全球资金流向 - 全球股票基金连续第五周录得资金净流入，规模达255.4亿美元[1] - 全球债券基金连续第六周受青睐，最近一周录得约210.9亿美元净流入[2] 区域股票基金 - 欧洲股票基金单周净流入175.3亿美元，创下至少自2022年以来的最大单周流入额[1] - 亚洲股票基金获得约62.8亿美元净流入[1] - 美国股票基金出现14.2亿美元资金流出，为三周来首次净卖出[2] 债券基金 - 短期债券基金单周流入48.7亿美元，为自12月中旬101.7亿美元净买入以来的最大规模[3] - 公司债券基金获得26.3亿美元净流入[3] - 欧元计价债券基金获得20.6亿美元净流入[3] 其他资产类别 - 货币市场基金流入放缓至11.5亿美元，为三周低点[3] - 黄金及贵金属商品基金在14周内第13周录得资金流入，但净流入12.5亿美元为五周来最低[3] 新兴市场 - 新兴市场股票基金获得85.2亿美元净流入，连续第八周吸引资金[4] - 新兴市场债券基金获得12.9亿美元净流入[4]

公司战略与团队发展 - 公司固定收益团队在过去五年战略性地向主动管理倾斜，并加大了对ETF的投入，同时结合两者发展主动型ETF [10][11] - 公司通过投资人才与技术来推动战略，过去一年推出了23款新产品，其中大部分是ETF（包括主动型ETF）[13][14] - 公司固定收益部门资产管理规模从1.9万亿美元增长至2.8万亿美元，并在去年创下了ETF资金流入记录 [15] 主动固定收益投资理念 - 公司的主动固定收益理念被称为“主动优势”，核心是追求长期一致性，坚信优秀的人才和流程能带来卓越的业绩 [19] - 公司采用团队协作模式，没有单独的独立管理账户，投资组合经理的业绩以阿尔法衡量而非资产管理规模，确保与客户利益一致 [21][22] - 公司的主动投资流程严谨且纪律严明，采用自上而下与自下而上结合的方式，并运用“阿尔法瀑布”模型来优先考虑信息比率最高、最可重复的策略 [24][25] 阿尔法生成策略 - 在“阿尔法瀑布”模型中，位于顶端的是信息比率最高的策略，如证券选择（信用研究团队进行公司层面的相对价值分析）以及利用人工智能和机器学习生成信号的数据驱动策略 [30][31] - 位于“阿尔法瀑布”底部的策略（如尝试择时交易利率、交易久期）被证明信息比率较低，因此被机会性地使用，而非依赖其来实现阿尔法目标 [31][32] 固定收益ETF行业趋势 - 美国ETF市场规模在过去十年从约2万亿美元增长至超过13万亿美元，但固定收益ETF仅占其中约20%，且占整个固定收益市场的比例不到5%，增长空间巨大 [36] - 主动型固定收益ETF正在迅速增长，2025年新推出的约144只固定收益ETF中，超过75%是主动型产品；同年，流入固定收益ETF的资金中有40%流向了主动型产品 [37] - 公司认为自身在主动型ETF领域具有独特优势，因其拥有超过40年的主动固定收益团队经验、强大的业绩记录以及自2007年发行首只固定收益ETF以来建立的ETF生态系统 [39][40] 技术与市场结构变革 - 固定收益市场的电子化、自动化、数据分析和ETF发展相互关联，美国国债交易约有三分之二已电子化，信用债交易也略超一半，且增长迅速 [57] - 电子化带来了更高效的证券买卖、更好的价格发现、更高的流动性、更低的交易成本，并产生了大量数据，进而支持了高级分析和自动化决策 [57] - 公司技术投资的三大战略支柱是：增强洞察力（利用大数据、AI/ML生成信号）、加速决策（使用先进的优化引擎）、优化执行（使用工具整合流动性），例如优化引擎将ETF篮子创建时间从2小时缩短至10-15分钟 [63][64][68] 市场回顾与展望 - 2025年是债券市场的好年份，晨星美国核心债券指数上涨略超7%，为2020年以来最佳年度表现，回报主要来自高起点收益率提供的票息收入，且债券在股市疲软时期起到了保护作用 [72][73][74] - 公司对2026年固定收益市场持乐观态度，认为今年将更多依赖于票息收入而非价格升值，收益率可能区间波动，债券的多元化益处长期依然有效 [78][92] - 公司认为2025年的政策逆风（如关税）将被2026年的顺风（如财政政策、放松管制、已实施的降息）所抵消，净影响将是积极的 [104][105] 信用市场观点 - 公开市场信用基本面非常强劲，但利差处于紧张状态，这要求更细致的尽职调查和精准操作来提取价值，公司团队保持向高质量倾斜的偏好，并专注于证券选择 [107][108][112] - 私人信贷市场规模已增长至约2万亿美元，其提供的流动性溢价已从过去的500-600个基点压缩至约200个基点，尽管存在不透明和流动性不足的特点，但公司认为其将继续存在 [51][54] - 高收益债券市场的构成已发生变化，BB级部分现在占指数的50%（2007年仅为三分之一），CCC级部分仅占11%（2007年为22%），信用质量整体提升，这解释了约50个基点的利差差异 [115] 人工智能与资本支出主题 - 人工智能资本支出是一个主要的宏观力量，公司预计今年将为GDP增长贡献约50个基点，相关发行量预计在2026年达到约4000亿美元，约占投资级债券预计总发行量的15% [117][118][119] - 人工智能相关的债券发行增加可能从技术上对利差造成压力，但由于发行主体通常是资产负债表强劲的高质量发行人，这反而可能创造买入机会 [119][120] - 长期来看，人工智能相关融资可能催生固定收益市场的一个全新板块，并延伸至市政债券等其他领域，为主动管理团队通过严谨分析创造价值提供巨大机会 [121][122] 市场供需与技术面 - 公司预计2026年固定收益市场将同时出现大量供给和需求，迄今为止创纪录的供给都被强劲的投资者需求所吸收 [123][124] - 随着收益率曲线从倒挂转为陡峭，以及现金利率下降，投资者正将资金从货币市场基金转向更长期限的债券，公司观察到其客户资金正在向曲线远端延伸 [125][126][127]

千禧一代退休储蓄现状 - 千禧一代面临严峻的财务挑战，包括两次经济衰退、高额学生债务、工资停滞和严重通胀[1] - 尽管如此，截至去年，千禧一代的平均401(k)账户余额为67,300美元[1] 时间优势与复利增长潜力 - 千禧一代年龄多在30多岁或40岁出头，拥有充足的时间来增长退休储蓄[3] - 假设35岁时拥有67,300美元，未来30年不再追加供款，以8%的年化回报率计算，到65岁时余额将增长至约677,000美元[4] - 更佳的情景是：35岁时拥有67,300美元，未来30年每月额外供款300美元，同样以8%的年化回报率计算，余额有望接近110万美元[4] 优化401(k)账户的策略 - 确保每年获取雇主提供的全额匹配供款[6] - 每年审查投资组合并关注费用比率，用低成本指数基金替代高成本共同基金以提高效率[6] - 采取与年龄相符的积极投资策略，对于距离退休还有数十年的千禧一代，将大部分储蓄投入标普500指数基金等比债券基金更具潜力的资产是更合适的选择[7]

公募基金行业规模与增长 - 截至2025年12月底，中国公募基金总规模攀升至37.71万亿元，较上月增加约6957.48亿元，连续第九个月创历史新高[1][4] - 2025年全年公募基金规模激增4.89万亿元，增幅达14.9%[1][4] - 公募基金行业规模从2016年底的9.1万亿元增长至2025年底的37.71万亿元，年均增速约16%[8] 2025年各类基金规模与增长结构 - 2025年全年各类基金规模均实现正增长，债基规模大增60%，股票型基金大增36%[1] - 截至2025年12月底，货币市场基金规模15.03万亿元居首，债券基金10.94万亿元，股票基金6.05万亿元，混合基金3.68万亿元，FOF 2443.93亿元，其他基金1.77万亿元[4] - 2025年12月单月，债券基金规模增加超4120亿元，股票型基金规模增长超2500亿元，FOF单月增超88亿元，货币基金规模小幅回落约1536亿元[4][5][6] 2025年全年结构性增长特点 - 格上基金数据显示，2025年QDII基金规模增长60.56%，债券基金增长59.79%，股票基金增长35.93%，货币市场基金增长10.47%，混合基金增长4.73%[6] - 权益类基金呈现持续回暖态势，股票基金规模自2023年以来保持增长，混合型基金扭转了自2022年以来规模持续收缩的趋势[6] - 2025年公募基金结构凸显三大新特点：工具型与多元资产基金领涨，ETF规模接近6万亿元；结构性分化明显，权益基金规模增长快于纯债基金；行业集中度进一步向头部机构提升[6] 2026年行业展望与增长预测 - 华鑫证券研报预测，2026年A股增量资金或达3万亿元左右，其中公募基金潜在增量约8772.67亿元[8] - 若公募基金规模保持近年10%至15%的中枢增速，2026年公募基金总规模有望冲击40万亿元的新里程碑[8] - 2026年公募规模预计稳步增长，指数化、多元化趋势将深化，工具型基金持续扩容，主动权益基金、FOF基金、商品类基金等有望继续扩容[9] 未来投资机会与配置方向 - 权益类基金、固收+基金、QDII、商品类基金和FOF基金等将继续获得资金关注[8] - 在低利率环境下，固收+基金成为银行理财替代的核心选择，投资者对海外资产、黄金等商品的配置需求将驱动相关基金发展[8] - 2026年的投资机会预计围绕科技主线（如AI、半导体）、出海以及优质的高股息核心资产展开[8] - A股或从估值扩张转向盈利扩张，科技赛道及消费、地产等低估值板块修复将为权益基金提供机会；海外优质资产为跨境基金带来机遇[9][10]

资金流向与市场情绪 - 截至1月14日当周 美国股票基金获得巨额资金净流入 净买入额达281.8亿美元 创下自10月1日以来最大单周净购买额 并完全逆转了前一周260.2亿美元的净卖出额 [1][2] - 同期 债券基金获得101.2亿美元资金净流入 为自10月8日以来最大单周流入额 [4] - 投资者从货币市场基金中撤出757.2亿美元资金 而此前两周合计净买入约1349.4亿美元 [6] 股票基金细分表现 - 美国大盘股基金当周获得140.4亿美元净流入 而前一周净卖出约317.5亿美元 [3] - 小盘股基金吸引5.79亿美元净投资 而中盘股基金遭遇19.1亿美元净流出 [3] - 在行业基金中 工业、科技和必需消费品板块分别获得约16.9亿美元、10.4亿美元和9.84亿美元的净投资 [3] 债券基金细分表现 - 当周 一般国内应税固定收益基金、中短期投资级基金和市政债券基金引领资金流入 分别获得32.3亿美元、21.1亿美元和18.2亿美元的净投资 [4] 市场驱动因素与预期 - 资金流入主要受第四季度财报季前乐观的盈利预期推动 投资者暂时忽略了对地缘政治和美联储独立性的担忧 [1] - 通胀压力缓解 增强了市场对今年晚些时候降息的押注 提振了投资者情绪 [1] - 根据LSEG数据 美国大中盘公司预计第四季度利润将增长10.81% 其中科技板块领跑 预计利润增长19.32% [2]

国内债市行情回顾 - 上周（2025年12月29日至2026年1月4日）跨年资金价格走高，但央行通过公开市场操作维持资金面均衡，债市情绪因担忧开年政府债供给而偏向空头，收益率曲线出现较明显抬升 [1] - 具体来看，中债国债各期限收益率普遍上行，其中1年期、5年期、30年期、50年期收益率较前一周分别变动4.5BP、2.99BP、2.96BP、3.5BP [2] - 国债期货连续三个交易日下跌，30年期主力合约全周下跌1.28%，创2024年10月以来新低；10年期主力合约下跌0.39%；5年期主力合约下跌0.25%；2年期主力合约下跌0.09% [5] - 中证转债指数在创十年新高后震荡整理，全周累计下跌0.27%，收盘报491.90 [6] 国内债市要闻与政策 - 中国证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，对债基赎回费率等相关规定较征求意见稿放宽，缓冲期延长至12个月，有助于债基赎回压力释放 [1] - 新规具体调整包括：对个人投资者持有期满7日的场外指数基金、债券型基金豁免赎回费要求；对机构投资者持有期满30日的债券型基金豁免赎回费要求 [13] - 国家统计局数据显示，2025年12月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，均较上月上升并进入扩张区间，显示经济景气水平回升 [12] - 国家发改委已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [14] 利率债发行与供给 - 上周（2025年12月29日至2026年1月4日）利率债合计发行9只、260亿元，全部为北京市地方债 [7] - 本周（2026年1月5日至1月9日）利率债计划发行27只、1576.64亿元，其中国债1只、400亿元，地方债26只、1176.64亿元 [7] - 山东省将于2026年1月5日招标发行年度首批专项债券，拉开年度地方债发行帷幕 [7] 公开市场操作与流动性 - 上周央行公开市场通过逆回购操作净投放资金，具体操作规模为周一4823亿元、周二3125亿元、周三5288亿元、周日1771亿元、周五365亿元 [11] - 本周公开市场逆回购到期规模超过2.4万亿元，其中包括周四有11000亿元三个月期买断式逆回购到期，资金面面临压力 [1][11] 海外债市动态 - 美国长期限国债收益率上周走高，10年期美债收益率全周累计上涨6.3BP，报4.19%；30年期美债收益率上涨约3BP至4.87%，创2025年9月以来新高 [8] - 美国就业市场数据好于预期，截至12月27日当周初请失业金人数为19.9万，较前一周减少1.6万，低于预期的22万，连续四周下降 [8] - 美国2025年12月制造业PMI终值为51.8，维持在扩张区间，但较11月的52.2有所回落，扩张力度为过去五个月来最低 [8] - 美联储12月货币政策会议纪要显示，其以9票赞成、3票反对的结果决定再度降息25个基点，大多数官员认为若通胀如预期回落，进一步降息合适，但未来政策路径未预设 [9][10] 机构观点汇总 - 西部证券认为，基金销售费用新规对债基赎回费规定较征求意见稿放松，且调整期延长至12个月，整体对债市利好，但政府债供给担忧未消，后续债市或仍以震荡为主，套息策略占优 [15] - 兴业证券指出，新规降低债基免除赎回费门槛并给予一年过渡期，有利于减轻负债端赎回压力，增强公募债基负债端稳定性，债市情绪有望修复，但超长债的供需矛盾可能并未解决 [16] - 中信证券分析，超长债利率近期波动加大，但考虑到财政发力节奏均衡及商业银行资产端实际收益率相对丰厚，长远看超长债仍具备配置性价比，建议关注短期利率超调后的配置机会 [16]

公募基金行业总览 - 截至2025年10月底，境内公募基金管理机构共165家，包括基金管理公司150家及取得公募资格的资产管理机构15家 [1] - 所管理的公募基金资产净值合计达36.96万亿元，连续第七个月创出历史新高，规模已逼近37万亿元 [1] - 公募基金总份额为31.38万亿份，较9月末增长1.08%；总规模36.96万亿元，环比增长0.59% [2] - 今年以来公募基金规模持续攀升，与去年年末相比，年内规模增长4.13万亿元，增幅超12% [2] 各类基金规模与数量 - 封闭式基金数量1,329只，净值36,855.15亿元 [2] - 开放式基金数量12,052只，净值332,743.67亿元 [2] - 股票基金数量3,304只，净值59,259.18亿元 [2] - 混合基金数量5,284只，净值42,569.36亿元 [2] - 债券基金数量2,776只，净值71,003.45亿元 [2] - 货币基金数量364只，净值150,521.60亿元 [2] - QDII基金数量324只，净值9,390.08亿元 [2] 投资者偏好与资金流向 - 股票型、QDII及货币型基金获市场青睐，份额均实现不同程度增长；债券型、混合型及封闭式基金则遭遇净赎回 [3] - 货币市场基金在季末后迎来资金回流，部分机构资金10月重回货币基金，带动其规模增长3855.36亿元，环比增幅达2.63% [3] - QDII基金申购热情高涨，截至10月末份额达7367.27亿份，环比增长7.09%；规模9390.08亿元，环比增长3.12% [3]

公募基金总规模增长 - 截至8月末公募基金资产净值达36.25万亿元 较7月末增长超1万亿元 增幅3.34% [1] - 规模站上36万亿元新台阶 为2024年以来第5次创历史新高 也是年内第11次刷新纪录 [1] - 规模自4月末起连续突破33万亿、34万亿、35万亿及36万亿元大关 [1] 权益类基金表现 - 股票基金规模达5.55万亿元 较7月末增长超6000亿元 份额增长796.68亿份 [1] - 混合基金规模达4.16万亿元 较7月末增长超3000亿元 [1] - 权益类基金成为推动公募基金规模整体增长的主力军 [1] 市场环境与资金流向 - 8月A股市场表现强劲 沪指累计上涨7.97% 深证成指涨15.32% 创业板指涨24.13% [2] - 投资者配置意愿高涨 8月新成立基金发行份额1020亿份 其中股票基金472亿份 混合基金143.57亿份 权益基金新发份额占整体一半以上 [2] - A股回暖与存款利率下行共同促使资金从储蓄转向权益市场 [2] 债券基金动态 - 股债跷跷板效应显现 债券基金出现规模和份额双双下滑 [2] - 经济复苏和货币政策调整有望推动债券市场阶段性回暖 [2] - 政策层面支持债券市场发展 央行维持流动性宽松 推动中长期债券收益率上行 [2] 政策支持与行业导向 - 2024年发布政策提出大力发展权益类公募基金 大幅提升权益类基金占比 建立ETF快速审批通道 [3] - 5月出台《推动公募基金高质量发展行动方案》 近期发布基金销售费用管理规定征求意见稿 [3] - 行业应深化长周期考核 聚焦科技金融、绿色金融等领域 优化产品结构 回归“受人之托、代客理财”本源 [3] 行业意义与展望 - 公募基金规模突破彰显资本市场对居民财富管理的吸引力 反映金融体系不断完善和成熟 [1] - 居民资金逐渐从传统储蓄转向多元化投资 [1] - 费率改革将为投资者教育、产品设计、风险管理等优质服务留出成长空间 [3]

债市多空格局与核心博弈点 - 9月中旬债市多空对定价权争夺激烈，10年期国债利率在1.75%至1.80%的明确箱体内运行，利率上至1.80%时多头买入力量增强，下至1.75%时空头势力变大[1][6][14] - 市场交易主要围绕两大逻辑展开：一是潜在的央行重启买债操作，二是公募债基惩罚性赎回费率能否优化[1][14] 央行重启买债的可能性分析 - 市场博弈依据在于部分大行近期主动买入中长久期利率债，例如9月以来大行净买入7-10年国债93亿元，结束了该品种连续8个月的净卖出操作[2][14] - 大行同期还净买入3-5年国债843亿元、7-10年政金债259亿元，显示其二级买债偏好向长久期品种靠拢[2][14] - 但相似的买债行为在5-6月也曾出现，事后证明仅为银行内部止盈后再投资需要，而非央行重启买债的信号，因此目前仍难对央行行动给出准确定论[2][14] 债基赎回费率优化的市场影响 - 截至2025上半年末，债券型基金规模合计约11.15万亿元，其中个人投资者占比17%（规模1.88万亿元），机构投资者占比81%（规模8.99万亿元）[3][15] - 机构资金中约有7万亿元规模来自银行自营，若正式稿中债基赎回费率未出现优化，债券基金可能遭遇负债流失，进而对债市收益率造成调整压力[3][15] 风险偏好与资金面环境 - 中美高层互动频繁，关系向好发展，包括中美元首电话会谈、TikTok交易获批、11月APEC会面以及计划中的总统访华，有利于风险偏好维持高位[4][15] - 资金面在税期整体偏紧，R001一度反超R007并攀升至1.58%，但央行官宣14天逆回购改革并于国庆前启动，旨在保障资金平稳跨季跨节，降低利率极端上行概率[4][16] 债市策略与短期机会 - 当前债市处于混沌状态，空头情绪略占上风，市场自7月形成的熊市思维需外力逆转，策略上建议以防御为主[5][16] - 经过调整后，债市收益率已至配置盘有利可图的位置，且四季度政府债净发行压力将明显下降，供需结构改善，在显性利空落地前收益率上行有界[5][16] - 当10年国债收益率再次达到前高1.83%时，可考虑小仓位逢高配置，博弈短期波段机会[5][16] 理财市场动态与季末压力 - 8月末理财规模升至32.90万亿元，环比增加0.25万亿元，但9月第三周（15-19日）规模转降173亿元至33.06万亿元，主因季末回表压力边际抬升[18][19] - 历史数据显示，9月月末周回表压力达峰值，规模降幅通常在8000-9000亿元水平，预计下周及国庆前夕理财规模将大幅承压[19] - 理财产品净值曲折修复，全部产品破净率较上周下降0.68个百分点至0.9%，业绩不达标率环比上升0.4个百分点至22.3%，但升幅明显收窄[22][27] 杠杆率与机构行为 - 受税期扰动资金价格抬升影响，银行间质押式成交规模由前一周的7.49万亿元降至7.16万亿元，平均隔夜占比由88.43%降至87.64%[31] - 银行体系继续去杠杆，平均杠杆水平由107.25%降至107.15%，而非银机构杠杆率由111.81%降至111.75%，交易所杠杆率则由122.20%提高至122.47%[34] 基金久期调整与资产配置 - 中长期利率债基久期由4.35年压缩至4.28年，信用债基久期则由2.53年拉伸至2.56年，显示不同类型基金策略出现分化[38] - 中短债基金久期中枢由1.58年压缩至1.48年，短债基金久期中枢由0.98年压缩至0.94年，反映出短端产品也在压降久期[42] 政府债发行与供给压力 - 下周（9月22-26日）政府债计划发行量降至4131亿元，其中国债发行2170亿元（环比减少1105亿元），净缴款规模降至608亿元（前一周为4030亿元）[45] - 截至9月26日，新增地方债累计发行43231亿元，占全年5.2万亿元额度的83%，剩余额度8769亿元，国债累计净发行53688亿元，占6.66万亿元额度的81%[48][51] - 置换隐性债务专项债发行进度达99.78%（全年额度2万亿元），新增专项债发行进度为83%（全年额度4.4万亿元）[46][48]

退休储蓄现状 - 55-64岁家庭退休储蓄中位数为18.5万美元 远低于平均53.7万美元[3] - 仅不到2%的家庭能达到200万美元储蓄水平 显示超高净值家庭占比较小[3] - 行政助理案例显示32万美元储蓄结合每月2200美元社保已高于全国中位数[2][4] 退休预期基准 - 多项调查显示美国人普遍认为需要120-150万美元才能舒适退休[5] - 实际社保平均支付额为1976美元/月 高收入者可获得更高金额[6] - 退休舒适度更取决于支出与收入流的匹配度 而非绝对储蓄金额[6] 资产配置策略 - 投资者可通过Arrived等平台参与零散房地产投资获得租金收入[9] - 重新平衡资产至分红股票、债券基金或指数基金可产生稳定现金流[10] - 50岁以上人群可享受401(k)额外7500美元和IRA额外1000美元追加供款额度[9] 收入补充方案 - 延迟领取社保可使每月金额增长约8% 从2200美元增至近2700美元[9] - 咨询兼职或零工工作每年可获得约1万美元额外收入 显著延长储蓄期限[10] - 缩减住房规模 再融资债务或调整保险等大额支出节省效果优于日常节俭[10] 专业咨询服务 - 财务顾问可进行通胀压力测试 医疗费用和市场波动分析[10] - 定期咨询可发现财务盲点 并根据生活变化调整财务规划[10]