三季度财务业绩 - 三季度整体销量同比增长1%，有机营收增长6%，其中4个百分点来自提价，2个百分点来自产品结构优化[1] - 三季度调整后每股收益为0.82美元，高于市场预期的0.78美元，超出幅度约5.1%[1] - 管理层重申全年指引，预计有机营收增长5%–6%，按不变汇率计算的可比每股收益增长约8%[1] 增长策略与市场展望 - 2026年增长重点将转向推动销量驱动的均衡增长，定价策略在通胀趋缓背景下逐步回归常态[1] - 公司强调将灵活应对市场需求，在实惠化与高端化之间取得平衡[1] - 基于当前汇率与对冲头寸，预计2026年全年汇率因素将对营收和每股收益带来轻微顺风[1] - 公司拥有约30个价值10亿美元的品牌，数量约为最接近竞争对手的两倍[2] 产品创新与品牌表现 - 创新是增长关键驱动力，案例包括在北美推出Sprite Plus Tea，在墨西哥和欧洲推出Bacardi混调可乐，并在南非为Powerade添加春季风味[2] - Diet Coke通过营销活动吸引新一代消费者，实现强劲销量增长，并在美国重新推出复古风味的樱桃和青柠口味[2] - 零糖与健怡产品合计占气泡饮约15%，两者均持续增长，其中健怡可乐在主要市场恢复正增长[6] - 咖啡品类中Costa业务恢复增长，英国门店和自动咖啡机网络扩大，带动营收回升[6] 区域市场表现 - 拉丁美洲整体仍是结构性强劲的市场，巴西、哥伦比亚和智利实现增长，墨西哥虽逐步改善但尚未完全达到预期目标[4] - 亚洲市场收入增长7%，增速主要受结构性组合效应推动，成熟市场如日本、澳大利亚权重上升，而印度、东南亚因天气和消费疲弱增长放缓[8] - 欧洲消费呈两极分化，高收入人群支出稳定，低收入人群趋向性价比产品，整体市场份额保持稳定[12] - 北美市场高收入消费者支出稳定，中低收入群体承压，公司通过发展高端品牌和强化实惠型产品的双线策略应对[12] 特许经营与运营效率 - 公司已基本完成全球范围的特许经营转型，与印度Jubilant Bhartia集团及Bhartia集团达成交易后，仅剩少量地区如马来西亚和新加坡仍待处理[5] - 特许经营重组完成后，公司已非常接近中30%至35%的运营利润率目标，未来将重点提升资本效率与成本控制能力[5][6] - 公司计划利用AI和自动化提升效率，并计划在2026年进行适度组织优化，以释放资源支持增长[7] 新兴趋势与品类机会 - 跟踪GLP-1减肥药用户发现，其含糖软饮消费下降，而零糖饮料、健怡饮料、补水类饮品、咖啡以及蛋白饮品的消费显著上升[8] - 蛋白饮料领域，Fairlife和Core Power持续表现出色，纽约州新工厂预计2026年初投产，产能将提升约30%[9] - 公司正评估将Fairlife在美国市场取得的经验应用到墨西哥市场，2025年第三季度Santa Clara品牌在墨西哥市场销量同比增长13%[10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机收入增长6% [16] - 单位箱量增长1% 其中7月和8月开局缓慢 但9月表现更强劲 [5][16] - 价格/组合增长6% 其中约4个百分点来自定价行动 2个百分点来自有利的组合 [16] - 可比毛利率下降约10个基点 而可比营业利润率上升约120个基点 [16] - 第三季度可比每股收益为0.82美元 同比增长6% 尽管存在6%的货币逆风 [5][16] - 自由现金流（不包括fairlife或有对价支付）为85亿美元 同比增加 [17] - 净债务杠杆率为1.8倍EBITDA 低于2-2.5倍的目标范围 [17] - 2025年全年指引维持不变 预计有机收入增长5%-6% 可比货币中性每股收益增长约8% 基于当前汇率 预计货币对可比每股收益有约5%的逆风 [19] - 2025年可比每股收益预计较2024年的2.88美元增长约3% [19] - 2025年自由现金流（不包括fairlife支付）预计至少为98亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美市场销量持平 但连续第二个季度环比改善 获得价值份额 收入和利润强劲增长 [10] - 拉丁美洲销量持平 获得价值份额 有机收入和可比货币中性营业利润增长 巴西持续增长 墨西哥宏观经济条件疲软正在解决中 [11] - EMEA地区销量持续增长 收入和利润强劲增长 欧洲销量下降 原因是与去年同期相比基数较高以及东西欧市场表现不一 欧亚大陆、中东和非洲地区在波动的宏观经济背景下销量增长 [12] - 亚太地区各运营单位销量均下降 原因是消费者支出疲软、行业表现较弱以及印度和菲律宾等市场天气恶劣 但获得价值份额 收入和利润增长 [13] - 咖啡业务在经历约一年半下滑后 连续第二个季度实现单位箱量增长 [46][48] - 零糖/无糖产品占软饮料总销量的中双位数百分比 仍有增长机会 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场消费者支出在不同收入群体间持续存在差异 渠道流量放缓 但通过投资品牌和包装架构（如迷你罐）应对 取得了积极成果 [10][78] - 拉丁美洲市场表现不一 巴西、哥伦比亚和智利增长 墨西哥宏观经济问题导致表现疲软 但正在改善 [11][37] - 欧洲市场消费者行为与美国类似 高端消费者有资金 但低端消费者面临压力 出现寻求价值的行为趋势 [91][92] - 亚太市场内部差异巨大 印度等新兴市场销量增长潜力大但价格低 日本和澳大利亚等发达市场经济增长但价格高 本季度低价格国家表现不佳导致组合效应使得报告的价格组合增长较高 [61] - 在墨西哥 新的糖饮税将于2026年1月1日生效 公司正与灌装系统合作制定适应计划 [74][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于其战略增长飞轮 包括投资组合力量、营销转型、更大胆的创新和市场执行 [6][7] - 拥有约300亿美元的品牌 估计约占行业十亿美元品牌的四分之一 规模约为最接近竞争对手的两倍 [6] - 营销转型侧重于通过数字互动、个性化体验和文化相关性深度连接消费者 [6] - 创新贡献强劲 例如北美市场的雪碧加茶、墨西哥和欧洲的百加得与可口可乐混合、南非的Powerade春季盒装版 [7] - 再特许经营战略接近完成 印度和非洲的交易是最后两大步骤 完成后将专注于品牌建设和创新 [7][8][41][42] - 行业被描述为充满活力和弹性 有巨大的增长空间 公司连续第18个季度获得整体价值份额 [5] - 观察到竞争格局更加区域化 公司通过将更多资源部署到一线来应对 以实现不同市场的差异化响应 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然复杂 许多消费者总体状况良好 但部分人群因通胀压力、不确定的贸易动态和地缘政治环境等因素面临压力 [4][5] - 7月和8月开局缓慢 但9月表现更强劲 改善更多是由于公司加倍努力（增加营销、关注创新、 affordability和收入管理）而非环境显著变化 [26] - 预计第四季度环境不会快速变化 公司将专注于自身执行和投资增长计划 包括从万圣节到圣诞节的一系列营销和创新计划 [27] - 展望2026年 预计通胀和定价将缓和至更正常范围 目标是在长期增长模型（收入增长4%-6%）内实现销量和定价的平衡增长（各贡献2%-3%） [28] - 大宗商品成本通胀仍然存在 但总体影响可控 然而某些项目易受波动性和贸易动态影响 [21][22] - 基于当前汇率和对冲头寸 2026年货币预计将对可比每股收益产生轻微顺风 [22] - 2026年第一季度将因日历变动多出6天 第四季度将少6天 [20] 其他重要信息 - 与美国国税局的持续纠纷中 最近3M上诉法院的裁决支持了公司的立场 [18] - 公司强调"不满足"文化的重要性 即使表现良好 也需要不断变革 以产生投资增长的资金 这包括在整个P&L中持续提高生产率 并可能在2026年进行组织重组 [57][58] - 关于GLP-1药物 数据显示服用者减少全糖软饮料消费 但增加无糖软饮料、补水饮料、咖啡和蛋白质饮料的消费 [66] - 蛋白质饮料平台（fairlife和Santa Clara）继续表现强劲 fairlife在纽约的新工厂预计2026年投产 将增加约30%的产能 有助于缓解目前的分配限制 [67][71] - Santa Clara在墨西哥第三季度销量增长13% 成为价值添加乳制品品牌第一 [72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第三季度末势头改善的原因以及对第四季度和2026年的影响 [25] - 回答: 9月份的改善更多是由于公司加倍努力（增加营销、关注创新、 affordability和收入管理）而非环境显著变化 第四季度环境预计变化不大 公司将专注于执行和投资增长 2026年目标是实现销量和定价的更平衡增长 [26][27][28] 问题: 关于各市场本地竞争的情况 特别是在消费者压力下 [31] - 回答: 观察到竞争格局更加区域化 而不仅仅是 affordability问题 公司通过将更多资源部署到一线来应对 以实现不同市场的差异化响应 [32][33] 问题: 关于拉丁美洲市场 特别是墨西哥和巴西的消费者压力和政策变化影响 [36] - 回答: 拉丁美洲市场表现不一 巴西表现强劲 墨西哥存在宏观经济问题 改善需要时间 其他拉美市场势头更好 问题更多是国家特定而非区域性的 [37][38] 问题: 关于再特许经营战略的完成情况和后续的利润率影响 [40] - 回答: 印度和非洲的交易是最后两大步骤 完成后将只剩下少数小市场 再特许经营和持续的成本管理推动了利润率从2017年的26.5%提升 预计核心业务的隐含扩张将继续 [41][42][43][44] 问题: 关于咖啡战略的最新思考和零糖/无糖产品的增长跑道 [46] - 回答: 咖啡类别具有吸引力 Costa业务表现良好并恢复销量增长 但未找到与非零售业务乘数效应的路径 正在反思下一步 零糖/无糖产品占软饮料销量中双位数百分比 有增长空间 Diet Coke在稳定后近期出现增长 [47][48][49][50][51] 问题: 关于美国/欧洲消费者环境与更广泛CPG行业的对比 以及公司是否需要重组 [53] - 回答: 饮料行业是增长型行业 公司通过投资和持续生产率提升来引领行业 强调"不满足"文化 即使表现良好也需要变革 包括利用AI和技术 并可能在2026年进行组织重组 以产生增长投资资金 [54][55][56][57][58] 问题: 关于亚太地区有机销售强劲和价格组合可持续性的更多细节 [60] - 回答: 亚太地区内部差异巨大 本季度低价格国家销量表现不佳 导致组合加权后报告的价格组合较高 建议关注多季度趋势而非单季度数据 [61][62] 问题: 关于GLP-1药物对饮料消费的影响数据 以及蛋白质平台的最新情况 [64] - 回答: GLP-1服用者减少全糖软饮料消费 但增加无糖软饮料、补水饮料、咖啡和蛋白质饮料消费 fairlife纽约新工厂按计划进行 2026年将逐步增加产能 竞争对手进入蛋白质领域 公司计划通过品牌和创新推动增长 [66][67][68] 问题: 关于fairlife产能扩张时间表和国际化潜力 以及墨西哥新糖饮税的影响 [70] - 回答: fairlife纽约工厂将增加约30%产能 2026年将逐步缓解分配限制 国际化因乳业复杂性而具挑战性 但正将产品理念应用于其他市场 Santa Clara在墨西哥增长强劲 墨西哥新税将于2026年1月1日生效 公司正制定适应计划 参考2014年增税后的成功恢复 [71][72][73][74][75] 问题: 关于北美市场表现相对较好但评论谨慎的更多细节 [77] - 回答: 北美市场销量连续改善 获得价值和销量份额 但不同收入群体支出差异持续 低端消费者仍有压力 公司通过 affordability（如迷你罐）和高端化（如Topo Chico, smartwater, fairlife）组合策略应对 [78][79] 问题: 关于10月份销量势头是否持续以及第四季度销量展望 [81] - 回答: 10月初尚难判断 市场仍在增长 成功更取决于公司自身行动 尽管面临更严峻的比较基数 但目标仍是重建势头 [83] 问题: 关于2026年货币对利润率的影响以及第三季度营业利润率强劲是否有一次性因素 [85] - 回答: 基于当前假设 2026年货币预计有轻微顺风 可能对利润率有利 第三季度营业利润率受益于一些时机因素和营销数字化带来的生产率提升 后者在2025年更为显著 2026年目标仍是按照算法扩张利润率 [86] 问题: 关于北美主要竞争对手面临结构性问题和激进投资者压力 对公司的竞争影响 [87] - 回答: 行业具有吸引力 公司是领导者并持续获得份额 重点是保持"不满足" 从稳固业绩基础上转型 加大投资 扩大市场领导地位 [88][89] 问题: 关于欧洲销量下降的原因和市场份额情况 [91] - 回答: 欧洲部分地区天气炎热 但市场总体具有韧性 消费者行为与美国类似 高端有消费能力 低端面临压力 出现寻求价值的行为 业务表现尚可 [91][92] 问题: 关于与灌装商治理原则的改进 特别是在新再特许经营地区 以推动收入和ROIC [95] - 回答: 在选择新所有者时非常谨慎 评估其技能、意愿和资本 在全球建立关系时采用了与拉丁美洲类似的明确方向 即建立长期合作关系 [96][97]

可口可乐咖啡业务进展 - 可口可乐收购Costa旨在拓展店内零售、即饮和家用咖啡多个垂直领域 但即饮和自动贩卖解决方案的扩张速度未达预期[1] - Costa增长仍集中在实体店而非多元化平台 投资假设尚未完全实现[2] - 公司正重新评估咖啡战略 强调从过去经验中学习并探索扩张途径 Costa仍为盈利且具战略重要性的品牌[3] 可口可乐战略调整与财务表现 - 公司通过 affordability（ affordability）、门店焕新和服务速度优化来稳定Costa表现 同时推进长期转型计划[3] - 可口可乐可能采取更谨慎、洞察驱动的方式发展咖啡业务 依托其300亿美元品牌优势和创新能力[4] - 股价年初至今上涨10.9% 超过行业3.7%的涨幅[8] 同业竞争对手动态 - 百事可乐咖啡业务存在感有限 2025年第二季度未提及咖啡新品或合作 重点仍在零糖汽水、功能饮料等品类[6] - Keurig Dr Pepper2025年第二季度咖啡业务环比改善 源于pod定价优化和稳定销量 正扩展高端和冷饮系列[7] 公司估值与预期 - 可口可乐远期市盈率22.11倍 显著高于行业17.39倍[10] - 2025年每股收益共识预期2.97美元（年增3.1%） 2026年预期3.22美元（年增8.3%）[12] - 过去30天内2025年盈利预期未作调整[12]

核心观点 - 可口可乐股票当前价位具有吸引力 尤其适合寻求稳定长期收益的投资者 [1][4] 业务模式 - 公司采用轻资产运营模式 专注于生产销售糖浆 将大部分灌装及分销环节交由装瓶商负责 [2] - 业务具备关税抵抗能力 因大部分业务在当地市场完成 必要时可将铝制包装转换为塑料包装 [5] 财务估值 - 公司估值处于合理区间 远期市盈率22.8倍略低于五年平均的23.3倍 [4] - 市销率6.2倍略低于五年平均的6.3倍 [4] 竞争优势 - 品牌价值达612亿美元 位列2024年Interbrand全球品牌第七位 [5] - 产品组合多元化 涵盖水饮料 运动饮料 咖啡和茶饮等品类 包括Dasani smartwater vitaminwater Topo Chico BODYARMOR Powerade Costa Georgia Fuze Tea和Gold Peak等品牌 [5] 股息特性 - 提供3%股息收益率 且连续63年保持股息增长记录 [5] - 股息收益可对冲通胀影响 同时长期具备股价升值潜力 [5] 防御属性 - 业务具备经济下行防御性 因碳酸饮料属于消费者在经济衰退期仍会购买的平价享受型产品 [5]

财务表现 - 2025年二季度营收125.35亿美元，同比增长1%，有机营收增长5% [1] - 净利润38.03亿美元，同比增长58% [1] - 营业利润增长63%，主要受益于有机收入增长、营销投入时机及成本管理 [2] - 价格/产品组合增长6%，但高通胀对市场的推动作用减弱 [2] 产品表现 - 无糖可口可乐实现14%增长，所有地理运营板块均有贡献 [1] - 整体箱量销售下降1%，其中含气软饮下降1%，果汁、增值乳制品及植物基饮料下降4% [1] - 咖啡增长1%，亚太地区为主要驱动力，茶类产品持平 [1] - 饮用水、运动饮料、咖啡及茶类产品销量持平 [1] 品牌与市场 - 可口可乐蝉联2025凯度BrandZ最具价值全球品牌100强食品饮料品类榜首，整体排名第14位（较去年上升一位） [1] - 中国市场销量提升，得益于品牌产品强劲表现及餐饮渠道增长 [2] - 公司正制定精细化渠道策略和客户执行方案，推动针对性促销并加快冰柜投放 [2] 产能与投资 - 中粮可口可乐贵州公司新建易拉罐生产线投产，预计年产能新增约五万吨 [2] - 海南太古可口可乐生产基地项目落户海口国家高新区，预计年内启动建设 [2] 未来展望 - 公司预计2025年全年有机收入增长5%至6% [3] - 管理层强调战略执行信心，重申长期目标 [1] 行业与战略 - 咖啡业务（乔雅、Costa）被视为分散且增长的品类 [2] - 公司持续尝试咖啡领域，Costa为第四次尝试 [2]

财报表现 - 二季度整体出货量同比下降1% 有机收入增长5% 可比每股收益增长4% [1] - 自由现金流(不含Fairlife或有对价付款)为39亿美元 同比增长约6亿美元 [1] - 2025年业绩指引维持有机营收增长5%-6%的预期 [1] - 上半年利润表现优于预期 为下半年提供更多投资选择空间 [2][10] 区域市场表现 - 亚太地区整体出货量下降 但实现营收增长 泰国/印尼/越南下滑 澳大利亚/菲律宾增长 [2] - 中国出货量增长 得益于可口可乐商标产品在餐饮渠道表现良好 [2] - 印度年初强劲 夏季受季风提前和地缘冲突影响出货量下滑 [2] - 日本和韩国受宏观经济环境影响 行业及自身出货量均下降 [2] - 墨西哥Santa Clara乳制品业务表现强劲 市场领先 [4] - 欧洲第二季度表现良好 销量和价格结构均有正增长 [8][9] 产品与创新 - 将在美国推出使用甘蔗糖调味的可口可乐产品 [7] - 持续探索膳食纤维饮料等创新方向 曾在日本推出含纤维可乐 [7] - Fairlife乳制品二季度保持两位数增长 但增速放缓 纽约新厂2026年初投产 [3][6] - Costa咖啡业务表现未达预期 正在重新评估战略方向 [9] 运营策略 - "pivot"调整计划指快速灵活应对环境变化 确保业绩持续优异 [3] - 营销转型带来生产力提升 包括广告数字化和精准投放 [6] - 严格控制运营费用 更智慧地投资资金 [6] - 北美利润率提升主要来自生产力计划 持续加大品牌投资 [6] - 全球装瓶商合作关系显著强化 提升日常执行效率 [9] 市场展望 - 对下半年销量恢复正增长保持信心 Q3基数较低 [2][10] - 墨西哥市场计划通过提升可续装产品和百年庆典活动推动反弹 [4] - 印度市场将推进新加盟体系 预计将改善 [4] - 美国西裔消费者份额已恢复至年初水平 [6] - 全球消费环境整体保持韧性 东南亚疲软程度超出预期 [7][8]

市场表现 - 公司在截至2025年4月底的三个月内股价上涨约19.7% 接近52周高点 年初至今涨幅达18.8% 同期标普500指数下跌约10% [3] - 公司股票贝塔值为0.45 显示其波动性低于市场平均水平 在市场波动期间表现出防御性特征 [4] - 当前股价71.96美元 分析师平均12个月目标价75.06美元 潜在上涨空间4.31% [16] 股息政策 - 公司连续63年提高股息 2025年2月宣布将季度股息从0.485美元提高至0.51美元 增幅5.2% [6][7] - 年度股息从1.94美元增至2.04美元 当前股息收益率约2.76% [7] - 2024年股息支付总额达84亿美元 2010年以来累计支付股息931亿美元 [7] - 基于非GAAP每股收益的股息支付率为70.8% 基于现金流的支付率为61.7% 显示股息可持续性强 [8][9] 财务业绩 - 2024财年有机收入(非GAAP)增长12% 其中价格/组合因素贡献11%的增长 [10] - 可比营业利润率(非GAAP)从29.1%提升至30.0% [11] - 可比货币中性营业利润(非GAAP)增长16% 可比每股收益(非GAAP)增长7%至2.88美元 [12][13] - 剔除60亿美元税务诉讼相关存款后 自由现金流(非GAAP)达108亿美元 同比增长11% [14] 业务战略 - 采用轻资产模式 主要销售浓缩液和糖浆给独立装瓶商 保护利润率 [11] - 产品组合持续优化 扩大水、运动饮料(BODYARMOR Powerade)、咖啡(Costa)和无糖产品线 [15] - 零糖可乐产品在2024财年实现9%的销量增长 [15] 分析师观点 - 20位分析师给予买入评级 平均目标价75.06美元 最高预测84美元 [16] - 管理层对2025财年持乐观态度 预计有机收入和可比每股收益将保持稳健增长 [17] - 即将公布的第一季度财报将成为验证公司2025年发展趋势的关键指标 [19]