报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 上周临近月底集中交货到货明显，不锈钢社会库存由降转增、小幅累积；周初现货受盘面上涨带动询盘活跃，刚需低价位集中释放，成交较好，价格重心上移后下游追高意愿减弱，成交转淡；300系不锈钢整体具备韧性，终端需求释放相对稳定，部分商家3月任务量提前完成，汽车行业对不锈钢需求形成有力支撑，建筑装饰领域受房地产市场疲软影响需求偏弱，家电行业表现一般；当前不锈钢供应维持稳定，终端消费略超预期，贸易商囤货意愿增强，预计短期市场将维持偏强运行，主力合约参考区间14000 - 14800元/吨 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：3月27日无锡不锈钢冷轧卷板均价14500元/吨，环比+1.75%；山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍，环比-0.46%；废不锈钢均价9600元/吨，环比-1.03%；不锈钢主力合约周五下午收盘价14390元/吨，环比+3.86% [11][18] - 供给：3月国内冷轧不锈钢排产154.51万吨；2月粗钢产量271万吨，环比-82.64万吨，同比-13.84%；2月300系不锈钢粗钢产量预计131.94万吨，环比-28.99%；2月300系冷轧产量42.11万吨，环比-46.36%；2月印尼不锈钢月度产量38万吨，环比-13.64%；我国自印尼不锈钢进口量2月达9.38万吨，环比-11.58%；2月不锈钢净出口量15.08万吨，环比+47.60%，同比+30.86%；1 - 2月累计净出口298.97万吨，同比-4.16% [11][29][32][35][38] - 需求：2026年1 - 2月，商品房累计销售面积9293.43万㎡，同比-13.50%；12月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为7/5.7/-9.6/-4.4%；2月燃料加工业累计同比+10%；12月电梯、自动扶梯及升降机产量13.3万台，环比+0.76%，同比-4.32%；2月汽车销量180.5万台，环比-23.08%，同比-15.20% [11][42][45][48] - 库存：3月27日不锈钢社会总库存110.52万吨，环比+3.04%；3月20日期货仓单库存4.09万吨，环比-6902吨；3月27日不锈钢200/300/400系社库分别为19.19/69.67/26.90万吨，其中300系库存环比+0.43%；不锈钢海漂量5.28万吨，环比-5.35%，卸货量8.22万吨，环比-21.20% [11][52][55] - 成本：3月24日山东7%-10%镍铁出厂价1110元/镍，环比+0元/镍，福建地区铁厂当前亏损97元/镍；3月27日铬矿报价61元/干吨，环比+0元/干吨；高碳铬铁报价8700元/50基吨，环比+0元/50基吨；2月高碳铬铁产量85.16万吨，环比-3.49%；当前自产高镍铁产线毛利为-568元/吨，利润率达-3.77% [11][62][65][68] 期现市场 - 3月27日无锡不锈钢冷轧卷板均价14500元/吨，环比+1.75%；山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍，环比-0.46%；废不锈钢均价9600元/吨，环比-1.03%；不锈钢主力合约周五下午收盘价14390元/吨，环比+3.86% [18] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-290元（-108）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约-90元（-118）；盘面持仓19.2331万手，环比+8.55% [22] - 月差方面，连1 - 连2价差报50(-30)，连1 - 连3价差报135(-10) [25] 供给端 - 3月国内冷轧不锈钢排产154.51万吨；2月粗钢产量271万吨，环比-82.64万吨，同比-13.84% [29] - 2月300系不锈钢粗钢产量预计131.94万吨，环比-28.99%；2月300系冷轧产量42.11万吨，环比-46.36% [32] - 2月印尼不锈钢月度产量38万吨，环比-13.64%；我国自印尼不锈钢进口量2月达9.38万吨，环比-11.58% [35] - 2月不锈钢净出口量15.08万吨，环比+47.60%，同比+30.86%；1 - 2月累计净出口298.97万吨，同比-4.16% [38] 需求端 - 2026年1 - 2月，商品房累计销售面积9293.43万㎡，同比-13.50% [42] - 12月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为7/5.7/-9.6/-4.4%；2月燃料加工业累计同比+10% [45] - 12月电梯、自动扶梯及升降机产量13.3万台，环比+0.76%，同比-4.32%；2月汽车销量180.5万台，环比-23.08%，同比-15.20% [48] 库存 - 3月27日不锈钢社会总库存110.52万吨，环比+3.04%；3月20日期货仓单库存4.09万吨，环比-6902吨 [52] - 3月27日不锈钢200/300/400系社库分别为19.19/69.67/26.90万吨，其中300系库存环比+0.43%；不锈钢海漂量5.28万吨，环比-5.35%，卸货量8.22万吨，环比-21.20% [55] 成本端 - 2月镍矿进口量为122.39万湿吨，环比-11.58%，同比+6.61%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿77.0美元/湿吨，港口库存741.84万湿吨，环比-6.41% [59] - 3月24日山东7%-10%镍铁出厂价1110元/镍，环比+0元/镍，福建地区铁厂当前亏损97元/镍 [62] - 3月27日铬矿报价61元/干吨，环比+0元/干吨；高碳铬铁报价8700元/50基吨，环比+0元/50基吨；2月高碳铬铁产量85.16万吨，环比-3.49% [65] - 当前自产高镍铁产线毛利为-568元/吨，利润率达-3.77% [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中东地缘局势趋紧致市场避险情绪升温，有色金属板块震荡；3月国内不锈钢粗钢排产回升，市场到货量增加，供给压力显现；下游企业虽复工但采购以刚需补库为主，社会库存去化节奏偏缓；印尼镍铁生产成本上升，成本支撑增强；预计短期内不锈钢价格维持震荡运行，主力合约参考区间13800 - 14800元/吨 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场方面03月13日无锡不锈钢冷轧卷板均价14450元/吨，环比持平；山东7% - 10%镍铁出厂价1090元/镍，环比+0.46%；废不锈钢均价9800元/吨，环比+3.13%；不锈钢主力合约收盘价14190元/吨，环比-0.11% [11][18] - 供给方面03月国内冷轧不锈钢排产154.51万吨；02月粗钢产量271万吨，环比-82.64万吨，同比-13.84%；02月300系不锈钢粗钢产量预计131.94万吨，环比-28.99%；02月300系冷轧产量42.11万吨，环比-46.36% [11][29][32] - 需求方面2025年1 - 12月商品房累计销售面积88101.37万㎡，同比-8.70%；12月单月商品房销售面积9399.63万㎡，同比-16.57%；12月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为7/5.7/-9.6/-4.4%；12月燃料加工业累计同比+18.2% [11][42][45] - 库存方面03月13日不锈钢社会总库存108.61万吨，环比-0.79%；期货仓单库存5.12万吨，环比+7661吨；200/300/400系社库分别为18.35/70.71/25.19万吨，300系库存环比-1.28%；不锈钢海漂量6.38万吨，环比+19.58%，卸货量7.89万吨，环比+13.94% [11][52][55] - 成本方面03月13日山东7% - 10%镍铁出厂价1110元/镍，环比+20元/镍，福建地区铁厂当前亏损66元/镍 [11][62] 期现市场 - 03月13日无锡不锈钢冷轧卷板均价14450元/吨，环比+0.00%；山东7% - 10%镍铁出厂价1090元/镍，环比+0.46%；废不锈钢均价9800元/吨，环比+3.13%；不锈钢主力合约收盘价14190元/吨，环比-0.11% [18] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-140元；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约60元；盘面持仓16.2064万手，环比-6.78% [22] - 月差方面连1 - 连2价差报-185，连1 - 连3价差报-145 [25] 供给端 - 03月国内冷轧不锈钢排产154.51万吨；02月粗钢产量271万吨，环比-82.64万吨，同比-13.84% [29] - 02月300系不锈钢粗钢产量预计131.94万吨，环比-28.99%；02月300系冷轧产量42.11万吨，环比-46.36% [32] - 02月印尼不锈钢月度产量38万吨，环比-13.64%；12月我国自印尼不锈钢进口量12.14万吨，环比+39.16% [35] - 2025年12月不锈钢净出口量34.00万吨，环比+15.96%，同比+5.13%；1 - 12月累计净出口319.37万吨，累计同比+8.06% [38] 需求端 - 2025年1 - 12月商品房累计销售面积88101.37万㎡，同比-8.70%；12月单月商品房销售面积9399.63万㎡，同比-16.57% [42] - 12月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为7/5.7/-9.6/-4.4%；12月燃料加工业累计同比+18.2% [45] - 12月电梯、自动扶梯及升降机产量13.3万台，环比+0.76%，同比-4.32%；01月汽车销量180.50万台，环比-23.08%，同比-15.20% [48] 库存 - 03月13日不锈钢社会总库存108.61万吨，环比-0.79%；期货仓单库存5.12万吨，环比+7661吨 [52] - 03月13日不锈钢200/300/400系社库分别为18.35/70.71/25.19万吨，300系库存环比-1.28%；不锈钢海漂量6.38万吨，环比+19.58%，卸货量7.89万吨，环比+13.94% [55] 成本端 - 12月镍矿进口量199.28万湿吨，环比-40.27%，同比+31.13%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿74.0美元/湿吨，港口库存924.33万湿吨，环比-7.82% [59] - 03月13日山东7% - 10%镍铁出厂价1110元/镍，环比+20元/镍，福建地区铁厂当前亏损66元/镍 [62] - 03月13日铬矿报价61元/干吨，环比+0.5元/干吨；高碳铬铁报价8700元/50基吨，环比+100元/50基吨；02月高碳铬铁产量85.16万吨，环比-3.49% [65] - 当前自产高镍铁产线毛利为-353元/吨，利润率达-2.38% [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月受宏观情绪转向和资金避险离场等因素影响不锈钢价格波动加剧 节前恐慌抛售 低价抄底和宏观情绪企稳后价格反弹修复 节后钢厂资源到货致库存新高 下游需求启动慢 市场情绪谨慎 2月现货交易活跃度低 下游进入淡季采购意愿低 实际成交以贸易商间流转为主 但产业链成本支撑稳固 2月钢厂大幅减产为价格底部提供支撑 预计不锈钢价格维持震荡偏强运行 主力合约参考区间13500 - 15000元/吨 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 期现市场：03月06日无锡不锈钢冷轧卷板均价14400元/吨 环比-0.69%；山东7%-10%镍铁出厂价1085元/镍 环比+2.84%；废不锈钢均价9800元/吨 环比+2.67%；不锈钢主力合约周五下午收盘价14205元/吨 环比+0.00% [11] - 供给：02月国内冷轧不锈钢排产92.35万吨 01月粗钢产量353.64万吨 环比+27.59万吨 同比+23.59%；01月300系不锈钢粗钢产量预计185.81万吨 环比+6.35%；01月300系冷轧产量78.51万吨 环比+6.67% [11] - 需求：2025年1 - 12月国内商品房累计销售面积88101.37万㎡ 同比-8.70%；12月单月商品房销售面积9399.63万㎡ 同比-16.57%；12月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为7/5.7/-9.6/-4.4%；12月燃料加工业累计同比+18.2% [11] - 库存：03月06日不锈钢社会总库存109.48万吨 环比+20.71%；02月27日期货仓单库存5.21万吨 环比+13177吨；03月06日不锈钢200/300/400系社库分别为18.43/71.63/24.94万吨 其中300系库存环比+16.16%；不锈钢海漂量5.34万吨 环比-46.91% 卸货量6.93万吨 环比-23.10% [11] - 成本：03月06日山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍 环比+50元/镍 福建地区铁厂当前亏损15元/镍 [11] 期现市场 - 03月06日无锡不锈钢冷轧卷板均价14400元/吨 环比-0.69%；山东7%-10%镍铁出厂价1085元/镍 环比+2.84%；废不锈钢均价9800元/吨 环比+2.67%；不锈钢主力合约周五下午收盘价14205元/吨 环比-3.00% [16] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-155元（+240）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约-5元（+340）；盘面持仓17.3851万手 环比-45.54% [20] - 月差方面 连1 - 连2价差报-5(+25) 连1 - 连3价差报15(+20) [23] 供给端 - 02月国内冷轧不锈钢排产92.35万吨 01月粗钢产量353.64万吨 环比+27.59万吨 同比23.59% [27] - 01月300系不锈钢粗钢产量预计达185.81万吨 环比+6.35%；01月300系冷轧产量78.51万吨 环比+6.67% [30] - 01月印尼不锈钢月度产量44万吨 环比+4.76%；12月我国自印尼不锈钢进口量12.14万吨 环比+39.16% [33] - 12月不锈钢净出口量为34.00万吨 环比+15.96% 同比+5.13%；1 - 12月累计净出口319.37万吨 同比+8.06% [36] 需求端 - 2025年1 - 12月国内商品房累计销售面积88101.37万㎡ 同比-8.70%；12月单月商品房销售面积9399.63万㎡ 同比-16.57% [40] - 12月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为7/5.7/-9.6/-4.4%；12月燃料加工业累计同比+18.2% [43] - 12月电梯、自动扶梯及升降机产量13.3万台 环比+0.76% 同比-4.32%；12月汽车销量327.22万台 环比-4.57% 同比-6.20% [46] 库存 - 03月06日不锈钢社会总库存109.48万吨 环比+20.71%；02月27日期货仓单库存5.21万吨 环比+13177吨 [50] - 03月06日不锈钢200/300/400系社库分别为18.43/71.63/24.94万吨 其中300系库存环比+16.16%；不锈钢海漂量5.34万吨 环比-46.91% 卸货量6.93万吨 环比-23.10% [53] 成本端 - 12月镍矿进口量为199.28万湿吨 环比-40.27% 同比+31.13%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿67.0美元/湿吨 港口库存1002.74万湿吨 环比-18.38% [57] - 03月06日山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍 环比+50元/镍 福建地区铁厂当前亏损15元/镍 [60] - 03月05日铬矿报价60元/干吨 环比+2.5元/干吨；高碳铬铁报价8600元/50基吨 环比+50元/50基吨；02月高碳铬铁产量85.16万吨 环比-3.49% [63] - 当前自产高镍铁产线毛利为-132元/吨 利润率达-0.91% [66]

市场行情综述 - 2026年2月25日，不锈钢期货主力合约2604收盘价为14245元/吨，较上一交易日上涨160元/吨 [1] - 沪镍主力合约收盘价为142180元/吨，较上一交易日上涨4230元/吨 [1] - 不锈钢期货价格继续小幅上涨，主要受镍铁及期镍价格上涨带动，市场看多情绪升温，现货报价普遍上探 [1][2] 现货市场价格 - 国内主要市场304不锈钢现货价格上涨50-100元/吨，201不锈钢价格上涨50元/吨，430不锈钢价格保持稳定 [2] - 无锡市场与佛山市场表现一致：304不锈钢价格上涨50-100元/吨，201不锈钢价格上涨50元/吨，430不锈钢价格稳定 [4] 钢厂指导价格 - 太钢304/No.1（3.0-12mm）指导价为16650元/吨，上涨50元/吨 [3] - 东方特钢316L/No.1（4-8mm）指导价为26050元/吨，上涨300元/吨 [3] - 太钢304/2B（2.0mm）指导价稳定在17650元/吨，太钢430/2B（2.0mm）指导价稳定在10250元/吨 [3] 市场实际成交价格 - **无锡市场**：太钢304/2B 2.0mm成交价15050元/吨，上涨50元/吨；宏旺304/2B 2.0mm成交价14350元/吨，上涨100元/吨；青山与东方特钢304/No.1 6.0mm成交价分别为13800元/吨与13950元/吨，均上涨100元/吨；宏旺201/J2 2.0mm成交价7700元/吨，上涨50元/吨；太钢430/2B 2.0mm成交价7700元/吨，持平 [5] - **佛山市场**：福建甬金304/2B 2.0mm成交价14550元/吨，上涨100元/吨；德龙304/2B 2.0mm成交价14250元/吨，上涨100元/吨；青山304/No.1 6.0mm成交价13850元/吨，上涨500元/吨；宏旺201/J2 2.0mm成交价7700元/吨，上涨50元/吨；太钢430/2B 2.0mm成交价7700元/吨，持平 [5] 主要原材料价格 - 长江有色金属现货镍板价为145450元/吨，上涨2700元/吨 [6] - 四川地区高碳铬铁FeCr55C1000价格为8750元/50基吨，价格持平 [6] - 河南地区钼铁FeMo60价格为278000元/吨，上涨2000元/吨 [6] 期货市场走势与展望 - 25日夜盘不锈钢期货小幅高开，全天在分时均线上方震荡走强，K线收中阳线，站上短期均线系统 [8] - 市场形态稍显复杂，短期大概率呈现宽幅震荡走势 [8] - 预计下一个交易日主力合约2604将在14100元/吨至14400元/吨之间运行 [8] - 市场观点认为当前行情属于超跌反弹，在技术面上获得0.5黄金线的强支撑 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍价因印尼与菲律宾消息博弈呈宽幅震荡态势，不锈钢因二月检修减产频出，成本支撑重心上移[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据方面，沪镍主力收盘价为139,610，较T - 1变化250，较T - 5变化5,180，较T - 10变化 - 7,860等；不锈钢主力收盘价为13,970，较T - 1变化 - 70，较T - 5变化160等；还包含沪镍与不锈钢主力成交量、1进口镍、俄镍升贴水等多项数据[1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等受限制产品的项目[1] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费[2] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决，最终罚款可能低于估算[2] - Mysteel调研显示1月17日印尼KPPU对IMIP园区进行工作访问，1月19日报告表明园区港口仓储物流存在垄断行为，截止23日园区船舶运输未受影响，园区正与KPPU协商[3] - 印尼能源和矿产资源部开始批准2026年矿业工作计划和预算，除PT Vale Indonesia Tbk.的RKAB外，还公布了Antam的几项采矿RKAB[3] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹及美国取消限制，CGN矿预计2026年4 - 5月重启，与PRONICO镍铁厂重启时间一致[3] - 能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间；Eramet合资企业PT WBN收到初步通知，可提交反映年度生产和销售量为1200万吨的RKAB（2025年最初批准为3200万吨，7月修订为4200万吨）[4] - 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍[5] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节假期，镍和不锈钢价格预计以震荡走势为主，建议区间操作；镍矿供给干扰持续发酵对成本端有一定支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026年2月11日沪镍主力合约2603开于133350元/吨，收于139360元/吨，较前一交易日收盘变化4.02%，当日成交量为518625（+237189）手，持仓量为76440（-3802）手 [1] - 期货方面，2月11日沪镍主力合约强势单边上涨，一度突破140000关键压力位；印尼2026年镍矿RKAB开采配额仅2.6 - 2.7亿吨，较2025年大幅缩减约30%，扭转市场对2026年“持续过剩”预期，引发供应紧缩定价；镍矿市场近日涨势延续，推动镍价上涨 [1] - 镍矿方面，印尼能矿部发布26年镍矿RKAB配额缩减，某大型矿山配额缩减超7成，镍矿升水继续拉涨，带动镍铁报价拉涨；成本端，印尼镍矿审批配额大幅缩减，供应紧张，部分大k岛印尼镍矿升水拉涨至32 - 35美元湿吨，镍铁底部价位支撑有力；供应端，原料紧缺，印尼部分项目一月镍铁产量大幅降产，预计二月仍有降量；需求端，镍铁价格超出钢厂接受预期，节前钢厂加大减产力度，谨慎采购原料 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格146700元/吨，较上一交易日上涨3900元/吨；现货交投冷淡，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量为52027（-12）吨，LME镍库存为285750（0）吨 [2] 策略 - 临近春节假期，预计价格以震荡走势为主，建议区间操作；若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关操作 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年2月11日，不锈钢主力合约2604开于13735元/吨，收于14145元/吨，当日成交量为112583（+50518）手，持仓量为100625（-4171）手 [3] - 期货方面，2月11日不锈钢主力合约震荡偏强、跟随沪镍反弹，整体表现弱于沪镍，属于成本驱动下的被动跟涨；临近春节，下游加工企业基本停工，现货成交清淡，不锈钢社会库存进入季节性累库阶段，基本面偏弱 [3][4] - 现货方面，现货贸易基本暂停，市场报价持稳；无锡市场不锈钢价格为14100（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14050（+0）元/吨，304/2B升贴水为160至360元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.00元/镍点至1043.0元/镍点 [4] 策略 - 临近春节假期，预计价格以震荡走势为主，建议区间操作；若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关操作 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月14日印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长预计全年镍矿石产量目标约2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观，不锈钢量价齐升；原料镍铁报价上调，但钢厂询盘冷清；供应受原料限制，主流钢厂排产放缓、交付周期延长，市场到货偏紧；需求上价格上涨刺激部分贸易商囤货，但终端对高价接受度有限；短期市场预计维持偏强走势，价格呈高位震荡格局，主力合约参考区间13900 - 14650元/吨 [11][15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：1月17日无锡不锈钢冷轧卷板均价14350元/吨，环比+3.99%；山东7% - 10%镍铁出厂价1015元/镍，环比+6.28%；废不锈钢均价9450元/吨，环比+2.73%；不锈钢主力合约周五下午收盘价14275元/吨，环比+2.99% [12] - 供给：1月国内冷轧不锈钢排产145.86万吨；12月粗钢产量282.84万吨，环比-22.02万吨，1 - 12月累计同比6.48%；12月300系不锈钢粗钢产量预计140.43万吨，环比-0.14%；12月300系冷轧产量73.6万吨，环比+6.96% [12] - 需求：2025年1 - 11月国内商品房累计销售面积78701.74万㎡，同比-7.80%；11月单月商品房销售面积6719.74万㎡，同比-17.93%；11月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为4/5.6/-23.4/5.5%；11月燃料加工业累计同比+23.6% [12] - 库存：上周不锈钢社会总库存92.72万吨，环比-2.22%；期货仓单上周库存4.61万吨，环比-14483吨；上周不锈钢200/300/400系社库分别为13.33/60.24/19.14万吨，300系库存环比-1.00%；上周不锈钢海漂量3.28万吨，环比+7.61%，卸货量10.32万吨，环比+13.46% [12] - 成本：上周山东7% - 10%镍铁出厂价1020元/镍，环比+60元/镍，福建地区铁厂当前盈利49元/镍 [12] 期现市场 - 价格：1月17日无锡不锈钢冷轧卷板均价14350元/吨，环比+3.99%；山东7% - 10%镍铁出厂价1015元/镍，环比+6.28%；废不锈钢均价9450元/吨，环比+2.73%；不锈钢主力合约周五下午收盘价14275元/吨，环比+2.99% [20] - 升水与持仓：佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-325元（-24）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约-125元（+6）；盘面持仓26.1387万手，环比+15.20% [23] - 月差：连1 - 连2价差报5（+90），连1 - 连3价差报-10（+130） [26] 供给端 - 国内产量：1月国内冷轧不锈钢排产145.86万吨；12月粗钢产量282.84万吨，环比-22.02万吨，1 - 12月累计同比6.48%；12月300系不锈钢粗钢产量预计140.43万吨，环比-0.14%；12月300系冷轧产量73.6万吨，环比+6.96% [31][34] - 印尼产量与进口：12月印尼不锈钢月度产量42万吨，环比-2.33%；11月我国自印尼不锈钢进口量8.73万吨，环比-15.56% [37] - 净出口：11月不锈钢净出口量29.32万吨，环比+25.31%，同比-5.14%；1 - 11月累计净出口317.19万吨，较去年同期净出口+12.64% [40] 需求端 - 房产：2025年1 - 11月国内商品房累计销售面积78701.74万㎡，同比-7.80%；11月单月商品房销售面积6719.74万㎡，同比-17.93% [45] - 家电：11月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为4/5.6/-23.4/5.5% [48] - 燃料加工：11月燃料加工业累计同比+23.6% [48] - 电梯与汽车：11月电梯、自动扶梯及升降机产量13.2万台，环比+16.81%，同比+3.12%；11月汽车销量342.90万台，环比+3.22%，同比+3.40% [51] 库存 - 总库存：上周不锈钢社会总库存88.35万吨，环比-2.13%，预计本周库存小幅去库，预估值为86万吨；期货仓单上周库存4.61万吨，环比-14483吨 [56] - 分型号与到港量：上周不锈钢200/300/400系社库分别为13.33/60.24/19.14万吨，300系库存环比-1.00%；上周不锈钢海漂量3.28万吨，环比+7.61%，卸货量10.32万吨，环比+13.46% [59] 成本端 - 镍矿：11月镍矿进口量333.95万湿吨，环比-28.67%，同比+3.66%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿54.0美元/湿吨，港口库存1332.03万湿吨，环比-3.23% [64] - 镍铁：上周山东7% - 10%镍铁出厂价1020元/镍，环比+60元/镍，福建地区铁厂当前盈利49元/镍 [67] - 铬铁：上周铬矿报价55元/干吨，环比+1.5元/干吨；高碳铬铁报价8400元/50基吨，环比+200元/50基吨；12月高碳铬铁产量88.72万吨，环比0.66% [70] - 冷轧不锈钢：当前自产高镍铁产线毛利为797元/吨，利润率达5.88% [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月底受印尼2026年RKAB计划设定约2.5亿吨镍矿配额消息推动，镍价带动不锈钢价格持续走强；供应方面，钢厂到货有限，贸易商补库需求有所提升，带动库存进一步下降；成本端，在印尼政策预期支撑下，镍铁价格表现坚挺，现货成交价回升至920 - 930元/镍；不过，现货市场呈现“贸易活跃、终端偏淡”的分化格局，受季节性订单不足、资金回流压力等因素影响，终端用户对价格波动反应平淡；短期来看，政策预期好转推动原料价格上涨及库存去化加速，为当前行情提供了基本面支撑；若后续镍矿供应配额明确收紧，价格可能进一步上行；操作上建议可考虑逢低布局多单，同时密切关注政策实际落地情况 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 12月31日无锡不锈钢冷轧卷板均价报13150元/吨，环比+1.54%；山东7%-10%镍铁出厂价为915元/镍，环比+2.81%；废不锈钢均价报8800元/吨，环比+0.00%；不锈钢主力合约周五下午收盘价13090元/吨，环比+1.43% [11][16] - 12月国内冷轧不锈钢排产144.59万吨；11月粗钢产量为304.86万吨，环比-1.59万吨，1-11月累计同比6.48%；11月300系不锈钢粗钢产量预计达140.62万吨，环比-3.00%；12月300系冷轧产量68.81万吨，环比-1.76% [11][26][29] - 2025年1-11月，国内商品房累计销售面积78701.74万㎡，同比-7.80%；11月单月，商品房销售面积为6719.74万㎡，同比-17.93%；11月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为4/5.6/-23.4/5.5%；11月燃料加工业累计同比+23.6% [11][39][42] - 上周不锈钢社会总库存为100.51万吨，环比-3.55%；期货仓单上周库存4.79万吨，环比-17036吨；上周不锈钢200/300/400系社库分别为15.33/63.17/22.02万吨，其中300系库存环比-1.98%；上周不锈钢海漂量4.29万吨，环比-16.63%，卸货量10.23万吨，环比+34.85% [11][49][52] - 上周山东7%-10%镍铁出厂价925元/镍，环比+20元/镍，福建地区铁厂当前亏损47元/镍 [11][59] 期现市场 - 12月31日无锡不锈钢冷轧卷板均价报13150元/吨，环比+1.54%；山东7%-10%镍铁出厂价为915元/镍，环比+2.81%；废不锈钢均价报8800元/吨，环比+0.00%；不锈钢主力合约周五下午收盘价13090元/吨，环比+1.43% [16] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-290元（-79）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约-140元（-129）；盘面持仓19.1862万手，环比+2.68% [19] - 月差方面，连1 - 连2价差报-90（-60），连1 - 连3价差报-155（-65） [22] 供给端 - 12月国内冷轧不锈钢排产144.59万吨；11月粗钢产量为304.86万吨，环比-1.59万吨，1-11月累计同比6.48% [26] - 11月300系不锈钢粗钢产量预计达140.62万吨，环比-3.00%；11月300系冷轧产量68.81万吨，环比-1.76% [29] - 11月印尼不锈钢月度产量43万吨，环比-2.27%；我国自印尼不锈钢进口量11月达8.73万吨，环比-15.56% [32] - 11月不锈钢净出口量为29.32万吨，环比+25.31%，同比-5.14%；1-11月累计净出口317.19万吨，较去年同期净出口+12.64% [35] 需求端 - 2025年1-11月，国内商品房累计销售面积78701.74万㎡，同比-7.80%；11月单月，商品房销售面积为6719.74万㎡，同比-17.93% [39] - 11月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为4/5.6/-23.4/5.5%；11月燃料加工业累计同比+23.6% [42] - 11月电梯、自动扶梯及升降机产量13.2万台，环比+16.81%，同比+3.12%；11月汽车销量342.90万台，环比+3.22%，同比+3.40% [45] 库存 - 上周不锈钢社会总库存为100.51万吨，环比-3.55%；期货仓单上周库存4.79万吨，环比-17036吨 [49] - 上周不锈钢200/300/400系社库分别为15.33/63.17/22.02万吨，其中300系库存环比-1.98%；上周不锈钢海漂量4.29万吨，环比-16.63%，卸货量10.23万吨，环比+34.85% [52] 成本端 - 11月镍矿进口量为333.95万湿吨，环比-28.67%，同比+3.66%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿54.0美元/湿吨，港口库存1376.47万湿吨，环比-4.35% [56] - 上周山东7%-10%镍铁出厂价925元/镍，环比+20元/镍，福建地区铁厂当前亏损47元/镍 [59] - 上周铬矿报价52.5元/干吨，环比+0元/干吨；高碳铬铁报价8100元/50基吨，环比+0元/50基吨；11月高碳铬铁产量88.14万吨，环比6.84% [62] - 当前自产高镍铁产线毛利为-165元/吨，利润率达-1.24% [65]

行业整体表现 - 截至2025年11月，津巴布韦矿产出口总额同比增长10% [1] - 行业积极势头预计在坚挺的大宗商品价格支撑下将持续到2026年 [1] 主要商品出口详情 - 铂族金属锍出口收入飙升至13亿美元，较2024年同期的8.756亿美元大幅增长 [1] - 铂族金属锍出口量为35,818吨 [1] - 锂辉石出口收入占总出口收入的15.75% [1] - 高碳铬铁销售额达到3.331亿美元，销量同比增长11%，价值增长6% [1] - 焦炭销量增长7%，创收1.629亿美元 [1] 公司管理层观点 - 津矿产营销公司管理层对公司实现2025年业绩目标有信心 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前不锈钢市场步入传统淡季，成交氛围整体清淡，原料端镍铁成交价格小幅上涨，市场挺价情绪有所升温，年底供应端收缩效果逐步显现，12月钢厂检修减产力度加大，叠加年末行业惯常的产能控制，供应压力有望继续缓解，宏观层面美联储降息25个基点，符合“鹰派降息”预期，整体来看不锈钢市场目前处于紧平衡格局，价格呈现宽幅震荡态势，短期缺乏明确方向指引，建议以观望为主[11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场方面，12月12日无锡不锈钢冷轧卷板均价报12800元/吨，环比+0.79%，山东7%-10%镍铁出厂价为890元/镍，环比+0.00%，废不锈钢均价报8700元/吨，环比+1.18%，不锈钢主力合约周五下午收盘价12565元/吨，环比+0.52% [11][18] - 供给方面，12月国内冷轧不锈钢排产144.59万吨，11月粗钢产量为304.86万吨，环比-1.59万吨，1-11月累计同比6.48%，11月300系不锈钢粗钢产量预计达140.62万吨，环比-3.00%，12月300系冷轧产量68.81万吨，环比-1.76% [11][28][31] - 需求方面，2024年1-10月国内商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%，10月单月商品房销售面积为6147.21万㎡，同比-19.60%，10月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-3/-6/-13.5/-2%，10月燃料加工业累计同比+21.2% [11][41][44] - 库存方面，上周不锈钢社会总库存为106.36万吨，环比-1.55%，期货仓单上周库存6.06万吨，环比-11490吨，上周不锈钢200/300/400系社库分别为17.68/66.26/22.41万吨，其中300系库存环比-0.26%，上周不锈钢海漂量6.14万吨，环比-1.64%，卸货量6.86万吨，环比-27.69% [11][51][54] - 成本方面，上周山东7%-10%镍铁出厂价895元/镍，环比+10元/镍，福建地区铁厂当前亏损101元/镍 [11][61] - 交易策略建议单边和套利均为观望 [13] 期现市场 - 12月12日无锡不锈钢冷轧卷板均价报12800元/吨，环比+0.79%，山东7%-10%镍铁出厂价为890元/镍，环比+0.00%，废不锈钢均价报8700元/吨，环比+1.18%，不锈钢主力合约周五下午收盘价12565元/吨，环比+0.52% [18] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-65元（+44），无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约35元（+34），盘面持仓20.2432万手，环比-0.12% [21] - 月差方面，连1-连2价差报-120(-30)，连1-连3价差报-185(-35) [24] 供给端 - 12月国内冷轧不锈钢排产144.59万吨，11月粗钢产量为304.86万吨，环比-1.59万吨，1-11月累计同比6.48% [28] - 11月300系不锈钢粗钢产量预计达140.62万吨，环比-3.00%，11月300系冷轧产量68.81万吨，环比-1.76% [31] - 10月印尼不锈钢月度产量43万吨，环比-2.27%，我国自印尼不锈钢进口量10月达10.33万吨，环比+7.92% [34] - 10月不锈钢净出口量为23.40万吨，环比-21.54%，同比-9.71%，1-10月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口+65.78% [37] 需求端 - 2024年1-10月国内商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%，10月单月商品房销售面积为6147.21万㎡，同比-19.60% [41] - 10月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-3/-6/-13.5/-2%，10月燃料加工业累计同比+21.2% [44] - 10月电梯、自动扶梯及升降机产量11.3万台，环比-16.30%，同比+0.00%，10月汽车销量332.21万台，环比+2.97%，同比+8.82% [47] 库存 - 上周不锈钢社会总库存为106.36万吨，环比-1.55%，期货仓单上周库存6.06万吨，环比-11490吨 [51] - 上周不锈钢200/300/400系社库分别为17.68/66.26/22.41万吨，其中300系库存环比-0.26%，上周不锈钢海漂量6.14万吨，环比-1.64%，卸货量6.86万吨，环比-27.69% [54] 成本端 - 10月镍矿进口量为468.28万湿吨，环比-23.50%，同比+11.81%，目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿54.0美元/湿吨，港口库存1455.87万湿吨，环比-0.94% [58] - 上周山东7%-10%镍铁出厂价895元/镍，环比+10元/镍，福建地区铁厂当前亏损101元/镍 [61] - 上周铬矿报价51.25元/干吨，环比+0.25元/干吨，高碳铬铁报价8000元/50基吨，环比+0元/50基吨，11月高碳铬铁产量88.14万吨，环比6.84% [64] - 当前自产高镍铁产线毛利为-511/吨，利润率达-3.84% [67]