量化模型与构建方式 1 模型名称：券商金股指数 - **模型构建思路**：将每期券商金股进行汇总，根据其被券商推荐的家数进行加权构建指数，以表征卖方分析师推荐股票池整体表现，并与偏股混合型基金指数进行对比[18] - **模型具体构建过程**： - 每月初将券商金股进行汇总 - 根据股票被券商推荐的家数进行加权 - 于每月第一天收盘价进行调仓 - 在计算收益时，以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为券商金股指数的仓位，以更加公允地与偏股混合型基金指数进行比较[18] - **模型评价**：券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现[12][18] 2 模型名称：券商金股行业组合 - **模型构建思路**：筛选出券商金股股票池中属于不同中信一级行业的个股，等权构建行业组合，以衡量券商金股在行业层面的Alpha挖掘能力[22] - **模型具体构建过程**： - 筛选出券商金股股票池中属于不同中信一级行业的个股 - 对每个行业内的个股等权构建组合 - 计算各行业组合本月及今年以来的收益表现[22] 3 模型名称：券商金股业绩增强组合 - **模型构建思路**：以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，以全体公募基金的行业分布为行业配置基准，构建业绩增强组合，旨在以对标公募基金中位数为基准，对券商金股股票池进行优选[41][36] - **模型具体构建过程**： - 以券商金股股票池为选股空间和约束基准 - 采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离 - 以全体公募基金的行业分布为行业配置基准 - 以偏股混合型基金指数作为组合对标基准 - 通过多因子的方式从券商金股股票池中进行优选[12][41] - **模型评价**：实证结果显示，该方法构建的组合历史表现稳健，2018年到2022年每年都能稳定战胜偏股混合型基金指数，在公募主动股基中每年都排在前30%的水平[12] 模型的回测效果 1 券商金股指数 - 本月（20260901-20260930）收益-6.08%[21] - 今年以来（20260105-20260930）收益-6.46%[21] 2 券商金股行业组合 - 本月超额收益排名前三的行业：轻工制造、房地产、传媒[23] - 今年以来超额收益排名前三的行业：房地产、机械、银行[23] 3 券商金股业绩增强组合 - 本月（20260901-20260930）绝对收益-5.38%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.18%[40] - 本年（20260105-20260930）绝对收益11.98%，相对偏股混合型基金指数超额收益9.65%[40] - 今年以来在主动股基中排名23.62%分位点（503/3721）[40] - 全样本（2018.1.2-2026.6.30）年化收益25.57%，相对偏股混合型基金指数年化超额16.26%[42] - 2018年：满仓收益-12.84%，考虑仓位收益-10.37%，偏股混合型基金指数收益-23.58%，相较股基指数超额13.20%，在主动股基中排名分位点4.18%（33/789）[45] - 2019年：满仓收益67.09%，考虑仓位收益56.84%，偏股混合型基金指数收益45.02%，相较股基指数超额11.83%，在主动股基中排名分位点29.30%（286/976）[45] - 2020年：满仓收益97.12%，考虑仓位收益82.14%，偏股混合型基金指数收益55.91%，相较股基指数超额26.24%，在主动股基中排名分位点17.45%（194/1112）[45] - 2021年：满仓收益30.96%，考虑仓位收益27.51%，偏股混合型基金指数收益7.68%，相较股基指数超额19.83%，在主动股基中排名分位点16.85%（317/1880）[45] - 2022年：满仓收益-17.54%，考虑仓位收益-15.51%，偏股混合型基金指数收益-21.03%，相较股基指数超额5.52%，在主动股基中排名分位点21.35%（509/2383）[45] - 2023年：满仓收益-2.31%，考虑仓位收益-1.60%，偏股混合型基金指数收益-13.52%，相较股基指数超额11.93%，在主动股基中排名分位点11.55%（330/2856）[45] - 2024年：满仓收益20.79%，考虑仓位收益19.45%，偏股混合型基金指数收益3.45%，相较股基指数超额16.00%，在主动股基中排名分位点6.80%（226/3325）[45] - 2025年：满仓收益45.33%，考虑仓位收益40.66%，偏股混合型基金指数收益33.19%，相较股基指数超额7.47%，在主动股基中排名分位点32.60%（1131/3469）[45] - 20260630：满仓收益46.11%，考虑仓位收益41.24%，偏股混合型基金指数收益18.18%，相较股基指数超额23.07%，在主动股基中排名分位点25.61%（953/3721）[45] 量化因子与构建方式 1 因子名称：单季度超预期幅度 - **因子构建思路**：衡量单季度业绩超出市场预期的幅度[3][28] - **因子评价**：最近一个月表现较好，今年以来表现较好[3][28] 2 因子名称：BP - **因子构建思路**：账面市值比因子[3][28] - **因子评价**：最近一个月表现较好[3][28] 3 因子名称：EPTTM - **因子构建思路**：滚动市盈率倒数因子[3][28] - **因子评价**：最近一个月表现较好，今年以来表现较差[3][28] 4 因子名称：剥离涨停动量 - **因子构建思路**：剥离涨停影响后的动量因子[3][28] - **因子评价**：最近一个月表现较差[3][28] 5 因子名称：单季度营收增速 - **因子构建思路**：衡量单季度营业收入同比增长速度[3][28] - **因子评价**：最近一个月表现较差[3][28] 6 因子名称：盈余公告后跳空超额 - **因子构建思路**：盈余公告后跳空高开带来的超额收益因子[3][28] - **因子评价**：最近一个月表现较差[3][28] 7 因子名称：日内收益率 - **因子构建思路**：衡量日内收益率表现的因子[3][28] - **因子评价**：今年以来表现较好[3][28] 8 因子名称：SUE - **因子构建思路**：标准化预期外盈利因子[3][28] - **因子评价**：今年以来表现较好[3][28] 9 因子名称：SUR - **因子构建思路**：标准化预期外收入因子[3][28] - **因子评价**：今年以来表现较差[3][28] 10 因子名称：经营性现金净流量 - **因子构建思路**：衡量经营性现金净流量水平的因子[3][28] - **因子评价**：今年以来表现较差[3][28] 因子的回测效果 1 单季度超预期幅度因子 - 最近一个月多空收益表现较好[28] - 今年以来多空收益表现较好[28] 2 BP因子 - 最近一个月多空收益表现较好[28] 3 EPTTM因子 - 最近一个月多空收益表现较好[28] - 今年以来多空收益表现较差[28] 4 剥离涨停动量因子 - 最近一个月多空收益表现较差[28] 5 单季度营收增速因子 - 最近一个月多空收益表现较差[28] 6 盈余公告后跳空超额因子 - 最近一个月多空收益表现较差[28] 7 日内收益率因子 - 今年以来多空收益表现较好[28] 8 SUE因子 - 今年以来多空收益表现较好[28] 9 SUR因子 - 今年以来多空收益表现较差[28] 10 经营性现金净流量因子 - 今年以来多空收益表现较差[28]