公司治理 - 第七届第七次董事会会议于2025年8月26日以现场加通讯方式召开 [1] - 会议审议关于续聘2025年度审计机构的议案 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中机械行业占比97.8% [1] - 其他业务收入占比2.2% [1] 市场表现 - 公司当前市值68亿元 [1] - 收盘价为12.85元 [1] 行业背景 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等新兴产品推动行业爆发式增长 [1]

投资评级 - 报告将海天国际(01882 HK)评级上调至"买入"，目标价上调至26.00港元[1] - 目标价对应2025-2027年市盈率11.2倍/11.7倍/10.4倍，2025年市净率1.6倍[1] - 当前股价为21.58港元，相对目标价有20.5%上行空间[1] 核心观点 - 供应链从中国大陆向东南亚迁移推动海外注塑机需求增长，预计这一趋势将持续[1] - 海外销售增长强劲可能抵消国内销售疲软，2025年上半年海外销售达38.18亿元，同比增长34.7%，环比增长20%[1] - 东南亚地区收入表现尤为突出，达17.83亿元，同比增长90.0%，环比增长27.2%，占海外收入的46.7%[1] - 国内销售保持稳定，达52.01亿元，同比增长0.3%，环比增长5.5%[1] 财务表现 - 2025年上半年收入90.18亿元，环比增长11.2%[1] - 三大产品系列Mars、长飞亚电动和Jupiter收入分别为51.71亿元/10.18亿元/14.58亿元，环比分别增长10.5%/11.9%/13.0%[1] - 2025年上半年毛利率为32.8%，环比提升0.2个百分点[1] - 上调2025-2027年收入预测至179.49亿元(+1.2%)/177.11亿元(+0.1%)/203.09亿元(+1.0%)[1] - 预计2025/2026/2027年每股盈利分别为2.127元(+2.6%)、2.032元(+1.4%)和2.301元(+1.7%)[1] 产品与市场 - Mars系列平均售价22.2万元，环比下降1.7%；长飞亚电动系列52.5万元，环比增长2.8%；Jupiter系列173.4万元，环比增长4.4%[1] - 销量分别为2.63万台/2千台/1千台，环比分别增长12.4%/8.8%/8.2%[1] - 公司为小米、零跑汽车、小鹏汽车等新能源汽车厂商供货[1] 同业比较 - 海天国际2025年预测市盈率9.3倍，低于H股同业简单平均11.5倍[13] - 2025年预测市净率1.4倍，低于H股同业简单平均2.0倍[13] - 净资产收益率15.4%，高于H股同业简单平均15.6%[13]

进出口增速回升原因 - 7月出口同比增速7.2%，较上月上升1.3个百分点，环比增速低于近五年中位数，主因去年同期基数走低[2][3] - 欧洲财政扩张带动经济复苏，拉美和非洲合作深化对出口形成支撑[2][8] - 进口同比增速4.1%，较上月回升3个百分点，环比增速高于近5年均值，主因国内生产扩张及大宗商品价格回落刺激能源、工业原料进口[11] 国别与地区表现 - 对美国出口下降21.6%，东盟下降16.8%，但对拉丁美洲出口增速上升10个百分点至7.7%，非洲增长42.5%，"一带一路"国家增长16.9%[8] - 对欧盟出口增长9.3%，日韩及中国港台地区增长8.8%，但增幅小于新兴市场[8] - 资源国进口增速达10%，拉动进口增长超2个百分点[11] 品类与行业分析 - 出口品类中集成电路增长29.4%，通用机械设备增长5.3%，医疗器械增长12.3%，劳动密集型产品如纺织（0.6%）和家具（3%）改善[12] - 进口品类中原油下降7.4%，成品油增长4.9%，铜砂矿大幅增长33.1%，未锻轧铜增长11.3%，集成电路增长13.1%[14] - 机械和电子出口数量拉动走弱，原材料价格拖累收窄[5] 贸易顺差与下半年展望 - 7月贸易顺差982.4亿美元，较上月收窄[17] - 下半年出口中枢或下降，但欧洲复苏、中非拉美合作深化及美联储降息预期将形成支撑[17] - 美国去库周期开启可能抑制出口，但中欧经贸机会增加[17]

公司基本信息 - 公司名称为无锡威孚高科技集团股份有限公司 英文名称为WEIFU HIGH-TECHNOLOGY GROUP CO LTD [3] - 公司注册地址为无锡市新吴区华山路5号 生产经营地包括华山路8号 长江路17号 锡协路139号及新华路13号 [3] - 公司注册资本为人民币966,785,693元 总发行股份数为966,785,693股普通股 [3][6] - 公司成立于1992年10月 经江苏省经济体制改革委员会批准以定向募集方式设立 1995年9月11日在深圳证券交易所上市 [2] - 公司发起人为无锡产业发展集团有限公司等五家机构 初始发行股份115,435,500股 [6] 公司治理结构 - 最高权力机构为股东会 由全体股东组成 依法行使重大决策权包括选举董事 修改章程 合并分立等事项 [13][20] - 董事会由11名董事组成 包括4名独立董事和1名职工董事 设董事长1人 副董事长2人 [48] - 设立党委会作为公司治理结构的有机组成部分 实行"双向进入 交叉任职"领导机制 [40][41] - 高级管理人员包括总经理 副总经理 董事会秘书 财务负责人及董事会认定的其他人员 [4] 股份管理 - 股份发行实行公开公平公正原则 同类别股份具有同等权利 [6] - 股份增减方式包括向不特定/特定对象发行股份 派送红股 公积金转增股本等 [9] - 股份回购情形包括减少注册资本 员工持股计划 异议股东收购等 回购总额不得超过已发行股本10% [9] - 公司董事 高级管理人员及持股5%以上股东受短线交易限制 收益归公司所有 [11] 股东权利与义务 - 股东权利包括股利分配 表决权 质询权 查阅会计账簿等 连续180日单独或合计持股3%以上股东可查阅会计凭证 [13][14] - 股东义务包括遵守章程 缴纳股款 不得抽回股本 不得滥用股东权利等 [17] - 控股股东 实际控制人需维护公司利益 保证公司独立性 不得占用资金或进行非公允关联交易 [19] 重大事项决策 - 对外担保需经股东会审议的情形包括担保总额超净资产50% 超总资产30% 单笔担保超净资产10%等 [21] - 重大资产处置标准为一年内购买出售资产超最近一期经审计总资产30% [20] - 关联交易审批标准为与关联自然人交易超30万元 与关联法人交易超300万元且超净资产0.5% [50] 董事会运作 - 董事会职权包括执行股东会决议 决定经营计划 制订利润分配方案 管理信息披露等 [48] - 董事会决策权限为对外投资 资产处置等交易总额占净资产10%以上需经董事会批准 50%以上需报股东会 [50] - 独立董事具有特别职权包括独立聘请中介机构 提议召开临时股东会 征集股东权利等 [56]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械行业、工程机械行业、轻工消费及加工制造行业、房地产行业 - **公司**：海天国际、应流、麦米、冰轮、杰瑞、福斯达、纽威、绿田、巨星、全方、浙江鼎力 纪要提到的核心观点和论据 - **海外市场景气**：基于长江机械团队对通用设备和工程机械海关出口数据库的分析，二季度通用设备出口同比增速良好，机床、注塑机、工业机器人和激光器等产品表现突出，金切机床和注塑机市场指引强，注塑机单月订单过去五年逐月抬升，2025 年增长明显，如海天国际 6 月同比增速达 30%，预计 7 月保持良好增速，东南亚和南亚地区两类产品同比增速大几十甚至翻倍[1][2] - **海外建厂加速**：受全球对等关税及供应链分散化推动，美国大型商超等需求明显，税差、人力成本和供应链优势促使当地培养员工，增加轻工消费及加工制造端设备需求，推动东南亚承接更多产能[4] - **工程机械海外市场发展**：分为发达国家、资源驱动地区和新兴市场，二季度挖掘机等出口同比增超 20%，绝对值处历史高位或较高位置，新兴市场如印尼自 2024 年下半年订单显著增加，中东、非洲及东欧维持良好趋势，与当地制造业和新能源产业相关[1][5] - **2025 年机械行业投资方向**：遵循出海主线，一是受益于算力链资本开支的公司如应流、麦米、冰轮；二是油气领域增量公司如杰瑞、福斯达、纽威；三是小品类如绿田高压清洗机和小型发电机组，均与出口相关且有业绩落地潜力[1][6] - **海外市场布局对中国企业影响积极**：全球竞争力强的中国企业通过优化海外渠道和竞争格局受益，注塑机和叉车龙头企业表现突出，轻工类上游设备及工程机械受海外建厂和工资提升推动[3][8] - **中美关税背景下部分公司竞争力提升**：美国综合税率提高 5 个百分点，但对刚性消费品需求影响不大，二手房成交量提升带动终端需求，如巨星竞争实力提升[3][9][10] - **美国房地产政策及中美谈判有积极影响**：美国房地产政策潜在降息及资本利得税减免拉动二手房屋成交量，带动地产和工具链条相关行业，如全方、绿田等产品正向收益明显，中美谈判可能使关税下降，对浙江鼎力等机械行业标的有较大弹性[11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 当前宏观经济数据包括海关及其他宏观、中观层面数据，反映终端景气度，投资者可与团队进一步沟通获取详细解读和专门汇报内容[12]

信息通信业发展 - 加快推进5G-A和万兆光网试点部署 [1] - 推动工业互联网与人工智能协同赋能 [1] - 加快推进6G技术研发并前瞻布局6G应用产业生态 [1] - 有序推进增值电信业务对外开放，支持外资企业参与试点 [1] 稳增长行动 - 近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案 [2] - 持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案 [2] - 钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 [2] - 推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 加快实施"人工智能+"行动，推动大模型在制造业重点行业落地部署 [2] - 推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展 [2] 智能化绿色化转型升级 - 将印发汽车行业数字化转型实施方案 [3] - 落实机械和电力装备2个行业数字化转型实施方案 [3] - 纺织、轻工、食品、医药等行业数字化转型方案即将出台 [3] 中小企业健康发展 - 开展专项行动解决拖欠中小企业账款问题 [4] - 研究修订中小企业划型标准，推进税费政策便捷惠及小微企业 [4] - 推进设立国家中小企业发展基金二期，带动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械行业 [1] - **公司**：巨星科技、涛涛、银都、鼎立、全丰、宏华数科、杰克 [1][7][9] 纪要提到的核心观点和论据 - **股价反弹原因**：美国经济数据稳健，关税传导影响未显现，中美及其他国家关税谈判释放利好，增加市场乐观预期，促使投资者关注机械行业出口链企业 [2] - **美国经济数据影响**：GDP下修和通胀率发布对降息预期有扰动，整体经济数据稳健，关税传导影响未显现，消费情况平稳，是稳定因素 [2][3] - **中美关系及关税谈判影响**：释放利好消息，如美国承诺取消反制措施，各国关税谈判有信心达成协议，降低高税率风险，催化出口链条公司 [4] - **轻工与机械行业差异**：轻工和偏消费品类标的业绩确定性强，ToC端关税传导通畅；机械行业ToB端受利润率和需求不确定性影响，复苏滞后，但前期不确定性已逐步消除 [1][5] - **企业应对关税策略**：通过海外建厂、提高售价转移价格压力，终端客户对小幅涨价接受度高，需求与美国房屋维修更新相关有弹性，市场风险可控；分散供应链可减少单一国家关税政策风险 [6] - **巨星科技优势**：全球产能布局集中于中国及东南亚，人力成本低；能在多国建立产能，降低单边风险，下游商超愿提升其市场份额并支持海外资本开支 [7] - **全球制造业产能扩张影响**：加速经济发展，带动当地工资和消费需求增长，流程工业、资源相关品类及中间制造业设备将正向发展 [1][8] - **中国企业海外市场发展**：中国产品为发展中国家创造价值，新兴市场发展离不开中国工具品，购买决策看重价值和性价比，制造业建厂节奏加快，多领域将带动正向发展 [1][10] - **中国制造业竞争力**：注塑机和叉车反应最快，未来工控类产品等将带动正向发展，部分企业有望成为全球龙头，消费属性产品及叉车等品类竞争力强 [1][11] - **中国企业发展方向**：提供高性价比、高价值产品，巩固国际市场地位，享受全球资本开支扩张红利 [12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5月份数据显示涨价情况不明显，很多企业6月开始陆续涨价，四五月份终端消费市场结果不显著 [3] - 中国加入WTO后经济发展呈现纺织、装配类行业和原材料生产两头快速发展模式 [8]

中美关税调整 - 美方取消对中国商品加征的91%关税 修改34%对等关税 其中24%暂停90天 保留10% [1] - 中方取消对美国商品加征的91%反制关税 针对34%对等关税暂停24%90天 保留10% [1] - 中方暂停或取消对美国的非关税反制措施 [1] 市场反应 - A股和港股走高 在岸和离岸人民币对美元汇率突破7.21关口 [2] 行业受益情况 - 高端制造业 农业与食品 绿色新能源 电子产品 机械和纺织品等行业将受益 [1] - 高端制造和新能源材料进口行业将实质性利好 半导体设备与材料采购成本降低 [4] - 新能源零部件产业链有望完善 新能源汽车和储能产业链投资可能加速 [4] - 动力电池及光伏组件等下游企业可获得更多规模化采购优势 [4] - 绿色新能源产业出口预计在下一季度成为主要受益板块 [4] 企业反馈 - 纺织服装出口企业认为美国市场重要 将提升产业链水平及供应链能力 [3] - 外贸企业认为联合声明为出口注入信心 有助于改善贸易环境和缓解成本压力 [3] - 虎头电池公司高附加值电池产品销售向好 碱性电池出口量一季度实现正增长 [4] 内外贸一体化 - 关税降低可能促使更多国内企业恢复参与出口 加深与全球贸易网络融合 [5] - 内外贸一体化将从量的并行走向质的联动 提升产业链韧性和效率 [6] - 多式联运与保税物流新业态将加速落地 推动物流时效和成本优势显现 [6] - 常态化谈判机制将促使内外贸协同从规模扩张转向高效联动 [6]

【核心结论】北上与两融共同成为市场的阶段主要买入力量，而ETF的撤离则仍在继续，后续关注两融回补、以及个人投资者共识度修复的持续性。 报告内容精选 交易热度&波动率：市场交易热度有所回升，波动率有所回落。行业上，纺服、轻工、商贸零售、机械、军工等交易热度均处于90%分位数以上，通信的 波动率仍处于80%分位数以上。 | 图2: 上周(20250506-20250509)军工、电新、交运、家电、通信、银行等板块波动率上升较快, | | --- | | 通信等板块的波动率仍处于80%历史分位数以上 | | 行业 | | 涨跌幅 | | | | 成交额占比 | | | 周收益波动率(12期滚动) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 近一周 | 近两周 | 近四周 | 近一周 | 近两周 | 近四周 | 历史分位数:近一周 | 上一周 | 近一周 | 历史分位数:近一周 | | 石油石化 | 1.11% | 0.85% | 4.47% | 0.60% | 0.66% | 0.66% | 2.20% | ...

出口表现 - 2025年4月出口同比增速8.1%，较3月回落超4个百分点，高于市场预期，显示较强韧性[1][2] - 环比增速处于历年同期中位水平，主要支撑来自抢转口和部分商品关税豁免[2] - 贸易顺差961.8亿美元，较3月减少64.6亿美元[14] 量价分析 - 数量拉动作用下降，价格拖累收窄[1][4] - 电子和劳动密集型产品数量拉动显著回落，机械价格拖累收窄明显[4] - 进口同比增速-0.2%，较3月上升超4个百分点，环比增速高于近5年均值[10] 地区分布 - 对东盟出口同比增21%，日韩8%，RCEP国家14.5%，其余经济体出口增速普遍下滑[6] - 对美国出口同比-21%，大幅回落近30个百分点[6] - 非洲25.9%降幅超10个百分点，拉丁美洲16.9%和俄罗斯-2.5%降幅均超5个百分点[6] 品类表现 - 船舶出口同比增35.5%，较3月回升超30个百分点，汽车增4.4%回升超2个百分点[8] - 集成电路出口同比增21.3%回升超10个百分点，手机-20.9%降幅超30个百分点[8] - 水产品出口6.6%显著下行超10个百分点，塑料制品-0.6%和农产品3.1%降幅超5个百分点[8] 进口结构 - 矿产能源国进口增幅最显著，提升近15个百分点[10] - 铜矿砂进口增34.5%超30个百分点，铁矿砂-8.2%增幅超10个百分点[12] - 集成电路进口增11.4%超5个百分点，医疗器械7.1%和机床26%增幅均超20个百分点[12] 未来展望 - 出口趋势预计整体回落，年中或探底[1][14] - 美国通胀影响显现后可能促使政策让步[1] - 出口下行将同步降低组装进口零部件需求，减缓贸易差额放缓幅度[14]