战略定位 - 公司从通信设备商转型为工业互联网底座提供者，定位为“新型工业化的底座提供者”[1] - 公司采取“双轨驱动”策略，一方面坚持自主可控确保产业安全，另一方面以创新突破构建国际竞争力，提供性能更强、时延更低、成本更优的确定性技术体系[2] - 公司战略目标为让每一个智能工厂和智能机器都运行在中国人自己掌控的通信与操作系统上[2] 技术突破 - 公司主导孵化的AUTBUS成为IEC国际标准，是2008年以来中国首次主导工业通信标准[1][3] - 鸿道操作系统实现对国产芯片全兼容，并与恩智浦、英特尔、高通三家国际芯片巨头签署战略合作协议，具备确定性、高安全性、跨芯片兼容等特点[3] - 公司构建了从芯片、总线、网络到操作系统、控制器的全栈自主技术体系，工业操作系统业务毛利率接近80%[4] 新兴领域布局 - 公司布局具身智能领域，聚焦“网络+操作系统+控制器”的智能底座，旨在为智能体提供神经系统与大脑[4] - 预测未来三年将看到首批工业智能体在生产线上协同作业，五年后产业将迎来全面放量[4] - 公司积极推动制定工业AI伦理规范，关注技术性失业、系统安全等问题[4] 生态构建 - 公司致力于打造“根生态”，定义为在底层技术上构建开放协同的产业链与开发者生态[4] - 通过发起AUTBUS联盟、鸿道生态合作伙伴计划，吸引国内外企业共同参与工业标准制定，推动竞争者变成合作伙伴[5] - 国际化战略遵循“技术本地化、合作多元化、品牌全球化”原则，已在亚洲、欧洲建立合作，布局中东市场，并通过加入SPE、UAO等国际组织提升全球标准制定话语权[5] 未来发展展望 - 公司愿景是让中国的标准/技术体系成为世界的语言，未来三至五年目标包括实现鸿道百万级装机、具身智能产业落地、国际标准再突破[6] - 盈利模式正从硬件驱动向软件订阅与生态收益转变，未来盈利将建立在生态共享与标准红利之上[6] - 操作系统装机量、生态合作伙伴数量、软件收入占比、标准影响力等核心指标可作为观测公司长期价值的客观维度[6]

东土科技的战略与布局 - 公司致力于为工业人工智能铸造底层技术，追求自主可控[4] - 公司主导的AUTBUS已成为国际电工委员会（IEC）国际标准[4] - 公司的鸿道（Intewell）工业操作系统实现了对国产芯片的全兼容[2][4] - 公司前沿布局“具身智能”，旨在为智能体打造“神经系统与大脑”，使工业智能体能在产线上自主协同作业[4][5] - 公司的蓝图是让未来智能工厂完全运行在中国自主掌控的通信协议与操作系统之上[5] 东华软件的战略与实践 - 公司实施“All in AI”战略，将二十五年行业积淀与人工智能深度耦合[5] - 公司认为人工智能本质是软件，其带来的深刻改变是最大机遇[5] - 在医疗领域，AI辅助诊疗系统已入驻北京协和医院等顶级机构，用于精准把控用药合理性[5] - 在三峡大坝，AI预测性维护系统实现了设备故障预警智能化[5] - 在金融安全领域，AI风控模型为银行反洗钱中心等机构提供了智能防线[5] - 公司的实践表明AI价值在于渗透产业肌理，在具体场景中解决真实问题[5] 行业趋势与路径分析 - 未来五年是中国拥抱智能革命、迈向数字化未来的关键时期[4] - 智能化已从“可选项”变为“必选项”[5] - 行业企业以数据为新生产要素，用算法重构产业逻辑，旨在提升效率、赋能产业、创造价值[4] - 东土科技路径为向下扎根，攻坚操作系统、确定性网络等底层技术，旨在定义未来工业规则[5] - 东华软件路径为向上生长，将AI技术与医疗、金融、智慧城市等垂直行业的专业知识深度融合[5] - 两家公司路径虽不同，但内核均是通过技术创新抢占未来发展制高点[5]

核心观点 - 11月市场自上而下边际催化减弱，指数站上4000点后有效突破难以一蹴而就，将以时间换空间[1] - 11月更值得关注短期风格切换，因岁末年初是风格切换关键窗口，且机构存在主线板块收益兑现压力[2] - 短期建议偏均衡配置应对风格切换波动，中长期仍看好科技成长主线行情，因美国降息周期打开流动性宽松空间[3] - 11月配置基于三条线索：AI产业链、高景气方向、红利方向，并给出十大金股组合[4][6][7] 市场环境与风格判断 - 10月中美会晤后美国将中国芬太尼产品关税下调10个百分点，互惠关税暂停期限延长一年，贸易共识落地推动市场风险偏好修复站上4000点[1] - 10月美联储降息落地，但内部对后续路径分歧加大，12月是否继续降息存不确定性，结束QT已成定局[1] - 2025Q3全A两非盈利实现转正，ROE呈现低位反弹，但整体企业盈利仍处于偏低水平[1] - 春季行情启动时间已前移至12月，分两波：第一波始于中央经济会议后休整于春节前，第二波于节后启动至3月两会前结束[2] - 过去几年三季度持仓偏离度较高主线类板块如新能源、医药生物、食品饮料等在11月表现往往偏弱[2] - 主动偏股型基金三季报显示截至2025Q3电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高，资金层面呈现偏高拥挤度[2] 配置策略与金股组合 - 配置线索一：AI产业链，关注芯片端寒武纪-U及估值较低、前期涨幅滞后应用方向如东土科技、巨人网络，服务器液冷领域关注宏盛股份[6] - 配置线索二：高景气方向，储能板块海外需求景气，上游原材料涨价拖高成本曲线，政策反内卷定调下电芯出厂报价上涨，关注湖南裕能、龙净环保；创新药BD进展稳定且三季度相对滞涨，关注迈威生物-U；化工涨价线关注万华化学[6] - 配置线索三：红利方向，部分资金由进攻转向防守，主线休整背景下杠铃两端或继续占优，关注高股息红利方向宇通客车、厦门象屿[6] - 金股组合涵盖十个行业，包括计算机东土科技、电新湖南裕能、环保公用龙净环保、机械宏盛股份、汽车宇通客车、电子寒武纪-U、传媒互联网巨人网络、医药迈威生物-U、能源化工万华化学、商社厦门象屿[7] 重点公司分析 - **东土科技**：鸿道操作系统是国内首个通过汽车、工业控制、医疗仪器、轨道交通四项功能安全认证的工业操作系统，实现国内首个由AI驱动具身机器人方案，预计2030年支持百万级智能体协同网络，已启动与机器人头部企业适配及授权合作，拟收购高威科协同主业[13][14][15] - **湖南裕能**：预计2026年出货140-150万吨同比增长30%+，单位盈利受铁锂涨价影响预计恢复至0.25万元/吨左右，预计储能需求超预期，2026年铁锂正极供给进一步偏紧[21][22][23] - **龙净环保**：控股股东紫金矿业全额认购定增持股比例从25%提升至33.76%，2025年初至三季报末绿电业务贡献净利润近1.7亿元，规划项目储备充足，储能板块扭亏反转，与亿纬锂能合作电芯产能约8.5GWh，1-9月累计交付电芯5.9GWh[26][27] - **宏盛股份**：深耕板翅式换热器20余年，工程机械需求海内外共振复苏，每台工程机械需用2台以上板翅式换热器占设备价值量10%左右，开辟服务器液冷第二曲线，与苏州和信精密成立合资公司切入服务器液冷供应链[32][34] - **宇通客车**：2023年以来客车出口量持续保持30%以上增速，新能源客车海外渗透率不及20%处快速提升通道，宇通/金龙出口市占率接近60%，海外毛利率显著高于国内，高分红预期可持续[38][39] - **寒武纪-U**：国内AI芯片领军者，政策端对H20芯片安全与应用限制释放审慎与警惕，AI应用需求成为国产算力新引擎，多模态生成与实时推理场景丰富有望推动国产算力进入内生驱动新成长周期[44][46] - **巨人网络**：《超自然行动组》卡位微恐休闲社交搜打撤品类，截至2025H1相关短视频播放量突破30亿次，2025H1征途新增用户超2000万、球球大作战新增用户超1100万，公司参与AI视频生成企业爱诗科技B轮融资[49][50] - **迈威生物-U**：肿瘤IO+TCE双平台布局，9MW3811为自主研发IL-11单抗全球进展领先，9MW2821为全球进度领先具BIC潜力Nectin-4 ADC，1.25mg/kg剂量下对多个肿瘤适应症疾病控制率超67%[56][57] - **万华化学**：全球MDI业务寡头垄断，公司MDI市占率由2020年22%提升至2024年32%，拥有MDI产能380万吨/年，福建将扩建70万吨/年预计2026年投产，TDI受海外不可抗力影响价格明显上升，公司拥有TDI产能144万吨/年[60][61] - **厦门象屿**：我国大宗供应链CR5企业经营货量占比从2021年7.6%提升至2024年8.75%，2025Q3大宗品经营业务货量和收益均实现增长，2025年9月落地新一轮股权激励，2025-27年净利润激励目标较2024年增长15%/30%/50%[68][69]

行业背景与制裁升级 - 美国商务部2024年12月2日将136家中国半导体相关实体及4家海外关联企业纳入实体清单 创历史最大规模制裁范围覆盖半导体材料 设备 设计全产业链[2] - 新增对24种半导体制造设备 3种开发软件及HBM芯片的出口管制 并首次将PLC等工业控制设备纳入限制范围[2] - 中国大陆半导体设备市场2024年全球占比达32% 全球半导体设备销售额2025年上半年同比增长7.4%至1255亿美元[5] 公司战略举措 - 东土科技成立北京东土半导体技术有限公司 专注于半导体领域控制系统产品研发[1] - 基于鸿道操作系统研发芯片生产线控制主机 控制主板 工控机和服务器 同时为半导体设备厂商提供一体化解决方案[1] - 2025年5月与国产芯片企业海光信息达成战略合作 共同打造"鸿道操作系统+海光芯片"全国产化基座[4] 技术突破与产品优势 - 鸿道操作系统是国内唯一获得工业 汽车 轨交 医疗功能安全最高等级认证的国产操作系统 微内核架构自主率达100%[3] - 具备微秒级强实时响应能力 通过虚拟化技术实现"一芯多系统"架构 显著降低功耗并提升系统稳定性[3][4] - 将传统"工控机+PLC+运动控制器"复杂架构简化为单设备融合控制 支持国产CPU生态适配[5] 商业化进展 - 数百台搭载鸿道系统的控制设备已通过客户验证并部署至生产线 在刻蚀 清洗等核心设备品类实现批量应用[4] - 当前搭载鸿道操作系统的国产半导体智能控制器已进入国内头部半导体设备公司 订单进入释放期[6] - 公司计划基于AUTBUS总线和TSN时间敏感网络技术开发下一代"确定性控制系统"[5]