11月3日，"黄金征税对普通人买金饰没影响"登上热搜。 此前，21世纪经济报道已就黄金税收新政作出解读，根据《公告》内容及现行税收法规，个人 销售自己使用过的物品（包括黄金首饰）属于免征增值税范畴。但需注意"经营行为边界"：若 个人频繁、大规模销售黄金饰品，可能被税务部门认定为"经营性销售"。 与此同时，金价"暴涨"。近期，周大福等知名黄金品牌已宣布上调金价，部分消费者疑惑"是 否由新规导致"。 受黄金税收新政影响，金价起伏再度牵动着消费者的心。 记者丨易佳颖 编辑丨高梦阳 而定价黄金产品确实有着突出的创收能力。根据周大福披露前三季度未经审核经营数据，定价 黄金产品的零售值增长速度于季内提升，同比增长43.7%。周大福方面表示，受惠于定价产品 的强劲增长势头及计价黄金产品的改善趋势，中国内地以及香港、澳门的同店销售增长均全面 回升。 此前，周大福珠宝集团董事总经理黄绍基在接受21世纪经济报道等媒体采访时就曾表示，"我 们的定位十分清晰，核心是通过产品、首饰与服务赚取合理差价，因此会高度重视产品设计、 服务质量、客户关系及市场动态。" "目前，周大福珠宝会利用金融工具来对冲风险，并将黄金库存保持在与生产、加工、 ...

黄金税收新政影响 - 黄金税收新政规定个人销售自己使用过的黄金首饰免征增值税但需注意频繁大规模销售可能被认定为经营性销售[2] - 周大福珠宝回应称税收新政为黄金采购和生产带来额外成本公司自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整[2] - 各大金店跟随涨价老庙黄金周生生等单日涨幅超过5%中国黄金一度上调78元/克单日涨幅超6%[2] 金价与品牌调价动态 - 近期周大福等知名黄金品牌宣布上调金价[2] - 就在上个月周大福提高了定价黄金产品的零售价格大多数产品的提价幅度在12%-18%[2] - 今年上半年该品牌已完成一轮10%–20%的调价[2] 公司经营与产品表现 - 根据周大福披露前三季度未经审核经营数据定价黄金产品的零售值增长速度于季内提升同比增长43.7%[3] - 受惠于定价产品的强劲增长势头及计价黄金产品的改善趋势中国内地以及香港澳门的同店销售增长均全面回升[3] - 公司核心定位是通过产品首饰与服务赚取合理差价高度重视产品设计服务质量客户关系及市场动态[3] 公司风险管理与市场观点 - 公司利用金融工具来对冲风险并将黄金库存保持在与生产加工销售需求相对应的稳定水平不会追求金价上涨本身给库存黄金带来的升值[3] - 对于企业而言需重点关注自身营运能力因为营运能力说明了企业的效率[3] - 金饰消费的核心应回归其情绪价值兼具保值和避险功能已经足够不必执着于金价波动[3]

税收政策调整概述 - 财政部与税务总局于10月29日发布关于黄金税收政策的公告 执行时间为2025年11月1日至2027年12月31日 [3] - 钻石税收优惠政策于10月17日公告取消 自11月1日起钻石进口按13%税率征收增值税 [7] - 黄金税收政策调整将黄金用途分为投资性和非投资性两类 按不同标准进行管理 其中非投资类的税收调整幅度更大 [7] 非投资性黄金税收影响 - 非投资性黄金买方为一般纳税人时 可按发票金额的6%计算进项税额予以抵扣 后续加工销售按规定缴纳13%增值税 [7] - 加工黄金（包括首饰、摆件、工业电子使用的黄金等）实际税负增加7% [7] - 税收增加直接影响产业链B端 包括料商、批发商和黄金首饰零售店 上游原料端增加的7%增值税将倒逼商户涨价销售 [10][12] 投资性黄金税收安排 - 投资性黄金（金条或交易所标准黄金）交易所对卖方实行增值税即征即退并免附加税费 向买方开具增值税专用发票 [15] - 买方销售投资性黄金时须按规定缴纳增值税 但只能开具普通发票 [15] - 上海黄金交易所端的即征即退税收优惠政策被保留 交易所黄金价格预计仍与国际接轨 不会出现极端波动 [15] 对产品与市场的影响 - 同时含有黄金和钻石的“金镶钻”产品可能受到更大影响 [6] - 头部品牌如周大福、老铺黄金近年力推的“一口价”定价黄金产品具有突出的创收能力 [8] - 周大福2026财年第二季度同店销售增长全面回升 受惠于定价产品的强劲增长势头及计价黄金产品的改善趋势 [8] 潜在的市场行为变化 - 投资类黄金价格不含税 C端消费者可直接向银行等会员单位购买后再自行加工 这可能使“打金店”业务走红 [12] - 政策存在漏洞 在两年政策执行期内打金店可能具备较大优势 [12] - 政策执行首日 品牌金店在售产品报价暂未调整 但许多商户卖场的小程序报价已经关闭 选择观望 [7][12]

政策调整概述 - 财政部与税务总局发布关于黄金税收政策的新公告，执行时间为今年11月1日至2027年12月31日 [1] - 新政策同时废止了2002年和2008年的部分旧有黄金税收通知 [1] - 钻石税收优惠政策的取消公告提前了十余天发布，而黄金税收政策的调整仅提前三天发布，显得较为突然 [1] 对消费市场的影响 - 专家表示消费者购买首饰成本上升已是必然趋势 [1] - 在新黄金税收政策执行当天，政策影响尚未传导至周大福、老铺黄金等品牌金店的产品报价上 [1] - 老铺黄金店员表示品牌今年已多次调价，是否会因新税收政策再次调价尚不清楚，但感受到压力 [2] 对行业商业模式的影响 - 头部金饰品牌如老铺黄金、周大福近年力推“金镶钻”等定价黄金产品（即“一口价”产品） [2] - 定价黄金产品相比传统的“克重金价+工艺费”模式具有突出的创收能力 [2] - 周大福2026财年第二季度同店销售增长全面回升，受惠于定价产品的强劲增长势头及计价黄金产品的改善趋势 [2] 对产业链的影响 - 黄金税收政策调整影响最大的是黄金产业链的B端，包括料商、批发商和黄金首饰零售店 [3]

行业整体表现 - 多家黄金首饰品牌在经历长达一年多的零售值负增长后，第三季度零售值或净利润增速由负转正 [5] - 第三季度周大福零售值同比增长4.1%，六福集团整体零售值增长18%，周大生归属上市公司股东净利润增长13.57% [1] - 尽管金价飙升导致中国市场金饰需求量同比下降18%，但金饰消费总额同比增长14%，达到历年三季度消费金额的历史次高值 [6] 驱动增长的核心因素 - 高金价带来高客单价，周大福内地门店黄金首饰及产品平均售价提升1500港元至7900港元，六福集团内地市场黄金产品平均售价增长17%至8300元 [6] - 利润率较高的定价黄金产品贡献增大，周大福内地定价黄金产品零售值增速高达43.7%，其零售值贡献扩大至29.9%；六福集团定价黄金产品同店销售增长67% [7] - 电商渠道表现强劲，周大福内地电子商务零售值同比增长28.1%，对内地零售值贡献为6.7%；六福集团内地零售值增长20%主要由电子商务业务带动 [7][8] 渠道结构变革与门店调整 - 行业加盟店模式面临挑战，第三季度周大福净闭店296家，六福集团净闭店49家；今年前9个月周大生净减少门店333家，其中加盟门店减少380家 [1][12][14] - 在关闭表现欠佳加盟店的同时，公司增加自营店数量，第三季度六福集团新增20家自营店，今年1-9月周大生新开47家自营店 [14] - 自营店表现出更强的盈利韧性，周大生自营线下业务毛利率为35%，高于加盟业务的27.8% [14] - 主要品牌门店网络以加盟为主，截至9月底周大福有超过4000家加盟店，周大生有4275家加盟店，六福集团有2803家加盟店 [11]

记者丨张晓慧 编辑丨孙超逸 金价屡攀新高、高位振荡之际，黄金业务公司交出一幅冷热不均的答卷。 近日，六福集团（0590.HK）、周大福（1929.HK）、周大生（002867.SZ）等多家黄金消费领域上市企业陆续公布第三季度财报或 相关财务数据。 21世纪经济报道记者注意到，在黄金价格持续攀高等因素的带动下，多家品牌零售值或净利润增速由负转正。第三季度，周大福零 售值较去年同期增长4.1%；六福集团整体零售值升18%；周大生归属上市公司股东净利润增13.57%。 业绩增长，但"闭店潮"仍在持续，且主要为加盟店铺。第三季度， 周大福净闭店296家，六福集团49家；今年前9个月，周大生净减 少门店333家，其中加盟门店减少380家。 当各品牌处于销售末端的加盟店铺纷纷遭遇重创，不禁让市场反思——高金价时代，过去不少品牌践行的加盟商模式，是否已经不 再奏效。 接下来，品牌又该依靠哪些途径拉起新的增长线。 图/21世纪经济报道 梁远浩 摄 尽管金价飙升，消费者仍愿意为心仪的金饰产品买单。 世界黄金协会分析显示，三季度中国市场金饰需求量同比下降18%，但金饰 消费总额同比增长14%，达到历年三季度金饰消费金额的历史次高 ...

品牌金饰价格动态 - 国际金价近日出现回调，现货黄金价格一度下跌近2%至每盎司4030美元，黄金期货价格也下跌近2%至每盎司4055美元，对比16日纽约市场黄金期货价格最高接近每盎司4398美元 [1] - 老铺黄金于10月26日进行年内第三次产品价格调整，部分热销款古法足金饰品价格涨幅超过两成 [1] - 周大福计划在10月底提高定价黄金产品的零售价格，大多数产品的提价幅度预计在12%至18% [1] 公司业绩与运营 - 老铺黄金2025年上半年营业收入达123.54亿元，同比增长251%，经调整净利润达23.5亿元，同比增长291% [1] - 报告期内老铺黄金毛利率较以往略有下滑，约为38.1% [1] - 老铺黄金持续推进渠道扩张，部分素金款首饰下架或无货，补货后很快售罄 [1] 价格调整动因分析 - 头部品牌产品涨价主要原因是为了提升加工费占比，保持稳定毛利 [1] - 多数品牌金饰的主要产品涨幅仍低于同期黄金原料涨幅，这为其调价留下空间 [1] - 公司设有机制密切监测金价波动，并适时作出价格调整以应对市场变化 [1] 金价市场表现与展望 - 近期金价下跌主要缘于贵金属多头市场拥挤度过高，自9月金价持续上涨后，获利盘积累丰厚，多头获利了结离场 [1] - 高盛认为当前抛售主要由投机性头寸平仓和白银市场溢出效应导致，并非基本面恶化，结构性买盘仍在持续流入 [1] - 摩根士丹利认为此次金价下跌仅属短期修正，全球央行持续购金、地缘风险等因素仍对金价构成支撑，短期内金价大概率保持高位震荡，中长期上涨趋势不会改变 [1]

公司近况与经营业绩 - 2QFY26（7-9月）集团整体零售值同比增长18%，同店销售增长10% [1] - 中国内地市场零售值同比增长20%，主要由定价黄金产品驱动，其零售占比达15% [1] - 中国港澳及海外市场零售值同比增长13%，其中中国香港/澳门、海外市场分别增长10%/15%和13% [1] - 中国内地自营店同店销售增长3%，品牌店同店销售大幅增长27% [1] - 中国港澳及海外市场同店销售增长11% [1] - 季内中国内地自营店净增20家至216家，品牌店净减72家至2,767家 [1] 产品销售表现 - 中国内地自营店和品牌店的黄金产品同店销售分别同比增长3%和28% [2] - 中国内地定价首饰同店销售分别增长8%和24%，其中定价黄金产品同店销售分别大幅增长49%和47% [2] - 中国港澳及海外市场黄金产品同店销售同比转正至增长6%，定价首饰同店销售增长27%，其中定价黄金同比增长68% [2] 近期销售趋势 - 10月1日至14日，中国内地自营店/品牌店同店销售分别同比增长16%和51% [2] - 10月1日至14日，中国港澳及海外地区同店销售同比增长19% [2] 盈利预测与估值 - 基本维持FY26和FY27的每股收益（EPS）预测分别为2.55港元和2.99港元 [2] - 当前股价对应10倍FY26年市盈率和9倍FY27年市盈率 [2] - 目标价上调26%至30.55港元，对应12倍FY26年市盈率和10倍FY27年市盈率 [2]

品牌金饰价格动态 - 老铺黄金于10月26日进行年内第三次产品价格调整，部分热销款古法足金饰品价格涨幅超过两成 [1] - 周大福计划在10月底提高定价黄金产品零售价格，大多数产品提价幅度预计在12%至18% [1] - 头部品牌产品在现货金价下跌时涨价，主要原因为提升加工费占比以保持稳定毛利 [1] 公司财务表现 - 老铺黄金2025年上半年营业收入达123.54亿元，同比增长251% [2] - 公司同期经调整净利润达23.5亿元，同比增长291% [2] - 受调价后黄金价格持续快速上涨影响，报告期内公司毛利率约为38.1%，较以往略有下滑 [2] 黄金市场价格走势 - 近期现货黄金价格一度下跌近2%至每盎司4030美元，期货价格下跌近2%至每盎司4055美元 [2] - 金价下跌主要缘于贵金属多头市场拥挤度过高及获利盘了结离场 [2] - 10月16日纽约市场黄金期货价格最高接近每盎司4398美元 [2] 机构对金价的观点 - 高盛认为当前抛售主要由投机性头寸平仓导致，结构性买盘仍在持续流入 [3] - 摩根士丹利认为金价下跌仅属短期修正，全球央行持续购金等地缘因素仍对金价构成支撑 [3] - 多数市场机构认为短期内金价大概率保持高位震荡，中长期上涨趋势不会改变 [2][3]

黄金品牌提价动态 - 老铺黄金于10月26日年内第三次提价，不少产品涨幅在20%上下 [1] - 周大福宣布10月底提高定价黄金产品零售价格，大多数产品提价幅度预计在12%-18% [1] - 头部品牌在金价下跌时涨价，主要原因为提升加工费占比以保持稳定毛利 [1] 黄金市场情绪调查 - 金拓调查显示，参与分析的17位分析师中仅5人或18%看涨本周金价，8人或47%看平，6人或35%看跌 [1] - 同一调查中，网上散户274票中144票或53%看涨本周金价，62票或23%看跌，68票或25%看平 [1] - 分析师对金价的看法明显比散户更悲观 [1] 银行积存金政策调整 - 10月以来，工行、中行等多家银行上调积存金起投门槛 [3] - 浮动机制相比固定金额模式，可避免金价波动时的定价滞后问题 [3] - 银行因金价涨幅过大、波动率加大而需防范风险，短期金价波动或成常态 [3]