联讯仪器科创板IPO审核通过 - 2026年1月14日，苏州联讯仪器股份有限公司作为2026年科创板首家上会企业，审核获通过[1][2] - 公司过会前完成两轮审核问询，监管关注点聚焦于技术先进性、核心竞争力、关键核心技术掌握情况以及募投项目必要性[2] - 公司在第二轮问询答复前调整了募投方案，取消了“补充流动资金”项目，拟募资总额从19.54亿元降至17.11亿元，降幅约为12.4%[2] - 调整后的募投项目共5项，总投资及拟使用募集资金均为17.11亿元，主要投向下一代光通信测试设备、车规芯片测试设备、存储测试设备、数字测试仪器研发及产业化以及下一代测试仪表设备研发中心建设[2][4] - 上市委审议会议现场问询主要关注半导体测试设备收入确认的充分性与准确性，以及结合行业周期、技术迭代、新产品需求、核心零部件采购和募投项目效益评估的业绩可持续性[6][7] 瑞尔竞达北交所IPO审核通过 - 2026年1月14日，明光瑞尔竞达科技股份有限公司北交所IPO审核获通过，此为该公司二次闯关北交所[2][4] - 公司首次申报于2023年12月29日获受理，但在2024年11月29日主动撤回申请，原因为“战略规划调整，且综合考虑资本市场环境变化因素”[5] - 仅10天后（2024年12月9日），公司即公告重启北交所IPO，并于2025年5月15日再次获受理，报告期更新为2022年至2024年[5][15] 瑞尔竞达前次IPO撤回原因与调整 - 前次申报报告期（2020年至2023年上半年）内，公司累计实现扣非归母净利润1.30亿元，但期间进行了多次现金分红，总金额达2.33亿元[12][14] - 其中，仅2022年3月单次分红1.30亿元，便分掉了彼时报告期内的所有利润，该行为触及了监管关注的“清仓式”分红红线[14][15] - 重启IPO后，公司报告期内（2022年至2024年）累计扣非归母净利润为2.12亿元，分红次数降至2次，总金额为1.33亿元，现金分红占净利润比例较此前大幅下降[15] - 公司两次申报的募投项目发生调整，取消了前次申报中1亿元的“补充流动资金”项目，其他项目拟募资规模亦有缩减，本次拟募资总额为3.35亿元[16][17] 瑞尔竞达经营业绩与监管关注 - 公司是一家为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业[12] - 2022年至2024年，公司营业收入持续增长，分别为4.03亿元、4.67亿元和4.76亿元，同期扣非归母净利润分别为5496.33万元、7721.10万元和7944.86万元[18] - 2025年1-6月，公司营业收入为2.27亿元，扣非归母净利润为5640.84万元，但同比分别下降19.21%和7.79%[19][21] - 监管多轮问询重点关注在耐火材料产量下降、下游钢铁行业生铁产量同比下降（2024年）以及可比公司业绩普遍下滑的背景下，公司业绩持续增长的真实性与可持续性[19][20] - 监管特别关注2024年8月起工信部暂停实施钢铁产能置换政策的影响，报告期内公司高炉本体内衬在手订单金额从2023年末的1.16亿元下降至2024年末的3925.94万元[21][22] - 公司在问询答复中解释，其产品主要服务于大型高炉的大修，不涉及产能置换，且暂停置换属短期政策，预计修订后的政策将对公司业务产生积极推动作用[22][23] - 公司应监管要求出具了盈利预测报告，预测2025年度营业收入、净利润、扣非净利润分别为4.80亿元、8933.54万元和8753.47万元，较2024年预计分别增长0.71%、5.29%和10.18%[23]

公司上市进展 - 明光瑞尔竞达科技股份有限公司（瑞尔竞达）公开发行股票并在北京证券交易所上市的申请已获通过 [1][15] 公司定位与业务 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于炼铁高炉耐火材料的研发、生产与销售，定位为“高炉守护者” [7][20] - 公司构建了覆盖高炉运行关键环节的产品体系，核心业务为“高炉功能性消耗材料”，收入占比持续提升至60%左右，是核心“现金牛”业务 [7][20] - “高炉本体内衬”作为高毛利率产品，持续拉动公司盈利能力提升 [7][20] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入从4.03亿元稳步增长至4.76亿元 [10][23] - 2024年公司毛利率达39.72%，远超行业均值，2025年1-6月毛利率为39.09% [9][10][22][23] - 2022年至2024年，归属于母公司所有者的净利润从5985.03万元增长至8484.37万元，整体增长显著 [10][23] - 2025年1-6月，公司实现营业收入2.27亿元，实现归属于母公司所有者的净利润5745.99万元 [10][23] - 公司资产负债率（母公司）从2022年末的33.83%持续下降至2025年6月30日的17.75% [10][23] 业务预测与结构 - 根据预测，2025年度公司合计营业收入预计为4.71亿元，其中高炉功能性消耗材料预计收入2.89亿元，高炉本体内衬预计收入1.07亿元 [8][21] - 2024年度，高炉功能性消耗材料已实现收入2.61亿元，高炉本体内衬已实现收入1.26亿元 [8][21] 客户与市场 - 公司产品已广泛应用于宝武集团、首钢集团、鞍钢集团、河钢集团、沙钢集团、安丰钢铁等国内知名钢铁企业 [9][22] - 公司产品出口至俄罗斯、韩国、越南、土耳其等多个国家，客户包括俄罗斯NLMK钢铁、俄罗斯北方钢铁、越南台塑、土耳其ISDERMIR钢铁等国外知名企业 [9][22] 研发与技术实力 - 公司依托博士创新工作站与省级企业技术中心，拥有专利70项，其中发明专利16项、实用新型专利54项 [9][22] - 凭借差异化技术优势，公司毛利率持续领跑行业 [9][22] 募投项目 - 公司募集资金将重点投入三个项目，总投资额为3.73亿元，拟使用募集资金3.35亿元 [13][26] - 主要募投项目为“冶金过程碳捕集新工艺与节能长寿新材料智能化装备基地暨研发中心建设项目”，总投资2.94亿元，拟使用募集资金2.61亿元 [13][26] - 其他项目包括“复合金属相炮泥生产线技改扩建项目”，总投资2720.12万元，拟使用募集资金2599.05万元 [13][26] 行业背景与公司战略 - 在“双碳”战略下，钢铁工业正经历从高效生产到低碳发展的深刻变革 [6][20] - 公司以节能耐火材料与碳捕集技术布局，助力产业降碳减排，契合“双碳”目标 [14][27] - 公司未来将依托资本市场，持续深化技术创新，拓展绿色产品矩阵 [14][27]

公司上市与业务概况 - 明光瑞尔竞达科技股份有限公司（瑞尔竞达）公开发行股票并在北京证券交易所上市的申请已获通过 [1] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于炼铁高炉耐火材料的研发、生产与销售，定位为“高炉守护者” [2] - 公司核心业务为“高炉功能性消耗材料”，收入占比持续提升至60%左右，是核心“现金牛”业务 [2] - “高炉本体内衬”作为高毛利率产品，持续拉动公司盈利能力提升 [2] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年，公司营收稳步增长至4.76亿元，归母净利润整体增长显著 [4] - 2024年公司毛利率达39.72%，远超行业均值，持续领跑行业 [3] - 公司展现出强劲的盈利能力与发展韧性 [4] 技术实力与研发投入 - 公司依托博士创新工作站与省级企业技术中心，拥有专利70项，其中发明专利16项、实用新型专利54项 [3] - 科技创新是公司穿越周期的核心密码，差异化技术优势支撑了高毛利率 [3] - 募投项目将重点投入碳捕集新工艺与节能长寿新材料等领域的研发制造 [4] 客户市场与行业地位 - 公司产品已广泛应用于宝武集团、首钢集团、鞍钢集团、河钢集团、沙钢集团、安丰钢铁等国内知名钢铁企业 [3] - 公司产品出口至俄罗斯、韩国、越南、土耳其等多个国家或地区，客户包括俄罗斯NLMK钢铁、俄罗斯北方钢铁、越南台塑、土耳其ISDERMIR钢铁等国外知名企业 [3] - 凭借技术优势、产品质量与客户服务，公司在行业内树立了良好品牌形象，为业务拓展奠定坚实基础 [3] 行业背景与发展前景 - 在“双碳”战略引领下，钢铁工业正经历从高效生产到低碳发展的深刻变革 [2] - 钢铁行业作为碳排放重点领域，“双碳”转型迫在眉睫，瑞尔竞达的节能耐火材料与碳捕集技术布局契合行业趋势 [5] - 公司成长之路是中国制造业转型升级的生动缩影，其技术不仅赢得市场竞争力，也助力产业降碳减排 [5] - 未来公司将持续深化技术创新，拓展绿色产品矩阵，在全球耐火材料市场中发展 [5]

公司业务与产品结构 - 公司是一家为高炉炼铁系统提供整体技术解决方案及关键耐火材料的高新技术企业，产品包括高炉功能性消耗材料、高炉本体内衬、智慧主沟、其它不定形耐火制品 [1] - 2024年度，高炉功能性消耗材料销售额占比为57.67%，其余三项产品合计占比为42.33% [1] - 2025年1-6月，高炉功能性消耗材料收入占比进一步提升至63.54% [5] 产能利用率数据矛盾 - 根据《审核问询函的回复》，2024年高炉本体内衬产品、智慧主沟的产能利用率为62.10%，其他不定形耐火制品产能利用率为76.68% [1] - 然而，招股书披露的2024年总体产能利用率高达95.29%，且高于2023年的90.52%，与具体产品类型的产能利用率数据存在巨大差异 [1] 财务数据披露不一致 - 招股书第221页披露，2025年1-6月“高炉本体内衬”产品已实现收入为4096.98万元 [2] - 但招股书第318页披露，同期“高炉本体内衬”产品收入为4121.86万元，与前文存在明显差异 [2] - 招股书第221页的主营业务收入预测显示，2024年度高炉本体内衬已实现收入为12572.38万元，与第318页数据一致 [2][3] 销售费用与同业比较 - 公司销售人员共37人，占员工总数13.12% [7] - 2025年上半年，计入销售费用的职工薪酬成本为375.84万元，人均约10万元；同期业务招待费高达356.9万元，人均支出也约10万元，月均超过1.5万元 [7] - 与同行业可比公司相比，公司销售人员人均业务招待费远超同业水平：中钢洛耐2024年人均不到2万元，濮耐股份人均全年约10万元，北京利尔人均约8万元，瑞泰科技人均不到2万元 [7] - 公司销售人员人均业务招待费支出相比其他可比公司中最高的标准（濮耐股份，年人均10万元）也能超出一倍（公司为半年人均10万元） [7]

核心观点 - 明光瑞尔竞达科技股份有限公司二次冲刺北交所IPO 但其招股书暴露出业务发展不均衡 募资必要性存疑 公司治理缺陷 债务结构恶化等多重矛盾与风险 上市前景面临严峻挑战 [1][3][6] 业务与技术状况 - 公司业务发展极不均衡 两大传统产品高炉功能性消耗材料和高炉本体内衬合计占营收比例在2025年1-6月高达82.27% 而智慧主沟 热风炉非金属炉箅子及支柱等新产品近两年几乎未产生收入 新产品推广明显受阻 [7][8] - 公司技术来源存在疑点 子公司北京瑞尔自称引进的“法国陶瓷杯技术”与公司实控人前雇主圣戈班的产品线高度重合 且招股书中“合作研发未形成专利”的表述与专利申请文件中出现合作研发方人员姓名存在矛盾 自主研发能力受质疑 [8][9] - 公司高炉本体内衬产品销售收入已连续下降 2024年收入为1.257亿元 占比27.74% 2025年1-6月收入为0.412亿元 占比降至18.73% 因该产品需在钢铁企业高炉新建或大修时采购 未来增长动力明显不足 [27][28] 募资计划与资金矛盾 - 公司本次IPO计划募集资金3.35亿元 较2023年首次申报时的4.73亿元募资计划缩水近30% [13] - 募集资金声称将主要用于“冶金过程碳捕集新工艺与节能长寿新材料智能化装备基地暨研发中心建设项目”和“复合金属相炮泥生产线技改扩建项目” 合计拟投入募集资金约0.7445亿元 [15][16] - 但在IPO前夕 公司通过股东大会审议 计划使用不超过8000万元的闲置资金购买短期银行理财产品及国债 此举与募资扩大生产研发的计划形成矛盾 暴露出公司对募集资金真实需求的模糊性 [16][17] 公司治理与关联交易 - 公司实控人徐瑞图父女合计控制公司88.3158%的表决权 股权结构高度集中 [18] - 2025年公司存在高额关联租赁交易 租用实控人徐瑞图位于北京的住房 租金6.5万元/月 同时租用董事童小平配偶位于上海的房屋 租金3.7万元/月 两项租赁2025年预计交易金额合计122.4万元 [21] - 实控人徐瑞图及总经理童小平均有法国圣戈班集团任职背景 且徐瑞图在圣戈班任职期间曾通过借款给亲戚设立北京瑞尔 该公司后被瑞尔竞达收购 至今仍自称是圣戈班的“国内代理” 引发对公司技术独立性和经营独立性的质疑 [18][20][34] 财务与债务状况 - 公司客户集中度高 2024年前五大客户销售额合计2.031亿元 占营收比例达42.65% [26][27] - 公司业绩高度依赖子公司北京瑞尔 2024年北京瑞尔贡献了公司93.38%的营业收入 [27] - 公司债务结构在IPO前急剧恶化 2025年前三季度有息债务总额猛增至8210.48万元 较2024年全年1399.79万元增长近5倍 其中长期债务从2024年的19.84万元激增至6452.21万元 [24] 历史问题与合规风险 - 公司曾在2023年受到卫生健康委员会的行政处罚 该历史记录反映出公司在内部控制和合规管理方面存在不足 [22] - 公司与核心子公司北京瑞尔的整合过程存在疑点 2021年（启动上市同年）通过一系列增资收购取得北京瑞尔100%股权 时间点的巧合令人怀疑是否为上市进行的“包装式”整合 [29][30] - 北京瑞尔在整合前主要承担销售职能 且历史业务（如2019年代理宝钢的圣戈班陶瓷杯壁项目）在整合后如何处理 相关收入如何划分 招股书中未给出清晰说明 [31] 监管关注与上市挑战 - 北交所的问询函关注技术独立性 业绩可持续性 收入确认合规性等问题 并与新发现的行政处罚 高额理财计划与募资矛盾 关联租赁合理性及债务结构剧变等风险点形成叠加效应 [33] - 公司需解释在传统产品增长乏力 新产品推广受阻的情况下 将大部分募资用于扩大产能的合理性 以及2025年前三季度长期债务激增是否意味着已提前投入募投项目 上市募资实为“置换”已投入资金 [33] - 面对多重隐患叠加 公司需要就管理漏洞 募资必要性矛盾 关联租赁定价依据 债务激增原因及用途等问题提供更具说服力的解释 二次上市之路艰难 [33][34]