报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 加拿大浆厂减产，纸浆供给端有利多因素，且无新仓单注册，近月合约交割资源偏紧，纸浆期货短期预计偏强运行，但波动可能较大 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年12月3日，期货价格中SP2601为5458元/吨，日环比2.44%，周环比4.80%；SP2512为4772元/吨，日环比1.23%，周环比1.02%；SP2605为5506元/吨，日环比2.61%，周环比4.68% [6] - 2025年12月3日，现货价格中针叶浆银星为5450元/吨，日环比0.00%，周环比0.93%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比2.27%，周环比2.27% [6] - 外盘报价中，2025年智利银星为680美元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为540美元/吨，月环比1.89%；智利金星为590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本中，2025年智利银星为5559元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比1.87%；智利金星为4830元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 -2.80% [6] - 2025年10月往中国纸浆发运量173千吨，环比 -7.49% [6] - 2025年11月27日阔叶浆国产量25.2万吨，化机浆国产量23.7万吨 [6] 库存 - 2025年11月27日纸浆港口库存217.2万吨，期货交割库库存21.1万吨 [6] 需求 - 2025年成品纸产量中双胶纸20.80万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.49万吨，白卡纸38.40万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年12月3日，俄针基差分位数水平0.949，银星基差分位数水平0.896 [6] - 2025年12月3日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.45，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.726 [6] 各端情况 - 供给端：智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价550美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨 [6] - 需求端：近期木浆用纸集中发布涨价函，白卡纸落实情况较好，双胶纸再次集中发布涨价函，关注落实情况 [6] - 库存端：截至2025年11月27日，中国纸浆主流港口样本库存量217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.05%，存量整体变动不大，呈小幅去库走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善 26年布针交割资源存在不足隐患 盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价 当前盘面价格已接近交割品进口成本 进一步上涨空间有限 考虑了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [11] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月18日 期货价格SP2601为5408 日环比-1.21% 周环比-1.39%；SP2512为4872 日环比-0.53% 周环比0.04%；SP2605为5410 日环比-1.13% 周环比-1.06% [6] - 2025年11月18日 现货价针叶浆银星为5550 日环比0.00% 周环比0.00%；针叶浆俄针为5400 日环比0.00% 周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4400 日环比0.00% 周环比0.46% [6] - 外盘报价方面 2025年智利银星为680美元 上期700美元 月环比-2.86%；巴西金鱼为530美元 上期510美元 月环比3.92%；智利金星为590美元 上期590美元 月环比0.00% [6] - 进口成本方面 2025年智利银星为5559 上期5721 月环比-2.83%；巴西金鱼为4344 上期4182 月环比3.87%；智利金星为4830 上期4830 月环比0.00% [6] 基本面数据 - 供给上 2025年9月针织进口量69.1万吨 8月61.4万吨 月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨 8月125.8万吨 月环比7.79%；往中国纸浆发运量187 环比13.50% [6] - 国产量上 2025年11月13日阔叶浆为22.9万吨 11月6日为25万吨；化机浆为23.6万吨 11月6日为23.5万吨 [6] - 库存上 2025年11月13日纸浆港口库存为211万吨 11月6日为200.8万吨；期货交割库库存为22.2万吨 11月6日为22.4万吨 [6] - 需求上 2025年11月13日双胶纸产量为20.90万吨 11月6日为20.80万吨；铜版纸产量为8.30万吨 11月6日为8.50万吨；生活用纸产量为28.48万吨 11月6日为28.36万吨；白卡纸产量为36.20万吨 11月6日为35.70万吨 [6] 估值数据 - 2025年11月18日 俄针基差分位数水平为0.957 银星基差分位数水平为0.895 [6] - 2025年11月18日 针叶浆银星进口利润分位数水平为0.594 阔叶浆金鱼进口利润分位数水平为0.704 [6] 供需端情况 - 供给端 智利Arauco公司10月针班浆银星报价680美元/吨 下降20美元/吨 阔叶浆明星报价540美元/吨 持平 本色浆金星报价590美元/吨 持平 [11] - 需求端 近期木浆用纸集中发布涨价函 目前仅有白卡纸落实情况较好 产量平稳运行 [11] 库存情况 - 截至2025年11月13日 中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨 较上期累库10.2万吨 环比上涨6.1% 库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价；当前盘面价格已接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [11] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年11月17日，期货价格方面，SP2601为5474，日环比 - 0.11%，周环比0.11%；SP2512为4898，日环比 - 0.04%，周环比0.53%；SP2605为5472，日环比0.18%，周环比0.37% [6] - 2025年11月17日，现货价格方面，针叶浆银星为5550，日环比0.00%，周环比0.91%；针叶浆俄针为5400，日环比0.00%，周环比5.88%；阔叶浆金鱼为4400，日环比0.00%，周环比3.53% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，与上期持平 [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，与上期持平 [6] 纸浆基本面数据 - 供给方面，2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量187，环比13.50% [6] - 国产量方面，2025年11月13日阔叶浆为22.9万吨，11月6日为25万吨；化机浆为23.6万吨，11月6日为23.5万吨 [6] - 库存方面，2025年11月13日纸浆港口库存211万吨，11月6日200.8万吨；期货交割库库存22.2万吨，11月6日22.4万吨 [6] - 需求方面，2025年11月13日双胶纸产量20.90万吨，11月6日20.80万吨；铜版纸产量8.30万吨，11月6日8.50万吨；生活用纸产量28.48万吨，11月6日28.36万吨；白卡纸产量36.20万吨，11月6日35.70万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年11月17日，俄针基差分位数水平为0.952，银星基差分位数水平为0.881 [6] - 2025年11月17日，针叶浆银星进口利润分位数水平为0.594，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平为0.704 [6] 综合情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针班浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [11] - 库存端，截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨6.1%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库走势 [11]

报告核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 纸浆价格数据 期货价格 - 2025年11月7日，SP2601价格5394，日环比0.48%，周环比3.49%；SP2511价格4872，日环比 - 0.16%，周环比0.54%；SP2605价格5398，日环比0.26%，周环比2.62% [5] 现货价格 - 2025年11月7日，针叶浆银星5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] 外盘报价（美元） - 2025年，智利银星680，上期700，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530，上期510，月环比3.92%；智利金星590，上期590，月环比0.00% [5] 进口成本 - 2025年，智利银星5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 供货 - 2025年9月，针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79% [5] - 2025年8月中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 2025年11月6日，阔叶浆国产量25万吨，10月30日23.7万吨，10月23日23.5万吨等；化机浆国产量23.5万吨，10月30日23.5万吨，10月23日23.6万吨等 [5] 库存 - 2025年11月6日，纸浆港口库存200.8万吨，10月30日206.1万吨，10月23日205.5万吨等；期货交割库库存22.4万吨，10月30日22.4万吨，10月23日22.6万吨等 [5] 需求 - 2025年11月6日，双胶纸成品纸产量20.80万吨，10月30日20.60万吨，10月23日20.70万吨等；铜版纸产量8.50万吨，10月30日8.60万吨，10月23日8.50万吨等；生活用纸产量28.36万吨，10月30日28.39万吨，10月23日28.46万吨等；白卡纸产量35.70万吨，10月30日36.10万吨，10月23日36.00万吨等 [5] 纸浆估值数据 基差 - 2025年11月7日，俄针基差228，分位数水平0.905；银星基差628，分位数水平0.872 [5] 进口利润 - 2025年11月7日，针叶浆银星 - 59，分位数水平0.513；阔叶浆金鱼 - 94，分位数水平0.558 [5] 各端情况 供给端 - 智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] 需求端 - 白卡纸出现明显量价齐升情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [10] 库存端 - 截至2025年11月6日，中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，库存量在本周期呈现窄幅去库走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年11月5日，期货价格SP2601为5360，日环比1.36%，周环比2.25%；SP2511为4886，日环比0.29%，周环比1.20%；SP2605为5374，日环比1.09%，周环比1.86% [5] - 2025年11月5日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价智利银星本期680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼本期530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星本期590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本智利银星本期5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼本期4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星本期4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量8月162，环比4.50% [5] - 国产量方面，阔叶浆2025年10月30日为23.7万吨，10月23日为23.5万吨，10月16日为23.2万吨等；化机浆10月30日为23.5万吨，10月23日为23.6万吨，10月16日为23.4万吨等 [5] - 库存方面，2025年10月30日纸浆港口库存206.1万吨，10月23日205.5万吨，10月16日207.4万吨等；期货交割库库存10月30日22.4万吨，10月23日22.6万吨，10月16日22.7万吨等 [5] - 需求方面，成品纸产量双胶纸2025年10月30日为20.60万吨，10月23日为20.70万吨，10月16日为20.30万吨等；铜版纸10月30日为8.60万吨，10月23日为8.50万吨，10月16日为7.90万吨等；生活用纸10月30日为28.39万吨，10月23日为28.46万吨，10月16日为28.08万吨等；白卡纸10月30日为36.10万吨，10月23日为36.00万吨，10月16日为34.50万吨等 [5] 纸浆估值数据 - 2025年11月5日，俄针基差分位数水平0.902，银星基差分位数水平0.868 [5] - 2025年11月5日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.513，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.557 [5] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端，白卡纸出现明显量价齐升情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [10] - 库存端，截至2025年10月30日，中国统浆主流港口样本库存量206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纸浆基本面无明显改善但26年布针交割资源存在不足隐患盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价维持12 - 1反套策略 [11] 根据相关目录总结 纸浆价格数据 - 2025年11月3日期货价格SP2601为5306日环比1.80%周环比0.91%；SP2511为4890日环比1.07%周环比0.78%；SP2605为5346日环比1.63%周环比0.91% [6] - 2025年11月3日现货价针叶浆银星为5500日环比0.00%周环比0.00%；针叶浆俄针为5100日环比0.00%周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250日环比0.00%周环比0.00% [6] - 外盘报价智利银星2025年为680美元上期700美元月环比 - 2.86%；巴西金鱼2025年为530美元上期510美元月环比3.92%；智利金星2025年为590美元上期590美元月环比0.00% [6] - 进口成本智利银星2025年为5559元上期5721元月环比 - 2.83%；巴西金鱼2025年为4344元上期4182元月环比3.87%；智利金星2025年为4830元上期4830元月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 2025年9月针叶浆进口量69.1万吨较8月的61.4万吨月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨较8月的125.8万吨月环比7.79% [6] - 往中国纸浆发运量2025年8月为162环比4.50% [6] - 2025年10月30日阔叶浆国产量23.7万吨；化机浆国产量23.5万吨 [6] - 2025年10月30日纸浆港口库存206.1万吨；期货交割库库存22.4万吨 [6] - 2025年10月30日双胶纸成品纸产量20.60万吨；铜版纸8.60万吨；生活用纸28.39万吨；白卡纸36.10万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年11月3日俄针基差分位数水平0.9；银星基差分位数水平0.866 [6] - 2025年11月3日针叶浆银星进口利润分位数水平0.512；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.557 [6] 供需情况 - 供给端智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨持平；本色浆金星报价590美元/吨持平 [6][11] - 需求端白卡纸出现明显量价齐升情况文化用纸近期涨价函频发能否落实仍有待观测整体需求仍偏弱 [11] 库存情况 - 截至2025年10月30日中国统浆主流港口样本库存量206.1万吨较上期累库0.6万吨环比上涨0.3%库存量在本周期呈现窄幅累库走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月31日，期货价格SP2601为5212，日环比 - 0.23%，周环比 - 0.53%；SP2511为4838，日环比 - 0.17%，周环比 - 0.49%；SP2605为5260，日环比 - 0.08%，周环比 - 0.34% [6] - 2025年10月31日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，与上期持平 [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，与上期持平 [6] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量8月162万吨，环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年10月30日阔叶浆国产量23.7万吨，化机浆23.5万吨 [6] - 库存方面，2025年10月30日纸浆港口库存206.1万吨，期货交割库库存22.4万吨 [6] - 需求方面，2025年10月30日双胶纸成品纸产量20.60万吨，铜版纸8.60万吨，生活用纸28.39万吨，白卡纸36.10万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年10月31日，俄针基差262，分位数水平0.913；银星基差662，分位数水平0.888 [6] - 2025年10月31日，针叶浆银星进口利润 - 59，分位数水平0.512；阔叶浆金鱼进口利润 - 94，分位数水平0.557 [6] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针班浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [11] - 需求端，白卡纸出现明显量价齐升情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [11] - 库存端，截至2025年10月30日，中国统浆主流港口样本库存量206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前纸品需求基本维持稳定水平，价格无明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现；截至2025年10月16日纸浆主流港口库存窄幅去库；纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持11 - 1反套策略 [12] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月20日，期货价格SP2601为5156，日环比0.66%，周环比 - 0.04%；SP2511为4858，日环比0.41%，周环比1.80%；SP2605为5212，日环比0.54%，周环比 - 0.31% [6] - 2025年10月20日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比2.00%，周环比2.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为700美元，上期720美元，月环比 - 2.78%；日付等更为530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，上期590美元，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5721，上期5884，月环比 - 2.75%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，上期4830，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；2025年往中国纸浆发运量环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年10月16日阔叶浆产量23.2万吨，化机浆产量23.4万吨 [6] - 库存方面，2025年10月16日纸浆港口库存207.4万吨，期货交割库库存22.7万吨 [6] - 需求方面，2025年10月16日双胶纸产量20.30万吨，铜版纸产量7.90万吨，生活用纸产量28.08万吨，白卡纸产量34.50万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年10月20日，俄针基差分位数水平0.91，银星基差分位数水平0.877 [6] - 2025年10月20日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.285，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.555 [6] 供给端信息 智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨，纸浆针叶浆外盘报价下降，阔叶浆报价上涨 [6] 总结 - 需求端当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格无明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好未体现 [12] - 库存端截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口库存207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，呈窄幅去库走势 [12] - 策略纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持11 - 1反套策略 [12]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面仍无修复迹象，纸浆港口库存和仓单数量无明显去化，纸浆期货震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年9月23日，期货价格中SP2601为5272，日环比 -0.30%，周环比 -1.46%；SP2511为5008，日环比0.00%，周环比 -1.18%；SP2505为5288，日环比 -0.53%，周环比 -1.31% [5] - 2025年9月23日，现货价中针叶浆银星为5650，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5200，日环比0.00%，周环比 -0.95%；阔叶浆金鱼为4220，日环比0.00%，周环比0.96% [5] - 外盘报价（美元）中，智利银星本期700，上期720，月环比 -2.78%；日起ぞ更本期530，上期510，月环比3.92%；智利金星本期590，上期590，月环比0.00% [5] - 进口成本中，智利银星本期5721，上期5884，月环比 -2.75%；巴西金鱼本期4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星本期4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年8月针叶浆进口量61.4万吨，7月64.6万吨，月环比 -4.95%；阔叶浆8月进口量125.8万吨，7月135.1万吨，月环比 -6.88%；往中国纸浆发运量7月158，同比23.00% [5] - 国产量方面，阔叶浆在2025年9月18日为23.1万吨等不同时间数据；化机浆9月18日为22.2万吨等不同时间数据 [5] - 库存方面，2025年9月18日纸浆港口库存211.2万吨；期货交割库库存9月18日为24.4万吨等不同时间数据 [5] - 需求方面，成品纸产量中双胶纸9月18日为20.90万吨等不同时间数据；铜版纸9月18日为8.30万吨等不同时间数据；生活用纸9月18日为28.04万吨等不同时间数据；白卡纸9月18日为35.60万吨等不同时间数据 [5] 纸浆估值数据 - 2025年9月23日，俄针基差分位数水平0.899，基差192；银星基差分位数水平0.881，基差642 [5] - 2025年9月23日，进口利润中针叶浆银星分位数水平0.497，利润 -71；阔叶浆金鱼分位数水平0.523，利润 -124 [5] 供需及库存情况 - 供给端智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨上涨20美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨，纸浆针叶浆外盘报价下降，阔叶浆报价上涨 [5] - 需求端纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格无明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好未体现 [5] - 库存端截止2025年9月18日，中国纸浆主流港口样本库存量211.2万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.4%，库存量呈窄幅累库走势 [5] 策略 - 纸浆基本面无修复迹象，纸浆港口库存和仓单数量无明显去化，纸浆期货震荡运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观商品情绪转暖，短期纸浆预计有所上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月6日，期货价格中SP2601为5428，日环比0.44%，月环比 - 1.34%；SP2605为5404，日环比 - 0.30%，月环比 - 1.22%；SP2509为5170，日环比0.19%，月环比 - 2.93% [1] - 2025年8月6日，现货价中针叶浆银星为5850，日环比0.00%，月环比 - 1.18%；针叶浆俄针为5180，日环比0.00%，月环比 - 4.43%；阔叶浆金鱼为4080，日环比0.00%，月环比 - 1.69% [1] - 外盘报价方面，2025年智利银星为720美元，月环比 - 2.70%；智利明星为500美元，月环比 - 10.71%；智利金星为620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，2025年智利银星为5884，月环比 - 2.68%；智利明星为4101，月环比 - 10.60%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 基本面数据 - 供给端，2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，月环比 - 6.09%；阔叶浆进口量143.5万吨，月环比10.98%；2025年7月31日阔叶浆国产量20.9万吨，化机浆国产量20.9万吨 [1] - 库存端，2025年7月31日纸浆港口库存210.5万吨，期货交割库库存25.50万吨 [1] - 需求端，2025年7月31日双胶纸产量19.80万吨，铜版纸产量7.80万吨，生活用纸产量27.90万吨，白卡纸产量29.80万吨 [1] 估值数据 - 2025年8月6日，俄针基差10，分位数水平0.72；银星基差680，分位数水平0.904 [1] - 2025年8月6日，针叶浆银星进口利润 - 34，分位数水平0.545；阔叶浆金鱼进口利润 - 21，分位数水平0.613 [1] 供需库存总结 - 供给端，智利Arauco公司7月木浆外盘报价针叶浆银星成交完毕无新报盘，本色浆金星国价690美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨，W20五月对中国发运量环比上涨3.3%，供应端量增价减 [1] - 需求端，本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端，截止2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%，库存量在本周期呈现去库走势 [1]