报告公司投资评级 - 股票投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 山大地纬实控人变更为山东高速集团，有望突破区域限制，打开长期成长空间，双方在多业务板块存在潜在协同机会，推动公司发展[19][34] 各目录总结 实控人变更落地，突破成长边界 - 山大地纬是国内领先的“AI + 区块链”科技服务商，推进智慧人社、医保医疗等优势业务，全国化市场战略推进，省外市场收入增长29.90%[8] - 原控股股东山大资本运营将24.59%股份划转至山东高速集团，山东高速集团成新实控人，实际控制人变更为山东省国资委[10][11] - 2024年营收5.55亿元（+3.14%），归母净利润6407.59万元（微降），2025Q1业绩承压；技术优势使毛利率提升，依托股东资源有望拓展新业务打开成长空间[19] 山东高速集团信息化与创新业务布局 - 核心业务版图涵盖智慧交通、低空经济、数字支付、能源信息化、数据资产等，各业务有创新成果和规模，为与山大地纬合作提供场景和支撑[23] - 以高速信息集团为依托推动智慧交通建设与业务数字化升级，建成智慧云收费站提升通行效率，打造智慧高速样板工程，构建双园区体系[24] - 拓展路域空间价值，发展低空经济与绿色能源；低空经济规划“低空天网”，采购飞行器，取得相关资质；绿色能源路域光伏规模大，推进智慧能源管理和外部协同[26] 山大地纬×山东高速：打造业务新增长极 - 山大地纬核心业务包括智慧政务与医保医疗、人工智能等，在数据要素、大模型、医保基金监管等方面有成果；山东高速核心业务有交通基础设施、智慧交通、新能源等，各业务有突出表现[29][32] - 双方在智慧交通、数字支付/ETC、数据要素、能源信息化、低空经济/智慧隧道等业务板块有潜在协同路径，可提升管理水平、增强系统能力等[34] 盈利预测 |项目|2024E|2025|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|554.61|619.78|705.17|804.67| |增长率(%)|3.14|11.75|13.78|14.11| |归属母公司净利润(百万元)|64.08|80.22|99.50|108.72| |增长率(%)|-21.04|25.19|24.04|9.26| |EPS(元/股)|0.16|0.20|0.25|0.27| |市盈率(P/E)|69.86|55.80|44.99|41.17| |市净率(P/B)|3.26|3.08|2.88|2.70| |EV/EBITDA|38.93|43.26|34.75|31.32|[40][41]

公司概况 - 山大地纬是国内领先的"AI+区块链"科技服务商，坚持"产学研用"深度融合的创新模式，业务覆盖智慧人社、智慧医保医疗、智能用电等领域 [2] - 2024年公司营业收入5.55亿元（同比+3.14%），归母净利润6,407.59万元（同比-21.04%），主要因市场拓展成本及研发费用增加 [2] 实控人变更 - 山东大学筹划校属企业体制改革，可能导致公司控股股东及实控人变更，新实控人有望为公司注入新业务资源并突破营收天花板 [3] 区块链技术优势 - 依托"大纬链"技术构建可信数据空间，推出四大核心产品：数据资源平台、公共数据登记平台、数据授权运营平台、数链网一体机 [4] - 2024年公司区块链案例获国家数据局及山东省科技厅认可，并参与国内首个RWA上链技术规范制定，为实体资产上链提供技术底座 [4] AI业务进展 - 自主研发民生服务垂直领域大模型DareWen，开发智能问数、智能监管等产品，2024年AI相关合同达8,800万元 [5] - 创新医保基金"5E"智能监管模式，运用机器学习和大模型技术提升风险识别效率，相关产品获全国智慧医保大赛一等奖并成功拓展江苏市场 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.20、0.25、0.27元，对应PE为54.65、44.06、40.33倍 [8]