锂电铜箔行业结构性供应趋紧 - 行业显现结构性供应趋紧迹象，由扩产受限、铜资源趋紧、需求结构升级等多重因素共同推动 [2][3] - 2025年末至2026年初，动力电池头部企业明显加快与铜箔厂商签署中长期供货协议以锁定供给 [4] - 仅宁德时代与嘉元科技、中创新航与诺德股份的两笔长单，锁定的2026-2028年供应量合计就接近百万吨，以当前市价估算规模或在1000亿元 [5][6] 供需与价格动态 - 自2025年12月起，锂电铜箔散单市场开启明确上行通道，4.5μm极薄铜箔在12日单日飙涨2000元/吨，22日再涨1000元/吨，报价达12.3万元/吨 [7] - 2025年12月，6μm主流锂电铜箔加工费报价区间为17000-21000元/吨，极薄铜箔加工费更具支撑，因其工艺难度高、良率爬坡慢，短期内供给弹性有限 [7] - 2025年中国锂电铜箔出货量约94万吨，同比增长超过36%，预计2026年出货量将达到115-120万吨 [7] - 产品结构加速向超薄化演进，5μm及以下铜箔占比快速提升 [7] 行业竞争格局变化 - 2025年锂电铜箔行业TOP10集中度接近80%，同比明显提升，下游电池企业更倾向于采购具备极薄铜箔稳定量产能力的头部厂商 [7] - 铜价维持高位运行，且全球主要铜矿产区受矿石品位下降、项目推进受阻等因素影响，铜精矿供应偏紧格局延续 [8] - AI产业发展带动高端电子电路铜箔（如RTF、HVLP）需求增长，这类高附加值产品加剧了对铜资源和产能的竞争，客观上压缩了锂电铜箔的可用供给空间 [8][9] - 多家铜箔企业加大电子铜箔布局，部分产能在锂电与电子应用间灵活切换，例如诺德股份现有3万吨产能可转向AI铜箔 [10] 企业具体行动与协议 - 宁德时代与嘉元科技签署了2026年至2028年的供货框架，合计供应量达62.6万吨 [5] - 诺德股份与中创新航签署了2026-2028年的供货协议，三年合计锁定供应量高达37.3万吨 [5] - 德福科技2026年1月公告，与国内头部覆铜板企业签订合作意向，锁定年度高端电子铜箔供应 [10] - 诺德股份已向全球头部PCB厂商送样AI铜箔，预计2026年第二季度起将获批量订单 [10]

嘉元科技与宁德时代合作框架协议 - 宁德时代将嘉元科技作为铜箔产品的优选供应商，双方计划在新型电池用负极集流体材料（包括固态电池用铜箔）的供应、研发、生产等方面建立全方位长期合作 [2] - 2026年至2028年，宁德时代计划向嘉元科技采购电池负极集流体材料，预估最低产能分别为15.7万吨、20.4万吨、26.5万吨，合计不少于62.6万吨 [2] - 以主流铜箔市场均价约10.6万元/吨（含税）测算，62.6万吨采购需求对应约660亿元产值，约占宁德时代2026-2028年预估材料总需求的25% [2] 嘉元科技业务与财务表现 - 嘉元科技2023年、2024年自宁德时代获得的收入占比分别约69%和66%，若2028年按协议交付26.5万吨且宁德时代收入占比提升至80%，公司年收入将接近300亿元，对比2024年锂电铜箔销量为6.77万吨，收入56亿元 [3] - 公司主攻4.5μm极薄铜箔量产，全球仅3家可实现，良率超90%，适配4680大圆柱电池，其复合集流体业务聚焦多孔/合金结构铜箔，已送样清陶能源、辉能科技，热失控温度提升50% [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入65.4亿元，同比增长50.71%，其中第三季度营收25.7亿元，同比增长34.48%，归母净利润4087.6万元，同比扭亏为盈 [3] Carbontech新能源碳材料与电池大会 - 大会以“新能源碳材料技术制备与电池产业应用”为核心主题，系统探讨碳材料在多孔炭、硅碳负极、快充石墨负极、导电添加剂、硬碳负极及新型纳米碳材料等前沿方向的研发进展与产业化路径 [6] - 演讲嘉宾来自中国航发、奥威科技、广汽埃安、天能电池、鹏辉能源、孚能科技、瑞浦兰钧、海四达等企业及多所高校，议题涵盖硅碳负极开发、固态电池关键材料、钠离子电池硬炭负极、石墨烯应用等 [8][9] - 能源与装备碳材料馆（N2馆）将集中展示碳材料在风光氢、空天、电池等高端领域的最新成果，展品涵盖石墨、石墨烯、碳纳米管、硅碳、硬碳、碳纤维、复合材料等及相关设备 [12]

投资事件概述 - 嘉元科技拟以5亿元战略投资恩达通 通过股权受让和增资方式获得13.59%股权 正式进入光模块赛道[1] 光模块行业分析 - 全球光模块市场规模从2020年775亿元增长至2024年1267亿元 年复合增长率达13.1% 预计2029年将突破2954亿元[2] - 800G/1.6T光模块需求激增 成为北美AI算力中心建设的核心增长引擎[2] - 恩达通2024年营收14.77亿元 净利润9794万元 2025年上半年营收13.16亿元接近2024全年 净利润1.21亿元已超2024全年[2] 战略协同价值 - 客户互补：恩达通90%收入来自美国市场（含大客户甲骨文） 嘉元科技客户集中于国内新能源领域 形成海外光模块与国内铜材协同[3] - 产业链整合：嘉元科技高端PCB铜箔/载体铜箔/高纯铜靶材产品与恩达通光模块业务形成垂直整合[3] - 财务保障：恩达通原股东承诺2025年净利润不低于1.43亿元 未达承诺值70%时嘉元科技可要求股权回购[3] 公司转型背景 - 嘉元科技作为锂电铜箔龙头面临行业产能过剩与价格战压力 2024年归母净利润出现大额亏损[3] - 通过投资实现新能源与AI新基建双轮驱动 规避直接转型风险同时分享行业成长红利[5] 业务拓展方向 - 恩达通在AI机房10米内高频高速铜缆的技术积累 有望带动嘉元科技切入该细分市场[3] - 投资不仅获得光模块入口 更可能切入数据中心与半导体材料等广阔市场[5]