康耐特光学 20250807 摘要 康耐特光学预计未来三年营收分别为 24.3 亿元、28.6 亿元和 33.6 亿 元，同比增速稳定在 17%-18%，归母利润预计分别为 5.35 亿元、6.5 亿元和 7.86 亿元，同比增速为 21%-25%，增长主要来源于现有眼镜 业务，智能眼镜业务尚未纳入预测。 康耐特光学是国内少数能生产 1.74 高折射率镜片的厂商，全球销量领 先，中国市场位居第一，产品覆盖中国、美国、日本等多个国家和地区。 过去五年收入复合年增长率达 16.8%，规模利润复合年增长率达 35%，主要受益于产品结构优化和 C2M 模式提效。 康耐特光学与歌尔股份深化合作，歌尔股份持有康耐特 20%股份，有助 于双方共同推进智能眼镜业务布局。创始人费振祥持股 44%，管理团队 经验丰富，技术负责人王传宝推动研发创新。 康耐特光学毛利率稳步提升，从 2020 年的 35%提高到 2024 年的 39%，主要由于高毛利率产品占比增加和自有品牌占比提高。定制化镜 片毛利率高达 58%，远高于标准化镜片，随着定制化业务占比提升，毛 利率有望继续提高。 Q&A 康耐特光学的主要业务及其未来几年的收入和利润预 ...

股价表现 - 8月6日盘中上涨3.75%至1.235美元/股 [1] - 当日成交额2475美元 [1] - 总市值7047.16万美元 [1] 财务数据 - 2024年收入总额103.99万美元 同比减少74.99% [1] - 归母净利润187.95万美元 同比增长223.27% [1] 公司概况 - 注册于开曼群岛 主要通过广东省大树云投资控股集团有限公司运营 [1] - 采用C2M模式 集研发/生产/品牌/销售于一体 [1] - 拥有6家子公司及4家分公司 [1] - 聚焦个人护理用品新消费领域 坚持自有品牌路线 [1] - 通过科技赋能生产高端个人护理产品 [1]

美团拼好饭业务发展 - 美团即时零售日订单量超过1.5亿，其中拼好饭日订单量已超3500万单 [1] - 蜜雪冰城、塔斯汀、华莱士、正新鸡排增速位居前列 [1] - 肯德基单款"全鸡套餐"通过美团"神抢手"半日即售出约百万单 [1] C2M模式创新 - 拼好饭借鉴电商零售行业的"C2M模式"，提前聚集消费者偏好和需求，反向优化供应链 [1] - 聚焦爆款产品，增强备货和议价能力，简化管理流程，降低成本 [1] - 汉堡王、老乡鸡、南城香、魏家凉皮等知名连锁餐饮品牌纷纷入驻拼好饭平台 [2] 商家运营效率提升 - 南城香四款产品日销近万单，麻婆豆腐成为热销产品 [2] - 蜜雪冰城在拼好饭上线十几款产品，订单量保持快速增长 [4] - 90%入驻拼好饭的商家实现销量提升30%以上，成本平均降幅达20%以上 [5] 供应链优化与成本控制 - 品牌通过规模化采购节省成本，用于采购更好原材料或让利于顾客 [3] - 蜜雪冰城为柠檬水建立种植基地，根据订单数据提升运营效率 [4] - 拼好饭帮助商家分摊人工、房租成本，摊薄食材采购成本 [3] 增量市场拓展 - 拼好饭核心用户与原有外卖用户仅两三成重合，带来增量下沉渠道用户 [5] - 满足"单杯起送"等核心消费场景需求，激活新消费增量 [5] - 国际快餐品牌积极布局拼好饭等新模式满足新消费增量 [1] 品质管理与食品安全 - 拼好饭建立食品安全标准并公示，定期抽检淘汰不合格商家 [6] - 鼓励商家"明厨亮灶"，上线"食安日记"展示后厨实况 [6] - 商家表示拼好饭产品与堂食品质、分量、包装无差异 [6] 品牌长期规划 - 汉堡王计划针对拼好饭渠道打造"C2M模式"专供餐品体系 [7] - 蜜雪冰城要求所有门店在拼好饭渠道采取统一管理标准 [7] - 花小小表示拼好饭显著提升品牌知名度和订单量 [7]

核心观点 - 美团拼好饭订单量突破3500万单，成为外卖行业重要增长引擎 [2] - 平价外卖模式通过C2M餐饮试验优化供应链和配送效率，实现低价与品质并存 [4][13][16] - 拼好饭已成为品牌商家突破用户圈层、小店商家提升单量的核心渠道 [23][19][20] 行业趋势 - 餐饮行业生产方式变革：平台与商家通过"以量换价"共识降低运营成本，薄利多销成为主流模式 [4][15][20] - 外卖行业效率重构：拼单模式集中配送降低履约成本，SKU逻辑减少品类复杂度 [13][15] - 品牌策略分化：大品牌将拼好饭作为辅助增长渠道，小店则将其作为主力订单来源 [23][19] 公司数据 - 美团拼好饭2024年二季度峰值订单量达800万单，近期峰值达1500万单 [2] - 蜜雪冰城、塔斯汀、华莱士等品牌在拼好饭渠道增速领先，超5000家餐饮品牌已入驻 [2] - 南城香拼好饭订单占比达总外卖单量13%，日单量5000-7000单 [5] - 宏状元拼好饭日单量稳定在1500-1600单，单店日均30单 [8] 商业模式 - 价格机制：套餐定价集中在4 9-15元区间，通过规模采购摊薄成本 [2][5][15] - 结算模式：平台不收取佣金，采用"一口价"一单一结，商家利润确定性高 [19][24] - 选品策略：聚焦米粉、面点等标品，避免生鲜等高损耗品类 [17] 商家案例 - 蜜雪冰城：拼好饭用户与原有用户重合度仅20%-30%，成功拓展下沉市场 [7] - 重庆赵氏四鲜米线：拼好饭带来100单/日增量，利润稳定在30% [19] - 福建莆田炝肉店：爆款套餐月销5000单，成本6元售价12 8元 [20] - 河北大锅菜：拼好饭月单量5000单超普通外卖，出餐效率达200份/锅 [21] 产品创新 - 爆品一口价：连锁品牌推出4 9元柠檬水、6 9元奶茶等高流量单品 [2] - 品质保障：统一出餐标准，平台建立食品安全抽检机制 [7][17] - 配送优化："快递式配送"提升骑手顺路性，降低单均履约成本 [15]

公司业绩与增长驱动 - 公司发布2025H1正面盈利预告，归母净利润同比增长不少于30%，延续21年以来利润复合增速超30%的强劲势头 [1] - 增长主要得益于高折射率和功能型产品的强劲销售，以及有利的产品组合推动平均售价提升 [1] - 高折射率产品（如1.74镜片）技术壁垒高，公司深度绑定上游核心原料供应商日本三井化学，成本优势显著 [1] - C2M定制化生产模式提升客单价和毛利率，定制镜片收入占比提升是盈利驱动关键因素 [1] 主业结构与市场潜力 - 国内高度近视人群增长及消费升级推动高折镜片渗透率提升，公司作为龙头将持续受益 [1] - 公司是国内少数能生产1.74高折射率镜片的企业，市场份额稳固 [1] - 2025年5月拟在日本投资400万美元建设自动化车房树脂镜片产线，专注高端定制化产品，投产后年产能提升20%，覆盖北美市场 [2] XR业务与智能眼镜趋势 - XR业务与美国头部科技企业合作，并拓展国内外客户，为AR/AI眼镜批量生产做准备 [1] - 25Q1全球智能眼镜出货量148.7万台（同比+82.3%），中国出货量49.4万台（同比+116.1%），小米、Meta等新品推动行业趋势向上 [2] 全球化布局与供应链优化 - 2024年泰国投建高折射率及XR自动化产线，2025年日本产线增强供应链韧性，对冲中美贸易摩擦风险 [2] - 日本产线区位优势提升亚太客户响应速度，确保对美国市场稳定供应 [2] 盈利预测与业务展望 - 上调25-27年收入增速至19%/18%/18%（前值15%/14%/12%），归母净利增速至29%/22%/21%（前值23%/19%/15%） [2] - 主业稳增叠加XR业务兑现期临近，25年PE为33倍 [2]

项目表现 - 贝好家杭州首个C2M模式项目沐兰台2025年6月开盘，单月销售183套，位列杭州主城第二、钱塘第一 [1] - 项目由滨江集团、兴耀房产和贝好家共同打造，是杭州"容积新规"施行后首个全架空平台住宅项目 [1] 项目定位与设计 - 项目位于金沙湖板块北侧，距离地铁一号线下沙西站约600米，周边配套完善 [4] - 作为杭州全架空平台住宅开篇之作，将传统住区1-3层转化为公共空间，住宅首层抬升至离地约9.1米 [4] - G层车库平台层约5.1米架空，作为"超级枢纽层"和"空中台板" [4] - 社区配套九大园林景观和云端六屿会所，实现人车分流与静谧园林体验 [4] 户型设计 - 提供建面约99-139㎡多样化户型选择，涵盖三居和四居 [7] - 99㎡三居三开间朝南，LDK一体化宽厅 [7] - 107㎡边套设计，餐客厅一体带连通飘窗 [7] - 129㎡四开间朝南，270°环幕视野 [7] - 139㎡两款设计，分别三开间和四开间朝南 [7] 开发模式 - 地块由滨江集团、兴耀房产和贝好家三方2024年12月31日联合竞得 [9] - 贝好家C2M模式通过大数据分析和AI算法洞察客户需求，实现"以人定房、以房定地、以房定钱" [9] - 拿地前依托贝壳平台交易数据、客户行为分析等对地块进行详尽分析 [9] - 拿地后通过线上线下调研完善产品定位方案，获得合作伙伴认可 [10] 公司背景 - 贝好家隶属于贝壳集团，定位为数据驱动型住宅开发服务平台 [10] - 以C2M为核心理念，为开发商等提供产品解决方案和营销服务 [10] - 截至2025年5月底，在全国8个城市落地超过10个住宅项目 [10]

行业现状与问题 - 低价电商平台的"唯价格论"流量导向导致行业恶性竞争，小型纸厂被迫持续降价，一年时间亏掉过去三年利润，最终关停撤店 [1] - 为追求极致低价，部分商家偷工减料，如湿纸巾从45克降至35克，甚至不在乎材质和用料安全 [1] - 劣币驱逐良币现象严重，价格战导致行业利润被卷光，部分企业从四个工厂缩减至一个，2023年很多纸企产线处于停工或半停工状态 [1] - 生活用纸行业产能利用率持续走低，从2014年的88%降至2023年的60%以下，供大于求是内卷重要原因 [8][10] - 市场竞争格局分散，头部CR4品牌份额长期保持30%-35%，中腰部白牌企业占据30%-45%市场份额 [10] 产品质量与消费者风险 - 电商平台生活用纸白牌产品存在严重质量隐患，消费者投诉前三痛点为虚假宣传、货不对板和异物霉变 [4] - 实际产品与宣传严重不符案例：宣称680张纸抽实际仅77抽，缺斤少量超过65% [6] - 使用安全问题突出：婴儿纸巾微生物严重超标，低价纸巾含荧光增白剂导致手部脱皮 [7] - 行业存在畸形生产方式：表层用合格原料，中间层使用回收纸或不合标原料，甚至有厂商添加工业废纸导致菌落总数超标20倍 [7] - 相关投诉量年增幅高达67%，商家对质量问题仅支持"仅退款"而不解决根本问题 [7] 行业发展历史与模式 - 2018年C2M模式兴起成为白牌孵化器，西南产业带最多时超2000家白牌企业，曾占据中腰部20%市场份额 [12] - 电商平台流量分发策略严重低价导向，最低价产品获得最大免费流量，商家为促销资源位拼命压价 [12] - 白牌商家陷入"自杀式内卷"：从微利定价开始，被迫"每天降5毛"，最终竞争对手推出20包装仅售8元的"大白包" [13] - 创新被低价扼杀案例：投入近千万元研发的竹纤维纸品被30%芦苇浆仿品以一半成本低价冲击，最终淡出市场 [16] - 2024年多家头部品牌毛利率达十年最低点，降低成本成为白牌商家唯一武器但陷入利润微薄和失去用户信任的恶性循环 [10][16] 转型探索与成功案例 - 维邦纸业坚持"产品为王"路线，与京喜自营合作后销售额达4000万，占线上渠道一半 [19][23] - 京喜自营模式特点：不以价格为导向分配流量，根据质量、评价、复购率等多维度指标，帮商家拆解成本并给出合理定价 [21] - 产品共创案例："向日葵挂抽"从包装设计到工艺选择全程参与，已售超1000万提，年销量近千万成行业现象级爆款 [22] - 合作模式优势：商家节省推广成本转化为研发投入，正开发更厚实、柔软、湿水不易破的新品 [23] - 该模式为白牌商家提供差异化路径，让厂商专注于产品本身而非价格内卷 [23] 行业未来趋势 - 消费者安全意识觉醒，开始关注原生木浆含量、FDA认证等质量指标而非仅价格 [25] - 单纯依靠低价和促销的时代正在过去，未来胜出者需基于供应链深度改造和持续创新，提供解决痛点的质价比产品 [25] - 行业开始回归本质：安全、舒适、可靠 [26]

中国品牌出海物流痛点与策略分析 一、出海失败的核心原因 - 80%出海失败品牌因物流问题导致，而非产品质量问题，主要表现包括清关延误、海外仓选址错误、退货处理不当等[1] - 典型案例：某消费电子品牌在印尼因清关延误7天错过电商大促，导致200万广告费打水漂[3] - 美妆品牌因泰国仓库无法处理定制包装和退货，遭平台下架[3] 二、合同物流的关键作用 - 合同物流涵盖全链条履约，包括选址、清关、车队管理、退货处理等，而非单纯运输[3] - 美的、TCL等企业通过物流成本测算实现越南建厂，东南亚物流成本比中国低30%，时效快5天[3] - 印尼雅加达部分物流商报价为中国3倍且服务不稳定[4] 三、清关与海外仓的核心挑战 - 清关复杂程度高，印尼海关可能要求原产地证明、标签合规等，某灯具品牌因能效认证缺失导致15天延误，日均损失2000美元[4] - 成功企业依赖本地化物流团队，提前3个月与海关沟通产品标准[6] - 海外仓选址错误案例：洛杉矶市中心仓库租金过高，东南亚家庭作坊仓存在卷货跑路风险[7] - 优质海外仓需具备理货、贴标、退货翻新等全功能，支持突发促销的2小时响应[9] 四、制造业迁徙的物流瓶颈 - 东南亚物流基建落后：越南胡志明市至河内陆运需3天，运费比中国贵2倍，某家具品牌原料运输耗时20天致订单取消[10] - 中国内陆迁厂问题：武汉至长三角陆运成本增15%，中西部发货时效从24小时延长至3天[11] 五、物流行业新趋势 - SHEIN通过预测算法、智能分仓实现3天上新，物流响应速度成C2M模式核心[12] - 属地化物流优势：印尼本地物流商清关速度快50%，斋月前提前备货保障供应[12] - 短链分销模式：成都某饮料品牌通过社区微仓实现1小时补货，销量提升30%[12] 六、物流服务商竞争格局 - 头部企业特征：中外运拥有东南亚清关团队，京东物流实现"厂仓直连"[13] - 科技驱动型：某物流科技公司通过算法降低20%运输成本，AI使清关异常率下降80%[14] - 专业化服务商：汽车物流商专注新能源电池运输，获得危险品认证溢价[15] 七、战略建议 - 建厂前需测算物流成本，避免东南亚选址因隐性成本导致亏损[16] - 优先选择具备全链条服务能力的战略合作伙伴，而非低价货代[16] - 将物流转化为竞争优势，如智能分仓提升复购率10%，海外仓减少20%退货损失[16]

京东618创新玩法与业绩表现 - 公司通过拍卖活动引入非标品如Labubu盲盒(14800元成交)、万特佳孔雀钢笔(市场价26万元以4万元成交)、百斤西瓜(超10万人围观)等，重新定义消费体验[2] - 618期间公司整体订单量达22亿单(日均1.1亿单)，DAU峰值2.12亿(同比+52.1%)，用户数实现翻番增长[3][4] - 推出"2+6"玩法(两场歌会+六大惊喜日)，将促销场升级为以兴趣圈层为核心的体验场[10] - 拍卖活动带动相关品类销售，如西瓜类目销售同比+300%，环比+100%[11] 营销创新与用户互动 - 成为苏超战略合作伙伴，推出竞猜活动(奖品包括百吋电视等)，结合地域特色营销[7] - 快速响应网友建议：与猪猪侠联名外卖(20多个城市上线主题配送车)、邀请惠英红代言形成"红黄蓝"组合[8][9] - 通过"听劝"策略增强用户参与感，形成社交传播效应[7][8][9] 供应链优势与商业模式 - 自营模式核心优势体现在体验、成本、效率三方面[13] - 飞鸽电动车C2M案例：价格降至999元，实现"送货上门、到家即骑"，带牌销售简化流程[15][16] - 供应链深度介入：与天能电池合作保障品质，双重质检流程[16] - 库存周转仅30天(管理1000万SKU)，物流成本降低20%，目标将社会物流成本从14%降至6-8%[21] 业务协同与组织活力 - 外卖业务日单量突破2500万单(市场份额31%)，带动40%用户交叉购买电商产品，PLUS会员新增40万/月[23] - 管理层深度参与创新(1800人次培训)，创始人一线推动业务优化[23] - "十节甘蔗"理论延伸：从仓储配送向上游研发制造延伸，推出服饰"安心品质标"(质量问题4倍赔付)[18][19] 长期发展战略 - 坚持重投入供应链建设，商业模式需十年二十年培育[20] - 通过"笨功夫"夯实基础建设，同时保持创新灵活性，实现GMV超4万亿仍保持战斗力[22][24] - 低价不低质策略，在电动自行车等行业规范质量乱象[16]

行业变革趋势 - 房地产市场从增量时代迈入存量时代，"居住属性回归"成为行业变革核心命题 [1] - 政策倡导"以人定房、以房定地、以房定钱"的新发展模式 [1] - 行业从"开发商主导"转向"消费者参与"的开发逻辑革命 [1] 贝好家C2M模式创新 - 以C2M（Customer to Manufacturer）模式为核心，构建"需求洞察—产品定义—开发落地"全链条数据驱动体系 [2] - 已在全国10余个城市落地C2M项目，定位为"数据驱动型住宅开发服务平台" [2] - 与传统开发商不同，通过数据解决前端产品定位问题，避免供需错配 [2] 项目实践与成果 - 北京长安华曦府项目三开三罄，创下"三开三罄"行业标杆，两个半小时成交16亿元 [3] - 运用C2M理念整合五个维度数据，户型配比建议与实际冻资选择偏差不到2% [3] - 价格预测模型精准，首开前预测价格与实际签约价格偏差不到1% [4] 数据驱动的决策体系 - 构建项目价值矩阵和量化打分模型，结合大数据持续校准修正 [4] - 开展多轮客户触达，发放问卷1万+份，筛选高意向客户4000多组 [5] - 数据驱动决策提高去化速度，确保长期价值和客户满意度 [5] "好房子"产品创新 - 提出"可变户型"设计，满足不同人生阶段需求，改造成本降低30%以上 [6] - "懒生活"理念优化空间设计，80%购房者将"空间实用性"列为首要考量 [7] - "立体绿化"模式通过多层次绿化设计提升居住舒适度 [7] 行业影响与价值重构 - C2M模式推动行业从"推产品"转向"拉需求"，实现精准供给 [8] - 开发价值重心从土地增值转向用户价值挖掘，数据成为新生产要素 [9] - 形成"需求—设计—建造—服务"闭环生态，推动行业共生共赢 [9] 政策与未来展望 - C2M模式主动对接政策导向，成为政策落地"试验田" [10] - 重新定义行业价值坐标，从"造房子"转向"造生活" [10] - 行业从规模扩张转向价值深耕，实现历史性跨越 [10]