银行板块表现 - 银行(申万一级)指数今年以来累计涨幅14.11%，在31个申万一级行业中排名第一 [1] - 二季度以来银行股持续上涨，一批银行个股连续创出历史新高 [1] - 高股息策略继续强势演绎，银行板块绝对收益、相对收益明显 [1] - 银行板块估值在基本面未见明显改善的情况下实现了稳步复苏 [1] - 目前交易拥挤度指标并未达到前期高点 [1] 资金流向与配置 - 银行板块兼具高股息、低估值特征，长线资金持续流入 [2] - 险资配置需求大，银行板块估值在0.6-0.7倍间，配置性价比高 [2] - 银行股息率能保持在4%以上，依靠股息一定程度上能覆盖险资的资金成本 [2] - 南向资金持续买入港股及H股银行，国有大行H股兼具稳定的基本面与高股息 [2] - 今年以来工行、建行、中行等国有大行的港股通占比较年初均显著提升 [2] - 截至6月20日，保险公司合计举牌19次，其中银行股举牌次数高达9次 [2] 投资工具与标的 - 港股通金融ETF是H股银行含量最高的ETF，一键打包在港上市的大金融企业 [2] - 截至6月23日，其跟踪指数的近12个月股息率已达到8.08%，高出同一时间的10年期国债收益率6.44% [2] - 银行ETF基金(515020)等A股类似标的也可作为投资选择 [2]

金融数据表现 - 25年5月社会融资增速环比持平 M2增速略有下降 M1增速回升0 8pct [1] - 25年5月M1单月减少0 23万亿 24年5月净减少1 08万亿 23年5月增0 41万亿 19-23年5月均值为0 80万亿 [1] - M1增速回升受益于24年5月低基数效应 参考19-23年均值0 8万亿 经济活力仍有改善空间 [1] 信贷需求分析 - 25年5月全口径信贷增长0 62万亿 低于24年5月的0 95万亿和23年5月的1 36万亿 19-23年5月均值为1 48万亿 [2] - 扣除票据融资后的社融信贷为0 52万亿 同比多增0 06万亿 显示真实信贷需求未进一步弱化 [2] 银行板块展望 - M1和信贷数据表明经济活力同比未恶化 虽未达季节性正常水平 但货币财政政策发力有望优化结构 [2] - 财政向三育(生育 教育 养育)领域倾斜 短期刺激需求 长期利好供给 畅通经济内循环 利好银行绝对收益 [2] - 险资欠配及公募基金评价体制改革注重长期业绩 银行板块将受益于风格再配置 [2] 陆家嘴论坛预期 - 2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日举行 作为金融监管政策发布平台 可能释放重大政策信号 [3]

从性价比角度来看，当前银行板块(申万银行指数，801780.SI)整体PE位于近10年历史分位数47.65%， PB为0.56倍，历史分位数30.2%；股息率6.44%，历史分位点98.43%，即银行板块当前估值处历史偏低 分位，股息率处历史偏高分位。 后市来看，5月存贷款非对称降息，存款端1、2年期定存挂牌利率下降15bp，3、5年期定存挂牌利率下 降25bp，均高于LPR10bp的降幅，对息差总体影响为正向，只是存款端重定价周期相对较长，对息差的 正向贡献将陆续显现，后续息差降幅有望逐渐收窄，支撑净利息收入同比增速进一步回升，对银行来说 无疑利好。 另外，2024年所有A股上市银行均进行了分红，并且分红率普遍维持或有所提升，平均分红率较2023年 提高0.8pct至26.1%，假设2025年分红率与2024年一致，则行业平均股息率或仍超4.2%。在当前低利率 的环境下，银行股由于具有流通市值大、盈利和分红特征稳定、股息率仍较国债收益率偏高等特征，对 于以追求稳健低波收益为主的中长期资金，仍具备较强的吸引力。后续以险资为代表的中长期资金加速 入市，公募基金改革也带来银行仓位提升空间，银行板块仍有增量资金，因 ...

保险资金长期投资试点规模扩大 - 第三批600亿元保险资金长期投资试点机构陆续获批 试点总规模将增至2220亿元 [1] - 首批500亿元试点由中国人寿和新华保险通过鸿鹄志远私募基金实施 截至2025年3月已全额落地 [2] - 第二批1120亿元试点分两阶段批复：2025年1月520亿元 3月新增600亿元 [3] 试点政策与投资方向 - 2025年1月六部门联合印发方案 明确扩大试点机构范围与资金规模以解决"长钱短配"问题 [2] - 鸿鹄基金三期400亿元获批 投资标的聚焦大盘蓝筹股 要求公司治理良好/股息稳定/流动性佳 [3] - 试点创新引入私募基金管理人模式 允许管理第三方保险资金 [1] 市场影响与投资参考 - 鸿鹄基金运行实现效益性/安全性/流动性动态平衡 首批试点达成活跃资本市场目标 [2] - 机构建议个人投资者参考险资策略：选择稳定股息率行业 通过银行ETF(515020)等工具分散投资 [3] - 港股市场推荐关注港股通金融ETF(高银行含量)和港股央企红利ETF(513910)等标的 [3] 参与主体动态 - 试点参与方从头部险企扩展至中小保险公司 鸿鹄基金三期意向出资方包含多家中型险企 [3] - 中国人寿(601628)和新华保险(601336)作为首批试点主体 已建立成熟运作机制 [2]

存款利率调整 - 多家国有大行及股份行自5月20日起下调人民币存款挂牌利率 活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点 三年期和五年期均下调25个基点 涉及活期存款、定期存款和通知存款等多种产品类型 [1] - 央行行长宣布下调政策利率0.1个百分点 公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4% 预计带动贷款市场报价利率(LPR)同步下行约0.1个百分点 [1] - 央行将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率 [1] 市场影响分析 - 降息进一步降低银行资金成本 对银行构成利好 [1] - 全社会广谱利率下行背景下 有资金配置需求的机构持续考虑银行等红利板块 [1] - 决定股市长期回报的关键因素包括初始股息率、盈利增长率和市盈率变化率 其中股息率为确定的正向贡献 [1] 银行股投资价值 - 四大行近五年平均股息率稳定在5%左右 成为长线资金的"价值洼地" 吸引保险、社保等长期资金涌入 [2] - 个人投资者可借助银行ETF基金(515020)等指数化工具布局 [2] - 沪港AH溢价指数回升至143左右 港股投资性价比更突出 港股通金融ETF在港上市银行含量超65% [2]