投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 名创优品2025财年业绩预告符合预期，核心经营指标增长强劲，同店GMV增速持续改善 [1][4] - 公司依托IP资源与供应链能力构筑产品力护城河，国内优化门店结构，海外加速扩张与创新店态落地，共同推动品牌同店与GMV强劲增长 [4] 财务表现与预测 - **2025财年业绩预告**：预计实现营业收入约214.40-214.45亿元，同比增长约26% [4] - **2025财年调整后利润**：预计经调整经营利润约36.65-36.75亿元，同比增长约8%；经调整净利润约28.9-29.0亿元，同比增长约6% [4] - **一次性因素影响**：因对永辉超市投资确认约7.4亿元亏损、TOP TOY股权激励约2.3-2.4亿元、融资相关费用约1.5-1.6亿元及可转债利息支出约1.92亿元，公司预计录得年内利润约13.2-13.3亿元 [4] - **第四季度表现**：测算4Q25实现营业收入62.5-62.55亿元，同比增长约33%，增速超指引上限；经调整经营利润约10.56-10.66亿元，同比增长约12%；经调整净利润约8.45-8.55亿元，同比增长约8% [4] - **盈利预测更新**：报告小幅上调2025-2027年经调整净利润预测至28.96亿元、34.17亿元、40.16亿元（原值为28.32亿元、33.78亿元、39.84亿元） [4] - **历史与预测数据**：2024年营业收入169.94亿元，同比增长22.8%；2025E-2027E预测营业收入分别为214.42亿元、255.99亿元、300.07亿元，同比增长率分别为26.2%、19.4%、17.2% [3] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为13倍、11倍、9倍 [3][4] 国内市场运营 - **近期增长**：2026年1-2月，名创优品品牌国内GMV同比增长超过25%，同店实现至少高个位数增长 [4] - **门店升级与创新**：持续推进门店升级与业态创新，以MINISO LAND为代表的大店模式已在北京、上海、成都、苏州等城市核心商圈落地 [4] - **MINISO LAND范例**：广州正佳广场MINISO LAND汇聚了迪士尼、三丽鸥、哈利·波特及自有IP等超100个热门IP和超5500多款商品，每周轮换上新，IP产品占比达90% [4] 海外市场拓展 - **近期增长**：2026年1-2月，北美市场GMV同比增长超过50%，同店至少增长20% [4] - **全球布局**：目前在全球超112个国家和地区拥有超7700家门店，全球会员用户超过1亿，未来三年预计全球门店规模将突破10000家 [4] - **创新业态出海**：加速落地已在国内模式跑通的创新业态，例如在马来西亚雪兰莪开设了面积达1700㎡的MINISO LAND体验店，内有超8000款精选产品，70%以上为IP周边 [4] IP战略与品牌合作 - **春晚IP合作**：与中央广播电视总台达成《2026年春节联欢晚会》IP联名衍生品合作，推出马年系列IP潮玩产品 [4] - **IP生态战略**：采用“国际IP+自有IP”双轮驱动模式，运营超过180个国际IP，同时孵化出YOYO、萝卜街、气宝Angry Aimee等自有IP [4] - **自有IP成功案例**：自有IP“YOYO”推出6个月已成为现象级标杆，其社交话题浏览量近10亿 [4]

2026年春晚合作伙伴构成与趋势 - 据不完全统计，2026年总台春晚已官宣的合作伙伴中，上市公司共计8家，其中3家为白酒企业，2家车企，2家视频平台，1家为潮玩企业 [3][8] - 白酒企业方面，五粮液是第四次亮相春晚，洋河梦之蓝M6+连续第7年成为独家报时合作伙伴，古井贡酒则创下连续11年携手春晚的纪录 [3][8] - 车企方面，华为与江淮合作的尊界S800成为智慧出行时代旗舰合作伙伴，长城汽车连续2年当选春晚新媒体指定用车 [4][9] - 视频平台方面，快手通过直播、点播及短视频呈现春晚内容，哔哩哔哩作为独家弹幕视频平台首次引入UP主参与纪录片创作 [5][10] - 潮玩企业名创优品与春晚进行IP联名衍生品合作，推出马年系列潮玩产品 [5][10] 春晚赞助历史反映的消费与产业变迁 - 回顾四十余载春晚合作伙伴，从八十年代的手表、自行车，到九十年代的家电、白酒，再到新世纪的互联网巨头、电商，直至如今的短视频平台、科技新贵，其更迭是中国经济腾飞、消费升级与生活方式转型的生动注脚 [1][6] - 2015年微信红包在春晚一炮而红，开启了互联网企业的春晚“霸屏”模式 [3][8] - 2025年宇树科技凭借机器人群舞节目《秧BOT》一举成名，将春晚拉入“机器人+AI”的新时代 [3][8] - 名创优品创始人指出，消费正经历从物质消费到文化消费的结构性转变，未来的竞争在于更懂情绪、文化和IP [6][11] 2026年春晚的科技与创新焦点 - 相较于此前，2026年总台春晚科技感十足，在机器人与AI领域官宣了宇树科技、火山引擎、银河通用、松延动力、魔法原子、追觅科技等企业为合作伙伴 [5][10] - 字节跳动旗下火山引擎将基于多模态大模型和云计算技术深度参与节目、互动和直播，其大模型豆包将配合直播互动开启第二阶段红包及科技礼包抽奖 [6][11] - 宇树科技是继2021年、2025年后第三次与春晚合作，旨在展示前沿机器人技术 [6][11] - 银河通用作为指定具身智能机器人，将在春晚呈现复杂场景中的自主决策与高效协作能力 [6][11] 情绪消费与新品牌合作 - 2026年总台春晚在情绪消费方面引入新合作，名创优品成为潮玩合作品牌，卡游成为独家卡牌合作伙伴，两个品牌均为首次与总台春晚合作 [6][11] - 名创优品与春晚联名推出的马年系列潮玩产品正在全国门店及线上平台同步发售 [6][11] - 卡游推出了“骐骥驰骋典藏卡”礼盒 [6][11] 白酒行业赞助背景变化 - 虽然部分白酒企业坚守春晚舞台，但退出春晚赞助的酒企同样不在少数 [3][8] - 2025年，白酒需求进入存量阶段，叠加新禁酒令实施，酒企业绩增速全面下调，酒企赞助商退场或与此相关 [3][8]

公司与总台春晚的战略合作 - 公司与中央广播电视总台达成《2026年春节联欢晚会》IP联名衍生品合作，成为总台春晚潮玩合作品牌 [1] - 这是公司与总台春晚的首次合作，被视为经典国民文化盛事与国民品牌的“双向奔赴” [3] - 合作推出的马年系列IP潮玩产品已在全国门店及线上平台同步发售 [3] 联名产品详情与设计理念 - 联名系列以全新原创IP“马优优”为核心，旨在将经典生肖符号重塑为潮流IP产品 [4] - 系列产品包括“马优优搪胶毛绒”盲盒（共9款不同造型）、多款吉祥主题IP挂件（如“好事花生”“发财麻将”）以及“今年很棒”主题应援棒 [6] - 设计深度融合传统生肖文化与潮流创意，旨在为新一代人镌刻独特的春节记忆 [4][8] 公司的品牌战略与市场地位 - 公司业务覆盖全球超112个国家和地区，拥有超过8500家门店 [9] - 公司构建了以IP设计为核心的全球化产品开发体系，并依托中国供应链将中国创意与全球消费趋势融合 [9] - 公司创始人指出，行业正经历从物质消费到文化消费的结构性转变，未来的竞争在于更懂情绪、文化和IP [9] 合作的意义与战略升级 - 此次合作是国家级平台对公司IP运营能力的认可，体现了公司作为国民品牌深度融入大众生活的核心价值 [11] - 合作是公司向“全球领先的IP运营平台”迈进的关键一步，展现了其战略升级 [11] - 合作被视为中国IP以更具活力的姿态融入全球叙事、释放文化引领力的重要实践，旨在助推中国文化出海 [9][11]