股价波动与市场预期 - 联电股价在2025年1月经历剧烈波动，自第二周起快速走强，于1月28日一度攀升至79.7元新台币的近二十年高点，市值直逼1兆元[2] - 但在公司举办法说会后，股价随后两天暴跌超过17%，市值蒸发近1700亿元新台币[2] - 股价转折的主因是市场对联电涨价的预期落空，公司管理层在法说会上对涨价给出了保守回应[3][4] 涨价预期落空的原因 - 联电共同总经理王石表示，定价策略需基于提供的价值和客户竞争力，维持一致性，暗示今年不会涨价[4] - 外资机构如摩根士丹利和高盛因此看坏股价，摩根士丹利报告指出对联电难以涨价感到失望，并提到公司虽提高部分客户价格，但也需向部分客户提供折扣[4] - 公司不敢轻易涨价的主要原因是其重点的消费性电子产品市场终端需求不振[4] - 根据Counterpoint报告，2026年全球智能手机市场需求预计将衰退7%；Yole Group研究指出，2026年笔记型电脑需求将衰退10%至12%[4] - 消费性产品需求疲软压缩了成熟制程半导体需求，使得晶圆代工业者难以对客户涨价，导致平均销售单价难以提升[5] 面临的竞争压力 - 中国晶圆代工厂的竞争对联电的议价权构成压力[5] - 产业顾问指出，部分欧美终端客户对供应链“去中化”的要求已悄悄松动，这为IC设计业者提供了以低价赴中国晶圆厂投片的空间，削弱了联电等台湾晶圆厂的议价权[6] 潜在成长动能的变数与进展 - 市场此前推动股价上涨的几项利多题材存在变数，包括与英特尔的技术合作、硅光子应用布局以及承接台积电成熟制程减产的外溢效应[6] - 与英特尔在12纳米制程平台的合作，最快也要到2027年才能小量试产[8] - 联电新加坡厂的硅光子应用布局，预计2027年才会提供客户设计工具，距离投产尚远，难以在2025年内贡献营收[8] - 尽管台积电缩减90纳米到40纳米等成熟制程产能可能带来转单机会，但IC设计业者从洽谈到实际转单投片至少需半年时间[8] - 有分析提醒，台积电子公司世界先进是承接成熟制程订单的主角，若其获得28纳米等更先进制程授权，联电将很难争取到外溢订单[8] 当前营运的稳健面与优势 - 公司预期2025年全年出货量会成长，且下半年表现会优于上半年[9] - 22纳米与28纳米制程的销售占比在2025年达到37%，较2024年的34%有所提升，这有助于维持平均销售单价[9] - 凯基投顾报告指出，iPhone使用的显示驱动芯片及车用芯片等项目采用22纳米制程[9] - 公司在高压制程等特殊制程上仍具领先优势，与英特尔合作的12纳米制程及与IMEC合作的硅光子是未来看点[9] - 整体而言，公司营收状况、平均销售价格及各制程销售占比维持稳健，但暂时不具备爆发性成长条件，创造多元商机需更长时间评估[9]

全球纯半导体晶圆代工行业收入预测 - 2025年全球纯半导体晶圆代工行业收入预计同比增长17% 达到1650亿美元 高于2021年的1050亿美元 2021-2025年复合年增长率为12% [1] - 3nm节点收入预计2025年同比增长超过600% 达到300亿美元 5/4nm节点收入将超过400亿美元 [1] - 7nm及更先进节点将在2025年贡献纯晶圆厂总收入的一半以上 [1] 先进工艺节点发展 - 2nm制程预计2025年仅占总营收1% 但到2027年将提升至10%以上 主要受益于AI和计算应用需求增长 [3] - 20-12nm节点预计保持稳定 贡献总收入的7% [4] - 28nm及以上成熟节点份额将从2021年54%下降至2025年36% 但28nm节点复合年增长率仍达5% [4] 行业竞争格局与技术趋势 - 台积电是先进工艺节点最大受益者 三星和英特尔紧随其后 [4] - 联华电子、格芯和中芯国际在成熟节点需求持续强劲 但收入增速不及先进节点 [4] - 后端封装工艺创新显著 包括HBM内存集成和Chiplet封装技术 [4] 市场需求驱动因素 - 高端AI智能手机技术迁移、NPU驱动的AI PC解决方案兴起推动先进节点需求 [1] - AI ASIC、GPU和高性能计算(HPC)解决方案需求增长显著 [1]

公司运营与财务表现 - 联电股东会顺利通过各项议案，但下半年景气存在不确定性，主要受关税变动影响 [1] - 公司能见度较短，客户出现观望及降低库存状况，新台币升值将实质影响下半年表现 [1] - 新台币汇率从过去平均32.5-33元/美元升至30元/美元，每升值1个百分点将侵蚀毛利率0.4个百分点 [1] 战略合作与地缘政治 - 联电与英特尔在12纳米制程的合作是当前最重要项目，研发和制程转换资源集中投入该项目 [1] - 合作采用分工模式，在英特尔美国工厂生产，联电主导销售、客户端及服务流程 [2] - 该合作被视为"势在必行"，目前进展顺利 [1][2] 制程技术与市场竞争 - 联电通过特殊制程和客制化服务避开成熟制程的价格竞争，评估中国大陆产能扩张威胁不大 [1] - 公司策略从28纳米推进到22纳米制程，22纳米性价比更高，可保持竞争优势 [2] - 中国大陆两座工厂(联芯与苏州和舰)产能利用率高于公司平均水平 [2] 市场趋势与区域布局 - "China for China, Non-China for Non-China"趋势明显，中国大陆工厂当地客户比例持续上升 [2] - 联电在中国大陆的两座工厂反映出国内内需增加 [2]