公司：Chalice Mining (OTCPK:CGML.F) **项目**：位于西澳大利亚州（WA）的世界级Gonneville钯-镍-铜项目 --- 核心观点与论据 **1 项目规模与定位** * 公司发布了Gonneville项目的预可行性研究（PFS），确认其为世界级的开发项目，是西方世界最大、成本最低的未开发钯-镍-铜项目[1] * 项目初始露天开采寿命为23年，将产生47亿澳元的税前自由现金流[1] * 项目将建成澳大利亚首个铂族金属（PGM）矿和首个钯矿[6] **2 卓越的财务指标** * 在基准价格假设下（钯金1,300美元/盎司，镍18,750美元/吨，铜10,500美元/吨），项目税前净现值（NPV，折现率8%）为14亿澳元，内部收益率（IRR）为23%，投资回收期为2.7年[5] * 按当前现货价格计算，税前NPV增至20亿澳元，税后NPV增至10亿至15亿澳元，IRR升至23%-29%[9] * 项目第一阶段（一期）建设所需资本为8.2亿澳元，较两年前的16亿澳元估算大幅下降[8][15] * 项目每年可产生3亿至3.6亿澳元的自由现金流，23年矿山寿命期内总自由现金流达47亿至62亿澳元[9] **3 极低的运营成本** * 项目全维持成本（AISC）为370美元/盎司（贵金属），处于全球成本曲线第二四分位，是西方世界成本最低的项目，也是全球所有未开发PGM项目中成本最低的[4] * 成本优势源于露天开采（剥采比仅为1.2）以及高价值的镍、铜副产品收益，而大多数PGM行业不具备这些副产品[10][14] * 即使钯金长期价格下跌200美元/盎司，项目IRR仍能保持在18%以上[16] **4 巨大的资源量与上行潜力** * 在23年的初始开采期内，仅开采了约一半的矿产资源量[4] * 在当前设计的矿坑境界之下，还有近800万盎司贵金属、近50万吨镍和25万吨铜的资源量[9] * 矿化延伸至地下1.1公里深处，未来有潜力转为大型地下开采，实现多代人的生产周期，上行空间巨大[25] **5 对钯金价格的高杠杆** * 项目独特性在于其对钯金的杠杆：全球钯金开发项目极少[2] * 长期钯金价格每上涨100美元/盎司，项目NPV将增加2.5亿澳元[2] * 收入构成多元化：钯金占51%，镍占22%，铜占17%[16] **6 资金充足且融资前景乐观** * 公司财务状况非常强劲，拥有7600万澳元现金及上市投资，无近期资金需求[2] * 公司资金足以支持项目推进至最终投资决定（FID），目标是在2028年上半年做出FID[3][6] * 鉴于项目属于关键矿产（钯、铂、镍、铜、钴），预计将吸引大量低成本债务融资，已与出口信贷机构等主权债务提供方进行了良好接洽[17][39] * 已与三菱公司（Mitsubishi Corporation）签署战略合作备忘录（MOU），并收到其他战略方的浓厚兴趣[3] **7 项目已大幅去风险化** * 自2020年发现以来，公司已投资2.4亿澳元进行项目去风险化[5] * 公司拥有项目所在的私有农田（2200公顷），这大大降低了主要环境审批的风险[5][18][27] * 已获得州和联邦政府的战略及重大项目地位，拥有全方位的政府支持[5][47] * 已在冶金试验和工艺设计上投入1500万澳元，完成了超过1000次浮选试验和数百次浸出试验，工艺流程图已得到验证[21][41][42] **8 明确的发展路径与时间表** * 下一步将开展为期约18个月的可行性研究（FS）[6] * 计划在2025年下半年提交环境审查文件，目标在2028年上半年达成FID，2030年首次生产[25][26] * 从发现到首次生产预计约10年，优于全球其他贱金属PGM项目平均14-18年的周期[26] --- 其他重要细节 **1 生产概况** * 年产量：22万盎司贵金属（主要是钯金）、7000吨镍、8000吨铜、700吨钴[4] * 初始阶段（一期）处理量为每年500万吨矿石[35] * 二期扩建将使处理量提升，具体时机视宏观环境而定，具有灵活性[35] **2 基础设施与运营** * 电力解决方案：电网供电结合现场混合太阳能、电池和调峰发电[23] * 水源：通过新管道从现有处理过的废水中获取[24] * 物流：靠近珀斯，非常简便[24] * 劳动力：主要为居民工，无需“飞进飞出”，有助于控制成本并吸引珀斯地区的成熟劳动力[24] **3 技术细节** * 采矿成本反映了当前市场现实，已基于三家采矿承包商的竞争性报价[30] * 初始开采区域已完成10米x10米的“伪品位控制”钻探，为资源量估算提供了信心[31] * 整体镍回收率目前为38%，主要因需达到8%的可销售镍精矿品位要求，但未来随着冶炼厂需求增长，有降低精矿品位门槛以提升回收率的潜力[32][33] **4 审批与社会许可** * 环境审批工作由经验丰富的GHD公司负责，公司对此感到放松[45] * 项目不涉及贾拉森林（Jarrah Forest），这大大缩短了评估时间并降低了风险[47] * 公司已在当地社区建立存在并进行了大量投资，以降低社会层面的审批风险[47] * 项目已根据之前的《环境保护和生物多样性保护法》（EPBC Act）提交了申请，因此不受该法案拟议改革的影响[48] **5 市场与承购** * 已与多家镍、铜冶炼厂进行了数年洽谈，获得了指示性条款，对产品承购有浓厚兴趣[23] * 目前铜精矿市场异常强劲，正在驱动处理费（TCRC）为负，这对项目有利[23]

股价表现 - 2025年8月5日收盘价9.38元，单日上涨1.30% [1] - 单日成交额15.93亿元，股价波动幅度2.59% [1] - 主力资金单日净流入2271.80万元，但近五日累计净流出3.7亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年预计净利润82-91亿元，同比增长51.37%-67.98% [1] - 五家券商（含中原证券、华源证券）将其纳入8月金股推荐名单 [1] 业务构成 - 主营铜、钼、钨、钴等金属的采选、冶炼及深加工 [1] - 全球领先的钨钼生产商和重要铜生产商 [1] - 业务覆盖亚洲、非洲、南美洲等多个地区 [1] 行业驱动因素 - 券商推荐主要基于铜价中枢上移的预期 [1]