海南自贸港全岛封关运作的意义与政策框架 - 海南自由贸易港正式实施全岛封关运作，标志着中国对外开放进入全新阶段 [1] - 依托“零关税、低税率、简税制”及贸易投资自由便利等核心政策体系，海南自贸港正构建对接国际资本的跨境金融开放平台 [1] - 政策核心优势集中于四大支柱：具有全球竞争力的税收优惠政策、本外币一体化自由兑换的EF账户体系、创新的跨境资产管理试点以及高效灵活的双向投资（QFLP/QDLP）机制 [1] - EF账户体系是资金跨境自由流动的“高速公路”，支持主要外币间直接兑换与指令式划转 [1] - “双15%”所得税政策、加工增值内销免关税等安排，从源头上降低了企业和人才的经营与生活成本 [1] 证券公司面临的战略机遇与业务领域 - 证券公司被赋予连接境内外资本市场、服务双向开放的核心中介角色 [2] - 机遇一：依托跨境资管试点拓展私募业务，可发起设立投资境外标准化资产的私募资管计划，与侧重另类投资的QDLP形成互补 [2] - 机遇二：借力“双Q”制度深化跨境投资，可通过申请QFLP资格引入境外长期资本投资境内新兴产业，或通过QDLP募集境内资金布局全球多元资产 [2] - 机遇三：构建多元化融资平台，可为企业提供涵盖A股IPO、境外发债、资产证券化及公募REITs在内的综合融资解决方案 [2] - 机遇四：打造跨境并购综合服务中枢，围绕双向并购需求提供全流程财务顾问服务，并利用EF账户与专项基金优化跨境资金路径 [2] 未来跨境金融发展的建议与展望 - 应依托EF账户探索对中小微高新技术企业的跨境投融资便利化安排，深化具有离岸特征的业务功能 [3] - 打造离岸人民币债券特色平台，推动发行主体与债券品种多元化 [3] - 进一步完善区域性股权市场、REITs生态及私募股权退出机制 [3] - 对标国际一流标准，完善跨境金融法律法规体系与争议解决能力，并探索监管沙盒试点 [3] - 海南自贸港跨境金融的政策框架已基本成型，其长期价值取决于制度创新与市场实践的持续磨合 [3] - 证券公司应积极把握历史性窗口期，通过参与海南跨境金融新格局的构建，开拓新的增长极 [3]

核心观点 - 11月A股市场的核心主线是“中小市值+主题投资” [2] - 当前市场处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕“次年政策与景气趋势”的预期交易强化，为中小市值和主题投资创造了有利环境 [2] - A股资金面呈现存量博弈特征，全A日均成交额维持在2万亿元左右，量能未有效放大 [1] 市场回顾 - 全球主要股指表现分化，欧洲、巴西、印度股指上涨，而中美科技股出现下跌 [1] - 沪指延续窄幅震荡走势，主要宽基指数普遍调整 [1] - 市场风格上，成长龙头下跌，中小市值上涨，微盘股指数本周上涨4.11%，中证2000和红利指数小幅上涨 [1] - 科创50和创业板指领跌，一级行业中TMT、机械设备、军工等成长板块跌幅居前 [1] - 大宗商品方面，贵金属和铜价上行，国内双焦价格震荡走弱 [1] 市场展望与驱动因素 - 11月以来中美科技股回调，主因是海外流动性紧张和对AI泡沫的担忧 [2] - 美联储释放鹰派信号导致市场降息预期回摆，CME美联储观察显示市场定价12月降息25个基点的概率降至五成（55.6%）[2][28] - 美国持续43天的政府停摆结束，但经济数据空窗期促使多位美联储官员发表鹰派言论 [2] - 国内经济呈现“前高后低”走势，10月工业增加值累计增速为6.1%，较前值继续回落 [3] - 10月社会消费品零售总额同比增速为2.9%，已连续5个月下降，其中家具、家电、建材、汽车等大宗商品消费增速明显回落 [3] - 微观企业盈利逐渐企稳回升，随着明年PPI增速回正，盈利改善的行业有望进一步扩大 [3] 资金面分析 - A股市场以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示存在“高低切”现象 [2][5] - 本周A股融资资金净买入126亿元 [33] - 11月至今（截至11月13日），股票型ETF净申购28亿元 [33] - 11月至今，A股IPO融资规模为36亿元，重要股东净减持211亿元 [34] - 本周权益类基金发行份额为90亿份，2025年9月私募基金股票仓位为66.22% [31] - 公募基金业绩比较基准指引的出台有助于遏制基金“风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名”等问题，机构极致抱团或有所弱化 [2][5] 行业配置建议 - 聚焦“十五五”规划相关主题投资机会，如储能、电池、国产替代、新材料等 [5] - 关注受益于“反内卷”带来盈利改善的方向，例如化工行业 [5] - 关注港股创新药板块对A股市场的指引信号 [5] 政策环境 - 宏观政策呈现“托而不举”的特征，后续重要政策观察窗口期在12月召开的政治局会议和中央经济工作会议 [4] - 央行三季度货币政策执行报告重提“做好逆周期和跨周期调节”，表明支持性货币政策将兼顾长期目标 [4] - 央行逐步淡化对数量目标的关注，提示“贷款增速略低一些也是合理的” [4]