报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月转债估值被动抬升，起点估值极高、转股溢价率抬升幅度罕见，或较2025年两次经验更明显透支估值 [15] - 股市依然看多，但转债性价比偏低，不同类型转债投资策略有别 [2] - 上周转债市场微涨、估值被动抬升，各评级拟合溢价率抬升 [30][36] - 无转债公告强赎，圣泉、鼎通、火星转债提议下修，上周新增推进规模约108.59亿 [3][4] 根据相关目录分别总结 转债估值被动抬升，后市怎么看 - 7月再现转债估值被动抬升，2024年12月、2025年3月及2026年7月出现平价均值回落而转债价稳、转股溢价率逆势上涨 [10] - 2025年1 - 2月反弹平价回前高但转债价上扬，4 - 5月平价反弹近15%但转债价反弹克制、估值透支明显 [6][10] - 2025年两次行情可从估值起点、资金面及百元溢价率变化拆解，与2026年7月情况有异同 [6][14] - 展望后市，可关注中高价平衡型转债，关注正股/板块机会，审慎对待次新券估值，各评级转债估值差异不显著 [6][17] 转债策略：股市依然看多，转债性价比偏低 - 上周外围权益市场震荡分化，A股科技与非科技板块表现不同，受“国家队”支持，市场无需过度悲观，主线或在科技内 [21] - 上周中证转债指数微涨、百元溢价率大幅抬升，高平价、小微盘及科技、周期是估值反弹主因 [24][27] - 后市转债期限结构上，小微盘及次新券估值高有回调压力，临期转债性价比低；平价结构上，偏债型转债有防守反击性价比可建底仓，平衡及偏股型转债关注超调高景气方向但要注意双压风险 [27] 市场复盘：转债周度微涨，估值被动抬升 周度市场行情：转债市场微涨，权益热点分散 - 上周主要股指分化，转债微涨，权益震荡、转债与正股偏弱，估值被动抬升3.19pct至45.76% [30][34] - 热门概念上，多数集中于央企及周期，部分上涨、部分下跌 [34] 估值表现：各评级拟合转债溢价率表现抬升 - 价格角度，偏股、偏债、平衡型转债收盘价均抬升，价格中位数压缩 [36] - 评级和规模看，各评级转债拟合溢价率均值抬升，中大规模转债溢价率偏弱 [36] - 平价区间看，110 - 130平价区间转债拟合溢价率压缩明显 [36] - 价格指数看，大盘高评级正股及转债表现占优 [36] 策略组合回顾 - 上周多数偏股类策略表现不佳，转债呈“防守修复”特征，平衡、低价、偏债组合涨幅优于转债指数，动量、偏股、动量偏股回落 [61] - 近20日转债收益主要由估值贡献驱动，权益暴露高的策略受正股回撤拖累跑输 [61] 条款及供给：无转债公告强赎，总新增推进规模约108.59亿 条款：上周无转债公告强赎，圣泉、鼎通、火星转债提议下修 - 截至7月24日，无转债公告新增或不提前赎回，洪城转债预计满足强赎条件 [3][65] - 圣泉、鼎通、火星转债提议下修，湘佳、中特转债公告下修结果，多只转债公告不下修或预计触发下修 [3][66] 一级市场：上周3只转债新券发行，总新增推进规模约108.59亿 - 上周3只新券发行、3只转债上市，合计规模分别为26.80亿和37.20亿，多只转债未上市或待发行 [4][68] - 上周1家新增董事会预案、2家新增股东大会通过、3家新增发审委审批通过、无新增证监会核准，尚在注册阶段10家拟发行75.80亿，部分公司新增通过发审委或董事会预案 [70][76]