文章核心观点 - 当前A股市场呈现极端分化行情，AI、半导体等科技板块上涨而白酒、银行等传统板块下跌，这种分裂现象与基金行业正在进行的薪酬规则改革密切相关 [5][6][7] - 新的《基金管理公司绩效考核管理指引》通过将基金经理薪酬与长期业绩深度绑定，旨在根治行业“重规模、轻收益”的痼疾，推动“基金公司赚钱，基民亏钱”的旧叙事成为过去式 [4][30][35] 市场分裂与基金经理行为变化 - 新规将基金经理收入与业绩死死绑定，导致投资心态从“我要赢”转向“别输太显眼”，“抱团”主流强势板块成为最稳妥的生存策略 [9] - 行业考核压力巨大，有市场传闻及网络帖子侧面反映了基金经理面临的高压氛围，即便某些板块跌出价值，资金也宁愿观望而不敢轻易进行左侧布局 [10][14][15] - 追逐热点、害怕掉队的短期化倾向在基金行业由来已久，新规并非制造压力，而是将这种长期存在的扭曲以更严厉的薪酬挂钩方式暴露，倒逼根本性变革 [16][17] 新规具体内容与影响范围 - 根据《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿，若主动权益类基金经理过去三年业绩跑输基准超10%且基金利润为负，绩效薪酬降幅不得少于30% [19] - 截至12月7日Wind数据统计，最近三年跑赢业绩比较基准的主动权益产品仅1586只，占比约42%，跑输的产品有2171只，占比约58% [21][22] - 跑输业绩比较基准10%以上的产品共有1444只，占比近40%，这意味着近40%产品的基金经理最可能面临降薪，涉及近千名基金经理 [24][25] - 以金鹰多元策略混合A为例，过去3年基金净值增长率为-53.54%，同期业绩比较基准收益率为19.49%，大幅跑输基准73.03% [25] 业绩表现两极分化的具体案例 - 部分基金业绩大幅跑输基准，如金鹰多元策略混合A因持仓从科技股转向消费股踩错节奏，净值大幅下跌，且近年来基金经理频繁更换 [25] - 另一部分基金则大幅跑赢基准，其基金经理有望获得绩效薪酬提升，例如华夏北交所创新中小企业精选两年定开近3年超额收益率达231.68%，东吴新趋势价值线为211.58%，德邦鑫星价值A为180.83% [27][28] 规则重塑的核心机制 - 改革核心在于将基金公司、基金经理利益与投资者利益深度绑定，建立长期的激励与约束机制，而非简单降薪 [30] - 新规要求基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不得低于80%，主动权益类基金经理的基金产品业绩指标考核权重应不低于80%，其中业绩比较基准对比指标权重不低于30%，旨在抑制短期博弈，引导聚焦长期超额收益 [30] - 压力传导至销售端，要求销售高管及核心人员的“投资者盈亏情况”指标考核权重不低于50%，推动销售行为从“卖产品”转向“管账户”、“重盈利” [31][32] - 实施更严格的“跟投”机制，高管跟投比例从20%提至30%，基金经理从30%提至40%，实现更深的利益捆绑 [33] - 规则推动下，年初至今公募基金自购股混基金的净申购金额已超40亿元，自购增加既增强持有人信心，也为市场带来增量资金 [34]

东旭集团财务造假及处罚 - 东旭集团及实控人李兆廷因欺诈发行股票债券、财务造假、资金占用等多项违规行为被河北证监局合计罚款16.6亿元 [2] - 2015年至2019年期间系统性财务造假虚增收入645.85亿元，虚增利润207.83亿元 [2] - 东旭光电通过虚假采购等名义向集团输送资金超200亿元 [5] - 东旭光电2017年以造假数据骗取75.65亿元定增，东旭集团2018年发行35亿元债券亦属欺诈发行 [5] - 截至2023年底东旭集团及关联方仍占用东旭光电、东旭蓝天资金合计169.59亿元 [5] 东旭系上市公司状况 - 东旭光电、东旭蓝天两家上市公司因财务造假导致退市 [2] - 嘉麟杰成为东旭集团旗下唯一上市平台，2024年净利润从2022年的9316万元骤降至1911万元 [7] - 嘉麟杰市值仅20.87亿元 [7] 金鹰基金股权及治理 - 东旭集团持有金鹰基金66.2%股权，但该股权被冻结涉及金额超3.4亿元 [2] - 李兆廷作为金鹰基金董事被终身市场禁入，可能影响其任职资格 [11] - 金鹰基金2017年转为民营资本主导，东旭集团成为第一大股东 [10] 金鹰基金经营表现 - 2025年一季度末管理资产规模660.47亿元，较2023年9月峰值下降25.87亿元 [12] - 产品结构以固收类为主，货币基金占比35.83%，债券基金占40%，权益类仅占25.1% [12] - 42只基金近3年跑输业绩基准，28只跑输逾10% [12] - 混合型产品规模从2022年一季度末的177.45亿元下降89.94亿元 [12] 基金经理业绩及调整 - 基金经理欧阳娟管理的金鹰多元策略混合A近3年累计收益率为-60%，跑输业绩基准65.91% [12] - 投资总监韩广哲近一年、近两年、近三年分别亏损4.54%、29.82%、43.95% [16] - 2025年多位业绩不佳的基金经理卸任产品，显示公司正在进行投研团队调整 [19][20]

监管政策与行业影响 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求将基金业绩与基准偏离度纳入基金公司评价、评奖及基金经理薪酬考核体系，对长期显著跑输基准的基金经理实施绩效薪酬约束 [2] - 监管强化业绩基准约束，明确基准设定、修改、披露、评估和纠偏机制，并将产品费率、基金经理薪酬与基准挂钩 [8] - 新规将引导基金销售、考核和绩效围绕业绩基准进行，主流宽基指数可能成为主要选择基准，投资行为将更趋稳健保守 [8] 典型基金案例分析 嘉实智能汽车股票基金 - 近三年净值跑输基准81.83个百分点，偏离度居全市场前列，比较基准为"中信汽车指数×80%+中债指数×20%" [3] - 前十大重仓股长期集中于锂电池及材料龙头（宁德时代、科达利等），对整车及智能化赛道配置不足，与行业转向智能化的趋势错位 [3] - 宁德时代2024年股价累计下跌66.9%，亿纬锂能下跌12.25%，而中信汽车指数同期上涨17.6% [3] 金鹰多元策略混合A - 近三年跑输基准71.14个百分点，基准为"沪深300×50%+中债指数×50%"，投资风格频繁切换 [6] - 2024年一季度重仓医药股（荣昌生物等），二季度转向蓝筹股（贵州茅台等），未能捕捉轮动机会 [6] - 成立9年更换6任基金经理，平均任期不足1年半，导致策略不稳定 [6] 天治新消费混合 - 近三年跑输基准61.45个百分点，基准为"申万消费品指数×50%+中债指数×50%" [7] - 2024年超配生猪养殖板块，因消费复苏缓慢导致净值回撤；2023年布局白酒、医药等顺周期板块同样受挫 [7] - 同一基金经理管理的天治研究驱动混合A同期取得12.37%正收益，显示策略差异影响显著 [7] 行业趋势与专家观点 - 业绩基准约束将避免投资风格漂移，增强策略稳定性与透明度，降低投资者选基难度 [8] - 行业可能进入投研资源汰换期，部分基金经理面临优化或主动离职 [9] - 华宝证券指出，新规将提升公募基金服务属性，顾客满意度或成评价体系核心 [9]

公募基金改革方案核心内容 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》包含25条改革措施 重点调整基金经理薪酬与考核机制 强调业绩挂钩[2][3] - 方案规定基金经理考核中基金产品业绩指标权重不低于80% 三年以上中长期收益考核权重不低于80%[3] - 对三年业绩低于基准超10%的基金经理将降薪 显著超越基准者可加薪[3][5] 行业现状与问题 - 过去三年30%混合型基金收益率低于基准10% 6.6%股票型基金跑输基准10%[2] - 52只混合型基金和8只股票型基金跑输基准50%以上 涉及郑澄然、施成等明星基金经理产品[2][8] - 行业存在追涨杀跌、风格漂移乱象 基民亏损严重而基金经理"旱涝保收"[2] 典型基金表现案例 股票型基金 - 嘉实智能汽车股票近三年跑输基准81.88% 净值亏损35.39% 由姚志鹏管理 规模141.62亿元[7][8] - 广发高端制造股票亏损53.53%跑输基准56% 郑澄然管理[8] - 东吴双三角、银华智能建造等基金跑输基准超50%[8] 混合型基金 - 金鹰多元策略混合A跑输基准69.26% 净值亏损60.58% 持仓风格从医药股转向蓝筹股[9][10] - 天治新消费混合等52只产品跑输基准50%以上 涉及高兵、施成等基金经理[10] - 混合型基金中30.8%产品跑输基准10% 仅7.9%超越基准10%[8] 改革影响与行业观点 - 新规将考核重点从规模转向业绩 引导基金公司注重长期回报[4][5] - 华夏基金认为引入净值增长率等指标可缓解行业短视倾向[5] - 中金公司指出"赏罚分明"机制有助于投研能力提升和行业梯队建设[5]