宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上期49.0%上升，非制造业PMI商务活动为49.4%，较上期50.1%下降 [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，较上期8178亿元大幅增加 [1] - 2026年1月M0、M1、M2同比分别为2.7%、4.9%、9.0%，M0较上期10.6%和去年同期17.2%下降，M1较上期6.2%下降、较去年同期0.4%上升，M2较上期8.2%和去年同期7.0%上升 [1] - 2026年1月金融机构新增人民币贷款当月值47100亿元，较上期2200亿元大幅增加，较去年同期51300亿元减少 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%与上期持平，较去年同期0.5%下降；PPI当月同比 -1.4%，较上期 -2.1%和去年同期 -2.3%上升 [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 -3.8%，较上期 -0.5%和去年同期3.2%下降；社会消费品零售总额累计同比3.7%，较上期4.5%下降，较去年同期3.5%上升 [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，较上期8.20%和去年同期10.67%下降；进口金额当月同比5.70%，较上期7.40%下降，较去年同期0.84%上升 [1] 商品投资参考 综合 - 农业银行自2026年2月26日收盘清算时起，将Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）合约保证金比例从80%调为100% [2] - 2月25日国内32个商品品种基差为正，36个为负，沪镍、铸造铝合金、郑棉基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、苹果基差最小 [2] - 2月25日国内12个商品期货品种库存增加，16个减少，CZCE棉花、SHFE铜等库存创新高，CZCE尿素、CZCE硅铁等库存创新低 [3] - 美国芝加哥商业交易所集团周三天然气及金属期货市场因技术故障中断超半小时，委托单处理有相应安排 [4] - 英国扩大对俄制裁名单含中国实体，中方反对并将维护自身权益；美国推进对中国经贸协议301调查，中方回应愿合作，若美出台措施将捍卫权益 [5] 金属 - 国投白银LOF补偿方案启动，资金源于公司自有资产 [6] - 2月24日黑钨精矿和仲钨酸铵价格较年初大幅上涨，章源钨业2月下半月长单采购报价也上涨 [6] - 委内瑞拉央行去年下半年售近6吨黄金，因美国限制石油出口致美元短缺，1月似未售金 [7] - 2月24日LME铜、锡、镍库存增加，锌、铝库存减少，部分金属库存创阶段新高或新低 [8] - 截至2月25日，SPDR黄金信托持仓量增加0.31%，全球最大白银ETF持仓量减少28.18吨 [8] - 各国囤积金属，澳大利亚、欧盟、印度、巴西、韩国有相关行动；特朗普政府将用人工智能模型为关键矿物设参考价格 [9] 煤焦钢矿 - 25日国内主要市场部分不锈钢价格上涨，期货价格受镍铁及期镍带动上涨，市场看多情绪升温 [10] - 津巴布韦即日起暂停原矿和锂精矿出口，禁令持续至另行通知 [10] 能源化工 - 2026年将有序加强油气基础设施联通，完善天然气干线网，兼顾油气管网转型与新能源融合 [12] - 俄罗斯预计2026年石油、天然气在预算收入中占比低于20% [12] - 部分欧佩克+代表预计本周末会议同意适度恢复增产，虽市场预期供应过剩但需求强劲，油价涨幅约17% [13] - 特朗普国情咨文提及美国汽油价格、通胀率等情况，美国已获大量投资承诺和接收委内瑞拉石油 [14] - 美国对从印度、印尼和老挝进口的晶硅太阳能电池组件征反补贴税 [14] - 美国上周EIA原油库存增加1599万桶，高于预期 [14] 农产品 - ICE可可跌破3000美元/吨，创2024年3月以来最低 [16] - 2026年美国牛肉出口量将降6%，进口量将增3% [16] - 印度1月豆粕出口量增至132440吨 [17] 财经新闻汇编 公开市场 - 2月25日央行开展4095亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净投放95亿元 [18] - 人民银行本周三在香港发行两期央行票据，分别为300亿元3个月期和200亿元1年期，目的是丰富香港金融产品和完善收益率曲线 [18] 要闻资讯 - 德国总理默茨访华，习近平提出中德关系发展三点意见，李强表示愿加强合作，中德联合声明强调经贸合作 [19][21][22] - 上海五部门印发房地产新政，调减限购政策，公积金贷款额度提高，部分住房暂免房产税 [19][20] - 美国贸易代表推进对中国经贸协议301调查，中方回应愿合作，若美出台措施将捍卫权益 [20] - 特朗普国情咨文宣布加征关税等内容，演讲存在不准确数据和误导性观点 [21] - 2025年中德货物进出口1.51万亿元，增长5.2%，机电产品进出口占比70.8% [23] - 英国扩大对俄制裁名单含中国实体，中方反对并将维护权益 [23] - 1月末全国乘用车行业库存高位运行，库存压力较大 [23] - 香港财政司司长发布预算案，预测经济增幅、通胀率，计划发行债券，还提及金融市场发展举措 [24][25] - 马年开市后多只货币基金降费，降费成趋势 [24] - 泛海控股未按期偿债，泰禾集团拟缓解债务压力，多家公司有债券赎回、人事变动等事件 [24][25] - 部分机构获海外信用评级调整 [25] 债市综述 - 节后中国银行间债市震荡调整，利率债收益率上行，国债期货下滑，资金面紧平衡 [26] - 交易所债券市场产融债活跃，部分债券涨跌，万得地产债指数收跌，高收益城投债指数收涨 [26] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [27] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率多数下跌 [27][28] - 农发行、财政部、进出口行部分债券中标收益率、全场倍数、边际倍数公布 [29] - 欧债收益率涨跌不一，美债收益率集体上涨 [29][30] 汇市速递 - 春节后人民币汇率走强，在岸、离岸人民币对美元汇率升破6.87，中间价调升 [31] - 纽约尾盘美元指数跌0.24%，非美货币多数上涨 [32] 研报精粹 - 兴证固收认为2月尾声跨期价差策略窗口接近结束，但单边行情或继续，建议做多T2606和TL2606合约 [33] - 中信证券认为马年春节消费分化，建议关注权益市场财富效应传导和供给端优化机会 [33] 今日提示 - 2月26日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [34] 股票市场要闻 - 周三A股三大指数收涨，成交2.48万亿元，周期性资源股大涨，AI应用等板块调整 [36] - 香港恒生指数收涨，恒生科技指数跌，市场成交额2367.65亿港元，南向资金净卖出40.57亿港元 [36] - 1月以来A股强周期板块持续上涨，机构认为当前是配置较好时机 [36] - 港交所计划上半年就推动"T+1"结算周期咨询市场，并推进多项工作 [37]

行业概况与重要性 - 大连是东北地区重要的不锈钢贸易港口城市，其201不锈钢经销网络连接着制造商与终端用户[1] - 经销商通过精心把控从材质认证、仓储管理、物流配送到售后跟踪的供应链各环节，保障了建筑、化工等行业在严寒冬季的材料供应不断链[3] - 行业内顶尖经销商与普通商家的分水岭在于超越单纯买卖的服务意识，例如主动为客户建议更经济的加工方案[5] 优质经销商的核心竞争力 - 评判经销商权威性的多维度考量包括：库存能力（例如万吨级储备可解应急需求）、技术团队专业度（如解析201与304不锈钢的耐腐蚀性差异）、物流网络覆盖密度[4] - 经销商的核心竞争力体现在将专业学识转化为实际价值，例如根据客户需求精准推荐最适合的材质方案[3] - 经年累月积淀的信任是行业最珍贵的隐形指标，体现在长期稳定的客户关系[6] 代表企业：沈阳永庆正航不锈钢有限公司 - 公司是扎根东北的区域龙头企业，其发展轨迹从最初的小型门市到现代化仓储基地，映射出东北工业的变迁[4] - 公司利用地理优势转化为服务动能，其仓储基地内不同规格管材整齐排列，产品目录涵盖从0.3mm冷轧板到厚重工业管材，满足不同行业特殊需求[3][4] - 公司始终保持老工业基地特有的务实作风，每份订单附有详实材质报告，每次配送严格守时，并以众多“客户至上”的实际案例赢得市场[4][5] - 公司正在从物料供应商向整体解决方案提供商转型，例如在展示厅新设立工程技术咨询区，将不锈钢作为承载技术服务的媒介[5] 行业发展趋势与转型 - 随着绿色建筑理念普及，201不锈钢在环保领域的应用正在拓展，前瞻性经销商已开始布局再生不锈钢市场，建立从回收到再加工的闭环体系[5] - 行业正处于变革十字路口，优秀经销商正在重新定义服务边界，从被动接单转向主动预判需求，这场升级正在改写行业规则[5] - 未来竞争中，那些既懂材料特性又熟悉环保法规的全能型经销商正逐渐崭露头角[5]

价格表现 - 201J2/2B 1.0宏旺四尺卷价报7300元/吨 环比7月末上涨100元/吨 [1] - 201J1/2B 1.0宏旺四尺卷价报8000元/吨 环比7月末上涨100元/吨 [1] - 201J1五尺热轧报7650元/吨 环比7月末上涨150元/吨 [1] - 8月份201高位区间运行 J2冷轧价格均位于7000基以上 [6] 成本支撑 - 长江金属有色铜79350元/吨 环比上周五上调500元/吨 [3] - 高碳铬铁8300元/50基吨 环比上周上调250元/吨 [3] - 锰价13475元/吨 环比持平 [3] - 201J2民营冷轧成本环比上周增加89元/吨 [3] 库存动态 - 无锡市场200系库存量6.2万吨 环比减少0.28万吨 [4] - 冷轧去库0.41万吨 [4] - 热轧增库0.13万吨 [4] 市场交易 - 周初201贸易商报价上调50-100元/吨 201J2冷轧出货价格集中至7150基附近 [6] - 下半周商户让利30-50元/吨出货 J2冷轧主流报价走至7100基左右 [6] - 周初下游采买增加成交活跃 下半周消费端观望情绪趋强整体成交量减少 [6] 供需展望 - 钢厂200系排产量增加 [6] - 受金九银十传统旺季影响下游需求有望提升 [6] - 市场对9月份不锈钢行情持乐观看待 [6] - 预计201J2/J5冷轧将在7000-7500元/吨毛基区间波动 [6] 宏观环境 - 市场对美联储9月份降息25个基点概率预测大幅提升至87% [3] - 多数认为美联储年内将降息两次 [3] - 有色板块上涨带动铜价强势运行 [3]