财务业绩 - 25H1收入90.2亿元人民币 同比增长12.5% [1] - 毛利率32.8% 同比提升0.5个百分点 [1] - 股东净利润17.1亿元 同比增长12.6% [1] - 净利润率19% 保持稳定 [1] 产品销售 - 总销量29438台 同比增长8.8% [2] - 产品均价29.3万元 同比提升2.8% [2] - Jupiter系列收入16.7亿元 占比18% 同比增长14.6% [2] - Mars系列收入58.5亿元 占比65% 同比增长13.2% [2] - 长飞亚电动系列收入10.7亿元 占比12% 同比增长5.3% [2] 区域市场表现 - 国内收入52亿元 同比持平 [2] - 海外收入38.2亿元 同比增长34.7% [2] - 海外收入占比提升至42.3% [2] - 东南亚市场销售额接近翻倍增长 [2] - 欧洲、北美和南美市场均实现同比增长 [2] 战略布局 - 通过绑定海尔、小米和零跑等大客户提供定制化方案 [2] - 日本、塞尔维亚和印度工厂预计下半年陆续投产 [2] - 马来西亚工厂预计2026年全面建成投产 [2] - 海外产能布局将显著提升海外市场收入 [2] 未来展望 - 预计2025-27年收入分别为180/190/204亿元 [2] - 预计2025-27年净利润分别为34/36/40亿元 [2] - 目标价30港元对应2025-27年13/12/11倍预测市盈率 [2]

富途控股 (FUTU) - 首次覆盖给予买入评级，目标价195美元，较现价168.52美元有15.7%上涨空间[3][10] - 2025年预计总收入195.31亿港元（同比增长43.7%），归母净利润94.13亿港元（同比增长73.3%）[12] - 核心壁垒为全球35张金融牌照、全自研技术平台及牛牛圈社区生态[10] 海天国际 (1882) - 维持买入评级，目标价30港元，较现价21.8港元有37.6%上涨空间[16] - 2025年上半年收入90.2亿元人民币（同比增长12.5%），净利润17.1亿元（同比增长12.6%）[17] - 海外收入占比提升至42.3%，东南亚市场销售额接近翻倍增长[20] 华润啤酒 (291) - 维持买入评级，目标价35港元，较现价28.28港元有23.7%上涨空间[24] - 2025年上半年归母净利润57.9亿元（同比增长23%），高端产品销量增长超10%[24][25] - 啤酒业务毛利率提升2.5个百分点至48.3%，吨成本下降4.2%[25] 万国黄金集团 (3939) - 2025年上半年归母净利润6.01亿元（同比增长136.3%），分红比例33.4%[35] - 金岭矿采矿现金成本降至66.6元/吨（同比下降44.3%），毛利率达75.2%[36] - 扩产后年产能将达1350万吨，远期年黄金产量有望超15吨[37] 中国罕王 (3788) - Mt Bundy金矿项目储量171万盎司，投产后前10年年均产量约15万盎司[41][42] - Cygnet项目可采资源量101万盎司，建设周期2年，达产后年利润有望达2亿澳元[44][46] 美股宏观策略 - 若俄乌冲突达成协议，可能解除俄罗斯制裁并抑制全球通胀[51] - 美国对欧盟加征15%关税，欧盟承诺采购7500亿美元能源产品[54] - 7月美国非农新增就业7.3万人，远低于预期的11万人[60] - AI领域仅5%项目实现收入增长，多数企业尚未产生实质效益[66][71]

投资评级与目标价 - 报告给予公司"买入"评级，目标价30港元，较当前股价21.80港元有37.6%上行空间 [1][3] - 目标价对应2025-2027年预测市盈率分别为13/12/11倍，估值具吸引力 [5] 核心财务预测 - 2025E收入预计达179.79亿人民币（+11.5% YoY），净利润33.72亿人民币（+9.5% YoY），毛利率稳步提升至32.9% [4][5] - 2025H1业绩表现稳健：收入90.2亿人民币（+12.5% YoY），净利润17.1亿人民币（+12.6% YoY），毛利率32.8%（+0.5pcts）[5] - 2023-2027年每股收益CAGR为12.3%，2027E每股股息预计达1.00港元，股息收益率提升至4.6% [4][5] 业务运营亮点 - 产品结构优化：主力机型Jupiter（占比18%）和Mars（占比65%）2025H1收入分别增长14.6%和13.2%，电动系列长飞亚收入增长5.3% [5] - 海外扩张加速：2025H1海外收入38.2亿人民币（+34.7% YoY），占比提升至42.3%，东南亚市场销售额接近翻倍 [5] - 全球化产能布局：日本、塞尔维亚和印度工厂将于2025H2投产，马来西亚工厂2026年全面建成，支撑海外收入持续增长 [5] 财务健康状况 - 营运效率改善：2025E应收账款天数降至77天，应付账款天数142天，库存周转天数142天 [7] - 资本结构稳健：2025E净负债/股本比降至0.03，盈利对利息倍数提升至38.2倍 [7] - 现金流充沛：2025E营运现金流预计达36.68亿人民币，资本开支10.57亿人民币 [9] 行业与客户优势 - 绑定头部客户：为海尔、小米、零跑等提供定制化解决方案，带动附加订单增长 [5] - 受益制造业转移：海外产能布局优势明显，持续获取供应链重构红利 [5] - 产品量价齐升：2025H1销售量29,438台（+8.8% YoY），均价29.3万元（+2.8% YoY）[5]

投资评级 - 报告将海天国际(01882 HK)评级上调至"买入"，目标价上调至26.00港元[1] - 目标价对应2025-2027年市盈率11.2倍/11.7倍/10.4倍，2025年市净率1.6倍[1] - 当前股价为21.58港元，相对目标价有20.5%上行空间[1] 核心观点 - 供应链从中国大陆向东南亚迁移推动海外注塑机需求增长，预计这一趋势将持续[1] - 海外销售增长强劲可能抵消国内销售疲软，2025年上半年海外销售达38.18亿元，同比增长34.7%，环比增长20%[1] - 东南亚地区收入表现尤为突出，达17.83亿元，同比增长90.0%，环比增长27.2%，占海外收入的46.7%[1] - 国内销售保持稳定，达52.01亿元，同比增长0.3%，环比增长5.5%[1] 财务表现 - 2025年上半年收入90.18亿元，环比增长11.2%[1] - 三大产品系列Mars、长飞亚电动和Jupiter收入分别为51.71亿元/10.18亿元/14.58亿元，环比分别增长10.5%/11.9%/13.0%[1] - 2025年上半年毛利率为32.8%，环比提升0.2个百分点[1] - 上调2025-2027年收入预测至179.49亿元(+1.2%)/177.11亿元(+0.1%)/203.09亿元(+1.0%)[1] - 预计2025/2026/2027年每股盈利分别为2.127元(+2.6%)、2.032元(+1.4%)和2.301元(+1.7%)[1] 产品与市场 - Mars系列平均售价22.2万元，环比下降1.7%；长飞亚电动系列52.5万元，环比增长2.8%；Jupiter系列173.4万元，环比增长4.4%[1] - 销量分别为2.63万台/2千台/1千台，环比分别增长12.4%/8.8%/8.2%[1] - 公司为小米、零跑汽车、小鹏汽车等新能源汽车厂商供货[1] 同业比较 - 海天国际2025年预测市盈率9.3倍，低于H股同业简单平均11.5倍[13] - 2025年预测市净率1.4倍，低于H股同业简单平均2.0倍[13] - 净资产收益率15.4%，高于H股同业简单平均15.6%[13]