核心观点 - 六福集团FY26Q4（2026年1-3月）整体零售值同比增长19%，在高基数下继续增长，主要得益于港澳及海外市场同比42%的强劲增长[1] - 公司凭借多元地域布局、差异化产品矩阵和销售策略，在金价波动率抬升的背景下实现亮眼销售表现，机构看好其产品及渠道结构优化带动业绩持续改善[1] 分区域经营表现 - **集团整体**：FY26Q4零售值同比增长19%，增速环比下降7个百分点[1] - **中国内地**：零售值同比增长8%，增速环比下降18个百分点[1] - **中国港澳及海外**：零售值同比大幅增长42%，增速环比提升22个百分点，成为集团增长主要驱动力[1] 同店销售分析 - **港澳及海外市场**：同店销售增长（SSSG）同比+39%，增速环比+23个百分点，表现靓丽[1] - 香港SSSG同比+44%，澳门+34%，海外+25%[1] - 增长主因香港本地需求强劲，以及内地黄金税收新政后港澳市场价格优势扩大、人民币升值，带动内地赴港澳旅客流量及销售提升[1] - **中国内地市场**：同店销售增长有所分化，自营店SSSG同比-1%，品牌店SSSG同比+11%，合计实现双位数升幅[1] - **产品品类**：集团整体黄金产品SSSG同比+42%，定价黄金产品SSSG同比+20%[1] 产品销售结构与标志性系列 - **金价波动影响结构**：FY26Q4集团整体黄金及铂金产品零售值占比同比提升5个百分点至82%[2] - 内地市场黄金及铂金产品零售值占比为84%（同比+5个百分点）[2] - 港澳及海外市场黄金及铂金产品零售值占比为75%（同比+6个百分点）[2] - 投资金产品需求更旺[2] - **定价首饰表现稳健**：FY26Q4集团整体定价首饰SSSG同比+10%，其中金镶钻产品SSSG同比大幅增长55%[2] - **标志性系列销售亮眼**： - “冰·钻光影金”系列截至2026年3月26日累计销售额已接近19亿元人民币[2] - 与唐宫文创联名的“唐宫夜宴”系列在2025年9月推出后，季度销售额突破4亿元人民币[2] 渠道拓展与优化 - **门店总数**：截至2026年3月31日，集团全球门店总数为3,005家[2] - 中国内地2,880家[2] - 中国港澳及海外125家[2] - **渠道优化**：FY26Q4集团净关闭68家门店，其中内地净关闭71家，持续进行尾部渠道优化（FY26前三季度分别净关闭125家、49家、40家）[2] - **海外拓展**：FY26Q4在马来西亚、泰国和越南各新增1家门店，使海外门店总数达到20家，达成全年拓展目标[2] 机构预测与估值 - **盈利预测**：机构维持六福集团FY26-FY28归母净利润预测分别为15.48亿港币、17.33亿港币、19.18亿港币[3] - **估值与目标价**：参考可比公司2027年Wind一致预期PE均值9倍，考虑到公司同店销售稳健及均衡的区域布局，机构维持目标价35.1港币，该目标价对应FY27约12倍市盈率[3]

公司2026年第一季度经营业绩 - 整体零售值同比增长19% 同店销售增长33% 环比上一季度提速18个百分点 [1] - 季内整体净关店68家 期末门店总数为3005家 [2] - 公司上调2026-2028财年归母净利润预测至16.02亿港元、18.94亿港元、21.85亿港元 对应市盈率分别为8.4倍、7.1倍、6.2倍 [2] 分区域同店销售表现 - 中国香港市场同店销售增长44% 受益于本土消费复苏、黄金税改及人民币升值带来的内地客户增加 [1] - 中国澳门市场同店销售增长34% [1] - 海外市场同店销售增长25% [1] - 中国内地市场自营店同店销售下滑1% 加盟店同店销售增长11% 综合同店取得双位数增长 [1] 分产品结构表现 - 定价黄金产品在高基数下同比增长20% 其中镶嵌类定价黄金产品同比增长55% 受益于产品持续创新 [1] - 克重黄金产品同店销售金额增长扩大至42% 尤其在一季度金价出现短期回调的情况下实现需求快速回暖 [1] - 黄金及铂金产品占零售值的82% 其需求回暖将显著带动公司收入增长 [1] 门店拓展与渠道策略 - 海外市场延续开店节奏 季内新开3家门店 过去十二个月海外共计新开20家门店 达成全年目标 [2] - 公司来年将加快拓展海外市场 抓紧发展机遇 [2] - 内地门店进入2027财年有望重回开店趋势 对业绩带来正向贡献 [2] 公司战略与行业展望 - 公司继续秉承三年战略规划 产品通过IP联名、独家设计吸引消费者 核心代言人续约在营销和品牌层面助力破圈 [2] - 参考2013年金价回调后带来持续数月的抢购潮 以及消费者对金价中长期上行的预期 有望对行业带来利好 [1] - 港澳市场在本土消费复苏及黄金税改后价差优势推动下 有望进一步取得超预期表现 且该市场利润率相对较高 [2]