交易与市场表现 - 截至2026年1月6日收盘，铭利达股价报收于18.96元，上涨2.27%，换手率1.36%，成交量4.7万手，成交额8854.1万元 [1] - 1月6日，主力资金净流入894.81万元，游资资金净流入482.49万元，散户资金净流出1377.3万元 [1][4] 股本与股东动态 - 2025年第四季度，共有5张“铭利转债”完成转股，合计转为26股“铭利达”股票，总股本由400,396,854股微增至400,396,880股 [1][4] - 截至2025年12月31日，公司剩余可转换公司债券为8,555,457张，票面总额为855,545,700.00元，转股价格已于2025年1月6日起向下修正为19.20元/股 [1] - 持股5%以上股东张贤明于2026年1月5日解除质押100,000张可转换公司债券，占其所持可转债的12.50%，占公司可转债余额的1.17%，解除质押后其累计质押可转债数量为700,000张，占其所持可转债的87.50% [1] 公司治理与会议 - 公司第三届董事会第三次会议于2026年1月5日召开，审议并通过了《关于制定的议案》、《关于公司开展2026年度商品期货套期保值业务的议案》及《关于提请召开公司2026年第一次临时股东会的议案》，所有议案均获全票通过 [2] - 公司将于2026年1月22日召开2026年度第一次临时股东会，现场会议时间为14:30，网络投票时间为上午9:15至15:00，股权登记日为2026年1月15日，会议将审议期货套期保值相关议案 [2][4] 业务运营与风险管理 - 公司拟开展2026年度商品期货套期保值业务，交易品种限于与生产经营相关的铝、铝合金、铜等境内商品期货，以对冲原材料价格波动风险 [3][4] - 该套期保值业务的保证金及权利金上限不超过2.50亿元，任一交易日持有的最高合约价值不超过25.00亿元，额度在股东会审议通过后十二个月内可循环使用 [3][4] - 公司已制定相关管理制度，明确禁止投机交易、要求头寸与现货匹配、使用非募集资金，并设置了审批权限与风险控制机制，该事项尚需提交股东会审议 [3] 财务与担保情况 - 子公司广东铭利达、江苏铭利达与北京银行深圳分行签订《最高额保证合同》，为公司提供合计15,000.00万元最高额连带责任保证担保 [2][4] - 本次担保在已获批的60亿元担保额度范围内，无需另行审议，截至公告日，公司及子公司累计对外担保总额为45.81亿元，占2024年经审计净资产的240.65%，均为合并报表范围内互保，无逾期担保 [2]

交易与市场数据 - 截至2026年1月5日收盘，公司股价报收于18.54元，上涨1.7%，成交额6259.07万元，成交量3.41万手，换手率0.98% [1] - 1月5日，主力资金净流出533.48万元，游资资金净流出372.18万元，散户资金净流入905.65万元 [2][6] - 截至2025年12月31日，公司股东总户数为12,753户 [1] 股本与可转债情况 - 2025年第四季度，共有5张“铭利转债”完成转股，合计转为26股公司股票 [3][6] - 截至2025年12月31日，公司剩余可转换公司债券为8,555,457张，票面总额为855,545,700.00元 [3] - 可转债转股价格已于2025年1月6日起向下修正为19.20元/股 [3] - 转股后，公司总股本由400,396,854股微增至400,396,880股 [3][6] 公司治理与会议 - 公司于2026年1月5日召开第三届董事会第三次会议，所有议案均获全票通过 [4] - 会议审议通过了《关于公司开展2026年度商品期货套期保值业务的议案》等议案 [4][6] - 公司将于2026年1月22日召开2026年度第一次临时股东会，股权登记日为2026年1月15日 [5] - 股东会将审议《关于公司开展2026年度商品期货套期保值业务的议案》，采用现场与网络投票结合方式，中小投资者表决将单独计票 [5][6] 业务与运营计划 - 公司拟在2026年度开展商品期货套期保值业务，以应对铝、铜等原材料价格波动风险 [7] - 该业务保证金及权利金上限不超过2.50亿元，任一交易日持有的最高合约价值不超过25.00亿元 [6][7] - 业务交易品种限于与公司生产经营相关的铝、铝合金、铜等境内商品期货，额度在股东会审议通过后十二个月内可循环使用 [7] - 公司已制定《商品期货套期保值业务管理制度》，明确业务仅用于对冲价格风险，禁止投机交易，并要求套期保值头寸与现货交易匹配 [7][8] 子公司担保情况 - 子公司广东铭利达、江苏铭利达为公司提供合计15,000.00万元（1.50亿元）的最高额连带责任保证担保 [6][7] - 本次担保在已审批的60亿元担保额度范围内，无需另行审议 [7] - 截至公告日，公司及子公司累计对外担保总额为45.81亿元，占2024年经审计净资产的240.65%，均为合并报表范围内互保，无逾期担保 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年Q1较多转债重新进入强赎计数且高价转债估值处历史高位，触发强赎对价格影响或较大 [1] - 转债市场高估时强赎前溢价率压缩压力大、价格下行压力明显，主要在强赎前10个交易日内，近期强赎博弈提前至10 - 13个交易日，是规避价格压力最佳窗口；强赎公告后多数月份转债价格不佳，少数权益强势月有回弹，正收益在T + 1至T + 15日内，强赎后最高价出现时间延后 [3] - 2026年1月转债估值或高位震荡，有短期泡沫化可能；12月估值震荡上行，新券发行升温、预案增加，沪深两所持有者规模减少，险资减持明显 [1][3] 各目录总结 历史上转债强赎前后的事实与变化 1. **强赎公告前的事实** - 转债高估值不代表强赎公告后能维持，强赎后溢价率会压缩至0%附近且2023年10月后多在公告前完成 [3][8] - 强赎前正股强势能部分弥补估值压缩，但高估值时期转债价格压力偏大 [3][15] - 强赎前下跌主要在T - 10内，市场估值高时最高价出现时间提前至10 - 13个交易日 [3][16] 2. **强赎公告后的事实** - 多数月份强赎后转债价格下跌，部分权益强势月有回弹 [3][20] - T日普遍下跌，价格回弹月份正收益主要在T + 1至T + 15日内 [3][21] - 权益市场越强势，最高价出现时间越延后，从5 - 7个交易日延至8 - 14个交易日 [3][25] 估值展望 - 2026年1月转债估值或高位震荡，因机构抢配置诉求有支撑，若权益市场超预期则可能短期泡沫化；12月估值震荡上行，百元平价拟合转股溢价率达34.04%，较11月底抬升2.50pct [1][28] 重点关注个券 - 12月转债组合涨幅3.84%，跑赢基准指数1.70pct，华医、星球涨幅明显 [41] - 1月重点关注组合调整为星球、铭利等10只转债，择券策略包括自上而下和自下而上，有持仓、评级、流动性等要求 [43][46][47] 市场回顾 1. **行情表现** - 12月转债市场震荡上行，下旬偏强，各指数上涨，估值环比抬升2.59pct，小盘偏强，周期、TMT、制造板块表现好 [48] - 行业涨跌看，正股和转债各板块多数上涨，国防军工、有色金属等涨幅居前，银行、公用事业等跌幅居前；热门概念多数上涨，玻璃纤维等涨幅居前，微盘股日频等权、水产等回调 [50][52] 2. **资金表现** - 转债及权益市场成交降温，12月中证转债日均成交额638.03亿元，较11月减少1.27%，万得全A日均成交额18,808.42亿元，较11月回落1.76% [56][58] - 杠杆资金震荡走强，12月两融余额约2.53万亿元，较11月底增加666.64亿元；两融资金多数净买入，电子、国防军工等行业净买入居前，非银金融、医药生物等净卖出居前 [60] 供需情况 1. **12月发行与上市情况** - 7只转债发行，规模54.94亿元；5只转债新券上市，规模30.05亿元；网上新券申购规模抬升，平均有效申购金额8.85万亿元，环比增加2.61%，中签率0.0022%，环比增加0.0002pct [62][64] - 待发规模约1,226.63亿元，7家上市公司拿到批文拟发行85.83亿元，6家通过发审会待批文规模33.61亿元，12月6家新增董事会预案规模约779亿元 [65] - 16只转债公告赎回，5只转债公告下修，41只转债公告不下修，40只转债公告预计下修 [74][76][77] 2. **持有者情况** - 沪深两所各主体持有转债规模缩减，降幅收窄，12月合计持有面值5526.92亿元，较11月减少61.44亿元，降幅1.10% [83] - 公募基金持有规模增加，占比上升；企业年金持有规模缩量，占比下降；券商持债规模表现不一，上交所自营减少、资管增加，深交所自营和集合理财均增加 [87][90]

可转债基本情况 - 铭利达发行可转债总额为100,000万元（10亿元），共10,000,000张，每张面值100元 [2] - 可转债于2023年8月23日在深交所挂牌交易，债券简称"铭利转债"，代码"123215" [2] - 票面利率采用阶梯式结构：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00% [2] 本次付息方案 - 本次为第二年付息，计息期间为2024年8月3日至2025年8月2日，票面利率0.50% [5] - 每10张可转债（面值1,000元）派发利息5元（含税），实际派发金额因持有人类型不同存在差异 [5] - 个人投资者和证券投资基金按20%税率代扣所得税后实得4元/10张，QFII/RQFII暂免税实得5元/10张，其他投资者需自行纳税 [5][6] 付息时间安排 - 付息日为2025年8月4日（因8月3日为休息日顺延） [1] - 债权登记日为2025年8月1日，登记日收市后持有者享有本次利息 [6] - 在登记日前（含当日）转股的可转债不再享受当期及后续利息 [3][6] 付息执行机制 - 利息支付通过中国结算深圳分公司完成，资金划付至持有人指定的证券公司营业部 [6] - 付息后5个交易日内完成利息支付流程 [3] 税务处理规则 - 个人投资者利息所得税由兑付机构代扣代缴，税率20% [6] - 境外机构投资者2021年11月7日至2025年12月31日期间免征企业所得税和增值税 [7] - 其他机构投资者需自行申报缴纳债券利息所得税 [7]

会议信息 - 公司2025年2月25日发会议通知，3月3日召开二届监事会二十一次会议[3] - 应出席监事3名，实际出席3名[3] 议案审议 - 会议审议通过授予预留限制性股票议案[4] - 公司及激励对象主体资格合法，授予条件已成就[4] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[5]