公司业务与产品 - 公司主营业务为黄金、有色金属采选及资源综合回收利用业务，主要产品包括黄金和电解铜等贵金属、有色金属 [2] - 公司旗下天宝山锌铅铜钼多金属矿主要产品包括锌精粉、铅精粉（含银）、铜精粉（含银）和钼精粉，产品销售定价基于所含金属的上海有色网或上海期货交易所基准价 [2] - 公司位于老挝的万象矿业目前主要从事铜矿开采和冶炼 [3] - 公司主营业务收入构成为：矿产金90.03%，电解铜3.76%，其他(电子产品拆解)2.38%，锌精粉1.13%，稀土产品0.97%，钼精粉0.72%，铜精粉0.44%，铅精粉0.37%，其他(补充)0.22% [8] 资源开发与项目进展 - 公司与厦门钨业合作，共同在老挝推动稀土资源开发，并通过控股子公司收购"老挝川圹省勐康稀土矿"项目 [4] - 老挝稀土矿项目估算矿石量约1.01亿吨，稀土氧化物约2.55万吨，平均品位约0.025%，设计年开采规模为混合稀土氧化物3675吨，产品为TREO≥92%的混合氧化稀土 [4] 市场表现与财务数据 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入86.44亿元，同比增长38.91%；归母净利润20.58亿元，同比增长86.21% [9] - 公司海外营收占比为69.11%，受益于人民币贬值 [4] - 截至特定交易日，公司总市值为563.09亿元，成交额8.38亿元，换手率1.69% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为10.40万，较上期减少14.13% [9] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股4981.38万股，较上期减少3604.86万股；黄金股ETF（517520）持股2733.19万股，较上期增加1232.84万股；南方中证500ETF（510500）持股2423.72万股，较上期减少49.31万股 [10] - 公司A股上市后累计派现3.87亿元，近三年累计派现3.87亿元 [10]

投资评级 - 报告对赤峰黄金的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [2][12] 核心观点 - 公司矿金产量弹性持续释放，多金属产量稳定提升，叠加黄金价格中枢上行，公司业绩弹性加速释放 [3] - 公司第三季度矿产金产量明显提升，黄金产量弹性或进一步释放，预计2024-2027年矿产金权益产量复合年均增长率达11.3% [4] - 受益于黄金价格上行，公司盈利能力明显优化，销售毛利率和净利率显著提升，同时资产负债率大幅降低 [6][12] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入86.44亿元，同比增长38.91%；实现归母净利润20.58亿元，同比增长86.21% [3] - 2025年第三季度单季度实现营业收入33.72亿元，同比增长66.39%；实现归母净利润9.51亿元，同比增长140.98% [3] - 基本每股收益增长70.15%至1.14元/股 [3] 产量与销量 - 前三季度矿产金合计产量为10705.28千克，同比微降0.41%；合计销量为10669.23千克，同比下降2.56%，产销率为99.7% [4] - 第三季度单季矿产金产量为3951千克，同比提升23.55% [4] - 多金属产品产量显著增长，前三季度电解铜/铜精粉/铅精粉/锌精粉/钼精粉产量分别为4836吨/1810吨/2704吨/18576吨/511吨，同比分别变化+20.16%/+52.80%/+2.95%/+82.5%/+4.16% [4] 生产成本 - 至2025年第三季度，公司年内矿产金全维持成本为356.37元/克，同比增加24.81% [5] - 国内金矿全维持成本为256.88元/克，同比增加11.44%，但较2025年上半年环比下降5.36% [5] - 海外金矿成本上升明显，塞班金矿全维持成本为1583.2美元/盎司，同比增加12.42%；瓦萨金矿全维持成本为1827.38美元/盎司，同比增加47.28% [5] 盈利能力与财务状况 - 销售毛利率由2024年第三季度的41.96%升至2025年第三季度的49.89%，提升7.93个百分点；销售净利率由20.15%升至26.73%，提升6.58个百分点 [6] - 费用控制能力增强，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降 [6] - 净资产收益率由16.66%升至20.14%，总资产收益率由6.50%升至10.55% [6] - 资产负债率由50.74%显著降至33.85% [12] 未来预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为133.19亿元、156.31亿元、176.54亿元 [12] - 预计归母净利润分别为32.44亿元、39.69亿元和47.01亿元 [12] - 预计每股收益分别为1.95元、2.39元和2.83元，对应市盈率分别为14.81倍、12.11倍和10.22倍 [12] - 预计2025-2027年公司矿产金权益产量分别达到17.01吨、19.52吨及20.89吨 [4]

财务表现 - 收益9.26亿港元 同比增加49% 主要由于钼精粉产品销量增加 [1] - 公司拥有人应占溢利7013.7万港元 去年同期亏损5854.3万港元 实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利0.56港仙 反映盈利能力显著改善 [1] 业务运营 - 采矿业务全面复苏 产能及营运效率均显着提升 [1] - 钼精粉产品销量增加推动收益增长 [1] - 采矿业务恢复稳定对整体表现产生重大正面影响 [1]

财务表现 - 收益达9.26亿港元 同比增长49% [1] - 公司拥有人应占溢利7013.7万港元 去年同期亏损5854.3万港元 [1] - 每股基本盈利0.56港仙 [1] 业务运营 - 收益增长主要因钼精粉产品销量增加 [1] - 采矿业务全面复苏 产能及营运效率显著提升 [1] - 采矿业务稳定恢复对整体表现产生重大正面影响 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年预计归母净利润10.8亿至11.3亿元，同比增长52.01%至59.04%，创历史同期最佳 [1][2] - 2025年上半年扣非净利润10.85亿至11.35亿元，同比增长69.77%至77.60% [2] - 2025年一季度归母净利润4.83亿元，同比增长141.10%，扣非净利润4.88亿元，同比增长138.58% [3] - 2025年二季度预计归母净利润5.97亿至6.47亿元，同比增长16.98%至26.78%，扣非净利润5.97亿至6.47亿元，同比增长37.36%至48.87% [3] - 2024年营业收入90.26亿元，同比增长24.99%，归母净利润17.64亿元，同比增长119.46% [2] 业绩驱动因素 - 2025年上半年黄金销售价格同比上升约41.76%，且成本费用得到有效控制 [1][3] - 矿产金收入占比从2021年的78.48%提升至2024年的88.40%，利润占比从69.08%提升至94.68% [1][7] - 2020年至2024年黄金产量分别为4.59吨、8.10吨、13.57吨、14.35吨、15.16吨，实现连年增长 [7] 行业动态 - 山东黄金预计2025年上半年归母净利润25.5亿至30.5亿元，同比增长84.3%至120.5% [4] - 山金国际预计2025年上半年归母净利润15.4亿至16.4亿元，同比增长43.24%至52.55% [4] - 湖南黄金预计2025年上半年归母净利润6.13亿至7.01亿元，同比增长40%至60% [4] - 西部黄金预计2025年上半年归母净利润1.3亿至1.6亿元，同比增长96.35%至141.66% [4] - 中金黄金预计2025年上半年归母净利润26.14亿至28.75亿元，同比增长50%至65% [4] 公司战略与资源布局 - 公司愿景为"成为全球欢迎的主要黄金生产商"，聚焦黄金主业并推动资源全球化布局 [1][5] - 通过并购扩充资源储备，包括2013年收购五龙矿业、2018年收购老挝万象矿业、2022年收购加纳Wassa金矿等 [6] - 目前拥有并经营7个黄金及多金属矿山，分布在中国、东南亚和西非等地 [6] 财务与经营数据 - 2021年末总资产80.54亿元，2024年末增至203.3亿元，增幅超1.5倍，2025年一季度末达224.8亿元 [7] - 2025年一季度资产负债率38.62%，处于良好水平 [7] - 2025年预算黄金产销量16.70吨，电解铜10010吨，铜铅锌精粉33350吨，钼精粉660吨 [7] - 2025年预计实现营业收入114.44亿元，归母净利润21亿元，较2024年均有提升 [7]