纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国医美行业，尤其是轻医美细分领域[1][2][3][4][12] - **公司**：新氧、四环医药、科迪、华东医药、富瑞医疗科技、爱美客、华熙生物、锦波、美丽田园、朗姿股份[1][3][4][12][13][14][15][17] 纪要提到的核心观点和论据 中国医美市场现状与前景 - **现状**：起步晚，落后美国、日韩等发达国家 50 年以上，渗透率仅约 4%，远低于韩国的 20%，与人均 GDP 相似的土耳其相比有一倍以上提升空间，格局和形态未完全定型[2] - **前景**：供给侧驱动变革，轻医美市场前景广阔，可容纳千家以上门店，长期渗透率提升空间大，可能刺激需求侧爆发，对产业链有利；若 50 家直营店按 15%利润率计算可贡献 3 亿利润，乐观估计千家门店可实现 400 亿收入和 60 亿利润[4][12] 下游机构痛点 - **获客成本高**：机构鱼龙混杂致客户信任度低，第三方平台榨取流量费用，产业链价值分配不均，行业平均获客成本约 2000 元[4][5] - **复制难度大**：多为大店，资金压力大、回本周期长，同质化产品和价格透明使话语权低，依赖医生 IP，连锁化率低[7] - **价格内卷严重**：利润被压榨，运营效率低，消费者认为行业暴利但大量机构亏损，产业链价值分配不健康[7] 新氧模式特点与优势 - **优化单店模型**：通过极致运营将传统门店利润率从不到 5%提升至成熟门店 15%，新氧模式毛利率达 60%，人工费用 25%左右，营销费用降至 10%左右[1][6][7] - **获客成本低**：注重老带新，提供 199 元代金券吸引老客户带新客户，获客成本为同业 1/3，品牌效应下有望降低边际获客成本[8] - **轻医美小店模式**：辐射人群广、进入门槛低，相对于手术类更易把握且可复制难度低，是未来发展方向[1][8] 新氧连锁模式策略 - **模拟连锁**：弱化医生 IP，自建大中台，与各地医美机构合作店中店，标准化运营，门店前期投入五六百万，成熟期单店月营收约三四百万[1][9] - **扩张计划**：年底门店数量增至 50 家以上，并开放加盟，以轻资产模式快速复制[1][9] 新氧产业链上游整合 - **自有供应链**：产品分青春原创、万师大师和经典系列，通过贴牌 OEM、外部品牌标品和资深医生处理高难度项目增强竞争力，上游累计投入超 10 亿人民币，计划推出更多自有产品[1][10] 医美行业新模式 - **量贩式模式**：核心是批量销售和平价化，通过规模化采购降低成本，减少过度推销，提高消费者自主选择权，连锁化、标准化运营实现快速扩张，注重优质服务增强复购率[3][11] 各公司进展 - **四环医药**：2025 年多款新品上市，童颜针和少女针预计贡献新收入增量，肉毒素乐提葆销售额目标 10 亿元，业务趋势向好[3][13] - **科迪**：非那雄胺喷雾剂获批上市，预计销售峰值至少 10 亿元，与小白管形成组合，竞争优势明显[3][14] - **华东医药**：2025 年 3 月高端玻尿酸麦丽上市，与伊妍仕少女针形成良好销售组合，创新药业务取得进展[3][15] - **富瑞医疗科技**：长效肉毒素预计下半年上市，美国市场盈利预计大幅提升[3][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年第三季度医美板块关注度和情绪正在上升，处于挑选标的阶段[19] - 2024 年中高收入人群中有出境医美计划的占比高达 31%[4] - 疫情后轻医美服务次数占比从 30%提升至 70%，预计未来规模达 1400 亿元[1][4]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物等标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.06.30 - 2025.07.04），商贸零售、社会服务、美容护理分别 -0.16%、0.74%、 -0.55%，在 31 个一级行业中排名第 27、17、29，同期上证综指 +1.40%，深证成指 +1.25%，沪深 300 +1.54% [2][14] - 细分子板块来看，本周饰品、教育、互联网电商涨幅居前，分别 +3.85%、+3.67%、+1.83%；化妆品、一般零售、贸易跌幅居前，分别 -1.50%、 -1.02%、 -0.65% [17] - 个股方面，本周 A 股商贸零售行业中，吉峰科技、国联股份、焦点科技涨幅居前，新迅达、国芳集团、翠微股份跌幅居前；社会服务行业中，国脉科技、豆神教育、信测标准表现较好；美容护理行业中，锦波生物、依依股份、两面针涨幅居前，锦盛新材、拉芳家化、润本股份跌幅居前；港股方面，上美股份涨幅达 1.88% [20] 重点行业数据及资讯 美护 - 青眼发布 6 月抖音美妆榜，6 月抖音美妆类目 GMV 超 200 亿元，其中美容护肤类目 GMV 占比 66.4%，彩妆/香水/美妆工具类目 GMV 占比 33.6%；美容护肤类目排名前三分别为韩束、珀莱雅、欧莱雅，彩妆类目排名前三分别为蒂洛薇、花西子、毛戈平 [3][24] - 6 月 30 日，维琪科技与珈凯生物同步冲击北交所，上市申报材料已被正式受理 [24] - 6 月 30 日，科笛生物非那雄胺喷雾剂新药上市申请获 NMPA 批准，系全球首个且唯一获批用于男性雄激素性脱发的外用非那雄胺产品 [3][24] - 6 月 30 日，欧莱雅宣布签署协议收购专业护发品牌 Color Wow，其估值达到约 10 亿美元（约合 71.63 亿元人民币） [3][24] - 极易科技向港交所主板递交招股书，2024 年 GMV 高达 150 亿元，其中高端美妆 GMV 超 17 亿元 [26] 出行链 - 2025 年第 26 周（06 月 23 日至 06 月 29 日）全国民航执行客运航班量近 11 万架次，日均航班量 15763 架次，环比上周上升 4.1%，同比 2024 年上升 2.9%，同比 2019 年上升 8.8%；航班执飞率为 86.2%，其中国内航班量 94536，同比 2019 年上升 14%；国际航线航班量 13239 架次，环比上周上升 2.2%，同比 2024 年上升 17.6%，同比 2019 年下降 11.7% [4][26] IP 衍生品 - 6 月 27 日，高达基地广州首店正式开门营业，系国内第 9 家高达基地（含卫星店），也是目前国内在营店铺中面积最大的高达基地旗舰店 [27] - 6 月 30 日，PSA 正式宣布将开始对 Labubu 盲盒内附的卡片进行专业评级服务 [27] - 阿里关停旗下潮玩品牌锦鲤拿趣 [27] 零售 - 名创优品 MINISO LAND 全球壹号店开业 9 个月业绩破亿，IP 系列产品贡献高达 79.6%的销售占比 [4][29] - 2025 年上半年胖东来合计销售额 117.07 亿元，完成去年销售规模的约 70% [4] - 7 月 1 日，瑞幸咖啡在纽约推出首批美国门店，饮品官方定价在 3.45 美元/杯至 7.95 美元/杯，新用户下载 APP 后可用首杯 1.99 美元的价格购买 [29] 本周重点公司公告 - 小商品城预计 2025 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 16.30 亿元到 17 亿元，同比增长 12.57% - 17.40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为 16.10 亿元到 16.80 亿元，较上年同期增长 13.46% - 18.39% [4][30] - 孩子王预计 2025 上半年实现归母净利润 1.2 - 1.6 亿元，同比增长 50% - 100%；实现扣非归母净利润 0.96 - 1.2 亿元，同比增长 60% - 100% [4][30] - 截至 2025 年 6 月 30 日，爱美客国际公司已实际控制韩国 REGEN Biotech,Inc.公司的日常运营 [30] - 2024 年，华熙生物旗下润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活营收分别为 9.23 亿元、6.49 亿元、2.9 亿元、2.79 亿元，分别同比下滑 22.63%、41.69%、31.76%、52.06% [3][31] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、布鲁可、福瑞达等标的 [5][32]

医保政策调整 - 国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入2025年基本医保目录调整方案 商业保险公司退出价格谈判环节 目录性质转向"推荐清单" 医保部门主导药品准入与价格保密协商 [1] 药械审批进展 - 科笛集团非那雄胺喷雾剂获NMPA批准上市 用于治疗雄激素性脱发 该产品为授权引进的外用制剂（研发代号CU-40102） [3] 资本市场动态 - 普祥健康递交港交所主板上市申请 2022-2024年收入分别为2.55亿元/4.22亿元/5.0亿元 同期净利润3884.4万元/3922.7万元/4388.2万元 [5] - 睿视科技完成数千万元A2轮融资 由金科君创独家投资 资金将用于核心产品研发、三类医疗器械注册及市场拓展 [6] - 泰德医药港交所主板上市 全球发售1680万股H股 每股定价30.6港元（上限定价） 募资总额5.14亿港元 [7] - 瑞科生物与印度Biological E公司签署九价HPV疫苗REC603海外授权合作协议 [8] 企业业绩表现 - 翰宇药业预计2025年上半年净利润1.42-1.6亿元（上年同期亏损1035.88万元） 主要受益于利拉鲁肽注射液获FDA批准销售及原料药出口放量 [10] 行业竞争事件 - 歌礼制药ASC30减重药物美国专利遭石药集团附属公司挑战 涉及GLP-1R激动剂技术 该药物具备口服/注射双剂型优势 [12] 企业运营风险 - 冠昊生物主动撤回创业板再融资申请 深交所终止审核 [14] - 北大医药因历史遗留问题遭近百名离退休人员围堵办公场所 严重影响正常经营 [15]