财务业绩 - 前三季度实现营业收入3.44亿元，同比增长15.69% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润达6431.75万元，同比增长18.16% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为6399.56万元，同比增长21.99% [1] - 第三季度实现营业收入1.40亿元，归属于上市公司股东的净利润为2908.27万元，同比增长13.15% [1] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为2896.24万元，同比增长15.70% [1] 业务板块表现 - 酱汁类调味料实现营收2.37亿元 [2] - 粉体类调味料营收7514.49万元，同比增长25.99% [2] - 食品添加剂营收191.83万元，同比增长40.37% [2] - 烘焙类食品前三季度实现营收2909.88万元，成为业绩新增长极 [2] 战略与核心竞争力 - 公司形成定制研发、柔性制造、质量管控、快速响应的全链条核心优势 [1] - 公司聚焦连锁餐饮、食品加工及品牌零售三大领域，提供千余种定制化解决方案 [1] - 公司于2025年3月完成对嘉兴艾贝棒食品有限公司100%股权收购，正式切入烘焙类冷冻面团赛道 [2] - 冷冻面团产品采用急速冷冻工艺与-18°C冷链运输体系，满足B端客户降本增效需求 [2] - 公司凭借复合调味品加烘焙冷冻食品的双轮驱动战略，巩固B端核心竞争力并提升C端渗透力 [2] 行业与市场前景 - 餐饮工业化进程加速推进，消费市场日益趋向质价双升 [2] - 公司有望在复合调味品与烘焙食品两大黄金赛道中持续释放增长动能 [2] - 自有品牌味之物语通过线下商超与线上电商双渠道布局，零售终端市场影响力稳步扩大 [1]

业绩总结 - 2025年1 - 9月主营业务收入343,285,312.05元，较2024年同期增长15.73%[1] - 酱汁类调味料收入237,123,375.79元，同比增长0.64%[1] - 粉体类调味料收入75,144,913.26元，同比增长25.99%[1] 渠道与地区收入 - 餐饮渠道2025年1 - 9月收入169,688,804.25元，同比增长14.47%[4] - 直营商超渠道收入7,491,975.12元，同比增长506.56%[4] - 华东地区收入240,288,509.76元，同比增长17.81%[7] 用户数据 - 2025年三季度末零售经销商数量为46家，零售经销收入占比0.92%[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][3] 核心观点 - 业绩稳健增长 25H1实现收入2.04亿元(同比+8.63%) 归母净利润0.35亿元(同比+22.64%) [1] - 25Q2实现收入1.02亿元(同比+6.85%) 归母净利润0.18亿元(同比+11.04%) [1] - 拟派发现金红利1944万元(含税) 占归母净利润55.17% [1] - 预计25-27年营收分别为4.7/5.5/6.2亿元 同增16%/16%/13% [2] - 预计25-27年归母净利润0.81/0.93/1.07亿元 同增26%/15%/15% [2] - 对应PE分别为34X/30X/26X [2] 业务表现 - 新品持续推出 25H1累计开发近400款定制新品 [1] - 25Q2酱汁类收入6897万元(同比-8%) 粉体类收入2189万元(同比+11%) 食品添加剂收入74万元(同比+78%) [1] - 25年3月收购艾贝棒 4月并表 烘焙类25Q2收入1049万元 [1] - 直营商超起量明显 25Q2直营商超收入384万元(同比+898%) [1] - 食品加工收入3630万元(同比+6%) 品牌定制收入1160万元(同比+8%)表现稳健 [1] - 餐饮收入4918万元(同比+3%)仍较弱 直营电商收入22万元(同比-66%) 经销商收入94万元(同比-47%)继续收缩 [1] 财务指标 - 25Q2毛利率37.35%(同比-0.71pct) 净利率17.19%(同比+0.65pct) [2] - 销售费用率4.72%(同比-2.24pct) 管理费用率7.08%(同比-0.76pct) 财务费用率0.68%(同比+0.0pct) [2] - 预计25年毛利率37.43% 净利率17.10% [9] - 预计ROE从24年8.77%提升至27年11.76% [9] - 资产负债率预计保持在27-30%区间 [9] 估值数据 - 当前股价27.95元 [3] - A股总股本98.61百万股 总市值2756.25百万元 [4] - 每股净资产7.49元 [4] - 市盈率从24年43.16倍下降至27年25.81倍 [7] - 市净率从24年3.79倍下降至27年3.04倍 [7]

峰会背景与目标 - 中国烘焙行业面临工业化、标准化、国际化进程中的核心挑战 包括清洁标签应用、工艺转型不确定性和健康营养升级需求[6][7][9] - 深化中德烘焙产业合作 推动中国烘焙工业与国际先进理念技术深度交流融合[7] - 会议规格高、阵容强、议题实 集结国际专家、行业冠军及领先企业代表[9] 核心议题 - 双轨创新：欧洲百年烘焙经验中国化实践与科学营养强化技术结合[10] - 中德技术融合：德国工业烘焙技术适配中国市场需求[10] - 本土化解决方案：国际标准与中国市场精准对接[10] - 清洁标签与营养强化：配方升级与工艺优化的双重突破[10] - 匠人手作烘焙工业化：可行性验证与盈利模型分析[10] 会议内容结构 - 市场与趋势洞察：全球与中国烘焙市场最新变化及本土化适配案例[28] - 技术与工艺学习：德国工业烘焙核心技术及手工工艺工业化转化经验[28] - 营养与配方创新：全球营养强化趋势与中国市场应用方案 包括微量营养素、复配酶制剂及清洁标签实践[28] - 沉浸式参访与实操：实地考察研发、质控、生产全流程 含冠军面包师案例解析与产品品鉴[28] 主办方与参与方 - 德国斯顿威尔集团作为全球功能性食品原料研发制造商 旗下拥有酶制剂品牌SternEnzym、烘焙品牌DeutscheBack德之焙及营养强化品牌SternVitamin斯顿星维素[33] - 重量级嘉宾包括王森教育集团董事兼技术总监王子、斯顿中国区总经理Roman Kraus、斯顿亚太区域研发与技术总监Pong Tip Keng等行业专家[14][15][18][23] - 合作媒体包含东京烘焙职业人 活动定于2025年9月12日在江苏昆山举行[6] 行业价值与机遇 - 接轨国际先进工业食品技术 获取德国工业烘焙最新理念与技术路径[31] - 直面德国工业食品专家 获得针对性解决方案与可直接落地的生产管理经验[31] - 通过全日多环节分享交流 覆盖从市场趋势到实操体验的全产业链知识体系[26][31]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到2.04亿元，同比增长8.63% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为3,523.48万元，同比增长22.64% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为3,106.67万元，同比增长15.20% [2] - 基本每股收益为0.3625元/股，同比增长23.80% [2] - 整体毛利率同比提升0.11个百分点，剔除新业务影响后原有复合调味品业务毛利率为39.82%，同比提升1.66个百分点 [14] 业务拓展与收购 - 完成对嘉兴艾贝棒食品有限公司的收购，新增冷冻面团业务，拓展至烘焙类食品领域 [3][4] - 冷冻面团业务通过-18°C以下冷链贮存运输，主要服务烘焙企业客户 [4] - 收购金额为2,350万元，持股比例100% [23] - 新业务贡献部分营业收入但毛利率较低 [14] 产品研发与创新 - 近三年开发的新品销售占比超过50% [14] - 新增酱汁类复合调味品近400款，粉体类复合调味品200多款 [14] - "元汁味黄番茄沙棘火锅底料"获iSEE全球食品创新奖，"元汁味沙棘爆爆珠冷泡汁"获FBIF年度创新调味品奖 [14] - 连续第五年荣膺"中国餐饮产业红牛奖-年度餐饮产业影响力企业"称号 [14] 行业发展趋势 - 复合调味品行业处于快速成长阶段，渗透率仍低于发达国家，预计未来市场空间广阔 [5] - 餐饮连锁化率从2020年15%提升至2024年22%，预计2025年达24% [6] - 冷冻烘焙作为快速增长子赛道，2023年国内烘焙零售市场超5,500亿元，预计2029年突破8,500亿元 [8] - 行业向功能化、便捷化、健康化方向发展，头部企业通过多元合作拓展市场与场景 [7] 销售与渠道策略 - 采用直销与经销结合模式，直销主要服务连锁餐饮和食品加工企业，经销面向商超及流通市场 [3] - 2025年累计为原有客户开发近400款定制化新产品 [15] - 深化与战略客户及国内外知名连锁餐饮企业合作，同时拓展品牌零售企业及大型商业超市合作 [15] - 自有品牌"味之物语"通过商超、电商等零售终端市场布局 [3][12] 公司治理与激励 - 实施2025年半年度利润分配方案，每股派发现金红利0.20元（含税），合计派发1,943.87万元 [1][18] - 上市以来累计现金分红1.8亿元，每年现金分红占净利润比例均超过35% [18] - 向26名董事、高级管理人员及核心骨干人员授予228万份股票期权，行权价格26.63元/股 [17][26] - 完成第四届董事会、监事会及高级管理人员换届选举 [26] 产能与数字化建设 - 加速推进数智化升级，优化泛微协同管理、MES、SAP云ERP等系统 [15] - 通过嘉兴制造中心建设扩大生产规模，提高自动化、数字化、智能化供应链管理能力 [21] - 在建工程期末余额2.97亿元，主要用于募投项目建设 [22][23] 原材料与成本管理 - 主要原材料包括白砂糖、食盐、酱油、淀粉、食用油等 [9] - 2025年上半年食品制造业工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.3%，购进价格同比下降3.3% [13] - 淀粉类、糖类等原材料价格有所回落，但部分香辛料类、大豆油等价格有不同程度上涨 [13]

核心财务表现 - 2025年上半年主营业务收入达2.032亿元，同比增长8.70% [1] - 粉体类调味料收入4539万元，同比增长20.13% [1] - 食品添加剂收入128万元，同比增长45.29% [1] 分产品收入结构 - 酱汁类调味料收入1.460亿元，同比微降1.51% [1] - 烘焙类食品通过收购艾贝棒公司新增业务，自2025年4月起纳入合并报表 [1] - 食品添加剂业务增速最快，达45.29% [1] 销售渠道分析 - 直营商超渠道收入429万元，同比增长382.56% [1] - 品牌定制渠道收入3127万元，同比增长24.51% [1] - 直营电商渠道收入88万元，同比下降36.85% [1] - 经销商零售渠道收入165万元，同比下降64.62% [1] 区域市场表现 - 华东地区收入1.407亿元，同比增长9.66%，占比69.24% [1] - 华南地区收入1383万元，同比增长84.82%，增速居各区域之首 [1] - 华北地区收入2959万元，同比下降10.91% [1] - 其他地区收入194万元，同比增长41.46% [1] 业务拓展与渠道特征 - 2025年3月完成对嘉兴艾贝棒食品有限公司100%股权收购 [1] - 公司主要采用直销模式，零售经销收入占比仅0.81% [1] - 餐饮渠道收入9636万元，同比增长6.38% [1] - 食品加工渠道收入6875万元，同比增长6.91% [1]

业绩总结 - 2025年半年度主营业务收入203,203,217.74元，同比增长8.70%[3][4][5] - 酱汁类调味料2025年1 - 6月收入146,042,766.14元，同比下降1.51%[4] - 粉体类调味料2025年1 - 6月收入45,386,613.69元，同比增长20.13%[4] - 烘焙类食品2025年1 - 6月收入10,489,582.77元[4] - 食品添加剂2025年1 - 6月收入1,284,255.14元，同比增长45.29%[4] - 餐饮渠道2025年1 - 6月收入96,357,507.59元，同比增长6.38%[3] - 直营商超渠道2025年1 - 6月收入4,291,977.98元，同比增长382.56%[3] - 华东地区2025年1 - 6月收入140,707,282.06元，同比增长9.66%[5] - 华南地区2025年1 - 6月收入13,832,706.33元，同比增长84.82%[5] 用户数据 - 2025年半年度零售经销商数量为47家，零售经销收入占比0.81%[7]

峰会背景与目标 - 中国烘焙行业面临工业化、标准化、国际化进程中的核心挑战，需深化中德产业合作以推动技术交流与融合 [3] - 峰会旨在集结国际专家、行业冠军及企业代表，聚焦德国工业烘焙工艺本土化与营养强化创新应用 [5] 核心议题 - 配方"减法"与清洁标签趋势下，结构口感稳定性问题 [5] - 工艺转型中生产效率提升的不确定性 [5] - 市场需求从"好吃"升级至"健康+营养"后，研发落地解决方案的缺乏 [5] - 双轨创新：欧洲百年烘焙经验中国化实践 × 科学营养强化技术 [6] - 德国工业烘焙技术如何适配中国市场需求 [6] 峰会内容结构 市场与趋势洞察 - 分析全球与中国烘焙市场最新变化及本土化适配挑战与案例 [24] 技术与工艺学习 - 解读德国工业烘焙核心技术及手工工艺工业化转化经验 [24] 营养与配方创新 - 探讨全球营养强化趋势与中国市场应用方案，包括微量营养素、复配酶制剂及清洁标签实践 [24] 沉浸式参访与实操 - 实地参访斯顿中国创新中心，了解研发、质控、生产全流程，并解析冠军面包师工业化案例 [24] 参会价值 - 获取德国工业烘焙最新理念与技术路径 [27] - 与德国工业食品专家零距离对话，获得针对性解决方案 [27] - 学习可直接落地的配方优化与生产管理经验 [27] 主办方与品牌资源 - 德国斯顿威尔集团为全球功能性食品原料研发制造商，旗下三大子品牌参与峰会： - **SternEnzym**：专注酶制剂研发，拥有德国自有制造中心 [29] - **DeutscheBack**：提供工业烘焙定制化冷冻面团及清洁标签解决方案 [30] - **SternVitamin**：欧洲三大微量元素预混料制造商之一，专注营养强化方案 [31] 嘉宾阵容 - 包括德国政府官方代表、斯顿威尔集团全球高管、中国面包国家队教练王森教育集团董事王子等 [10][11][14][19] - 国际营养、配方研发、质量管理领域专家团队 [20]

冷冻面团技术核心观点 - 冷冻面团技术是提升中国烘焙连锁化率的关键，涉及冷链系统和基础配方中的酵母与面筋结晶问题，目前核心技术依赖欧美日企业，国产化替代是未来重要方向[1] - 该技术通过速冻工艺保持面团品质，需解决冰晶形成对细胞结构的损伤问题，涉及生物分子学层面研究[1][6][20] 技术原理与分类 冷冻技术基础 - 速冻技术能在30分钟内使食品中心温度通过最大冰晶生成区(-5~-1℃)，形成细小均匀冰晶，保留食品原有品质[6][34][46] - 结晶过程分为晶核形成(过冷态下)和晶体生长两阶段，冻结速率决定冰晶形态：快速冻结形成多而小的冰晶，慢速冻结则形成少而大的冰晶[15][20] 影响因素 - **初始温度**：面团冻结点为-5~-1℃，-18℃时94%水分冻结，-30℃达97%[30][31] - **冻结速率**：快速冻结标准为冰锋移动速度5-20cm/h或30分钟内通过最大冰晶生成区[36][38] - **温度波动**：冻藏期间温度波动会导致冰晶重结晶，加剧细胞损伤[44] 面团分类与特性 冷藏面团 - 在4-12℃抑制发酵，冷藏12-24小时，适用于布里欧修(降低粘度)、起酥类(保持延展性)、硬欧类(激发风味)等面团[51][58][59][60] - 分为中种法(风味足但需大空间)、分割冷藏法(灵活调整1-2小时)、成型冷藏法(需严格控制损伤与湿度)[54][55][65] 冷冻面团 - 在-20~-30℃完全停止发酵，需解决酵母活性损失、面筋损伤、风味保持、老化四大难题[75][77] - 分为面团冷冻法(整体冷冻)、分割冷冻法(连锁店常用)、成型冷冻法(最终发酵前冷冻)、成品冷冻法(物流成本高)[80][81][83][88] 原料与工艺优化 关键原料 - 面粉选用低蛋白含量(减少韧性)，酵母用量增加2-3倍，改良剂添加量提升至2-4%[91][92][93] - 糖油含量可增加10%，水量减少2-4%以降低冰晶损伤[94][95] 工艺要点 - 搅拌时间延长1-2分钟，出缸温度控制在16-22℃，分割后40分钟内完成速冻[96][97] - 速冻温度-40℃保持20-30分钟，中心温度达-20℃即止，避免酵母死亡[97][110] 常见问题解决方案 冰晶与气泡问题 - 控制冻结速率(每分钟1-2℃)和储存温度(-18℃以下)，避免冰晶增大破坏组织[109][110] - 通过延长搅拌、均匀擀压气泡、冷藏缓慢解冻维持气泡数量[117][118][119] 梨肌现象 - 冷冻前面团膨胀率需<1.9倍，选用耐冻酵母或增加2-3倍用量，解冻需彻底[122][124][125]

纪要涉及的公司 日辰股份、嘉兴艾贝邦、百胜、沙普、三木、爱必诺、加点滋味、杉木 [1][2][4][7] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 一季度收入增长约 10.5%，净利润同比增长 36%，二季度连锁餐饮客户下滑，新收购嘉兴艾贝邦预计全年收入 5000 万元，上半年预计双位数增长，下半年有望改善 [2][4][5] - 预计上半年收入增速接近 10%，下半年努力维持，利润端保证 20%以上增长 [2][6] 2. **连锁餐饮板块** - 二季度表现不佳是市场大盘下滑，非公司份额流失，中小客户需求差，大客户稳定 [2][6][8] 3. **嘉兴艾贝邦** - 预计全年收入 5000 万元，利润贡献约 230 万元，目前盈亏平衡，接手后开拓新客户和份额，与百胜合作推新品有望改善下半年状况 [2][7] 4. **业绩增量** - 下半年主要来自百胜、沙普和三木等大客户新品推出，秋季新品力度大 [2][9] 5. **会员店系统** - 品牌定制业务表现出色，上半年业绩达去年全年水平，预计年底达 8000 多万 [2][11] 6. **产能情况** - 青岛工厂产能接近满负荷，嘉兴工厂预计 10 - 12 月投产，转移批量大订单，青岛工厂承担小批量试验性生产，提升整体产能天花板 [2][14] 7. **毛利率和净利率** - 预计毛利率稳定在 38% - 39%，原材料成本未涨但客户压价明显；二季度净利率待半年报数据比较，费用控制不错，C 端销售费用下降，管理费用因上海折旧影响提升 [18][19] 8. **业务方向** - 关注食品、调味品和添加剂赛道，积极推进相关业务，有正在谈判项目待落地 [21] 9. **股权激励计划** - 针对中高层管理人员，40%分配给高级管理人员，60%分配给中层及业务骨干，采用期权方式，业绩指标为每年复合增长率 20%，收入或利润达 16%触发 80%解锁，达 20% 100%解锁，目标相对易实现，促进业绩增长 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品表现** - 虾饼产品今年增长明显，但毛利率低，净利润贡献有限；鱼酷稍有下滑，可能受天气影响 [10] - 2024 年酱料增长较快，预拌粉拉动粉类产品增长，果粉有显著贡献 [4] 2. **渠道情况** - 传统商超如永辉、胖东来有切入，但量不大，利润率比整体稍低 [12] - 百胜端口上半年表现一般，肯德基平平，门店新品销售尚可但价格低，下半年关注必胜客饼底进展 [13] - C 端代工业务为加点滋味等做品牌代工，避免大量渠道和销售费用，未来继续合作 [17] 3. **业务现状** - 食品加工业务表现平稳，增长有限，受国内餐饮终端市场影响大，3 月起预期下调 [15][16] 4. **策略调整** - C 端采取收缩策略，不大规模投入经销商或线下超市费用，优化策略适应市场 [4][24] - 投入扩建爱必诺产线，拓展新客户，降低对百胜依赖 [4] - 拓展中腰部客户，开拓三四线城市连锁餐饮，尝试烘焙预拌粉新品类 [23] 5. **未来规划** - 若未来三年餐饮端未明显修复，可拓展新客户、提升现有客户比例、扩大收入、嘉兴工厂投产、通过品牌定制等外延手段实现增长目标 [29]