核心业绩表现 - 上半年营收25.88亿元，同比增长31.3% [1] - 毛利21.79亿元，同比增长30.25% [1] - 净利润6.7亿元，同比增长36.1% [1] - 毛利率超过80%，但彩妆毛利率下降0.9个百分点至82.7%，护肤品毛利率下降0.2个百分点至87.5% [1][5] 产品线收入结构 - 彩妆收入14.22亿元（占比54.95%），同比增长31.1% [2] - 护肤品收入10.87亿元，同比增长33.4% [2] - 明星单品奢华鱼子酱面膜销售额超6亿元，光感柔纱凝颜粉饼和奢华养肤黑霜各售2亿元 [2] - 香氛新品上市半月售出35400件，收入1141.3万元 [3] - 化妆培训业务收入6731.2万元，同比下降5.82% [3] 渠道与定价策略 - 线上线下及海外渠道销量大幅增长 [1] - 彩妆平均售价同比下降4.1%至157元/件，因大宗采购折扣及渠道价差 [2] - 培训业务拓展至非专业人群，导致课程价格与产品销售额降低 [3] 股价与市值变动 - 股价从6月高点130.6港元/股跌至94.35港元/股，市值从640亿港元缩水至462.49亿港元，跌幅27.76% [1][7] - 动态市盈率约50倍，显著高于行业龙头 [7] 战略布局与挑战 - 切入香氛领域推出13款故宫联名产品 [2] - 研发成本1525.7万元同比略降，新品推出未带动研发投入增长 [6] - 彩妆市场规模受限，缺乏第二增长曲线，护肤领域拓展受IP基因限制 [7] - 培训业务学员数增0.77%至3800人，但毛利率下滑9.5个百分点至62.9% [3][5]

核心财务表现 - 25H1营收25.9亿元（同比+31%）[1] - 25H1净利润6.7亿元（同比+36%）[1] - 毛利率84.2%（同比-0.7个百分点）[1] - 净利率25.9%（同比+0.9个百分点）[1] 费用结构优化 - 销售费用率45.2%（同比-2.4个百分点）[1] - 管理费用率5.3%（同比-1.5个百分点）[1] - 研发费用率0.6%（同比-0.2个百分点）[1] 品类业绩表现 - 彩妆营收14.2亿元（同比+31.1%）[2] - 护肤营收10.9亿元（同比+33.4%）[2] - 香氛营收1141.3万元[2] - 化妆培训营收6731.2万元（同比-5.9%）[2] 明星产品贡献 - 鱼子酱气垫与光感柔纱粉饼零售额均超2亿元[2] - 星穹眼影上半年零售额超400万元[2] - 鱼子酱面膜零售额超6亿元（同比+33%）[2] - 奢华养肤黑霜零售额超2亿元[2] - 黑金焕颜精华水营收超1600万元[2] 渠道发展态势 - 线下营收12.24亿元（同比+26.6%）[3] - 线上营收12.97亿元（同比+39%）[3] - 线上占比51.4%首次反超线下[3] - 专柜总数达437个（上半年新增28个）[3] - 单柜平均收入290万元（同比+21%）[3] 会员运营成效 - 会员总数1900万（同比+53%）[3] - 复购率26.8%（同比+2个百分点）[3] 战略发展布局 - 杭州研发中心预计26年底投入运营[3] - 海外市场优先布局欧美及亚太地区[3] - 7月推出黑金焕颜系列护肤新品[3] - 8月推出大地眼影系列彩妆新品[3] 市场地位与前景 - 位居线上彩妆品类Top2（淘天+抖音+京东）[3] - 国货美妆头部集团定位中高端赛道[4] - 预计25-27年归母净利润11.84/15.42/19.53亿元[4] - 对应PE为37/29/23倍[4]