股价表现与交易数据 - 9月18日盘中股价下跌2.01%至22.88元/股 成交金额1.05亿元 换手率2.50% 总市值91.61亿元[1] - 主力资金净流出488.03万元 其中特大单卖出360.93万元占比3.44% 大单买入1223.13万元占比11.66% 卖出1350.23万元占比12.88%[1] - 今年以来股价累计上涨38.00% 近5个交易日下跌4.90% 近20日上涨5.39% 近60日上涨22.88%[1] 股东结构与公司概况 - 股东户数1.27万户 较上期增加2.74% 人均流通股14209股 较上期减少2.66%[2] - 公司位于广东省东莞市 2004年7月27日成立 2022年4月7日上市 主营精密结构件及模具设计研发生产销售[1] - 主营业务构成：精密压铸结构件50.77% 型材冲压结构件27.02% 精密注塑结构件20.72% 其他业务1.49%[1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入15.26亿元 同比增长37.95% 归母净利润-3173.54万元 同比增长67.31%[2] - A股上市后累计派发现金分红2.40亿元[3] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品[1] - 概念板块包括光伏玻璃 华为概念 机器视觉 液冷概念 融资融券[1] 市场活跃度 - 今年以来1次登上龙虎榜 最近一次为3月10日[1]

公司业务结构 - 2024年1至12月营业收入构成中汽车业务占比56.06% [1] - 光伏业务收入占比29.22% [1] - 安防业务收入占比11.53% [1] - 消费电子业务收入占比1.78% [1] - 其他业务收入占比0.96% [1] 投资者关系活动 - 2025年9月16日接受华福证券等投资者调研 [1] - 公司董事及董事会秘书杨德诚参与接待并回答问题 [1] 市值信息 - 当前市值达95亿元 [1]

核心观点 - 公司上半年营业收入增长显著 扭亏为盈趋势向好 出现去库存拐点 但毛利率下降 经营现金流为负[2] - 公司主营业务聚焦精密结构件及模具研发 形成多工艺一体化制造体系 压铸和注塑业务毛利率改善 型材冲压业务毛利率下降[2] - 与中关村机器人战略合作 机器人行业潜力巨大 但业务体量有限 短期内对公司经营影响不大[2] - 海外建厂主要满足境外新能源汽车 光伏和储能行业头部客户需求 目前产能可满足短期需求 占整体营业收入比重较小[2] - 2025年光伏储能业务较2024年将实现不错增长 原因包括客户去库存 市场拓展及储能行业高速成长[2] 经营绩效与财务状况 - 公司中报营业收入同比增长显著 扭亏为盈趋势向好 出现去库存拐点[2] - 毛利率有所下降 经营现金流为负[2] - 销售增长及产能利用率提升使整体费用率占比降低 内部加强费用管控[2] - 上半年三费金额及占比同比下降 预计未来利润率将持续改善[2] 主营业务情况 - 公司主营业务聚焦精密结构件及模具研发生产 形成多工艺一体化制造体系[2] - 上半年压铸和注塑业务因销售增长毛利率改善[2] - 型材冲压业务销售持平 但因资产规模增加 折旧及制造费用上升等因素 毛利率下降[2] - 公司多数为核心客户的核心供应商之一 随着项目放量 订单有望持续增长[2] 战略合作进展 - 与中关村机器人的战略合作 机器人行业潜力巨大[2] - 公司凭借一站式服务能力助力产品开发与市场开拓[2] - 目前业务体量有限 短期内对公司经营影响不大[2] 核心技术优势 - 公司核心技术优势体现在服务 客户资源 研发设计及区位等方面[2] - 尤其突出一站式服务综合能力[2] 海外建厂情况 - 墨西哥和匈牙利生产基地主要满足境外新能源汽车 光伏和储能行业头部客户需求[2] - 目前产能可满足短期需求 短期内占公司整体营业收入比重较小[2] - 风险主要来自客户需求变化及当地关税政策[2] 光伏储能业务前景 - 2025年光伏储能业务较2024年将实现不错增长[2] - 增长原因包括客户去库存 市场拓展及储能行业高速成长[2] 新领域布局 - 机器人领域与国内头部企业建立合作[2] - 液冷业务成立子公司负责 目前加大内部支持与市场拓展[2] 产品营收与毛利率 - 铝合金压铸主要用于新能源汽车及光储行业 镁合金用于消费类电子行业[2] - 新能源汽车及光储行业占公司业务比重较大 消费类电子占比较低[2] - 各行业毛利率可参考定期报告 相关行业未来市场空间和增长潜能较大[2] 技术战略布局 - 铝合金一体化压铸主要用于新能源汽车 低空经济领域涉及较少[2] - 公司将根据客户需求进行技术创新与开发[2] 研发与激励机制 - 公司研发涵盖模具与结构件产品 多条产品线均有经验丰富的研发团队[2] - 除原始股激励外 2024年推出三年期股权激励计划 部分激励对象为研发人员 未来将持续实施[2] 并购计划 - 后续若有并购进展 将依规运作并披露[2] 二级市场维稳举措 - 公司股价受多种因素影响 为维护公司价值及股东权益[2] - 2024年完成1亿元股票回购 2025年完成6000万元股票回购[2] - 后续将根据实际情况考虑维稳方式[2] 投资者关系活动 - 公司接待18家机构的特定对象调研 活动在公司展厅及会议室展开[1] - 董事 董事会秘书杨德诚先生与证券事务代表张后发先生参与接待[1] - 活动分为现场参观与现场交流两部分[1] - 现场参观环节介绍公司所处行业情况 业务模式 市场情况及核心竞争力等内容[1]

国泰海通证券股份有限公司 关于深圳市铭利达精密技术股份有限公司 2025 半年度持续督导跟踪报告 | 保荐人名称:国泰海通证券股份有限公司 | 被保荐公司简称:铭利达 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名:夏祺 | 联系电话:0755-23976369 | | 保荐代表人姓名: 冉洲舟 | 联系电话:0755-23976129 | 一、保荐工作概述 三、公司及股东承诺事项履行情况 | 公司及股东承诺事项 | 是否履行承诺 | 未履行承诺的原因及 | | --- | --- | --- | | | | 解决措施 | | 1、首次公开发行时所作承诺 | 是 | 不适用 | | 2、向不特定对象发行可转换公司债 | 是 | 不适用 | | 券时所作承诺 | | | 2 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 票上市规则》第4.4.8 条规定的情形并及时 | | | 转换为普通股份; | | | (3)特别表决权比例是否持续符合《创业 | 不适用 | | 板股票上市规则》的规定; | | | (4) 持有特别表决权股份的股东是否存在 滥用特别表决权或者其他损害投资者合法 | 不适用 ...

财务表现与经营状况 - 上半年营业收入同比增长较快，主要得益于新能源汽车和储能业务的持续快速增长以及光伏行业去库存周期逐步结束 [2][3] - 三费总金额及占比同比有所下降，通过加强费用管控和提高运营效率实现 [2][3] - 经营现金流持续为负值，毛利率有所下降，部分原因是资产规模增加导致折旧金额增长以及部分项目处于量产前期良率爬坡期 [2][3] - 公司于2024年完成1亿元股票回购，2025年完成6000万元股票回购以稳定二级市场 [11] 业务板块与市场表现 - 压铸和注塑业务因销售同比增长，毛利率有所改善；型材冲压销售同比基本持平但毛利率下降 [2][3] - 新能源汽车和光储行业目前占据公司绝大部分业务比重，消费类电子占比较低 [9] - 在核心客户业务层面，公司大部分均为客户的核心供应商之一，预期订单将持续增长 [2][3] - 结构件行业市场容量非常大，铭利达突出"一站式服务"的综合能力，其他企业可能专注于某一工艺或行业 [4] 新兴业务与战略布局 - 机器人行业为新兴行业，发展潜力巨大，但目前整体业务体量有限，短期内对公司经营不会构成重大影响 [3] - 液冷业务收入增长较快，已量产产品主要服务于服务器、光源激光和PC电竞领域 [7][8] - 铝合金一体化压铸主要应用在新能源汽车上，低空经济领域目前涉及较少 [9] - 墨西哥和匈牙利生产基地主要为满足境外新能源汽车、光伏和储能行业头部客户需求，目前产能可满足短期需求，但占整体营业收入比重较小 [5] 研发投入与人才激励 - 研发分为模具研发和结构件产品研发，多条产品线均建立了经验丰富的研发团队 [10] - 公司于2024年推出三年期股权激励计划，部分激励对象包含现有研发人员，未来将持续实施股权激励政策 [10]

业务现状 - 液冷业务已量产产品主要服务于服务器、光源激光和PC电竞领域[1] - 充电枪产品因战略调整已不再推进相关业务[1] 生产基地布局 - 国内和海外生产基地根据客户需求灵活调整安排[1] - 生产基地建设和配置能够满足短期业务增长需求[1] 储能业务表现 - 储能业务受益于海外需求快速增加而同比大幅增长[1] - 截至目前储能业务需求较为旺盛[1] - 预计今年下半年及明年仍将保持较高速增长[1]

液冷产品业务 - 公司液冷产品基本匹配标准化品牌服务器 [1] - 个性化需求需单独定制开发 [1] - 产能规划根据市场需求配置和增加 [1] 产能扩张进展 - 正根据市场需求逐步扩场地和增加设备产能 [1] - 部分客户批量订单排期至明年 [1] - 部分客户采用根据需求逐步滚动下单模式 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 6个月目标评级 [6] 核心观点 - 二季度盈利修复显著 带动上半年整体业绩改善 归母净利润扭亏为盈实现1224万元 一季度亏损4397万元 [1] - 新能源汽车业务成为最大收入板块 光伏储能业务逐步恢复 储能受海外需求扩张带动大幅增长 [2][3] - 机器人业务列为重点发展方向 与中关村机器人产业创新中心签署战略合作协议 布局人工智能 人形机器人及低空经济领域 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为35/43/52亿元 归母净利润分别为0.3/1.5/3.6亿元 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入15.26亿元 同比增长37.95% 二季度收入8.71亿元 同比增58.07% 环比增32.87% [1] - 二季度毛利率提升至11.74% 净利率提升至1.41% 盈利能力显著改善 [1] - 预测2025年营业收入36.51%增长至34.93亿元 2026年增长24.48%至43.48亿元 2027年增长19.34%至51.89亿元 [5][11] - 预测2025年归母净利润0.34亿元 2026年增长331.40%至1.49亿元 2027年增长141.10%至3.58亿元 [5][11] 业务板块 - 主营业务覆盖新能源汽车 光伏储能与安防领域 形成压铸 注塑 型材 冲压多工艺一体化制造体系 [2] - 新能源汽车业务持续高增长 受益于新客户与新项目拓展 成为公司最大收入板块 [3] - 光伏业务在下游去库存完成后逐步恢复 储能业务受海外需求扩张和重点客户拓展带动同比大幅增长 [2] - 客户多为世界500强企业或行业头部企业 [2] 战略发展 - 机器人业务重点发展方向 围绕人工智能 人形机器人及低空经济三大领域展开协同 [4] - 具备镁合金 铝合金压铸能力及全套表面处理工艺 为机器人结构件提供解决方案 [4] - 在墨西哥和匈牙利投资建设海外生产基地 支持机器人业务拓展 [4] - 计划构建技术研发—精密制造—场景落地的全链条协同能力 [4] 估值指标 - 当前股价22.38元 总市值89.61亿元 流通市值40.37亿元 [7] - 预测2025年市盈率260.29倍 2026年降至60.34倍 2027年降至25.03倍 [5][11] - 预测2025年市净率4.55倍 2026年4.20倍 2027年3.63倍 [5][11] - 预测2025年EV/EBITDA为25.00倍 2026年19.85倍 2027年12.29倍 [5][11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.3亿元 同比增长37.95% [1] - 上半年归母净利润亏损0.32亿元 但亏损同比收窄67.31% [1] - 单季度Q2归母净利润0.12亿元 实现同环比扭亏为盈 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.85亿元、3.90亿元、6.73亿元 [1] 业务板块表现 - 新能源汽车业务营收占比快速提升 已成为最大业务板块 [2] - 储能领域业务同比大幅增长 受益于海外终端市场需求增长和新客户拓展 [2] - 光伏行业客户需求持续恢复性增长 行业去库存逐步完成 [2] 公司竞争优势 - 产品覆盖光伏、储能、新能源汽车及安防等多领域 [2] - 提供多种材质与成型方式的定制化精密结构件 实现"一站式"采购服务 [2] - 具备模具设计、结构研发、样品开发到表面处理的完整产业链服务能力 [2] - 通过定制化服务有效节约客户时间与管理成本 增强客户粘性 [2] 盈利预期与估值 - 2025-2027年预计EPS分别为0.46元、0.97元、1.68元/股 [1] - 当前股价对应PE分别为52.4倍、24.9倍、14.4倍 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [1][5] 核心观点 - 单Q2归母净利润0.12亿元，实现同环比扭亏为盈，经营拐点或已显现 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.85亿元、3.90亿元、6.73亿元，对应EPS为0.46元/股、0.97元/股、1.68元/股 [5] - 当前股价对应PE分别为52.4倍、24.9倍、14.4倍 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入15.3亿元，同比增长37.95% [5] - 上半年归母净利润亏损0.32亿元，同比改善67.31% [5] - 预计2025年营业收入41.58亿元，同比增长62.5% [8] - 预计2025年毛利率17.9%，较2024年8.0%显著提升9.9个百分点 [8] - 预计2025年ROE为8.8%，2027年提升至21.9% [8] 业务发展 - 产品应用领域包括光伏、储能、新能源汽车及安防 [6] - 新能源汽车业务已成为营收占比最大的业务板块 [6] - 储能业务受益海外终端需求增长及新客户拓展，实现同比大幅增长 [6] - 光伏业务随行业去库存完成，需求呈现恢复性增长 [6] 竞争优势 - 提供多材质、多成型方式的定制化精密结构件产品 [7] - 具备"一站式"采购服务能力，有效节约客户时间和管理成本 [7] - 拥有模具设计、结构研发、样品开发、精密加工等全流程服务能力 [7] 估值指标 - 当前股价24.19元，总市值96.86亿元 [1] - 近3个月换手率146.76% [1] - 预计2025年P/B为4.9倍，2027年降至3.3倍 [8] - 预计2025年EV/EBITDA为21.4倍，2027年降至10.4倍 [11]