文章核心观点 - 中国超硬材料产业已形成以河南省为绝对核心的产业集群，并向技术创新与高附加值领域升级，多地区域正形成特色鲜明的第二梯队，产业竞争焦点正从规模转向价值引领 [1][2][4][5] 产业竞争力排名与格局 - 2025年中国超硬材料产业城市竞争力TOP50榜单前五位为郑州（94.04分）、商丘（89.17分）、南阳（88.91分）、焦作（86.81分）、许昌（84.44分）[1] - 榜单前十还包括深圳（83.84分）、株洲（83.28分）、厦门（83.19分）、镇江（83.18分）、北京（82.41分）[1] - 河南省有五个城市进入前十，共同构筑了全球规模最大、链条最全、技术最先进的超硬材料产业生态圈 [2] 河南省产业集群优势 - 河南省超硬材料产能占全国90%以上，拥有国内唯一的国家级超硬材料产业基地 [2] - 郑州在产业规模与优质企业两项指标上均高居第一，创新能力与融资能力位列前三，展现出全方位领先优势 [2] - 河南省已形成从人造金刚石、立方氮化硼单晶到复合片、刀具、钻头等全链条的龙头企业集群 [2] - 商丘在产业效益和成长能力上表现突出，南阳在产业效益方面紧随其后，焦作融资能力优异，各城市优势互补 [3] 其他地区发展特色 - 深圳作为唯一非中部城市进入前六，成长能力得分优势明显，正加速布局高端工具、半导体及光学应用等高附加值领域 [4] - 厦门与北京凭借优质企业集聚效应稳居前列，厦门在培育专精特新“小巨人”企业方面成效显著，北京在基础研究与前沿应用探索上保持领先 [4] - 上海综合排名第11，但其在创新能力单项上名列前茅 [4] 产业发展趋势与方向 - 超硬材料产业竞争核心正从产能规模转向技术创新、产品性能与品牌价值 [4] - 行业决胜未来的关键在于从“规模领先”转向“价值引领” [4] - 超硬材料是支撑航空航天、半导体、新能源汽车等战略性新兴产业发展的基石 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][25][39] 报告的核心观点 * 高功率芯片散热问题亟待解决，金刚石材料凭借其优异的导热性能（热导率高达2000-2500W/(m·K)，是铜的4倍、铝的8倍以上）和与芯片材料（硅、碳化硅）高度匹配的热膨胀系数，有望成为解决散热瓶颈的关键材料，在芯片散热领域开辟新的应用蓝海 [4][6][15] * 面向半导体领域的晶圆级金刚石主要通过化学气相沉积法（CVD）制备，其中微波等离子体化学气相沉积法（MPCVD）因无电极污染被认为是较优方案 [4][19][21] * 随着金刚石散热技术进一步成熟，其商业化及规模化应用有望持续推广，报告测算在保守情景下，2032年全球金刚石散热市场规模有望达到97亿元人民币 [4][23][24] 根据相关目录分别进行总结 1 金刚石材料：性能优异的芯片散热材料 * **高功率芯片散热需求迫切**：航天航空、电子技术等领域发展推动芯片向微型化、高功率密度发展，芯片发热量剧增，研究表明服役温度每上升18℃，半导体元件失效率提高两到三倍，散热问题亟待解决 [4][6] * **传统散热方案存在局限**：传统散热方案主要分为散热材料（如热界面材料TIM、金属和陶瓷基导热材料）和散热技术（如风冷、液冷、热管、VC均热板等），但在高负荷场景下效果有限 [4][10][11] * **电子封装材料要求高导热**：电子封装需起到保护芯片和快速散热作用，因此要求材料具备良好的导热性能、力学性能及可加工性能 [4][12] * **金刚石材料性能优势显著**：金刚石热沉材料天然热导率高达2000-2500W/(m·K)，是铜的4倍、铝的8倍以上，其热膨胀系数（1.0-1.5×10⁻⁶/K）与半导体芯片核心材料硅（4.1×10⁻⁶/K）和碳化硅高度匹配，可有效避免热膨胀失配导致的界面脱层问题 [4][15][16] * **单晶与多晶金刚石应用分野**：多晶金刚石多用于需要高导热性、红外透过性及耐磨性领域；单晶金刚石在电子器件承受大功率、高效率、超高频工作方面展现出独有优势 [4][17][18] * **MPCVD法是较优制备方案**：金刚石合成工艺中，高温高压法适合大规模合成；面向半导体领域的晶圆级金刚石主要通过化学气相沉积法（CVD）制备，在CVD的细分方法中，MPCVD法因没有电极污染而被认为是较优方案 [4][19][20][21][22] * **市场规模前景广阔**：根据markets and markets测算，全球AI芯片市场规模预计从2025年的2032.4亿美元增长至2032年的5648.7亿美元（按汇率6.9折算约3.9万亿元人民币），2025-2032年CAGR为15.7% [24] * **市场规模测算**：报告采用情景假设法预测，在保守情景下（假设2032年金刚石散热在AI芯片中渗透率5%，散热价值量占芯片成本5%），2032年全球金刚石散热市场规模有望达到97亿元人民币；在中性情景下（渗透率10%，价值量占比8%）为312亿元；在乐观情景下（渗透率25%，价值量占比10%）为974亿元 [23][24] 2 相关标的：沃尔德、四方达、国机精工 * **沃尔德**：超硬刀具领军企业，2024年实现营收6.79亿元，同比增长12.54%，2018-2024年营收复合增速达17.2% [26] * 2025年Q1-Q3实现营收5.4亿元，同比增长9.05%；净利润0.71亿元，同比下滑6.43%，主要系行业竞争加剧及固定资产折旧增加影响 [26] * 超硬刀具产品是营收主要来源，2024年占比达77.7%；公司持续拓展金刚石功能材料业务，2024年该业务营收0.37亿元，占比5.4%，产品包括金刚石热沉材料、光学窗口、CVD培育钻石等 [28][29] * **四方达**：复合超硬材料领军企业，2024年实现营收5.25亿元，同比下滑3.19% [30] * 2025年Q1-Q3实现营收4.07亿元，同比增长2.13%；净利润0.13亿元，同比大幅下滑84.7%，主要系子公司计提库存减值准备 [30] * 资源开采、工程施工类产品（聚晶金刚石复合片）是营收主要来源，2024年占比61.4% [33] * 公司自研MPCVD设备生产CVD金刚石产品，拓展光学窗口、芯片热沉等应用，2024年该业务营收0.28亿元，占比5.3% [33] * **国机精工**：超硬材料领军企业，2024年实现营收26.58亿元，同比下滑4.53% [34] * 2025年Q1-Q3实现营收22.96亿元，同比增长27.17%；净利润2.45亿元，同比增长15.4% [34] * 公司于2025年1月发布定增公告，拟募集资金建设新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目（二期），项目建成后预计年产高品级超高导热单晶/多晶金刚石5万片、宝石级大单晶金刚石60万片，稳定投产后预计产生收入约1.03亿元 [37][38]

调研基本情况 - 2026年1月22日，河南四方达超硬材料股份有限公司通过线下结合线上形式，开展了特定对象调研及电话会议 [1] - 南方基金、国海证券、易方达基金、财通证券、浙商证券共5家机构参与调研 [1] - 公司董事会秘书兼财务总监李炎臻、职工董事兼证券事务代表杨易硕负责接待与交流 [1] 金刚石散热领域进展 - **技术优势**：金刚石因禁带宽大、击穿场强高、热导率高等特性，在光学窗口、芯片热沉、半导体及功率器件等领域应用潜力显著 [2] - **技术积累**：公司作为国内设备规模优势明显的CVD金刚石厂商，已拥有自主知识产权的MPCVD合成及加工设备技术和CVD金刚石生长工艺技术 [2] - **生产能力**：公司目前已具备CVD金刚石的批量制备能力 [2] PCD微钻产品进展 - **产品能力**：公司已具备生产适用于特定需求的微钻钻针的能力 [3] - **产品特点**：该产品具有寿命长、加工精度高及光洁度好等特点 [3] - **市场定位**：产品未来有望逐步降低国内高端制造业对进口精密及超精密加工工具的依赖 [3] - **应用方向**：公司正持续关注其在PCB板等高端制造领域的应用，并积极探索优化产品性能 [3] 业务前景与规划 - **资源开采/工程施工类领域**：优化石油复合片等产品市场策略，巩固优势并加速国内外市场渗透 [4] - **精密加工类领域**：围绕复杂超硬刀具在精密、超精密、高速加工需求，抓住新能源汽车增长及进口替代机遇，提升超硬刀具销售规模 [4] - **CVD金刚石领域**：依托已投产项目，根据市场需求动态调整产能布局，创新营销模式，同时加大MPCVD设备及功能性金刚石研发 [4] - **经营目标**：公司将“复合超硬材料及制品业务稳步增长、CVD金刚石业务实现稳定运营并创造效益”作为重要经营目标，并计划持续保持高强度研发投入 [4] 自研CVD设备优势 - **成本与供应链保障**：自研设备显著降低采购支出，避免外采设备产能紧张导致的供应不确定性 [5] - **生产适配性提升**：设备更贴合实际生产需求，有利于提升生产效率和产品加工适应性，优化生产环节 [5] - **研发灵活性高**：可快速迭代工艺方案，在保障设备持续改进的同时，专注于提升产品性能 [5] 各业务市场环境分析 - **资源开采/工程施工类产品**：国内经济回升推动原油和天然气消费增长，油田服务市场回暖，国内需求持续回升；海外受市场不确定性、政策限制等因素影响，钻井平台数量下降，需求存在波动 [6] - **精密加工类产品**：下游需求分散、市场规模大，随着高端制造业转型升级及新能源汽车快速增长，超硬刀具市场占比逐步提升 [7]

公司战略与技术优势 - 公司采用自研的MPCVD设备生产CVD金刚石 [1] - 自研设备可显著降低采购支出，并避免外采设备带来的供应不确定性 [1] - 自研设备更贴合实际生产需求，有助于提升生产效率和加工适应性 [1] - 自研设备具备高研发灵活性，可快速迭代工艺方案，持续增强产品差异化竞争力 [1]

业务进展与生产能力 - 公司在CVD金刚石领域拥有自主知识产权的MPCVD合成及加工设备技术和生长工艺技术，具备批量制备大尺寸（12英寸）金刚石衬底及薄膜的生产能力 [2] - 公司已具备生产适用于特定需求的PCD微钻钻针的能力，其产品具有寿命长、加工精度高及光洁度好等特点 [4] 业务前景与战略规划 - 资源开采/工程施工类业务：国内油田服务市场回暖，预计石油复合片下游需求将持续回升；海外市场因多重因素影响，需求存在波动 [7] - 精密加工类业务：将重点围绕超硬刀具在精密、超精密、高速、超高速方面的加工需求，抓住新能源汽车增长及进口替代机遇，快速提升销售规模 [5] - CVD金刚石业务：整体市场空间更大，公司将加速产业化进程，动态调整产能布局，并加大MPCVD设备及功能性金刚石的研发 [5] - 公司将持续保持高强度研发投入，经营目标是实现复合超硬材料及制品业务稳步增长、CVD金刚石业务稳定运营并创造效益 [5] 自研设备优势 - 成本与供应链：自研设备能显著降低采购支出，并避免外采设备产能紧张带来的供应不确定性 [6] - 生产效率与适应性：自研设备更贴合公司实际生产需求，有利于提升生产效率和产品加工适应性，实现生产环节优化 [6] - 研发与竞争力：自制设备研发灵活性高，能快速迭代工艺方案，专注于提升产品差异化竞争力 [6] 市场趋势分析 - 资源开采/工程施工类产品：国内经济回升推动原油和天然气消费量增长，市场需求回暖；海外市场因不确定性、政策限制、成本压力及地缘政治风险等因素，钻井平台数量下降，需求波动 [7] - 精密加工类产品：刀具下游需求分散、行业众多、市场规模巨大，随着高端制造业转型升级及新能源汽车快速增长，超硬刀具市场占比逐渐提升 [7]

股价表现与市场数据 - 2026年1月20日，恒盛能源股价触及涨停，涨停价为27.47元，涨幅为10.01% [1] - 公司总市值达到76.92亿元，流通市值同样为76.92亿元 [1] - 截至发稿，当日总成交额为5.33亿元 [1] - 公司在2026年1月15日入选龙虎榜，当日成交额为6.46亿元 [2] 涨停驱动因素分析 - 公司CVD金刚石技术领先，培育钻石良品率达80%以上，功能性材料良品率超90%，并采用先进的MPCVD技术路线 [2] - 公司坚持“超硬材料尖端制造”战略，重视CVD金刚石业务发展，尽管该业务当前收入仅占总收入的0.15% [2] - 公司营业收入同比增长16.32%，显示出较强的市场拓展能力 [2] - 热电联产等核心业务稳定发展，为股价提供了支撑 [2] - 公司经营活动产生的现金流量净额大幅增长171.2%，经营质量显著提升，财务状况好转 [2] 行业与市场背景 - 公司所属电力板块具有一定联动效应，可能受到市场对该板块关注的影响 [2] - 2026年1月15日龙虎榜数据显示，当日外资呈现净卖出，反映出市场存在一定分歧 [2]

公司业务与技术 - 公司是国内设备规模优势明显的CVD金刚石厂商 [2] - 公司具备纳米金刚石涂层技术 [2] - 公司暂未涉及电极相关业务 [2] - 未来公司将根据自身业务情况和发展需求，积极探索更多场景的业务机会 [2] 行业技术与应用前景 - 据报道，纳米级金刚石涂层电极作为侵入式脑机接口最先进的电极材料，可提高相关设备的使用寿命10年 [2]

公司战略与核心业务方向 - 公司专注于金刚石领域，以“1+N行业格局”为战略核心，积极布局下游多个应用领域 [2] - 公司将CVD功能性金刚石业务作为重要战略方向，将持续加大该方向的研发投入 [2][3] - 公司自主研发MPCVD合成及加工设备和CVD金刚石工艺，拥有多项专利，用于生产高品质大尺寸超纯CVD金刚石 [2] CVD功能性金刚石产品进展与规划 - CVD金刚石具有超宽禁带、高击穿场强、高热导率等优点，可用于珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉、半导体及功率器件等领域 [2] - 公司是国内设备规模优势明显的CVD金刚石厂商，具备批量制备大尺寸（12英寸）金刚石衬底及薄膜的生产能力 [5] - 未来将加快金刚石在光学窗口、芯片热沉、半导体及功率器件等方面的技术突破 [3] 精密加工类产品进展 - 公司生产的PCD微钻钻头具有寿命长、加工精度高及光洁度好等特点 [4] - 该产品有助于降低国内高端制造业对进口精密及超精密加工工具的依赖 [4] - 公司持续关注PCD微钻在PCB板等高端制造领域的应用，并积极探索和优化产品性能 [4] 市场趋势分析 - **资源开采/工程施工类产品**：国内经济回升推动原油和天然气消费增长，油田服务市场回暖，预计国内石油复合片下游需求将持续回升；海外因市场需求不确定性等因素，钻井平台数量下降，导致海外油气开采类产品市场需求波动 [6] - **精密加工类产品**：刀具下游需求分散、行业众多、市场规模巨大，随着高端制造业升级及新能源汽车增长，超硬刀具市场占比逐渐提升 [6] - **CVD金刚石产品**：CVD培育钻石以大克拉钻石为主，国内外将金刚石材料及应用技术研究提升至更高战略，CVD金刚石发展将加速，出现更多功能性应用领域 [6]

公司业务与产品 - 公司深耕超硬材料领域二十多年[1] - 现阶段公司主要产品有三类：应用于资源开采/工程施工领域的复合超硬材料制品、应用于精密加工领域的复合超硬材料制品和CVD金刚石[1] 产品应用领域 - 资源开采类产品能够广泛应用于陆地油田、海上油井的勘探与开采[1] - 精密加工类产品广泛应用于汽车、航空航天、轨道交通、电子信息等多个领域的高精密零部件加工[1] - CVD金刚石可用于珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉、半导体及功率器件等高端先进制造业及消费领域[1] 产品核心材料特性 - 金刚石俗称“金刚钻”，是自然界中已知最硬的天然物质[1]

公司业务构成 - 公司主要业务构成包括资源开采/工程施工类产品、精密加工类产品和CVD金刚石 [1] - 超硬刀具业务是精密加工类产品的重要构成部分，属于公司的战略重点之一 [1] 产品应用领域 - 公司产品可用于航空航天等高端场景 [1] - 超硬刀具能够广泛应用于汽车、航空航天、轨道交通、电子信息等多个领域的高精密零部件加工 [1] 产品性能与定位 - 超硬刀具在精密超精密、高速超高速加工作业中表现优异 [1]