% [2] - 冷冻烘焙业务通过收购嘉兴艾贝棒食品有限公司实现并表收入1049万元，成为新增长点 [2] 渠道与区域表现 - 餐饮渠道同比增长3.18%，食品加工渠道同比增长6.43%，品牌定制渠道同比增长7.93%，直营商超渠道同比增长897.62% [2] - 直营电商渠道同比下降65.97%，经销商零售渠道同比下降46.86% [2] - 华东区域同比增长7.85%，华北区域同比下降11.14%，东北区域同比增长21.38%，华中区域同比增长0.37%，华南区域同比增长34.91%，其他区域同比增长106.63% [2] 盈利能力与费用控制 - Q2毛利率37.35%，同比下降0.71个百分点，剔除冷冻面团业务后原有复调业务毛利率39.82%，同比上升1.66个百分点 [3] - H1四项费用率合计同比下降3.12个百分点，其中销售费用率同比下降2.52个百分点，管理费用率同比下降0.58个百分点 [3] - Q2归母净利率17.19%，同比上升0.65个百分点，扣非归母净利率17.08%，同比上升1.09个百分点 [3] 战略发展与增长动力 - 通过深度服务原有客户及拓展新客户实现稳健增长，战略性拓展烘焙业务并将烘焙预拌粉作为重要发展方向 [3] - 烘焙赛道顺利起步，有望构筑未来利润增长点，为长期发展注入新动能 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 冷冻烘焙业务并表贡献收入增量 新品与渠道双轮驱动市场开拓 控费措施推动盈利能力提升 [2][3][4] - 烘焙预拌粉业务作为战略发展方向 有望构筑第二增长曲线 [4] 财务表现 - 2025年H1实现营收2.04亿元(同比+8.63%) 归母净利润0.35亿元(同比+22.64%) 扣非归母净利润0.35亿元(同比+27.73%) [2] - 2025Q2实现营收1.02亿元(同比+6.85%) 归母净利润0.18亿元(同比+11.04%) 扣非归母净利润0.17亿元(同比+14.15%) [2] - 预计2025-2027年归母净利润为0.78/0.93/1.08亿元 分别同比增长22%/18%/17% [5] - 对应2025-2027年PE分别为37/31/27倍 [5] 业务分拆 - 酱汁类调味料Q2营收0.69亿元(同比-8.23%) 粉体类调味料营收0.22亿元(同比+10.84%) 食品添加剂营收0.01亿元(同比+77.96%) [3] - 冷冻烘焙业务通过收购嘉兴艾贝棒食品实现 Q2并表收入1049万元 [3] - 餐饮渠道营收同比+3.18% 食品加工渠道+6.43% 品牌定制渠道+7.93% 直营商超渠道+897.62% [3] - 华东地区营收同比+7.85% 华北地区-11.14% 东北地区+21.38% 华中地区+0.37% 华南地区+34.91% 其他地区+106.63% [3] 盈利能力 - Q2毛利率37.35%(同比-0.71pct) 主要受低毛利冷冻面团业务并表影响 [4] - 剔除冷冻业务后原有复调业务毛利率39.82%(同比+1.66pct) [4] - Q2归母净利率17.19%(同比+0.65pct) 扣非归母净利率17.08%(同比+1.09pct) [4] - H1四项费率合计同比-3.12pct 其中销售费用率同比-2.52pct [4] - Q2四项费率合计同比-2.56pct 销售费用率同比-2.24pct [4] 增长驱动因素 - 深度服务原有客户 持续加大新产品和新客户拓展 [4] - 战略性拓展烘焙业务 烘焙预拌粉作为重要发展方向 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营收2.04亿元同比增长8.63%，归母净利润0.35亿元同比增长22.64%，扣非归母净利润0.35亿元同比增长27.73% [1] - 第二季度营收1.02亿元同比增长6.85%，归母净利润0.18亿元同比增长11.04%，扣非归母净利润0.17亿元同比增长14.15% [1] - 上半年毛利率38.27%同比提升0.11个百分点，净利率17.30%同比提升1.98个百分点 [3] 产品结构分析 - 酱汁类调味料收入1.46亿元同比下降1.51%，粉体类调味料收入0.45亿元同比增长20.13%，食品添加剂收入0.01亿元同比增长45.29% [1] - 第二季度酱汁类/粉体类/食品添加剂收入分别变动-8.23%/+10.84%/+77.96% [1] - 在销产品超两千款，近三年新品销售占比超过50%，新增酱汁类产品近四百款，粉体类产品二百余款 [1] 渠道发展态势 - 餐饮渠道收入0.96亿元同比增长6.38%，食品加工渠道0.69亿元增长6.91%，品牌定制渠道0.31亿元增长24.51% [2] - 直营商超渠道表现突出，收入0.04亿元同比增长382.56%，第二季度增幅达897.62% [2] - 直营电商收入0.01亿元下降36.85%，经销商（零售）渠道0.02亿元下降64.62% [2] 区域市场表现 - 华东地区收入0.74亿元同比增长7.85%，华北地区0.12亿元下降11.14%，东北地区0.05亿元增长21.38% [2] - 华中地区0.05亿元增长0.37%，华南地区0.05亿元增长23.59%，其他区域0.01亿元增长106.63% [2] 成本费用管控 - 销售费用率5.00%同比下降2.52个百分点，管理费用率8.28%下降0.58个百分点 [3] - 研发费用率3.69%同比上升0.18个百分点，财务费用率0.56%下降0.20个百分点 [3] - 第二季度销售/管理/研发费用率分别变动-2.24/-0.76/+0.44个百分点 [3] 团队与客户优势 - 核心管理团队具备10年以上行业经验，拥有稳定核心客户群，覆盖国内主要对日出口禽肉调理食品企业 [2][3] - 与国内外食品加工企业保持长期稳定合作，市场美誉度和占有率持续提升 [2] - 公司持续吸纳优秀人才，建立经验丰富的研发、生产、质量控制和营销团队 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别达4.91/5.94/7.17亿元，归母净利润0.8/0.99/1.20亿元 [4] - 对应市盈率分别为34.33/27.90/23.10倍，维持推荐评级 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年主营业务收入达2.032亿元，同比增长8.70% [1] - 粉体类调味料收入4539万元，同比增长20.13% [1] - 食品添加剂收入128万元，同比增长45.29% [1] 分产品收入结构 - 酱汁类调味料收入1.460亿元，同比微降1.51% [1] - 烘焙类食品通过收购艾贝棒公司新增业务，自2025年4月起纳入合并报表 [1] - 食品添加剂业务增速最快，达45.29% [1] 销售渠道分析 - 直营商超渠道收入429万元，同比增长382.56% [1] - 品牌定制渠道收入3127万元，同比增长24.51% [1] - 直营电商渠道收入88万元，同比下降36.85% [1] - 经销商零售渠道收入165万元，同比下降64.62% [1] 区域市场表现 - 华东地区收入1.407亿元，同比增长9.66%，占比69.24% [1] - 华南地区收入1383万元，同比增长84.82%，增速居各区域之首 [1] - 华北地区收入2959万元，同比下降10.91% [1] - 其他地区收入194万元，同比增长41.46% [1] 业务拓展与渠道特征 - 2025年3月完成对嘉兴艾贝棒食品有限公司100%股权收购 [1] - 公司主要采用直销模式，零售经销收入占比仅0.81% [1] - 餐饮渠道收入9636万元，同比增长6.38% [1] - 食品加工渠道收入6875万元，同比增长6.91% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达2.04亿元 同比增长8.6% [1] - 归母净利润3523万元 同比增长22.6% [1] 业务发展 - 公司主营复合调味品研发生产销售 产品涵盖酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂三大类千余品种 [1] - 报告期内完成对嘉兴艾贝棒食品有限公司的收购 拓展烘焙类冷冻面团领域 [1]

业绩总结 - 2025年半年度主营业务收入203,203,217.74元，同比增长8.70%[3][4][5] - 酱汁类调味料2025年1 - 6月收入146,042,766.14元，同比下降1.51%[4] - 粉体类调味料2025年1 - 6月收入45,386,613.69元，同比增长20.13%[4] - 烘焙类食品2025年1 - 6月收入10,489,582.77元[4] - 食品添加剂2025年1 - 6月收入1,284,255.14元，同比增长45.29%[4] - 餐饮渠道2025年1 - 6月收入96,357,507.59元，同比增长6.38%[3] - 直营商超渠道2025年1 - 6月收入4,291,977.98元，同比增长382.56%[3] - 华东地区2025年1 - 6月收入140,707,282.06元，同比增长9.66%[5] - 华南地区2025年1 - 6月收入13,832,706.33元，同比增长84.82%[5] 用户数据 - 2025年半年度零售经销商数量为47家，零售经销收入占比0.81%[7]

新产品研发成果 - 2024年度公司以市场需求为导向持续加强产品研发力度共销售两千多款产品其中近三年开发的新品销售占比超过50% [1] - 公司在重点研发复合调味品的同时新增了冷冻汤及汤类调理食品并推出多款畅销产品如松饼捏捏粉等 [1] - 公司通过创新驱动业绩增长进一步巩固了产品的市场竞争优势 [1] 生产基地建设进度 - 公司嘉兴工厂的首发项目"年产15,000吨复合调味品生产基地建设项目"和"年产5,000吨汤类抽提生产线建设项目"土建工程已完成目前处于车间内部装修及设备采购安装阶段 [2] - 预计2025年底建成投产后公司将形成青岛、嘉兴双基地布局构建覆盖南北的供应体系 [2] - 嘉兴工厂投产后将提升公司的多品类供给能力支撑全国市场拓展 [2] 收购嘉兴艾贝棒食品有限公司 - 公司现有产品主要包括酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂三大类其中粉体类调味料又可分为裹粉裹浆及烘焙预拌粉等 [3] - 烘焙预拌粉市场前景广阔是公司未来拓展的重要方向之一 [3] - 嘉兴艾贝棒食品有限公司主要生产冷冻面团类烘焙产品通过收购公司能够为烘焙类客户提供更丰富的产品组合方案提升综合竞争力 [3]

核心观点 - 华鑫证券发布日辰股份公司事件点评报告 给予买入评级 主要基于公司盈利边际改善 客户开拓进展顺利 产品结构优化及产能释放预期 [1][5] 财务表现 - 2024年总营收4.05亿元 同比增长13% 归母净利润0.64亿元 同比增长13% 扣非净利润0.55亿元 同比增长6% [2] - 2024年第四季度总营收1.07亿元 同比增长15% 但归母净利润0.09亿元 同比下降36% 扣非净利润0.03亿元 同比下降79% [2] - 2025年第一季度总营收1.01亿元 同比增长10% 归母净利润0.18亿元 同比增长37% 扣非净利润0.18亿元 同比增长45% [2] - 2024年及2025年第一季度毛利率分别为38.70%和39.21% 同比分别下降0.1个百分点和上升1个百分点 [3] - 2024年及2025年第一季度净利率分别为15.78%和17.42% 同比分别上升0.1个百分点和3个百分点 [3] 成本与费用 - 2024年销售费用率同比上升1个百分点至8.81% 但2025年第一季度同比下降3个百分点至5.28% [3] - 2024年管理费用率同比下降2个百分点至6.73% 2025年第一季度同比下降0.4个百分点至9.49% 主要因公司执行严格降本增效 [3] 产品与收入结构 - 2024年酱汁类调味料营收3.19亿元 同比增长19% 粉体类调味料营收0.83亿元 同比下降6% [4] - 2025年第一季度酱汁类调味料营收0.77亿元 同比增长5% 粉体类调味料营收0.23亿元 同比增长30% [4] - 2024年餐饮渠道营收2.00亿元 同比增长22% 食品加工渠道营收1.40亿元 同比增长4% 品牌定制渠道营收0.52亿元 同比增长15% [4] - 2025年第一季度餐饮渠道营收0.47亿元 同比增长10% 食品加工渠道营收0.32亿元 同比增长7% 品牌定制渠道营收0.20亿元 同比增长37% [4] 客户与渠道发展 - 百胜增长持续提速 山姆渠道合作体量持续扩大 [4] - 嘉兴工厂预计2025年下半年完成设备安装 预计可通过自动化生产优化运营效率 [4] 盈利预测 - 预计2025至2027年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.98元、1.16元 [5] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为33倍、27倍、23倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入为利润率上行提供支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年总营收4.05亿元（同增13%），归母净利润0.64亿元（同增13%），扣非净利润0.55亿元（同增6%）；2024Q4总营收1.07亿元（同增15%），归母净利润0.09亿元（同减36%），扣非净利润0.03亿元（同减79%）；2025Q1总营收1.01亿元（同增10%），归母净利润0.18亿元（同增37%），扣非净利润0.18亿元（同增45%） [4] - 预计2025 - 2027年EPS为0.81/0.98/1.16元，当前股价对应PE分别为33/27/23倍 [9] - 2025 - 2027年主营收入预计为4.73/5.48/6.27亿元，增长率分别为16.8%/15.9%/14.6%；归母净利润预计为0.80/0.96/1.15亿元，增长率分别为24.7%/20.9%/19.2% [11] 毛利率与费用 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比-0.1pct/+1pct至38.70%/39.21%，主要因销售产品结构变化；销售费用率分别同比+1pct/-3pct至8.81%/5.28%，管理费用率分别同减2pct/0.4pct至6.73%/9.49%，因公司执行严格降本增效；净利率分别同增0.1pct/3pct至15.78%/17.42% [5] 产品与渠道 - 2024年酱汁类调味料/粉体类调味料营收分别为3.19/0.83亿元，分别同比+19%/-6%；2025Q1分别同增5%/30%至0.77/0.23亿元，嘉兴工厂预计2025H2完成设备安装，可优化运营效率 [6] - 2024年餐饮/食品加工/品牌定制营收分别为2.00/1.40/0.52亿元，分别同增22%/4%/15%；2025Q1分别为0.47/0.32/0.20亿元，分别同增10%/7%/37%，百胜增长持续提速，山姆渠道合作体量持续扩大 [6]