报告行业投资评级 - 兴证固收称转债可把握低点布局机会，关注低估值板块切换和高景气板块低吸机会 [23] - 中金公司建议超配中国股票，标配美股，低配中债 [23] - 华泰固收建议对中大盘且相对低价转债品种持仓，高价高估值存量品种适度止盈并转向优质新券或正股 [23][24] - 摩根士丹利预计明年中国股市取得温和涨幅 [27] 报告的核心观点 - 宏观经济数据有不同表现，部分指标同比或环比有变化，如GDP当季同比、制造业PMI等 [1] - 商品市场各品类有不同动态，包括反倾销调查、库存变动、价格预测等 [2][3][7] - 财经新闻涉及公开市场操作、要闻资讯、债市、汇市等多方面情况，如央行逆回购、财政收支等 [10][11][17] - 股票市场A股和港股有涨跌表现，海外机构调研有偏好，部分研报对股市有预期 [26][27] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 2025年10月制造业PMI 49%，较上期49.8%下降，去年同期50.1% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期35299亿元大幅减少，去年同期14120亿元 [1] 商品投资参考 综合 - 自11月18日起对原产美国进口正丙醇进行期终复审调查，继续征收反倾销税和反补贴税 [2] - 10月银行结售汇顺差177亿美元，环比收窄，9 - 10月跨境收支月均顺差240亿美元 [2] - 今年1 - 10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%，10月单月收入2.26万亿元，同比增长3.2%；1 - 10月财政支出22.58万亿元，同比增长2% [2] 金属 - 对俄罗斯石油公司制裁或长期影响其石油销售量 [3] - LME或永久限制近月大额持仓 [3] - 截至11月17日，SPDR Gold Trust黄金持仓量1041.43吨，较前一日减少2.57吨，幅度0.25% [3] 煤焦钢矿 - 11月17日螺纹钢库存108272吨，创逾3个月新低，减少3655吨 [5] - 截至11月上旬，焦煤价格环比上涨4.81%，报1623.3元/吨；焦炭价格环比上涨4.1%，报1479.7元/吨 [6] 能源化工 - 高盛预测2026年布伦特原油均价56美元/桶，中期日均供给过剩200万桶；摩根士丹利认为2026年价格稳定在60美元左右 [7] - 印度与美国达成LPG进口协议，每年进口约220万吨，有效期至2026年 [7] - 赣锋锂业董事长称2026年碳酸锂供需基本平衡，价格有探涨空间 [7] 农产品 - 埃及2025年本地小麦采购量400万吨，同比增长17%，计划2026年采购500万吨 [8] - 印度考虑恢复小麦产品出口，初步计划出口100万吨 [8] - 10月美国大豆压榨量达2.09522亿蒲式耳 [8] 财经新闻汇编 公开市场 - 11月17日央行开展2830亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日1199亿元逆回购到期，净投放1631亿元 [10] 要闻资讯 - 中方就日本首相涉台错误言论向日方交涉抗议 [11] - 中德高级别财金对话欢迎两地上市公司发行存托凭证，推动金融基础设施互联互通 [11] - 今年以来房地产市场二手房交易占主导且逐步企稳，1 - 10月二手房交易网签面积同比增长4.7%，占比44.8% [13] 债市综述 - 中国债市偏强，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约上扬，银行间资金面收敛 [17] - 交易所债券市场万科债普跌，部分债券有涨跌表现 [18] - 中证转债指数收盘下跌0.2%，部分转债有涨跌 [18] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.1048，较上一交易日下跌41个基点；中间价报7.0816，较上一交易日上涨9个基点 [22] - 纽约尾盘美元指数涨0.25%，非美货币多数下跌 [22] 研报精粹 - 兴证固收认为若美联储12月不降息或冲击市场，转债可把握布局机会 [23] - 中金公司称中国股票受益于AI和流动性，建议超配；美股看多但追高风险大，建议标配；中债估值偏贵，建议低配 [23] - 华泰固收称转债配置价值不如正股，建议对中大盘低价品种持仓，高价高估值品种止盈 [23][24] 股票市场要闻 - A股弱势震荡，锂矿、福建本地、军工股表现好，医药、光伏板块调整，上证指数跌0.46% [26] - 港股恒生指数等下跌，南向资金净买入84.48亿港元，阿里巴巴获净买入近21亿港元 [27] - 11月以来509家海外机构调研109家上市公司，青睐电子和机械设备行业 [27] 今日提示 - 11月18日214只债券上市，159只债券发行，79只债券缴款，171只债券还本付息 [25]

11月17日｜印尼财政部：印尼计划对黄金制品出口征收7.5%至15%的出口税。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

美瑞关税协议核心内容 - 美国同意将对瑞士的关税从39%降至15% [1] - 瑞士公司承诺在2028年底前向美国投资约2000亿美元 [1] - 协议须经瑞士议会批准和全民公投，目前投资承诺不具法律约束力 [1] 瑞士公司具体投资承诺 - 罗氏制药承诺投资500亿美元 [1] - 诺华制药承诺投资230亿美元 [1] - 工程集团ABB和铁路设备制造商施泰德也做出投资承诺 [1] 投资涉及的行业领域 - 投资涵盖药品，此为瑞士对美最大出口品类 [1] - 投资还涵盖医疗器械、航空航天和黄金制造 [1] 关税对瑞士经济的影响 - 瑞士对美科技出口自8月关税上调后急剧下滑，三季度较去年下降14.2% [1] - 由于美国关税造成的沉重负担，瑞士下调了2026年经济增长预测 [1] - 美国是瑞士钟表、巧克力、药品及机床等商品的主要出口市场 [2] 瑞士企业的潜在应对措施 - 部分瑞士企业筹划将生产转移至低关税邻国 [2] - 瑞士经济部长表示联邦委员会正探索如何为本国企业降低成本 [1]

政策核心与目标 - 财政部和国家税务总局发布两项关于黄金税收政策的公告，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日，同时废止2002年和2008年的部分旧政策 [1] - 新政旨在应对“购金热”环境下原有征管方式的税务监管压力，核心目标是通过精细化管理和穿透式监管，明确区分黄金的商品和金融属性，有效堵塞“税收套利”漏洞 [1] 核心税收机制 - 政策核心是围绕“发生实物交割出库”环节，对黄金用途进行强制性二元划分：“投资性用途”和“非投资性用途” [2] - 对于通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金且未发生实物交割出库的，卖出方和交易所均免征增值税，延续了对场内交易的税收优惠 [2] - 投资性黄金实行“专票阻断机制”：交易所对用于投资性用途的标准黄金实行增值税即征即退，并向买入方开具带“会员单位投资性黄金”字样的专票；但买入方销售或加工成投资性产品时，只能开具普通发票，不得开具专票，以阻断增值税抵扣链条 [2] - 非投资性黄金实行“固定抵扣率”：交易所对用于非投资性用途的标准黄金免征增值税，并开具普通发票；增值税一般纳税人可凭票按6%的扣除率计算进项税额，低于13%的标准税率，但设定了抵扣上限以保护税基 [3] - 将黄金加工成非投资性用途产品销售的会员单位或客户，可向购买方开具增值税专用发票，意味着最终流通环节将面临至少7%的增值税成本 [3] 市场影响与投资流向 - 新政强化了交易所交易的税收优势：通过非交易所渠道购买投资性金条需承担13%的增值税，而交易所渠道继续享受免征政策，税负较低，投资成本更低 [4] - 税收差异将促使更多黄金供给流向交易所，有助于提升场内流动性 [4] - 税收成本成为普通投资者选择投资渠道的重要考量，可能加速投资者向交易所渠道集中，特别是大额投资，非交易所实物黄金的投资吸引力可能下降 [5] - 普通投资者可能更倾向于通过银行积存金、黄金ETF、黄金期货和期权等虚拟交易市场进行间接持有投资，以平衡便利性与税负优势 [5] 合规要求与风险管理 - 会员单位或客户必须对从交易所购入并发生实物交割出库的标准黄金的进项税额进行单独核算 [6] - 国家税务总局更新了《商品和服务税收分类编码表》，增设6个专用编码，要求会员单位在开具发票时正确选择，以实现税务机关对实物黄金流转的实时、精准穿透式追踪 [6] - 会员单位必须建立严格的台账制度，留存佐证购入标准黄金实际用途的材料，并记录购入及销售情况，以备税务机关查验 [6] - 政策对用途改变设置严格限制：会员单位必须在改变用途前向交易所报告，且仅允许在取得发票当月起6个月内申请改变1次，并需进行红字发票冲回和进项税额转出处理 [7] - 惩戒机制极具威慑力：未按规定报告或开具发票，首次发现暂停适用即征即退政策和暂停开具抵扣功能发票3个月，再次发现暂停6个月；对骗取出口退税、虚开专票等重大违法行为，将永久取消适用即征即退政策 [7] 政策展望与市场发展 - 新政是兼顾税收公平、风险防范和市场规范化的重要举措，解决了税收套利问题，确保税收优惠精准流向符合国家产业政策的领域 [8] - 通过强化交易所渠道的税收优势，引导资金和实物向交易所集中，有助于提升我国黄金市场的国际竞争力和定价话语权，促进上海国际金融中心建设 [8]

伯克希尔·哈撒韦公司业绩与人事变动 - 公司现金储备增至创纪录的3816亿美元，超越一季度的3477亿美元 [1] - 公司第三季度经营利润（剔除部分投资结果）同比跃升34%，至134.85亿美元 [2] - 公司第三季度录得净利润307.96亿美元，上年同期为262.51亿美元 [2] - 巴菲特宣布将于年末卸任CRO，自宣布后公司股价下跌10% [2] 中国房地产行业政策动态 - 截至10月28日，今年超200个省市县出台政策超510条 [4] - 三季度出台政策超120条，较二季度的175条有所降低 [4] - 政策优化方向包括公积金贷款、放松限制及推出购房补贴 [5] - 多地房价出现松动，例如汕头地区感受降幅最大 [6] 中国黄金交易税收政策 - 两部门明确2027年底前，通过交易所交易标准黄金，卖出方免征增值税 [7] - 通过非交易所渠道（如银行柜台、金店）购买投资性金条和黄金制品，卖方仍需缴纳增值税 [8] - 非交易所渠道购买的黄金价格会因含税而稍贵 [9]

政策核心内容 - 财政部与国家税务总局发布公告，明确在2027年底前，对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税[1][2] - 政策自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日，适用时间以发生实物交割出库的时间为准[4] - 新政延续并进一步明确了我国对黄金交易所场内交易的税收优惠，强化了交易所交易在税收上的优势[1][2] 交易所交易税收细节 - 通过交易所投资黄金，在黄金交易环节继续适用增值税免征政策[2] - 未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途适用不同政策[2] - 会员单位购入标准黄金用于投资性用途的，交易所实行增值税即征即退，同时免征城市维护建设税、教育费附加[8] 非交易所交易税收情况 - 通过非交易所渠道如银行柜台、金店等销售投资性金条和黄金制品的卖方需缴纳增值税，目前黄金销售的税率为13%[2] - 纳税人不通过交易所销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税[7] - 个人通过非交易所渠道购买黄金，购买价格中实际已包含了卖方的增值税[4] 对个人投资的影响 - 个人通过交易所交易黄金免征增值税，税负较低；通过非交易所渠道购买的黄金价格中已含税，税负相对较高[4] - 个人转让黄金的所得按"财产转让所得"项目缴纳20%个人所得税，但实践中对个人非频繁交易征管较松[4] - 税收成本成为投资者选择投资渠道的重要考量，交易所渠道税收优势明显，适合注重长期持有、希望税负透明的投资者[5] 对市场结构与价格的影响 - 由于交易所交易税负更低，将吸引更多投资者通过场内交易，推动交易所黄金价格相对走强[9] - 非交易所黄金因税负较高，需求将受抑制，价格面临承压[9] - 税收差异将促使更多黄金供给流向交易所，提升场内流动性，长期看有助于规范市场[9] 对黄金饰品消费的影响 - 普通人购买黄金饰品时，零售价格中通常已包含13%增值税和5%消费税，消费者进行"价税合一"支付[7] - 新政主要针对投资性黄金交易，黄金饰品作为消费品，其税收政策没有变化，对消费者购买行为无直接冲击[7] - 如果新政导致黄金原料价格波动，则将带来金饰成本随之调整的间接影响[7] 行业整体影响 - 政策是对现有黄金市场政策的进一步完善，可以更好区分黄金的商品和金融属性[3] - 我国对黄金产业的税收政策支持力度要优于国际主要黄金市场政策支持力度[3] - 政策实施将持续支持我国黄金市场提升国际竞争力和定价话语权，促进上海国际金融中心建设[8]

政策核心内容 - 财政部、国家税务总局发布公告，明确在2027年12月31日前，对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税 [1][2] - 政策自2025年11月1日起实施，适用时间以发生实物交割出库的时间为准 [4] - 新政延续并进一步明确了我国对黄金交易所场内交易的税收优惠，强化了交易所交易在税收上的优势 [1][2] 不同交易渠道的税收差异 - 通过交易所渠道投资黄金，在交易环节继续适用增值税免征政策，税负较低 [2][4] - 通过非交易所渠道（如银行柜台、金店）购买投资性金条或黄金制品，卖方需缴纳13%的增值税，这部分税负通常转嫁给买方，导致投资成本较高 [2][4] - 政策进一步明确了交易所交易在税收上的优势，税收成本成为投资者选择投资渠道的重要考量 [2][5] 对个人投资行为的影响 - 个人通过交易所渠道投资黄金可享受增值税免征，投资成本低，适合注重长期持有、希望税负透明的投资者 [5] - 通过非交易所渠道购买的黄金价格中已含税，投资成本较高，但交易便利 [5] - 个人转让黄金的所得需按“财产转让所得”项目缴纳20%个人所得税，但实践中对非频繁交易征管较松 [4] - 新政可能加速投资者（尤其是大额投资）向交易所渠道集中，普通投资者更倾向于通过银行代理的交易所产品（如积存金、黄金ETF）间接参与投资 [5] 对黄金饰品消费的影响 - 黄金饰品作为消费品，其税收政策没有变化，零售商销售时需缴纳13%的增值税和5%的消费税，这些税费已包含在零售价格中 [6] - 预计新政对黄金饰品消费的直接影响有限，因其主要针对投资性黄金交易 [6] - 间接影响可能通过产业链传导，如果投资需求向交易所集中导致非交易所黄金原料供给减少，可能推高金饰生产成本，进而影响终端售价 [6] 对黄金市场结构与价格的影响 - 由于交易所交易税负更低，将吸引更多投资者通过场内交易，可能推动交易所黄金价格相对走强 [8] - 非交易所黄金因税负较高，需求可能受到抑制，价格面临压力 [8] - 税收差异可能促使更多黄金供给流向交易所，提升场内流动性，长期看有助于规范市场 [8] - 政策有利于支持中国黄金市场提升国际竞争力和定价话语权，促进上海国际金融中心建设 [7]

税收政策核心内容 - 在2027年底前对通过上海黄金交易所和上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税[1][2] - 政策自2025年11月1日起实施执行至2027年12月31日适用时间以发生实物交割出库的时间为准[4] - 新政延续了我国对黄金交易所场内交易的税收优惠进一步明确了交易所交易在税收上的优势[1][2] 交易所交易税收细则 - 未发生实物交割出库的交易所免征增值税发生实物交割出库的区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途分别适用不同增值税政策[2] - 会员单位购入标准黄金用于投资性用途的交易所实行增值税即征即退同时免征城市维护建设税和教育费附加[7] - 会员单位购入用于非投资性用途的标准黄金交易所免征增值税买入方为增值税一般纳税人的可按普通发票金额和6%扣除率计算进项税额[7] 非交易所渠道税收情况 - 通过银行柜台金店等非交易所渠道购买投资性金条和黄金制品的卖方需缴纳增值税目前黄金销售的税率为13%[2] - 普通人购买黄金饰品时零售价格中已包含13%增值税和5%消费税消费者进行价税合一支付[6] - 个人转让自己使用过的非标准黄金如金饰等通常免征增值税但若涉及经营性行为或频繁交易则触发增值税纳税义务[4] 对个人投资渠道的影响 - 交易所渠道投资黄金增值税免征投资成本低适合注重长期持有希望税负透明的投资者但开户和交易存在一定门槛[4][5] - 非交易所渠道购买的黄金价格中已含税投资成本较高适合追求便利对税负不敏感的普通消费者[4][5] - 新政可能加速投资者向交易所渠道集中尤其是大额投资普通投资者更倾向于通过银行代理的交易所产品如积存金黄金ETF等间接参与[5] 对黄金饰品消费的影响 - 新政对黄金饰品消费产生的直接影响有限因其主要针对投资性黄金交易黄金饰品作为消费品税收政策没有变化[6] - 如果新政导致投资性黄金需求向交易所集中非交易所黄金原料供给减少则可能推高金饰生产成本间接影响终端售价[6] - 消费者购买金饰的税负不变但需关注黄金整体市场走势对零售价的影响[6] 对市场结构与价格的影响 - 由于交易所交易税负更低将吸引更多投资者通过场内交易推动交易所黄金价格相对走强非交易所黄金因税负较高需求受抑制价格承压[8] - 税收差异将促使更多黄金供给流向交易所提升场内流动性长期看税收透明化有助于规范市场但非交易所渠道供给可能收缩[8] - 政策实施将持续支持我国黄金市场提升国际竞争力和定价话语权促进上海国际金融中心建设有利于促进税制公平防范税收风险[7]

黄金价格与市场动态 - 今年以来国际金价涨幅已超51%，进入持续飙升通道 [3] - 金价“一天一价”的走势吸引了大量消费者涌入线上线下渠道购买黄金制品 [3] - 金价剧烈波动导致部分商家库存快速售罄，补货不及时，进而引发延迟发货问题 [3] 线上销售渠道问题 - 线上渠道购买黄金遭遇迟迟不发货问题，且直播间及平台的黄金饰品质量不容乐观 [3] - 某地市场监管局抽查显示，多批次贵金属饰品不合格检出率达36.7% [3] - 线上渠道难以实时验货，部分商家存在“以次充好”的情况 [3] 商家运营与盈利状况 - 尽管金价飙升，但商家销售利润基本持平 [3] - 当前商家普遍延迟发货的核心原因在于金价涨势过快 [3] - 商家需具备完备资质以通过风险对冲手段保障交易稳定 [4] 消费者行为与新兴模式 - 00后消费群体探索“小额攒金”模式，每月花几百元购买1-2克小型黄金饰品 [5] - 年轻人偏爱用小克重金饰进行攒金，以实现“花钱即存钱”的保值增值效果 [6] - 面对金价震荡，消费者存在“买涨不买跌”的心理，需结合自身需求与风险承受能力决策 [4] 线上交易注意事项 - 在直播间或社交平台购买时，需关注购买页面是否设置预付、尾款等额外支付条件 [4] - 若存在定制需求或额外支付条件，直接拍下付款不代表交易完成，需留意其他流程操作 [4] - 购买黄金制品出现质量争议时，消费者可依据国家“三包规定”主张权益并申请质量检测 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入310.98亿元，同比下降11.54% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.19亿元，同比下降46.35% [2] - 经营活动产生的现金流量净额5.03亿元，同比上升55.36% [2] - 基本每股收益0.19元/股，同比下降45.71% [2] - 总资产134.06亿元，较上年末增长3.91% [2] 行业环境 - 上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价764.43元/克，较年初上涨24.50% [3] - 2025年上半年黄金加权平均价格725.28元/克，同比上涨41.07% [3] - 全国金银珠宝类商品零售累计值1947.60亿元，同比增长11.30% [3] - 黄金首饰消费量334.038吨，同比下降26.00% [3] - 金条及金币消费量264.242吨，同比增长23.69% [3] 业务经营模式 - 采购模式采用"以销定采"，包括原材料采购和成品采购 [3] - 生产模式以"以销定产"为原则，金条产品自主生产，首饰类以委托加工为主 [3] - 销售模式涵盖直销（直营店、银邮大客户）和经销（加盟渠道）五大体系 [3] - 回购体系建立标准化黄金回收流程，拓展回收市场份额 [3] 战略举措 - 加盟体系推进渠道改革，安装全国视频巡检系统强化终端管理 [4] - 直营体系确立旗舰店引领、高端文化店建设等五大战略方向 [5] - 银邮体系深化银行合作，《龙佑平安》产品获农行2024年度最受欢迎产品奖 [6] - 电商体系在618活动期间京东自营旗舰店销售额创新高 [6] - 产品研发聚焦"文化黄金"主题，推出"承福金"、"国宝金"等系列产品 [7] 品牌建设与创新 - 2025年《财富》中国500强排名第282位，较上年上升26位 [8] - 策划"有钱花"贺岁快闪活动，实现线上曝光量1.4亿人次 [8] - 参加第五届消博会、东盟矿业大会，提升国际影响力 [8] - 推进AI首饰设计系统，研发效率显著提升 [7] - 品牌影响力稳居零售业前三 [8] 公司治理 - 报告期内董事、总经理及副总经理等多名高管发生变动 [12] - 控股股东中国黄金集团承诺12个月内增持公司股份金额1.675-3.35亿元 [18] - 公司纳入环境信息依法披露企业名单，子公司中金精炼披露环境报告 [13] 诉讼事项 - 子公司北京公司诉星光珠宝集团合同纠纷案，涉及金额5746万元 [19] - 一审判决胜诉但因被执行人无财产可供执行，法院中止执行 [19]