科特迪瓦矿业投资环境与成就 - 科特迪瓦在南非矿业投资论坛期间召开专场矿业投资推介会，向百余位国际投资者展示其矿业十年发展成就与改革进展 [1] - 过去十年科特迪瓦矿业累计吸引投资超2万亿西非法郎 [1] - 科特迪瓦连续三年被弗雷泽研究所评为西非第一、非洲前十大最具吸引力矿业投资目的地 [1] 科特迪瓦矿业现状与资源禀赋 - 科特迪瓦全国运营19座矿山，涵盖金、锰、铝土矿、镍等矿种 [1] - 科特迪瓦已发现锂、钴、铜、钻石等多种战略资源 [1] - 科特迪瓦重点推介其政治稳定、安全指数优越、基础设施完善及地质潜力突出等优势 [1] 科特迪瓦矿业改革与政策方向 - 科特迪瓦正推进矿业法典修订、矿籍管理现代化等制度改革，持续优化投资环境 [1] - 科特迪瓦正推进加入“采掘业透明度倡议”及“金伯利进程” [1] - 科特迪瓦代表团表示，该国已成为稳定、透明、具有竞争力的矿业投资目的地，诚邀国际伙伴共建可持续合作与共赢发展 [1]

广西“十五五”找矿战略规划与资金投入 - 广西今年将统筹安排自治区财政资金2.6亿元开展找矿工作，找矿投入较2025年翻了一番 [1] - “十五五”期间将持续加大找矿投入力度，并积极争取中央找矿项目落地广西 [1] 2025年找矿工作重点部署 - 重点部署南丹关键金属高质量发展综合试验区整装勘查 [1] - 重点区域关键金属矿产勘查，以及铝、锰、锆等战略性矿产勘查 [1] - 开展基础地质调查和战略性矿产潜力调查 [1] - 预期圈定找矿靶区8~10处，新增锰、铝、锡、锑等一批矿产资源量 [1] “十五五”期间找矿战略与目标 - 印发实施了《广西新一轮找矿突破战略行动“十五五”实施方案（有色金属、关键金属）》 [1] - 聚焦保障国家能源资源安全和广西有色金属关键金属产业高质量发展 [1] - 部署1∶50000区域地质调查和重要成矿带1∶50000矿产地质调查，以提升基础地质调查覆盖率 [1] - 圈定一批找矿靶区，重点围绕锡、锑、铟、镓等9种关键金属矿种和铝、锰、锌等广西优势矿种部署勘查项目 [1] - 目标新增一批重要矿产资源量 [1]

行业排名与评估标准 - 《青年非洲》公布了2026年非洲矿产国家投资吸引力排名 [1] - 排名主要根据五项标准评估：13种主要矿产的储量、关键金属在研项目数量、国家营商环境和风险、法律框架与治理、能源和交通基础设施水平 [1] 刚果（金）的资源禀赋与生产表现 - 刚果（金）拥有全球最优质的铜、钴、锂、锰、黄金和钻石储量资源 [1] - 自2020年起，刚果（金）铜产量几乎翻倍 [1] - 产量增长主要得益于中国企业运营良好，且铜品位高（约3%），开采成本相较其他国家更低 [1] 刚果（金）的排名变化与制约因素 - 刚果（金）在2026年投资吸引力排名中位列第11名 [1] - 其排名从去年的第5名下滑至第11名 [1] - 排名下滑归因于治理不善、商业环境恶化、腐败、冲突和能源短缺等问题 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [8] 报告核心观点 - 报告总结了South32公司2025年第四季度（对应其2026财年第二季度）主要产品的生产经营情况，大部分业务的产量指引维持不变，部分业务因运营调整或项目进展而存在变化预期 [2][3][4][5][6][7][9][10][11][13][14][15][16][17][18][20][21][22] 生产经营情况总结 铝业务 - **Worsley氧化铝**：2025Q4产量为95.9万吨，同比减少10%，环比增加3%；销量为98.5万吨，同比增加2%，环比增加12% [2] - **巴西氧化铝**：2025Q4产量为35.5万吨，同比增加2%，环比持平；销量为38.7万吨，同比增加6%，环比增加17% [4] - **巴西电解铝**：2025Q4产量为3.7万吨，同比增加9%，环比持平；销量为4.5万吨，同比增加25%，环比增加55% [6] - **Hillside电解铝**：2025Q4产量为18.1万吨，同比减少1%，环比持平；销量为18.7万吨，同比减少3%，环比增加11% [7] - **Mozal电解铝**：2025Q4产量为9.0万吨，同比持平，环比减少3%；销量为6.2万吨，同比减少30%，环比减少38% [9] 铜业务 - **Sierra Gorda铜矿**：2025Q4应付铜当量产量2.21万吨，同比减少11%，环比减少11%；铜产量1.80万吨，同比减少6%，环比减少2%；销量1.93万吨，同比减少4%，环比增加12% [10] 锌铅银业务 - **Cannington锌矿**：2025Q4应付锌当量产量为5.45万吨，同比减少29%，环比增加13% [11] - 白银产量为242.0万盎司（75.27吨），同比减少35%，环比增加17% [11] - 铅产量为2.1万吨，同比减少31%，环比减少1% [11] - 锌产量为1.04万吨，同比减少4%，环比增加25% [11] 镍业务 - **Cerro Matoso镍矿**：2025Q4镍产量为0.56万吨，同比减少43%，环比减少40%；销量为0.50万吨，同比减少44%，环比减少51% [14] 锰业务 - **澳大利亚锰矿**：2025Q4生产锰80.6万湿吨，同比增加26%，环比减少6%；销售锰86.5万湿吨，环比减少8% [15] - **南非锰矿**：2025Q4产量为50.6万湿吨，同比增加4%，环比减少8%；销量为54.6万湿吨，同比增加10%，环比持平 [17] 产量指导目标 - **Worsley氧化铝**：2026财年产量指导目标维持375万吨不变 [3] - **巴西氧化铝**：2026财年产量指导目标维持136万吨不变 [5] - **巴西电解铝**：当前正根据修订的产能提升计划调整产量指引，修订后的指引将于2025H2半年度报告中公布 [6] - **Hillside电解铝**：2026财年产量指导目标维持72万吨不变 [7] - **Mozal电解铝**：截至2026年3月的2026财年产量指引维持24万吨不变 [9] - **Sierra Gorda铜矿**：若副产品强劲增长趋势延续，该项目有望突破当前2026财年8.57万吨的应付铜当量产量目标 [10] - **Cannington锌矿**：2026财年应付锌当量产量指导目标维持20.06万吨不变 [13] - **澳大利亚锰矿**：2026财年产量指引维持在320万吨不变，但可能受雨季影响 [16] 在开发项目更新 - **Hermosa项目**：2026财年上半年投入3.38亿美元增长性资本支出，推进Taylor锌铅银项目建设，并完成了Clark锰矿床的勘探斜坡道工程 [18] - **Ambler金属项目**：已获得道路通行权许可，合资企业批准了约3500万美元的2026财年工作计划预算 [20] - **勘探活动**：2026财年上半年，为绿地勘探机会投入1500万美元；在现有运营及开发项目的勘探计划中投入3000万美元（其中2000万美元资本化） [21] 运营亮点与计划 - **巴西电解铝**：尽管产量同比增长，但受生产线意外停产及外部能源中断影响，2025Q4产量未达计划目标，运营方正采取措施提升稳定性 [6] - **Sierra Gorda铜矿**：第四条磨矿线项目可行性研究即将完成，该项目有望使工厂处理能力提升约20%至约5800万吨/年 [10] - **Mozal电解铝**：公司暂停电解槽衬里更换工作，计划于2026年3月启动电解厂维护保养程序 [9] - **澳大利亚锰矿**：新码头设施投产后运输能力全面提升，实现了库存按计划削减 [15]

文章核心观点 - 中国发布第三份对拉丁美洲和加勒比政策文件，强调加强矿产资源绿色开发利用，关键矿产合作是双方经济合作的重要支柱，在共建“一带一路”框架下正迎来关键机遇 [1] 拉美关键矿产状况 - **储量丰富**：拉美是全球关键矿产富集区，智利是“铜锂双强国”，其铜储量占全球重要份额，锂资源集中在盐湖区域；阿根廷、玻利维亚与智利组成的“南美锂三角”掌控全球53%的原生锂资源总量；秘鲁拥有1.2亿吨铜矿、2900吨金矿等优质储量；巴西镍、锰、铝土矿资源丰富 [2] - **需求增长强劲**：全球光伏、储能、电动交通等绿色产业发展推动锂、铜等矿产需求飙升，2024年全球锂需求较十年前激增近8倍，电池领域占比达89%，预计未来5年维持21%的高复合年增长率 [2] - **供应提升空间大**：一方面“锂三角”锂卤水资源仍有大量未利用储量，产量有望随技术成熟和投资环境优化而提升；另一方面全球精炼矿产供应集中度高，拉美国家可通过完善加工体系和拓展出口渠道提升供应链地位 [2] - **出口依赖主要经济体**：中拉合作深化使中国在拉美矿产贸易中占比稳步提升，例如2024年中秘双边贸易额达410亿美元，同比增长12%，秘鲁矿产品出口快速增长显著受益于对华贸易 [3] 中国矿企投资潜力 - **合作历史悠久**：中国与拉美矿业合作始于1992年北京首钢集团收购秘鲁马尔科纳铁矿，三十多年来中国矿业企业已深度融入拉美市场 [4] - **战略支撑有力**：截至2026年1月，已有22个拉美国家签署共建“一带一路”合作文件，双方在政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通等领域的合作持续深化 [4] - **技术优势明显**：中国在稀土开采、分离提纯、深加工等领域拥有技术优势和完整产业链体系，在太阳能、储能供电方案、低排放开采技术等绿色矿业技术方面能支持拉美矿业绿色转型 [4] - **产业链协同升级**：中国在锂电池正极材料、铜箔等矿产深加工领域的产能和技术优势，可与拉美丰富的锂、铜资源形成互补，推动合作从“原材料贸易”向“全产业链协同”升级 [4] 中拉矿业合作挑战 - **面临外部压力**：拉美地区长期被美国视为“后花园”，中国企业面临干扰，美国通过推动区域贸易协定、实施投资限制等手段影响拉美国家对外合作决策，给项目审批和运营带来不确定性，同时西方媒体常曲解中拉合作为“新殖民主义”或“环境破坏者” [5] - **存在合规问题**：拉美国家矿产资源相关法律法规繁杂且不断更新，环保标准、劳动保障、社区补偿等方面要求严格且执法力度存在差异，企业若对当地法律政策了解不充分容易引发法律纠纷 [5] - **环保要求提高**：拉美地区生态环境脆弱，矿产开采易对水资源、土壤、生物多样性造成影响，当地环保组织和居民环保要求日益提高，部分中资企业曾因环保措施不到位遭遇社区抵制，影响项目推进甚至威胁财产和人员安全 [6] 合作行稳致远方向 - **利用多边合作平台**：充分利用中拉合作论坛等平台，加强与拉美各国政府、企业沟通，通过常态化矿业合作对话机制及时了解当地政策调整动态 [7] - **升级合作模式**：从“单一项目投资”向“全产业链共建”升级，与当地企业开展合资合作，共同参与矿产勘探、开采、加工、销售等环节，实现优势互补，并创新投融资模式，拓宽多元化融资渠道，利用人民币信贷额度推动项目与金融机构精准对接 [7] - **贯穿绿色发展理念**：在遵守对象国法律基础上，加强与当地环保组织、原住民社区的沟通协商，建立社区参与机制，保障原住民合法权益，推动矿业项目与社区发展深度融合，并开展“矿电联动”等绿色合作模式，利用中国在光伏、风电等领域的技术优势为矿业项目提供清洁电力解决方案 [7] - **促进民心相通**：积极深入社区，推动中拉在矿业领域的传播与交流，避免仅与政府高层对接导致的“上层热、底层冷”困境 [8]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，净亏损区间为8000万元至1.2亿元 [1] 2025年上半年业绩亏损原因 - 公司积极推动多元化转型及产线升级改造，导致产生停工损失 [1] - 碳酸锂市场价格走低，导致原材料供应出现阶段性减少 [1] - 综合影响下，公司上半年产能利用率偏低，部分产品单位成本较高，综合毛利率下降，导致上半年出现大额亏损 [1] 2025年下半年经营改善与扭亏为盈原因 - 公司实现了新一代回收料分离提纯新技术的规模化应用，该技术以电池废料、含镍钴锂回收料为主要原料，能以更优的生产成本和更高的回收效率产出产品 [2] - 2025年下半年，公司持续提升回收料类原料的占比并推动新技术的应用，高镍二元前驱体和硫酸钴等产品持续放量 [2] - 前驱体产品全年实现出货量约1.12万吨，镍、钴、锰、锂盐类产品(含加工)全年实现出货量约4.17万吨，同比均实现增长 [2] - 自第三季度起，金属价格特别是金属钴价格持续上涨，公司产品销售价格同步上涨，产品毛利率显著提升 [2] - 存货跌价准备余额同比大幅减少，叠加技术出口合作项目的收入确认等因素，共同推动公司经营持续改善，并在2025年下半年实现扭亏为盈 [2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润亏损8000万元至1.2亿元 [1] - 公司上年同期（2024年度）净利润为亏损4.27亿元 [1] - 公司经营状况持续改善，亏损额同比大幅收窄 [1] 经营改善驱动因素 - 2025年下半年公司持续提升回收料类原料的占比并推动新技术应用 [1] - 高镍二元前驱体和硫酸钴等产品持续放量 [1] - 自2025年第三季度起，金属价格特别是金属钴价格持续上涨，带动公司产品销售价格同步上涨，产品毛利率显著提升 [1] - 公司存货跌价准备余额同比大幅减少 [1] - 技术出口合作项目的收入确认对业绩产生积极影响 [1] 产品出货情况 - 2025年全年，公司前驱体产品实现出货量约1.12万吨 [1] - 2025年全年，公司镍、钴、锰、锂盐类产品（含加工）实现出货量约4.17万吨 [1] - 上述产品出货量同比均实现了增长 [1]

核心财务表现 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为-12,000万元到-8,000万元，预计扣非后净利润为-11,700万元到-7,800万元，全年仍将出现亏损[1] - 尽管2025年全年亏损，但亏损幅度较上年同期大幅收窄[1] - 公司经营在2025年下半年实现扭亏为盈，带动全年亏损收窄[1] 亏损原因分析 - 2025年上半年，公司因推动多元化转型及产线升级改造产生停工损失[1] - 2025年上半年碳酸锂市场价格走低导致原材料供应阶段性减少[1] - 综合因素导致公司上半年产能利用率偏低、部分产品单位成本较高，综合毛利率下降，出现大额亏损[1] 业绩改善驱动因素 - 2025年公司实现了新一代回收料分离提纯新技术的规模化应用，该技术以电池废料、含镍钴锂回收料为主要原料，能以更优的生产成本和更高的回收效率产出产品[1] - 2025年下半年公司持续提升回收料类原料的占比和推动新技术的应用，高镍二元前驱体和硫酸钴等产品持续放量[1] - 前驱体产品全年实现出货量约1.12万吨，镍、钴、锰、锂盐类产品（含加工）全年实现出货量约4.17万吨，同比均实现增长[1] - 自2025年第三季度起，金属价格特别是金属钴价格持续上涨，公司产品销售价格同步上涨，产品毛利率显著提升[1] - 存货跌价准备余额同比大幅减少以及技术出口合作项目的收入确认等因素，共同推动公司经营持续改善[1]

公司业务与行业定位 - 公司是深海采矿行业的重要参与者 专注于开采锰、钴、镍和铜等对美国供应链安全至关重要的金属 [1][5] - 公司已将其商业开采区域显著扩大至65,000平方公里 极大地增强了其资源基础 [1] 财务估值与市场表现 - 公司项目的税后净现值合计为236亿美元 与其约39.2亿美元的市值形成巨大反差 [3][5] - 公司当前市值约为39.2亿美元 今日交易量为1,913万股 显示出强劲的投资兴趣 [4] - 股票今日交易区间在8.51美元至9.67美元之间 52周高点为11.35美元 低点为1.42美元 [3] 分析师观点与股价目标 - 一位分析师于2026年1月23日为TMC设定了11.75美元的目标价 当时股价为9.36美元 意味着潜在上涨空间约25.6% [2][5] - 当前股价为9.50美元 较近期交易数据中提及的价位上涨了14.12% 变动额为1.18美元 [2]

地缘政治与投资框架 - 刚果民主共和国已向美国提交一份国有资产短名单供美国投资者在矿产伙伴关系框架下考虑 该清单包括锰、铜钴、黄金和锂项目 [1] - 清单已于上周递交给美方官员 这标志着美国在将与刚果达成的和平与投资协议转化为对刚果关键矿产供应链影响力方面取得的最实质性进展 [1] 美国战略与项目进展 - 自美国总统特朗普促成刚果与卢旺达之间缓解东部矿产富集区紧张局势的协议以来 美国各机构已加快获取战略金属的步伐 [1] - 美国国际发展金融公司已与刚果国有矿业公司Gecamines签署矿产营销合作协议 [1] - 美国国际发展金融公司支持耗资5.53亿美元的Lobito Corridor升级项目 [1]