核心业务表现 - 公司三大主业（防爆、工业、暖通电驱动系统）收入占比近年维持在82.2%-89.1%，但增速显著放缓：2023-2024年防爆业务增速从13.15%降至0.19%，工业业务从11.78%降至0.07% [1] - 2025年上半年营收80.31亿元（同比+0.66%），归母净利润5.37亿元（同比+36.76%），净利润增长主要源于财务费用减少7452万元及销售/研发费用合计下降1.4亿元 [1][2] - 毛利率保持稳定，2022-2025年上半年分别为23.9%、23.9%、23.2%、24.6%、24.6% [2] 财务与会计问题 - 2024年6月披露会计差错调整，涉及2021-2023年报告，原因为将净额法收入误用总额法确认导致收入虚增 [2] - 贸易业务收入占比持续上升（2022-2024年5.9%/9.3%/12.6%），但客户包括控股股东子公司（如卧龙电气烟台东源变压器），且存在新成立客户（浙江聚发国际贸易）参保人数为0的异常情况 [3][4] - 历史子公司银川卧龙2017-2019年累计虚增净利润1.76亿元，真实业绩完成率仅41.12%，2024年因此收到监管警示函 [5] 港股IPO与资金状况 - 2025年6月宣布港股上市计划，拟募资用于扩产、研发及补充营运资金，但账面资金显示短期借款23.16亿元、一年内到期负债22.63亿元、长期借款16.22亿元 [6][7] 概念炒作与战略布局 - 2025年2月因机器人概念股价三日暴涨20%，但机器人业务实际收入占比仅2.7%，市盈率（静态65倍/滚动141倍）远超行业均值 [8][9] - 布局低空经济领域（合作中国商飞等），但航空电机技术壁垒高、认证周期长，公司近10年ROIC中位数仅6.84%，2016年最低至4.17% [9][10]