公司业务与战略 - 公司聚焦慢病、肿瘤及免疫领域，覆盖医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，正从仿制向创新转型 [1] - 子公司中美华东核心产品销量稳定增长，市场占有率提升；医美板块子公司Sinclair释放成长潜力 [1] - 创新管线差异化布局ADC和PROTAC赛道，降糖减重领域全面布局口服小分子、双靶点及三靶点药物 [1] 财务表现与预测 - 2024年公司收入419.1亿元（同比+3.2%），归母净利润35.1亿元（+23.7%） [2] - 分业务收入：医药工业138.1亿元（+13.1%）、医药商业270.9亿元（+0.4%）、工业微生物7.1亿元（+43.1%）、医美23.3亿元（-4.9%） [2] - 预计2025-2027年归母净利润为40.61/47.16/55.37亿元，EPS为2.32/2.69/3.16元，对应PE为16.3/14.0/11.9倍 [1] 医美业务进展 - 新产品MaiLi Extreme于2025年1月获批上市，Préime Derma Facial生美设备启动国内上市计划 [2] - 重组肉毒素YY001、能量源设备V30、Ellansé伊妍仕M型等国内上市申请已受理 [2] - 医美产品矩阵逐步建立，业务有望恢复增长 [2] 创新管线动态 - 肿瘤领域：ROR1 ADC和HPK1 PROTAC已进入临床阶段，自研Cpd3-ADC计划2025Q2/Q3递交中美IND申请 [3] - 代谢领域：口服小分子GLP-1药物HDM1002、双靶点HDM1005（肥胖适应症完成受试者入组）、三靶点DR10624（预计2025Q3获2期结果） [3] - 创新管线覆盖肿瘤、内分泌及自免三大领域，中长期增长动力明确 [3] 机构评级与预测 - 90天内17家机构评级：16家买入、1家增持，目标均价49.22元 [4] - 2025年净利润预测中位数为40.40亿元（机构范围38.58-41.62亿元） [4] - 2026年净利润预测中位数为46.00亿元（机构范围44.11-47.84亿元） [4]

公司业绩表现 - 公司25Q1营收107.4亿元，同比增长3.1%，归母净利润9.2亿元，同比增长6.1%，扣非后净利润9.0亿元，同比增长17.2%，非经常性损益主要来自股权激励费用及参控股研发机构损益影响 [1] - 医药工业核心子公司中美华东25Q1营收36.2亿元（含CSO业务），同比增长6.5%，归母净利润8.43亿元，同比增长12.2%，创新药销售表现突出 [2] - 医药商业板块25Q1营收69.3亿元，同比增长3.2%，净利润1.2亿元，同比增长7.3% [2] 业务板块分析 - 创新药产品表现亮眼：CAR-T产品赛恺泽（治疗骨髓瘤）已纳入70余家惠民保及商保报销范围，乌司奴单抗（治疗银屑病）获批后已有超800家医院开具处方，预计年销售超3亿元 [2] - 医美板块承压但储备丰富：英国Sinclair 25Q1营收2.4亿人民币，同比下降12.3%，国内欣可丽美学营收2.5亿，同比下降1.4%，但高端玻尿酸产品MaiLi Extreme将于5月上市，PréimeDermaFacial平台及多款核心产品（如重组A型肉毒毒素YY001）已获受理，预计2026年获批 [2] 财务指标与研发投入 - 25Q1综合毛利率32.9%，同比提升0.9个百分点，主要因销售结构优化 [3] - 期间费用率22.0%，同比增加0.8个百分点，其中研发费用率提升2.1个百分点 [3] 机构盈利预测与评级 - 群益证券预测2025-2027年净利润分别为40.7亿元（+15.9%）、47.8亿元（+17.6%）、55.7亿元（+16.5%），EPS分别为2.32元、2.73元、3.18元，对应PE为16X、13X、12X，目标价47.8元 [3][5] - 90天内18家机构评级中，17家给予"买入"，1家"增持"，目标价均值为46.59元 [5]

文章核心观点 - 2025年第一季度华东医药保持稳定发力，四大业务板块循序推进，创新研发韧性十足，创新成果不断涌现，产品管线持续充盈，后续业绩爆发力强劲，有望推动公司迈向新高度 [12] 分组1：2025年第一季度业绩情况 - 公司实现营业收入107.36亿元，同比增长3.12%；归属于上市公司股东的净利润9.15亿元，同比增长6.06%；扣非归母净利润8.97亿元，达历史最好水平，同比增长7.04% [1] 分组2：核心医药工业板块业务情况 - 核心子公司中美华东实现营业收入（含CSO业务）36.21亿元，同比增长6.52%；合并归母净利润8.43亿元，同比增长12.20% [2] - 创新药销售持续发力，百令系列产品集采续约，利鲁平保持较快增长，为GLP - 1类系列产品商业化奠定基础 [2] - 泽沃基奥仑赛注射液赛恺泽销售势头良好，乌司奴单抗注射液生物类似药赛乐信市场表现亮眼，脯氨酸加格列净片惠优静入院数量加速增加 [3] - 塞纳帕利胶囊派舒宁已上市销售，布局超100家DTP药房，覆盖超300家医院 [4] - 华东医药（贵州）药业有限公司核心品种伤科灵经营显著增长，2025年第一季度营业收入2426万元，同比增长超100%，净利润667万元 [4] 分组3：特色研发领域情况 - 创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，创新药管线超80项，2025年第一季度医药工业研发投入（不含股权投资）8.80亿元，同比增长49.60% [4] - 内分泌领域多个在研产品临床开发稳步推进，如HDM1002、HDM1005、DR10624、司美格鲁肽注射液等 [5][6] - 肿瘤领域多个项目取得进展，如HDM2005获美国FDA孤儿药资格认定，HDM2006片美国IND申请获批等 [7] - 自免和外用制剂领域拥有多款在研产品，HDM3016完成III期研究全部受试者入组，HDM3019中国IND申请获批 [8] 分组4：医美板块业务情况 - 2025年第一季度医美板块展现良好韧性与潜力，英国Sinclair合并营业收入约2.38亿元，环比增长24.37%，欣可丽美学营业收入2.54亿元，环比增长10.64% [9] - 公司拥有“微创 + 无创”医美国际化高端产品40款，海内外已上市26款 [9] - 2025年多款重磅医美产品将在国内获批上市，如含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶MaiLi Extreme等 [10] - 能量源设备产品受市场欢迎，强脉冲光射频治疗仪V20芮颜瑅已上市，V30收到注册受理通知 [11] - 多功能面部皮肤管理平台Préime DermaFacial将于2025年内商业化销售 [12] 分组5：工业微生物板块业务情况 - 2025年1 - 3月工业微生物收入保持较快增长，同比增长29.98%，后续有望延续良好发展势头 [12]