黄金首饰及产品

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周专题:Zara母公司Inditex发布FY2025Q1季报,经营表现优异
国盛证券· 2025-06-22 15:00
报告行业投资评级 - 行业评级为增持(维持)[5] 报告的核心观点 - 优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司,期待2025年业绩修复、估值提升;中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升,以增强市场竞争力;关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升[3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - Zara母公司Inditex发布FY2025Q1季报,营收同比增长1.5%至83亿欧元,毛利率同比基本持平为60.6%,毛利同比增长1.5%至50亿欧元,净利润同比增长0.8%至13亿欧元;5月1日至6月9日全渠道销售额同比增长6%;截止4月末库存金额为37.91亿欧元,同比增长6%,库存质量健康;预计2025 - 2026年店均毛销售面积同比增长5%,销售面积扩张将带来正向销售贡献,同时持续推动电商业务运营[1][15][20] 本周观点 - 服装家纺关注基本面稳健品牌公司,2025年运动鞋服品牌增长稳健,库存和终端折扣健康,户外运动及跑步需求等新消费赛道规模扩张可期[3] - 黄金珠宝关注产品力和渠道效率提升的公司,如周大福、潮宏基,2025年有明确产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业[4] - 服饰制造关税政策缓和利好板块公司估值提升,具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升,推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然等[4][24] - 运动鞋服板块推荐安踏体育、特步国际,关注滔搏;品牌服饰推荐海澜之家、稳健医疗、波司登,关注比音勒芬、森马服饰;家纺板块关注罗莱生活[6][25] 本周行情 - 沪深300指数 - 0.45%,纺织制造板块 - 4.9%,品牌服饰板块 - 3.42%;A股周涨跌幅前三为日播时尚、美邦服饰、*ST爱迪,后三为锦泓集团、明牌珠宝、潮宏基;H股周涨跌幅前三为维珍妮、李宁、波司登,后三为滔搏、晶苑国际、中国利郎[28] 近期报告 海澜之家 - 男装主业稳扎稳打,2024年末主品牌线下门店近6000家,预计2025 - 2027年HLA品牌收入分别为158.0/161.2/165.3亿元,同比分别 + 3%/+2%/+3%;团购定制系列预计2025 - 2027年收入分别为24.2/25.4/26.7亿元,同比分别 + 9%/+5%/+5%[33] - 京东奥莱业务盈利模式优越,预计2025 - 2027年门店分别达80家/150家/200家,净利润分别为1.67/4.88/7.77亿元,归母净利润分别为1.08/3.17/5.05亿元[34] - 斯搏兹业务独家代理阿迪达斯FCC系列产品,截至2024年末门店433家,预计2025 - 2027年Adidas FCC项目净利润分别为0/0.71/1.35亿元,归母净利润分别为0/0.46/0.88亿元[35] - 预计2025 - 2027年收入分别为222.7/244.8/264.6亿元,同比分别 + 6.3%/+9.9%/+8.1%;归母净利润分别为25.4/28.9/32.5亿元,同比分别 + 17.7%/+13.9%/+12.1%;2021 - 2024年股利支付率均为85%+[35] - 维持“买入”评级,当前股价对应2025年PE为13x,当前总市值347亿元;目标市值430亿元,对应2026年PE为15倍,空间20%以上[36] 周大福 - FY2025营收同比下降17.5%至896.56亿港元,经营利润同比增长9.8%至147.46亿港元,归母净利润同比下降9%至59.16亿港元;董事会建议派发末期股息每股0.32港元,全年股息每股共0.52港元,2025财政年度全年派息率约为87.8%[9][37] - 内地营收下降17%,渠道端净关店,聚焦单店运营,预计FY2026仍谨慎运营;产品端定价黄金销售收入翻倍增长,带动利润率改善[37][38][39] - 港澳及其他地区营收同比下降20.6%,加大海外市场拓展力度,港澳线上RSV同比增长91%,其他市场RSV同比增长9.4%[39] - 预计FY2026营收增长4%,经营利润略降1%,归母净利润同比增长28%至75亿港元;预计FY2026 - 2028归母净利润为75.46/85.32/95.30亿港元,对应FY2026PE为17倍,维持“买入”评级[40] 重点公司近期公告 - 新澳股份2025年6月17日召开会议审议通过2025年度“提质增效重回报”行动方案[41] - 周大福2025年6月16日与经办人订立认购协议,将发行本金总额88亿港元的0.375%可换股债券[41] 本周行业要闻 - BROOKS在中国市场2025年第一季度营收同比增长超200%,已进入中国市场2年,在上海开店、北京开展快闪活动[42] - 2025天猫618运动户外全面增长,行业规模占比全网第一,36个品牌成交破亿,2196个品牌同比翻倍增长[42] - 6月15日李宁集团与北京体育大学达成战略合作,围绕多方面开展合作[42] 本周原材料走势 - 截至2025/06/17末国棉237价格同比 - 18%至21820元/吨,截至2025/06/20末长绒棉328价格同比 - 6%至14879元/吨;截至2025/06/13末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1441元/吨[43]
周大福(01929):产品结构优化效果显著,FY2025经营利润增长10%
国盛证券· 2025-06-13 11:44
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 周大福 FY2025 营收同比降 17.5%至 896.56 亿港元,经营利润同比增 9.8%至 147.46 亿港元,利润率改善 预计 FY2026 营收增 4%,经营利润降 1%,归母净利润增 28%至 75 亿港元 公司作为行业龙头,渠道重视单店运营,产品优化设计,维持“买入”评级 [1][2][6] 各部分总结 财务表现 - FY2025 营收 896.56 亿港元,同比降 17.5% 经营利润 147.46 亿港元,同比增 9.8% 归母净利润 59.16 亿港元,同比降 9% 预计 FY2026 营收增 4%,经营利润降 1%至 145.5 亿港元,归母净利润增 28%至 75 亿港元 [1][2][6] 地区营收 - 内地营收 745.56 亿港元,同比降 16.9%,零售/批发渠道营收同比 -16%/-17.5% 港澳及其他地区营收 151 亿港元,同比降 20.6%,港澳线上 RSV 同比增 91%,其他市场 RSV 同比增 9.4% [1][2] 渠道端 - FY2025 内地净关 896 家门店,聚焦单店运营,店龄不足两年店铺平均单店销售额占比达 89% 预计 FY2026 仍谨慎运营,关店力度减弱,新开高质量及形象店 [5] 产品端 - FY2025 定价黄金首饰及产品销售收入增 105.5%,营收占比提 8.8pcts 至 14.6% 克重计价黄金首饰及产品收入降 29.4%,营收占比降 10pcts 至 66.2% 推出差异化产品系列,高附加值定价黄金销售占比提升带动利润率改善 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计 FY2026 - 2028 归母净利润为 75.46/85.32/95.30 亿港元,对应 FY2026PE 为 16 倍,维持“买入”评级 [6] 财务指标 - 2024 - 2028 年营业收入分别为 108,713、89,656、93,356、101,023、109,105 百万港元,增长率分别为 14.8%、 - 17.5%、4.1%、8.2%、8.0% 净利润分别为 6,499、5,916、7,546、8,532、9,530 百万港元,增长率分别为 20.7%、 - 9.0%、27.6%、13.1%、11.7% [7] 财务报表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据,展示 2024 - 2028 年各项目情况,如流动资产、营业成本、经营活动现金流等 [8][10]
周大福(01929):消费者对工艺精湛和富情感联系黄金产品需求强劲
天风证券· 2025-05-06 15:53
报告公司投资评级 - 行业:非必需性消费/专业零售 [5] - 6个月评级:买入(维持评级) [5] - 当前价格:10.26港元 [5] - 目标价格:未提及 [5] 报告的核心观点 - 维持盈利预测,维持“买入”评级,预计FY25 - 27年公司营收分别为913/979/1060亿港币,归母净利分别56.3/69.1/76.8亿港币,EPS分别0.56/0.69/0.77港元,对应PE分别为18/15/13x [10] 根据相关目录分别进行总结 运营数据 - 截至2025年3月31日三个月(FY25Q4)公司零售值同减11.6%,中国内地零售值同减10.4%,占总89.6% [1] - 中国内地同店销售同减13.2%,同店销量同减25.2% [1] - 中国内地珠宝镶嵌、铂金和K金首饰同店销售(不包括加盟零售及其他渠道零售值)同减12%,黄金首饰及产品同减13.8% [1] - FY25Q4中国内地直营店及加盟店的同店销售分别同减13.2%及8.7%,中国香港及中国澳门市场同店销售同减22.5% [1] 产品情况 - 黄金首饰及产品类别同店平均售价FY25Q4维持韧性,中国内地平均售价增至6400港元(FY24Q4:5600港元) [2] - FY25Q4珠宝镶嵌、铂金及K金首饰内地同店销售跌幅明显收窄,内地珠宝镶嵌首饰的平均售价飙升至10900港元(FY24Q4:8000港元) [2] - 消费者对工艺精湛、设计独特和富情感连系黄金产品需求强劲,黄金首饰及产品类别中定价产品的零售值占比由去年同期9.4%迅速增长至FY25Q4的25.6% [3] - FY25Q4珠宝镶嵌、铂金及K金首饰零售值同增2.4%,零售值贡献升至14.2%(2024财政年度第四季度:12.4%),黄金首饰及产品零售值贡献83.1%(2024财政年度第四季度:84.8%) [3] 店铺情况 - FY25Q4公司在中国内地净关闭395个周大福珠宝零售点,在中国香港及中国澳门开设了一个零售点,在日本及越南关闭了三个零售点 [4][9] - 2025财政年度公司在中国内地开设了两家新形象时尚店,使总数达到五家,新店铺模式开业初期店铺生产力高于同店平均水平 [2] 其他情况 - FY25Q4宏观经济外部因素及黄金价格高企持续影响消费意欲,但产品优化措施取得积极成效,开展的农历新年营销活动使中国内地同店销售跌幅收窄 [1] - 周大福珠宝加盟店于FY25Q4对中国内地相关零售值贡献69.9%(FY24Q4:70.4%) [3] - FY25Q4中国内地电子商务零售值同增21.7%,对中国内地的零售值贡献5.3%,销量占比12.7% [3] - 公司标志性周大福传福系列的新品及周大福故宫系列于FY25Q4持续录得强劲销售表现,2025财政年度的年度销售额均达到约40亿港元,超额完成年度销售目标 [2]