公司上市进程 - 公司正第四次向港交所递交上市申请，联席保荐人为中信证券和申万宏源香港 [2] - 公司上市历程漫长：首次申请于2024年4月30日提交并于同年10月失效，第二次于2024年11月8日提交并于2025年5月8日失效，第三次于2025年5月9日提交并于当年11月9日失效 [2] - 公司早在2015年即开始谋划上市，曾与兴业证券、东方证券、国金证券等机构签署辅导协议，拟冲刺A股 [2] 行业地位与业务概览 - 公司是中国提供多渠道数字支付及数字化商业解决方案的试点供应商，亦是早期获准开展跨境外汇支付服务的公司之一 [4] - 2024年中国综合数字支付服务市场的总支付额（TPV）为268.6万亿元人民币，市场由三大非独立服务商主导，合计占据75.6%的市场份额 [5] - 按2024年TPV计，公司在中国综合数字支付服务提供商中排名第八，市场份额为0.8%；作为独立综合数字支付服务供应商，公司排名第四，市场份额为4.5% [5] - 公司支付网络连接全球主要卡组织及78家全球银行，业务覆盖商业支付、金融支付及跨境数字支付服务 [4] 财务表现 - 报告期内（2022-2024年及2025年前十个月），公司营收分别为11.42亿元、15.06亿元、16.34亿元和13.07亿元 [5] - 报告期内，公司净利润分别为7116.5万元、9298.4万元、8432.5万元和1.09亿元 [5] - 报告期内，公司毛利分别为3.25亿元、3.80亿元、4.23亿元和3.37亿元，毛利率分别为28.4%、25.2%、25.9%和25.8% [5] - 收入构成中，综合数字支付服务占比从94.7%下降至91.6%，数字化商业解决方案占比从4.2%上升至7.9% [5] - 报告期内，公司销售及分销开支分别为1.12亿元、1.41亿元、1.37亿元和1亿元，研发开支分别为5379.3万元、5688万元、6069.8万元和6007.9万元，行政开支分别为8750.2万元、9208.8万元、1.12亿元和8634.5万元 [6] 分红情况 - 2021年至2025年，公司累计进行了3.65亿元的“清仓式”分红 [7][8] - 具体分红情况：2021年宣派股息1.4亿元；2022年宣派及派付中期股息2500万元；2023年宣派中期股息1.2亿元；2024年宣派中期股息4000万元；2025年宣派中期股息4000万元 [8][9] - 报告期内（2022-2024年及2025年前十个月）公司净利润合计为3.57亿元，累计分红金额超过了该期间的利润总和 [10] - 截至2025年10月31日，公司可供分派储备为2.83亿元 [10] 合规与诉讼风险 - 公司近年来多次受到行政处罚，2017年至今被行政处罚总金额达666.12万元 [12][14] - 主要处罚包括：2024年2月因违反规定办理经常项目资金收付被没收违法所得17539.13元并罚款65万元；2023年11月因违反反洗钱等规定被中国人民银行上海市分行处以罚款455万元，相关负责人被罚8.5万元；2022年9月因违反外汇管理规定被处罚款140.12万元并没收违法所得11.27万元；2018年11月因违反支付业务规定被处罚款6万元 [12][13] - 公司曾于2014年至2019年向P2P平台提供网络支付服务，自2021年起卷入47起P2P相关诉讼，其中43起已解决且判决对公司有利，剩余案件最大的货币风险总额达1.24亿元 [14] - 公司同期收到监管机构转发的P2P相关投诉共计89起 [14] 消费者投诉 - 在黑猫投诉平台上，截至2026年2月5日，有关公司的投诉量有1746条，已完成1674条 [15] - 消费者投诉问题包括恶意扣款、退款难、诱导消费等，例如有消费者投诉于2026年2月4日被无故扣款329.61元 [15] 市场环境与监管动态 - 香港证监会近期发出通函，高度关注2025年新上市申请激增期间出现的问题，包括上市文件拟备存在严重缺失、保荐人或有失当行为等 [11] - 监管要求部分保荐人在三个月内完成自查整改及资源核查工作，确保资源与业务承接需求相匹配 [11]

公司IPO进程与股权结构 - 公司于2025年1月14日通过北交所上市委审议，距离上市仅一步之遥 [3][24] - 公司为二次冲刺IPO，首次申请于2024年10月因“清仓式分红”问题撤回，7个月后（2025年5月）再次递交申请 [7][8][30][31] - 实控人为徐瑞图（71岁，董事长）与徐潇晗（41岁，副董事长、董秘、副总）父女，二人合计控制公司88.3158%的表决权，股权高度集中 [6][10][27][33] - 在调整后的报告期（2022年至2025年上半年）内，公司累计分红1.33亿元，占同期累计扣非净利润2.68亿元的49.63%，其中约1.17亿元流向实控人父女 [10][33] 财务业绩表现 - 报告期内（2022年、2023年、2024年、2025年上半年），公司营业收入持续增长，分别为4.03亿元、4.67亿元、4.76亿元、2.27亿元 [11][34] - 同期净利润分别为5985.03万元、9226.62万元、8484.37万元、5745.99万元 [11][35] - 公司毛利率显著高于行业，报告期各期分别为32.26%、37.74%、39.72%、39.09%，接近40%，是同行业可比公司平均毛利率（约16%-19%）的两倍多 [3][12][15][36][39] - 公司解释高毛利率原因为：聚焦炼铁环节日常消耗材料需求更稳定、与同行不存在同质化竞争、服务国外客户毛利率较高 [16][40][41] 业务构成与增长动因 - 公司主营高炉炼铁系统长寿技术方案及关键耐火材料，主要客户包括宝武集团、首钢集团、鞍钢集团等 [3][17][24][41] - 第一大业务为高炉功能性消耗材料，报告期内营收占比持续提升，分别为50.9%、53.13%、57.67%、63.54% [14][38] - 业绩增长主要动因是存量客户收入占比较高（接近80%）且持续增长，以及境外收入增长 [13][37] - 2024年公司用电量（459.49万度）较2023年（490.23万度）下降，公司解释为高耗电产品（如高炉本体内衬）产量下降导致业务结构变化所致 [13][37] 客户集中度与应收账款 - 客户集中度高，报告期各期前五大客户销售额合计占营收比例分别为48.81%、47.22%、42.65%、37.63%，一度超过四成 [3][17][24][41] - 2025年上半年，包钢集团下属子公司首次进入前五大客户行列 [19][43] - 应收账款问题突出，报告期各期末账面价值分别为1.56亿元、2.11亿元、2.39亿元、2.41亿元，持续增长 [19][43] - 2025年上半年应收账款相当于同期营收的106%，较2022年末增幅超过54.4% [19][43] - 应收账款占营收比例呈上升趋势，报告期各期分别为43.55%、51.75%、57.62%、59.38%，各期均高于同行业可比公司平均值 [19][43][44] 募资计划与募投项目 - 本次IPO计划募资3.35亿元，较前次申请（4.73亿元）减少了1亿元的补充流动资金项目 [10][33] - 募投项目包括“冶金过程碳捕集新工艺与节能长寿新材料智能化装备基地暨研发中心建设项目”和“复合金属相炮泥生产线技改扩建项目” [20][44] - 其中一个募投产品“非金属炉箅子及支柱”在2023年、2024年均未实现收入，募资合理性曾受北交所问询，公司解释为基于潜在客户需求的产品规划 [20][44]

联讯仪器科创板IPO审核通过 - 2026年1月14日，苏州联讯仪器股份有限公司作为2026年科创板首家上会企业，审核获通过[1][2] - 公司过会前完成两轮审核问询，监管关注点聚焦于技术先进性、核心竞争力、关键核心技术掌握情况以及募投项目必要性[2] - 公司在第二轮问询答复前调整了募投方案，取消了“补充流动资金”项目，拟募资总额从19.54亿元降至17.11亿元，降幅约为12.4%[2] - 调整后的募投项目共5项，总投资及拟使用募集资金均为17.11亿元，主要投向下一代光通信测试设备、车规芯片测试设备、存储测试设备、数字测试仪器研发及产业化以及下一代测试仪表设备研发中心建设[2][4] - 上市委审议会议现场问询主要关注半导体测试设备收入确认的充分性与准确性，以及结合行业周期、技术迭代、新产品需求、核心零部件采购和募投项目效益评估的业绩可持续性[6][7] 瑞尔竞达北交所IPO审核通过 - 2026年1月14日，明光瑞尔竞达科技股份有限公司北交所IPO审核获通过，此为该公司二次闯关北交所[2][4] - 公司首次申报于2023年12月29日获受理，但在2024年11月29日主动撤回申请，原因为“战略规划调整，且综合考虑资本市场环境变化因素”[5] - 仅10天后（2024年12月9日），公司即公告重启北交所IPO，并于2025年5月15日再次获受理，报告期更新为2022年至2024年[5][15] 瑞尔竞达前次IPO撤回原因与调整 - 前次申报报告期（2020年至2023年上半年）内，公司累计实现扣非归母净利润1.30亿元，但期间进行了多次现金分红，总金额达2.33亿元[12][14] - 其中，仅2022年3月单次分红1.30亿元，便分掉了彼时报告期内的所有利润，该行为触及了监管关注的“清仓式”分红红线[14][15] - 重启IPO后，公司报告期内（2022年至2024年）累计扣非归母净利润为2.12亿元，分红次数降至2次，总金额为1.33亿元，现金分红占净利润比例较此前大幅下降[15] - 公司两次申报的募投项目发生调整，取消了前次申报中1亿元的“补充流动资金”项目，其他项目拟募资规模亦有缩减，本次拟募资总额为3.35亿元[16][17] 瑞尔竞达经营业绩与监管关注 - 公司是一家为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业[12] - 2022年至2024年，公司营业收入持续增长，分别为4.03亿元、4.67亿元和4.76亿元，同期扣非归母净利润分别为5496.33万元、7721.10万元和7944.86万元[18] - 2025年1-6月，公司营业收入为2.27亿元，扣非归母净利润为5640.84万元，但同比分别下降19.21%和7.79%[19][21] - 监管多轮问询重点关注在耐火材料产量下降、下游钢铁行业生铁产量同比下降（2024年）以及可比公司业绩普遍下滑的背景下，公司业绩持续增长的真实性与可持续性[19][20] - 监管特别关注2024年8月起工信部暂停实施钢铁产能置换政策的影响，报告期内公司高炉本体内衬在手订单金额从2023年末的1.16亿元下降至2024年末的3925.94万元[21][22] - 公司在问询答复中解释，其产品主要服务于大型高炉的大修，不涉及产能置换，且暂停置换属短期政策，预计修订后的政策将对公司业务产生积极推动作用[22][23] - 公司应监管要求出具了盈利预测报告，预测2025年度营业收入、净利润、扣非净利润分别为4.80亿元、8933.54万元和8753.47万元，较2024年预计分别增长0.71%、5.29%和10.18%[23]

公司IPO申请与核心争议 - 广东恒基金属股份有限公司已向北交所递交上市申请，但其“清仓式分红”行为可能构成IPO的重大障碍 [1][3][14] - 公司最近三年（2022-2024年）累计现金分红金额合计2.64亿元，占同期归母净利润之和3.23亿元的81.73%，超过了北交所80%的审核红线 [1][4][18] - 巨额分红主要流向了控股股东骏辉国际及其关联方，大部分现金分红被用于直接“消除”关联方借款（资金占用），这引发了市场对公司内控有效性的质疑 [1][8][22] 财务信息披露矛盾 - 公司在2023年新三板挂牌文件中披露，报告期内（2020-2022年、2023年上半年）的实际股利分配金额为4.1亿元，且分配时点均在2021年，未见2022年有分红记录 [1][5][19] - 但在最新招股书中，公司披露2022年实际现金分红金额高达24,885万元，与新三板挂牌资料存在显著矛盾，引发了对其信息披露真实性的拷问 [1][7][21] - 公司新三板挂牌推荐券商与北交所上市保荐券商均为中泰证券，其在此问题上的尽职调查与执业质量受到关注 [7][21] 经营业绩表现 - 公司是一家专注于制冷系统定制化管件、阀门及配件的高新技术企业，产品主要包括铜管件、铝管件及截止阀等 [3][16] - 2022年至2025年上半年，公司营收分别为9.5亿元、8.44亿元、10.19亿元、6.74亿元，同比变动分别为-1.73%、-11.13%、20.69%、37.94% [3][16] - 同期归母净利润分别为1.14亿元、0.94亿元、1.15亿元、0.7亿元，同比变动分别为-20.45%、-17.26%、21.98%、9.47%，业绩呈现较大波动，2022年和2023年连续两年营收与净利润双降 [3][17] 研发投入与同行对比 - 与同行可比公司（三花智控、盾安环境、同星科技）相比，恒基金属的研发费用率最低 [2][9][23] - 2022-2024年及2025年上半年，公司研发费用率分别为2.17%、2.65%、2.58%、2.33%，而同期同行可比公司研发费用率均值分别为3.86%、3.98%、3.95%、3.99%，三家可比公司研发费用率均超过3% [9][23][24] - 公司解释研发费用率较低的原因是，研发活动中产生的废铜、废铝等废料对外销售或委托加工，其成本从研发费用中冲减 [9][24] 销售结构与毛利率异常 - 公司业务比较依赖外销，2022-2024年及2025年上半年，外销收入占主营业务收入比例分别为57.53%、55.89%、57.12%和56.92% [10][24] - 公司外销毛利率显著高于内销毛利率，报告期内外销业务毛利率在30.44%至33.07%之间，而内销业务毛利率在5.81%至12.65%之间，内外销毛利率之差高达18至27个百分点 [10][11][24] - 相比之下，同行公司内外销毛利率差异远小于此，如同星科技相差10-16个百分点，盾安环境相差7-14个百分点，三花智控仅相差3-4个百分点，恒基金属的毛利率结构异常值得关注 [11][25][26] 实际控制人认定问题 - 公司认定孙志恒、孙凌峰、萧卫苹为共同实际控制人，三人合计持有控股股东骏辉国际60%的股份，并通过骏辉国际控制公司87.98%的股份 [12][27] - 孙志恒于2021年5月被法院宣告为无民事行为能力人，但其仍被认定为公司实际控制人，这引发了对其是否具备实际控制能力的疑问 [12][15][27] - 公司援引中国香港律师行的法律意见书称，根据中国香港法律，孙志恒被认定为无民事行为能力人不影响其作为骏辉国际实际控制人的地位，相关权利和义务可由其监护人孙凌峰代为行使 [12][27] - 文章引用A股案例（002174）指出，A股实务中认定实际控制人遵循“实事求是”原则，无民事行为能力人虽可持有股份，但通常不被认定为实际控制人，而是由其法定监护人担任 [13][28][29]

公司退市危机 - 纳斯达克于11月12日向科兴生物发出退市决定书，定于11月21日摘牌 [1] - 公司计划申请听证以暂缓退市程序，并推进2024年年报编制工作以争取恢复合规状态 [1] - 公司自2019年因未能向交易所提供要求的额外信息而被停牌至今，股价定格在6.47美元，总市值仅剩28亿元人民币 [1][3] 股东内斗与控制权争夺 - 公司两位创始人尹卫东与潘爱华因私有化问题产生根本性分歧，内斗长达九年 [1][3] - 2018年矛盾激化，双方各自组队，出现“两个董事会”局面，并在北京厂区爆发冲突，导致600万剂疫苗报废 [3] - 2025年1月，股东1Globe成功重组董事会；7月，股东赛富要求罢免现任董事会，控制权之争持续升级 [5] 财务表现与分红方案 - 2021年公司凭借新冠疫苗实现净利润84.6亿美元，约合600亿元人民币，远超此前平均每年4000万美元的利润水平 [4] - 现任董事会抛出“清仓式分红”方案，三阶段总计每股最高派发124美元，总金额高达74.4亿美元，约530亿元人民币，相当于掏空公司账上七成现金 [6] - 第一阶段分红已兑现，股东全体赞成该方案 [6] 公司治理与年报问题 - 公司原会计师在2025年4月关键时期退出，导致年报难产 [6] - 公司直至10月底才找到新会计师，但已无法在11月11日最后宽限期内完成审计 [6] - 年报再次难产是纳斯达克决定让其退市的直接原因之一 [6] 业务与股权结构 - 公司产品线从甲肝疫苗扩展至流感、腮腺炎、水痘、肠道病毒等多种疫苗，技术实力过硬 [2] - 负责新冠疫苗研发和生产的主体是科兴中维，科兴生物持有其59.24%的股权 [4] - 潘爱华在科兴中维无任何股份，未从新冠疫苗暴利中获益，而尹卫东及其他股东分走了近200亿元分红 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年公司净利润为0.23亿元，同比大降74.01% [3] - 2025年上半年公司营收为3.43亿元，同比下降27.13% [3] - 2025年上半年公司毛利率为20.7%，较2024年全年的26%出现下滑 [3] - 2022至2024年公司净利润分别为0.67亿元、1.02亿元、1.25亿元，累计为2.94亿元 [3][8] 核心产品价格与销量 - 高纯度鱼油2025年上半年单价为133千元/吨，较2024年同期的323千元下降58.82% [4] - 中纯度鱼油2025年上半年单价为74千元/吨，较2024年同期的158千元下降53.16% [4] - 低纯度鱼油2025年上半年单价为45千元/吨，较2024年同期的78千元下降42.31% [4] - 鱼油软胶囊2025年上半年单价为99千元/百万颗，较2024年同期的155千元下降36.13% [4] 资产负债与分红情况 - 2024年公司资产负债率高达90.39%，2025年上半年仍为83.24% [1][6] - 公司在2024年12月宣派股息3.2亿元，超过2022至2024年累计净利润2.94亿元 [1][8] - 3.2亿元分红全部流入实控人家族，且2024年末公司净资产仅为0.41亿元 [1][9] 行业市场状况 - 2020年至2024年食品级鱼油全球市场规模的复合年增长率为-6.76% [5] - 招股书预测2025年至2029年该市场的复合年增长率为6.65% [5] - 以2024年销量计，公司是全球最大食品级精制鱼油供应商，市场份额为8.1% [3] 销售渠道与客户 - 2022至2024年及2025年上半年，公司对贸易公司的销售额占比分别为53.5%、62.4%、58.1%、52.1% [5] - 同期，公司拥有的贸易公司及药品批发商客户数量分别约为200名、230名、260名、220名 [5] 公司内控问题 - 2022年4月至2023年9月期间，公司违法票据融资金额累计1.59亿元 [2][10] - 报告期内，公司偏离贷款资金预定用途的金额累计2.42亿元 [2][12] - 公司将违规融资的责任归咎于财务经理，称其提供了“不妥建议” [2][12][13]

公司财务表现 - 2025年上半年公司收入为3.43亿元，同比下降27.13%，净利润为0.23亿元，同比下降74.01% [3] - 2022年至2024年公司收入分别为5.34亿元、6.61亿元、8.32亿元，净利润分别为0.67亿元、1.02亿元、1.25亿元 [3] - 公司毛利率从2022年的25.4%波动至2025年上半年的20.7%，2025年上半年毛利率显著下滑 [3] 核心产品价格与销量 - 高纯度鱼油2025年上半年平均售价为每吨/百万颗133千元，较2024年同期的323千元下降58.82% [4][5] - 中纯度鱼油2025年上半年平均售价为每吨/百万颗74千元，较2024年同期的158千元下降53.16% [4][5] - 低纯度鱼油2025年上半年平均售价为每吨/百万颗45千元，较2024年同期的78千元下降42.31% [4][5] - 鱼油软胶囊2025年上半年平均售价为每吨/百万颗99千元，较2024年同期的155千元下降36.13% [4][5] 资产负债与分红 - 公司资产负债率2024年高达90.39%，2025年上半年为83.24% [1][7] - 公司在2024年12月宣派股息3.2亿元，该金额超过2022-2024年度净利润之和2.94亿元，且相当于2024年末净资产0.41亿元的近8倍 [1][9][10][11] - 3.2亿元分红全部流向由刘汝萃、刘丕谨及刘锡潜控制的实控人家族 [11] 行业市场状况 - 2020年至2024年食品级鱼油的全球市场规模复合年增长率为-6.76% [5] - 预计2025年至2029年食品级鱼油的全球市场规模复合年增长率为6.65% [5] - 以2024年销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，市场份额为8.1% [3] 客户依赖与内控问题 - 2022-2025年上半年公司向贸易公司的销售额占同期收入比例分别为53.5%、62.4%、58.1%、52.1% [6] - 报告期内公司违法票据融资金额合计1.59亿元，偏离贷款资金预定用途金额累计2.42亿元，两项违规合计超4亿元 [2][12][13] - 公司将违规融资原因归咎于财务经理的不妥建议，并表示不熟悉相关监管规定 [2][13][15]

股价表现与市场信心 - 公司2025年一季报公布营收净利双增长后，股价反而遭遇跌停，自4月22日至10月10日股价从约60元/股跌至47.38元/股，累计跌幅20.91%，最大回撤25.53% [3][4] - 同期Wind医药生物指数上涨25.8%，公司股价走势与行业趋势形成鲜明反差 [5] - 尽管公司在2025年8月末公布上半年分红方案，每10股派现12.69元，总额约8.17亿元，占净利润99.94%，但派息日后至10月10日股价进一步累计下跌近6% [7] 财务策略与资本配置 - 2025年中报显示公司类现金资产达87亿元，占总资产68%，但将99.94%的净利润用于分红，而非加大研发投入 [7][8] - 2023年公司销售费用高达13.19亿元，而研发费用仅为1.38亿元，呈现营销驱动模式 [8] - 专家观点认为，对比片仔癀分红率50%且研发投入8%，公司的高分红策略显得短视，缺乏对创新的投入 [7][8] 产品结构与收入依赖 - 2025年上半年阿胶及系列产品实现营收28.45亿元，占总营收比重高达93.24%，较2022年的91.5%进一步提升，产品结构单一化趋势加剧 [9] - 核心产品阿胶块、复方阿胶浆贡献超80%收入，新品如"皇家围场1619"等2024年销售额不足千万元，尚未形成第二增长曲线 [9] 盈利能力与成本压力 - 2025年上半年阿胶及系列产品毛利率为74.83%，同比下降0.53个百分点，为2023年以来首次同比下滑 [10] - 二季度毛利率72.49%，环比一季度下降0.64个百分点，毛利率连续两个季度下滑 [10] - 毛利率下滑受竞争压力和成本压力共同影响，其中活驴收购价从去年每斤最高31元涨至今年48元，涨幅超过50% [11][12][13] 行业环境与市场需求 - 阿胶行业规模自2018年的350亿元缩减至2023年的280亿元，需求萎缩背后存在"价格虚高"与"功效争议"两大关键因素 [23] - 亳州药市东阿阿胶价格从2020年最高3100元/公斤下跌至2025年10月的2600元/公斤，终端价格处于下跌趋势 [17][18] - 国内驴存栏量从20世纪50年代1100多万头下降至2024年的129万头，降幅超八成，每年出栏驴70万-80万头，但消费需求约200万头，市场缺口超过60% [15][16] 运营效率与渠道状况 - 2025年中报显示公司存货规模9.2亿元，存货周转天数198天，同比增加12天，环比2024年同期186天放缓，存货流转速度下滑 [19] - 2025年一季度应收账款激增583.32%至5.41亿元，二季度末降至1.85亿元，但仍远高于2024年的7900万元 [20] - 公司第二季度营收增速从一季度的18.24%骤降至2.91%，引发对终端需求疲软和渠道压货的担忧 [21][22]

公司基本情况与市场地位 - 公司是信华信技术国际有限公司，专注于向日本市场提供定制化软件开发、标准化软件产品及服务以及应用程序托管服务 [2] - 按2024年来自日本客户的收入计，公司在日本软件技术服务及解决方案市场的服务提供商中排名第四，是中国向日本市场提供软件技术服务及解决方案的最大提供商 [2] - 公司最初是华信股份（832715NQ）针对日本和海外业务独立营运的业务部，自2022年11月以来通过一系列重组与华信股份的业务分开并独立出来 [2] 股权结构与股东信息 - 截至递表，控股股东华信股份持有公司869%股份，另外两名股东伊藤忠香港、大和总研分别持股86%、45% [1][3] - 伊藤忠香港是东京证券交易所上市公司伊藤忠商事株式会社（TYO:8001）的全资子公司，大和总研是东京及名古屋证券交易所上市公司大和证券集团（TYO:8601）的全资子公司 [3] - 2024年2月，伊藤忠香港以现金对价161亿港元认购公司750万股股份，约占公司已发行股本的86%；同年9月，公司以约7830万元收购大和总研持有的讯和香港其余251%权益 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为1632亿元、1925亿元、1802亿元，2025年上半年收入为978亿元，同比增长1584% [8] - 同期净利润分别为182亿元、270亿元、202亿元，2025年上半年净利润为187亿元，同比增长19944% [8] - 收入高度依赖日本市场，报告期内来自日本客户的收入占比分别为863%、898%、926%及95%，呈持续上升趋势 [8] - 中国业务规模逐年萎缩，各报告期收入分别为223亿元、193亿元、124亿元及43628万元，收入占比从136%大幅下滑至45% [8] 关联交易与客户集中度 - 报告期内，公司来自大股东及主要客户大和总研及其子公司的销售收入分别为247亿元、290亿元、290亿元及161亿元，分别占当期总收入的1513%、1506%、1609%及1646%，2022至2024年该客户始终是公司最大客户 [14] - 控股股东华信股份不仅是公司客户，也是五大供应商之一，报告期内公司向华信股份的销售收入分别为123亿元、4970万元、1820万元及510万元，采购金额分别为38475万元、30712万元、9945万元及3431万元 [14][15] - 公司的五大客户（如NEC、日立、NTT DATA等）均为控股股东华信股份的大股东，并向华信股份派驻董事及监事，形成复杂的交叉持股和任职关系 [17][19][20] 上市申请与公司治理问题 - 公司第二次向联交所递交上市申请，联席保荐人为中信证券及大和证券，大和证券与大和总研同属大和证券集团控制 [1][6] - 证监会于8月28日接收公司备案材料，截至9月19日备案状态为"补充材料" [12] - 递表前夕公司进行大举"清仓式"分红，2022至2024年公司及子公司向华信股份现金分红合计251亿元，占期间净利润总和的3838%，其中2024年现金分红高达233亿元，占当期净利润的11535% [9][10] - 尽管截至2025年6月30日公司现金及现金等价物高达906亿元，且经营活动现金流状况良好，公司仍寻求上市融资，引发对其上市目的和独立性的质疑 [13]

文章核心观点 - 高额银行存款与大规模IPO融资需求并存的现象可能由资金时间周期错配、大额分红监管及潜在财务风险等因素导致 需结合商业惯例和穿透式核查综合分析 [1][2][4] 资金时间周期错配 - 财务报表静态局限性导致银行存款余额无法反映企业全年自由流动资金状况 [2] - 中高端数控机床企业案例显示：下游客户回款周期达3-12个月且采用商业票据结算 而上游供应商要求款到发货 形成单方垫资压力 [2] - 经营性现金流长期流出状态下 资金时间周期差异使融资需求具有必要性和合理性 [2][3] 大额分红监管 - "清仓式分红"指IPO申报前累计分红金额占同期净利润比例超80% 或超50%且金额超3亿元 同时补流募资占比超20% [4] - 2024年交易所新规将此类分红纳入负面清单 重点关注募资补流的必要性与合理性 [4] 潜在财务风险 - 高额银行存款可能隐含股东资金占用、关联方挪用等风险 资金实际无法用于日常经营 [4] - 财务造假可能导致"存贷双高"异常现象 即虚增账面存款同时对外融资 [4] - 部分存款实为保证金或监管资金 处于冻结状态 [4] - 审计需通过账户清单、银行流水和询证函进行穿透式核查 超越固定程序以识别潜在风险 [4]