行业监管新规 - 中国证监会于5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，10月31日发布公募基金业绩比较基准相关新规征求意见稿，旨在强化业绩比较基准的约束作用，并将其与基金评价、基金经理绩效薪酬相关联 [1] - 新规有利于提高主动投资纪律性，促进公募基金形成更稳定清晰的投资风格，引导行业回归“受人之托、代客理财”的初心，为资本市场引入更多中长期资金 [1] - 监管部门已初步设定一年过渡期，后续将修订出台薪酬考核相关规则，基金业协会已下发《公募基金业绩比较基准要素库》，包含141个基准指标，以提升基准设定的规范性与可比性 [8][9] 当前市场表现分析 - 截至11月4日，全市场3731只主动权益基金近三年回报率平均跑输业绩基准-7.26%，仅有1262只基金跑赢基准，占比不足34% [2] - 超额收益超过20%的产品有467只，超过50%的有107只，超过100%的“顶尖选手”仅20只 [2] - 部分高超额收益产品实为“基准错配”所致，例如德邦鑫星价值作为灵活配置型基金，其业绩比较基准为一年期银行定期存款利率，但权益仓位超过85% [2] 基金规模与超额收益关系 - 全市场成立满三年的主动权益基金平均规模为30.57亿元，而近三年取得正超额收益的1262只基金平均规模仅为12.38亿元 [5] - 超额收益超过50%的绩优产品平均规模为24.22亿元，明显低于市场整体水平 [5] - 全市场34只成立超三年的百亿级主动权益基金中，仅14只近三年跑赢业绩比较基准，胜率约40% [5] - 5只规模超过200亿元的基金中，仅1只（兴全合润，超额回报8.71%）近三年取得超额回报 [5] 基金经理与公司维度表现 - 过去三年取得正超额的主动权益基金背后共有850位基金经理，其中136位在管规模超过百亿元 [7] - 超额收益前20名基金中，百亿级别的基金经理高达11位，占比过半 [7] - 基金经理平均任职年限为7.12年，而取得正超额收益的基金经理平均任职年限为6.87年，关联不显著 [7] - 易方达基金旗下有49只产品近三年取得正超额，数量居首，富国、嘉实、博时和景顺长城基金紧随其后 [7] 典型案例与评价体系变化 - 宏利周期基金过去三年业绩比较基准涨幅达120.35%，但基金净值近乎零增长，偏离度惊人 [3] - 部分基金如宝盈人工智能（过去三年涨幅67.75%）仍跑输业绩基准18.38%，中欧互联网先锋等基金回报率超50%但也跑输基准 [4] - 另有28只主动权益基金近三年虽未取得正收益，但跑赢业绩比较基准，这些基金多聚焦于医药、新能源、食品饮料等调整较深的板块 [4] - 基金评价机构的工作思路将包含强化基准信息、提高基准对比的权重、强化长周期基准对比等 [11]

市场整体表现 - 自2024年9月24日稳市场政策组合拳落地后，A股市场迎来历史性转折，上证指数单日暴涨4.15%，创业板指飙升5.54% [1] - 一年后行情持续释放动能，截至2025年9月23日，沪深300指数累计上涨40.68%，科创50指数涨幅达118.85% [1] - 主动权益基金群体涌现出13只业绩超200%的牛基 [1] 指数与行业分化 - 代表传统经济的上证50指数上涨30.16%，而聚焦硬科技的科创100指数涨幅达114.38% [2] - 行业层面形成鲜明的“科技三驾马车”格局，通信行业以124.09%的涨幅领跑，电子和计算机行业涨幅分别为121.05%和82.15% [2] - 食品饮料、交通运输、公用事业、石油石化、煤炭等板块涨幅不足20%，市场资金呈现明显的结构性上涨特征 [2] 公募基金业绩 - 全市场13273只基金中，近九成实现正收益，其中774只基金净值翻倍，13只产品单位净值增量率超200% [2] - 业绩排名前10的基金包括德邦鑫星价值、中欧数字经济、中信建投北交所精选两年定开等 [2] - 德邦鑫星价值A以280%的区间涨幅遥遥领先，其单位净值从2024年9月24日的0.99元攀升至2025年9月23日的3.54元 [3] 领先基金的投资策略 - 德邦鑫星价值基金通过对算力产业链的持续深耕，前瞻性捕捉AI算力发展核心趋势 [3] - 投资布局覆盖AEC需求放量、CPO技术迭代、ASIC芯片新场景爆发以及NV机柜升级带动的高端PCB、液冷系统与高功率电源等配套环节 [3] - 在2025年2月至4月的市场回调期间，团队坚守对AI算力长期景气韧性的产业认知，深度的产业研究是其超额收益的最大来源 [4] 科技板块行情驱动因素 - 绩优基金普遍在2024年四季度开始大幅增持科技成长板块，并在2025年上半年持续加仓，把握科技行情主升浪 [5] - 市场对科技成长赛道形成长期乐观预期，ETF、公募基金及外资纷纷增配AI算力、国产芯片、消费电子等高景气方向，推动估值与业绩双升 [5] - 科技板块的强势上涨得益于政策支持、技术突破与资金共识三大因素共振，国家“十四五”规划持续加码数字经济，推动核心技术自主可控 [6] 行业未来展望 - AI产业被视为处于一场深刻的技术革命初期，将逐步渗透并重构几乎所有传统产业的运行逻辑 [6] - 算力被类比为数字经济时代的“电厂”，是持续输出“智能电力”的核心基础设施，支撑整个AI生态的运转与变现 [6] - 算力产业的成长潜力依然巨大，未来将继续聚焦算力及相关硬科技领域，挖掘具备技术壁垒和长期竞争力的优质企业 [6]

市场整体表现 - 上证指数从去年9月24日的2700点攀升至3800点以上，最高触及3899.96点，创近十年新高 [1][3] - A股总市值首次突破100万亿元，市场韧性和抗风险能力增强，上证综指年化波动率较“十三五”期间下降2.8个百分点至15.9% [1][3] - 市场交投活跃度显著提升，日成交额普遍达万亿元级别，并已连续29个交易日突破2万亿元 [4] - 创业板指与深证成指同样表现强劲，双双超越去年“9·24”行情阶段高点 [4] 个股与板块表现 - 自去年9月24日至今年9月22日，共有1508只个股实现股价翻倍，覆盖30个申万一级行业 [1][4] - 机械设备和电子行业表现尤为亮眼，翻倍股数量均超过200只 [4] - 人形机器人、创新药、新消费等多个热门板块轮番表现，推动结构性行情 [4] 公募基金业绩 - 超过99%的基金产品自去年9月24日以来累计回报为正，其中697只基金区间回报超过100% [4] - 12只主动权益类产品业绩实现2倍增长，中信建投北交所精选两年定开A以275.84%的业绩居首 [5] - 指数型基金在“翻倍基”中数量占比超四成，中欧北证50成份指数A区间收益达180.12% [5] - 权益基金净值大幅修复，“毛基”（净值低于1元）占比从56.87%骤降至17.58%，80只产品净值迈入“2元”甚至“3元”区间 [1][6] 中长期资金流入 - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值达21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [1][7] - 公募基金行业资产净值达到34.88万亿元，年内增加2.58万亿元，ETF市场总规模突破5万亿元，达到5.31万亿元，较去年年底增长42.31% [7] - “国家队”机构截至6月底合计持有ETF总市值达1.28万亿元，年内增幅超两成 [7] - 险资上半年加仓近24亿份，其对权益类资产的投资规模突破4.7万亿元，较去年底增加6223亿元 [7][8] 投资者行为变化 - 投资者心态从“解套即赎回”转向犹豫是否落袋为安，并开始积极关注新投资机会 [10][11][12] - 8月A股新开户达265.03万户，环比增长近35%，同比增加165.2%；年内累计新开户总量达1721.71万户，同比增加48% [1][12] - 8月基金新开账户为18.25万户，同比增加36.09%，投资者对市场咨询和配置建议的需求显著增加 [12] - 权益产品赎回情况有所趋缓，相较于“回本潮”阶段已趋于平缓 [12] 政策与改革影响 - 去年9月24日多部门联合推出的“政策组合拳”成为市场重要转折点，迅速提振市场情绪 [1][3] - 公募基金费率改革分三阶段推进，预计每年为投资者合计让利超500亿元 [9] - 监管部门持续引导保险资金、社保基金等中长期资金加大入市力度，长周期考核机制提高了入市意愿 [8]

2021年高位发行基金业绩表现 - 2021年发行的权益类基金共1644只，总规模约1.63万亿元，其中第三季度发行数量最多达512只 [3] - 截至2025年8月27日，2021年成立基金今年以来收益均值为24.66%，成立以来收益均值为-6.89% [4] - 成立以来实现正收益基金仅526只，占比32%，近7成基金仍处于亏损状态 [4] 收益分布结构 - 正收益基金中，收益20%以内有299只，20%-50%收益有165只，50%以上收益有62只，其中3只实现收益翻倍 [6] - 亏损基金中，590只亏损幅度在20%以内，34只亏损超过50% [7] 北交所主题基金突出表现 - 收益前三名均为北交所主题基金，华夏北交所创新中小企业精选两年定开（014283）成立以来收益166.03%，今年以来收益97.92% [8][9] - 汇添富北交所创新精选两年定开A（014279）成立以来收益121.81%，今年以来收益89.27% [10] - 北交所基金主要投资专精特新细分行业龙头，覆盖锂电池材料、碳纤维、军工元器件、光伏产业链等领域 [9] 其他高收益基金特点 - 华商甄选回报A（010761）成立以来收益98.32%，规模36.23亿元，重点配置A/H股及美股映射AI资产 [11] - 收益前62名包括国泰中证动漫游戏ETF联接C（53.68%）、博时研究慧选C（53.26%）、融通中证云计算与大数据（53.22%）等主题基金 [8] 投资策略与市场观点 - 北交所基金把握新股次新股机会，在市场波动中加仓低估个股，显示极强韧性 [9] - 重点关注三大投资主线：科技创新（AI、机器人、低空经济）、高端制造升级（半导体、新材料）、新兴消费（医美、运动健身） [11] - 港股市场侧重优质红利资产，恒生指数因估值折价实现率先修复 [11][12]

市场表现与基金净值变化 - 8月上证指数突破十年高点 带动超千只主动权益基金创净值新高 [1][3] - 近1300只基金净值重返1元以上 16只产品迈入"2元"时代 [1][5] - 自去年9月24日至今年8月19日 4376只主动权益基金中1450只区间收益率超过50% 占比超三分之一 166只产品业绩翻倍 [3][4] 投资者行为与心理特征 - 投资者出现"回本即赎回"现象 亏损超心理预期后采取被动"躺平"策略 盈利1%即产生强烈赎回冲动 [1][3][7] - 行为金融学分析显示 损失厌恶效应使投资者对损失的痛苦程度是收益喜悦的两倍 成本价成为心理锚定点 [7] - 部分投资者在8月15日至19日三天内 有1197只主动权益基金创历史净值新高时选择赎回 [4] 资金流动与产品结构变化 - 市场呈现"赎回份额多 认购人数增"特征 新入场资金倾向分散配置降低风险 平均每笔认购金额不高 [8] - 多数权益类产品线上申购规模持续高于赎回规模 资金呈现净流入特征 整体规模保持稳步扩张 [8] - 基金公司转向提供低波稳健型 行业轮动型及定投策略产品 以适应客户当前投资阶段与风险承受能力 [9] 机构策略与行业应对 - 机构尊重客户赎回决定 从单纯控赎回转向聚焦客户需求核心痛点 [1][9] - 建议已回本投资者结合资金用途决策 估值高位时适度降仓或转向低波动资产 [7] - 基金公司与代销渠道加强合作 提供定制化产品解决方案以实现客户留存与资产增值双赢 [9]

市场回暖与投资者行为 - 上证指数突破十年高点带动超千只主动权益基金创净值新高 近1300只基金净值重返1元以上 [2][6] - 主动权益基金表现强劲 自去年9月24日至今年8月19日期间 4376只基金中仅4只未实现正收益 1450只产品区间收益率超过50% 占比超三分之一 其中166只产品业绩翻倍 最高回报超200% [5] - 投资者在浮盈出现时陷入强烈心理纠结 表现为"怕错过大涨"与"怕浮盈消失"的焦虑 部分选择清仓离场 部分持续观望 [2][4][7] 基金行业动态与资金流向 - 主动权益类产品面临显著赎回压力 出现"赎回份额多 认购人数增"的结构性特征 新入场资金倾向分散配置 平均每笔认购金额不高 [10] - 行业应对策略从单纯控制赎回转向聚焦客户需求痛点 提供适配新产品方案 如低波稳健型 行业轮动型或定投策略产品 [11][12] - 部分权益产品线上申购规模持续高于赎回规模 资金呈现净流入特征 整体规模保持稳步扩张 [10][11] 行为金融学分析 - 投资者"回本即焦虑"心态体现损失厌恶 锚定效应和短期主义三大行为金融学问题 对损失的痛苦感是对等收益喜悦的两倍 [8] - 建议已回本且盈利者结合资金用途决定 有短期需求可部分落袋为安 长期目标且基本面良好可继续持有或动态调仓 [8] - 建议盈利微薄者评估估值水平与行业趋势 估值高位可降仓或转向低波动资产 定价合理则继续持有 [9]

市场回暖与投资者行为分析 - 上证指数突破十年高点带动超千只主动权益基金创净值新高 近1300只基金净值重返1元以上[3][6][8] - 主动权益基金区间收益率表现强劲 自去年9月24日至今年8月19日 4376只基金中仅4只未实现正收益 1450只产品收益率超过50% 占比超三分之一 其中166只产品业绩翻倍 最高回报超200%[6][7] - 基金净值显著回升 去年9月23日净值跌破1元的产品达2325只 占比超一半 今年8月19日净值低于1元的基金数量降至1031只 16只产品净值迈入2元区间[8] 投资者心理与决策困境 - 投资者出现"回本即焦虑"心态 亏损时被动"躺平" 盈利时陷入"怕错过大涨"与"怕浮盈消失"的决策困境[3][6][10] - 行为金融学分析显示 损失厌恶效应使投资者对损失的痛苦程度是收益喜悦的两倍 锚定效应导致买入成本价成为心理盈亏分界线 触发赎回冲动[10][11] - 部分投资者选择清仓落袋为安 另有部分投资者在净值回升后频繁关注市场 日均查看基金账户次数显著增加[3][7][10] 行业应对策略与资金流向变化 - 基金公司面临结构性赎回压力 部分大规模权益基金出现赎回 同时新资金入场呈现"认购人数增但单笔金额低"的特征 线上申购规模持续高于赎回规模 整体保持净流入[13][14] - 行业策略从单纯控制赎回转向客户需求导向 提供低波稳健型 行业轮动型及定投策略产品等定制化解决方案[3][14][15] - 渠道人士强调尊重客户赎回决定 同时加强基金公司与代销渠道合作 基于客户风险承受能力和市场环境提供适配产品[14][15]

市场表现与基金净值变化 - 8月上证指数突破十年高点 带动超千只主动权益基金创净值新高 近1300只基金净值重返1元以上 [1][3][6] - 自去年9月24日至今年8月19日 4376只主动权益基金中99.9%实现正收益 其中1450只产品区间收益率超过50% 166只产品业绩翻倍 部分北交所主题基金回报超200% [3][4] - 8月15日至19日三个交易日内 1197只主动权益基金创历史净值新高 净值低于1元的基金数量从去年9月的2325只降至1031只 [5][6] 投资者行为与心理特征 - 投资者出现"亏30%稳如泰山 涨1%坐立难安"的心理现象 解套后陷入赎回决策焦虑 [1][3][4] - 行为金融学分析显示 损失厌恶 锚定效应和短期主义导致回本时赎回冲动增加 投资者对损失的痛苦程度是收益喜悦的两倍 [7][8] - 部分投资者选择清仓落袋为安 新入场资金更倾向分散配置 平均每笔认购金额不高 [9] 行业动态与机构应对 - 主动权益类产品面临赎回压力 出现"赎回份额多 认购人数增"的结构性特征 [9][10] - 行业思路从单纯控赎回转向提供适配解决方案 重点推出低波稳健型 行业轮动型及定投策略产品 [11] - 线上平台数据显示多数权益类产品申购规模持续高于赎回 整体保持资金净流入和规模扩张 [9]

市场表现与投资者行为 - 上证指数突破十年高点带动超千只主动权益基金创净值新高 其中1197只基金在8月15日至19日期间创历史净值新高 [2][4][6] - 主动权益基金净值显著回升 自去年9月24日至今年8月19日期间4376只产品中99.9%实现正收益 1450只产品区间收益率超50% 166只产品业绩翻倍 最高回报超200% [4][5] - 基金净值结构明显改善 净值低于1元的产品从去年9月23日的2325只降至今年8月19日的1031只 近1300只基金重返1元以上 16只产品进入2元净值区间 [7] 投资者心理与决策模式 - 投资者出现"回本焦虑"现象 从长期躺平转为高频关注净值波动 在浮盈1%时即产生强烈赎回冲动 [2][4][5] - 行为金融学分析显示该现象受损失厌恶 锚定效应和短期主义驱动 投资者对损失的痛苦程度是收益喜悦的两倍 [8][9] - 部分投资者选择清仓离场以实现落袋为安 另有部分投资者在"怕错过大涨"与"怕浮盈消失"的拉扯中难以决策 [2][5][8] 行业动态与资金流向 - 权益类产品面临结构性资金流动特征 呈现赎回份额多但认购人数增加的态势 新入场资金更倾向分散配置 [10] - 部分大型权益基金面临赎回压力 但多数产品线上申购规模持续高于赎回规模 整体保持资金净流入状态 [10][12] - 行业策略从单纯控制赎回转向提供适配解决方案 重点开发低波稳健型 行业轮动型及定投策略产品 [12][13] 机构应对策略 - 基金公司尊重客户赎回决定 同时加强客户需求分析 针对不同投资阶段提供定制化产品方案 [12][13] - 通过基金公司与代销渠道的深度合作 基于客户风险承受能力和市场环境实现客户留存与资产增值的双重目标 [13] - 对已回本投资者采取差异化策略 有资金需求者可部分赎回 长期投资者可继续持有或调仓增强组合韧性 [9]

北交所主题基金业绩表现 - 北交所主题基金近一年收益率表现突出 其中3只基金突破200%大关 中信建投北交所精选两年定开A以257.52%的收益率领先 华夏北交所创新中小企业精选和汇添富北交所创新精选A分别达到236.86%和226.06% [1][2] - 其他北交所主题基金同样表现优异 景顺长城北交所精选两年定开A回报178.56% 易方达北交所精选两年定开A回报152.23% 万家北交所慧选两年定开A回报150.35% [1][2] 基金超额收益与波动特征 - 主动管理权益基金相比业绩基准超额收益显著 中信建投北交所精选两年定开过去一年收益率190.48% 较业绩基准28.64%高出161.84个百分点 [2] - 北交所投资呈现高波动特征 中信建投北交所精选两年定开历史最大回撤达41.45% [2] 基金经理投资策略调整 - 中信建投基金冷文鹏接手后调整持仓结构 从TMT转向智能驾驶和工程机械板块 基金净值快速拉升 [3] - 华夏基金顾鑫峰聚焦专精特新细分行业龙头 布局汽车零部件 消费电子 高端装备等领域 [4] - 易方达基金郑希侧重成长性投资品种 布局国产半导体产业链 机器人 液冷AI数据中心等领域 [5] 北交所市场发展驱动因素 - 北交所经历估值体系重构 在政策红利 产业升级红利与流动性红利共同驱动下成为价值洼地 [6] - 监管层推出系列改革措施 包括降低投资者门槛 引入做市商制度 优化融资融券制度 推动长期资金入市 [6] - 北证50指数过去一年累计涨幅138.83% 显著超越沪深300指数25.81%的涨幅 [6] 行业配置与投资主线 - 万家基金叶勇主要配置电子设备 新能源 机械行业 种业 汽车零部件 新材料 医美等细分领域龙头 [7] - 汇添富基金重点关注三大投资主线 科技创新主线包括AI人工智能 低空经济 智能驾驶等领域 高端制造升级主线包括半导体自主可控 化工新材料等领域 新兴消费主线包括医疗美容 运动健身等领域 [8] 后市展望与投资机会 - 市场将回归业绩主线 关注业绩持续高增长的优质公司 [8] - 增量资金持续流入 全市场基金布局北交所及专精特新指数基金发行带来资金活水 [9] - 华源证券建议关注四类投资机会 包括新质生产力标的 高端智造+泛科技产业链标的 出海相关标的 近期热点主题交易机会 [9]