报告行业投资评级 - 超配（维持）[2] 报告的核心观点 - 国家能源局组织开展氢能试点工作，有望推动创新氢能管理模式，探索多元化发展路径，支撑氢能“制储输用”全链条发展，建议关注氢能技术领域领先的头部企业[3] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年6月19日，近两周申万电力设备行业下跌1.06%，跑输沪深300指数0.17个百分点，排名第11；本月上涨0.49%，跑赢沪深300指数0.41个百分点，排名第11；年初至今下跌6.44%，跑输沪深300指数4.11个百分点，排名第26 [3][11] - 近两周风电设备板块上涨4.16%，光伏设备板块下跌1.74%，电网设备板块下跌2.09%，电机板块下跌2.16%，电池板块下跌0.88%，其他电源设备板块下跌0.18% [3][15] - 近两周涨幅前三的个股为金银河、科恒股份和信宇人，涨幅分别达57.01%、39.38%和38.78%；跌幅前三的个股为滨海能源、尚纬股份和金杨股份，分别跌29.21%、19.39%和17.07% [3][19][20] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年6月19日，电力设备板块PE(TTM)为24.13倍；子板块中，电机Ⅱ板块PE(TTM)为46.20倍，其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为39.37倍，光伏设备板块PE(TTM)为16.37倍，风电设备板块PE(TTM)为32.12倍，电池板块PE(TTM)为24.08倍，电网设备板块PE(TTM)为23.41倍 [3] - 截至2025年6月18日，多晶硅致密料价格为3.50万元/吨，环比持平；多晶硅颗粒料价格为3.40万元/吨，环比下跌1.45%；部分硅片、电池片、组件价格有不同程度的环比持平或下跌 [30] 产业新闻 - 5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%；1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增长3.4% [38] - 国家能源局开展能源领域氢能试点工作，明确试点方向和要求 [37][38] - 福建省发布氢能产业中长期规划，分两个阶段发展，2025 - 2030年为起步期，2030 - 2035年为跃升期 [38][39] - 财政部下达2025年可再生能源电价附加补助地方资金预算419005万元 [41] - 河北省组织申报国家能源领域氢能试点工作，有项目和区域两种试点形式 [41] 公司公告 - 蔚蓝锂芯股东计划减持不超5938550股，占总股本0.52% [41] - 信宇人董事减持68443股，占总股本0.07%，减持计划实施完毕 [41] - 时创能源张帆辞去相关职务 [41] - 三星医疗子公司中标约14338.07万元项目 [41] - 神力股份股东解除5500000股质押 [41] 电力设备板块本周观点 - 建议关注国电南瑞、阳光电源、东方电缆、金风科技等在氢能技术领域领先的头部企业 [42][43]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入90.93亿元，同比增长24.38%，归母净利润10.08亿元，同比增长0.81% [3] - 2024Q4营业收入23.94亿元，同比增长22.10%，归母净利润0.76亿元，同比减少57.32%，环比减少73.60% [3] - 拟每股派发现金红利0.45元（含税） [3] 业务表现 - 海缆系统营业收入27.78亿元，同比增长0.41%，毛利率39.57%，同比减少9.57个pct，主要因个别项目毛利率较低及2023年基数较高 [4] - 海洋工程营业收入8.89亿元，同比增长25.29%，毛利率21.93%，同比减少2.60个pct [4] - 陆缆系统营业收入54.16亿元，同比增长41.52%，毛利率7.59%，同比减少0.37个pct [4] 产能布局 - 持续推进东部未来工厂设备技术改造和产能提升，完成二期项目基础设施建设 [5] - 加快南部产业基地建设，完成未来工厂基地建设关键节点 [5] - 有序推进北部产业基地建设，巩固行业竞争优势 [5] 订单情况 - 2024年起获得多个海缆订单，包括Inch Cape Offshore公司海底电缆约18亿元、中能建广东院三峡阳江青洲五、七±500kV直流海底电缆EPC项目约15.14亿元等 [6] - 截至2025年3月21日，公司在手订单179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元、陆缆系统63.53亿元、海洋工程27.95亿元 [6]

套期保值的目的和必要性 - 公司围绕高质量发展要求，把握国家海洋强国、一带一路倡议、新基建等战略机遇，构建国际国内双向开拓的市场格局，在新能源海上风电和高端陆缆系统领域成效显著 [1] - 铜和铅是公司海缆系统和陆缆系统产品的主要原材料，开展套期保值业务旨在规避价格波动风险，减少产品成本波动 [1] 2025年套期保值业务的交易额度和期限 - 铜期货最高持仓量40000吨，最高保证金43000万元；铅期货最高持仓量30000吨，最高保证金7000万元 [2] - 业务期限从2024年年度股东大会通过之日起至2025年年度股东大会召开之日止 [2] 套期保值风险分析 - 期货行情波动受行业政策、利率、现货价格等因素影响，公司严格执行制度，不做投机性交易，风险可控 [2] - 主要风险包括期货市场系统性风险、价格预测方向性错误、期货与现货价格走势背离等 [2] - 监管政策修改可能导致市场波动或无法交易，合约活跃度低可能导致交易结果偏离预期 [2] - 系统故障、网络故障等可能导致交易指令延迟或中断，带来风险 [3] 公司采取的风险控制措施 - 保证金规模不超过公司上一年度净资产的一定比例，仅进行场内市场交易，不进行场外交易 [4] - 公司不接受其他单位委托和代理期货业务，不进行投机，严格执行内部控制制度和风险防范措施 [4] 套期保值业务对公司的影响 - 采用保证金交易制度，用少量资金锁定大批货物和库存，加快资金周转，节省资金成本 [4] - 通过期货和现货市场的价格主动管理，规避铜、铅价格风险，减少产品成本波动，稳定产品利润 [4]