声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信 息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成 个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验， 因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联 系biz@staff.sina.com.cn。 点击查看公告原文>> 责任编辑：小浪快报 9月25日10:00 - 11:00，华东医药在公司会议室接待了来自花旗银行、Carlyle、Sumitomo Mitsui DS Asset Management等15家机构的15位投资者，进行了现场调研。公司首席科学官刘东舟、董事会秘书陈波参 与接待。 公司经营情况概述 华东医药成立于1993年，1999年在深交所上市，业务覆盖医药全产业链，拥有医药工业、医药商业、医 美、工业微生物四大业务板块。2025年上半年，公司实现营业收入216.75亿元，归属于上市公司股东的 净利润18.15亿元。公司连续十六年登上《财富》中国500强，入选美国《制药经理人》全 ...

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入216.75亿元 同比增长3.39% 归母净利润18.15亿元 同比增长7.01% 扣非归母净利润17.62亿元 同比增长8.40% [1] - 第二季度核心子公司中美华东营收36.96亿元（含CSO业务） 同比增长12.04% 归母净利润7.37亿元 同比增长16.34% [5] - 创新产品业务实现收入10.84亿元 同比大幅增长59% 进入高速增长通道 [1] 创新产品商业化进展 - CAR-T产品赛恺泽®已覆盖20余省市医疗机构 获得111份有效订单 超百家保险项目纳入报销范围 [5] - 乌司奴单抗注射液赛乐信已进入超1200家医院 新增儿童斑块状银屑病适应症获批 克罗恩病适应症申请获受理 [6] - PARP抑制剂派舒宁®完成超200家DTP药房布局 覆盖600家医疗机构 正推进医保谈判准备 [6] - 索米妥昔单抗爱拉赫®在海南博鳌及粤港澳大湾区实现销售收入约3000万元 计划2025年四季度启动国内正式销售 [6] 研发管线布局 - 靶向ROR1 ADC药物HDM2005处于全球第一梯队 获美国FDA孤儿药资格认定 [8] - HDM2020（FGFR2b ADC）与HDM2012（MUC17 ADC）均获中美IND批准 HDM2012为全球首个进入临床的MUC17 ADC [8] - 口服GLP-1受体激动剂HDM1002完成体重管理Ⅲ期临床入组 HDM1010获美国FDA批准糖尿病IND申请 [9] - GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005完成Ⅱ期临床入组 体重管理适应症预计2025年Q4进入Ⅲ期 [9] 行业趋势与市场前景 - 全球ADC药物市场规模从2018年20亿美元增长至2023年104亿美元 年复合增长率39.1% 预计2030年达662亿美元 [8] - GLP-1类产品预计成为全球最大药品品类 高盛将全球市场预期从1300亿美元下调至950亿美元 口服产品远期份额提升至近40% [10] - CSO行业受益于Biotech商业化需求增长 但面临合规性挑战 行业将加速整合与专业化转型 [7] 竞争环境与战略方向 - 行业竞争加剧 跨国药企加速本土化布局 生物类似药集采风险存在 国内Biotech研发进度可能缩短先发窗口期 [2] - 公司需持续投入研发并强化商业化网络以应对价格战和市场份额争夺 [2] - 中长期竞争力取决于能否在肿瘤、代谢疾病等赛道推出爆款单品并提升研发效率 [10]

财务表现 - 2025年上半年医药工业收入73.17亿元同比增长9.24% 归母净利润15.80亿元同比增长14.09% [1] - 创新药收入10.84亿元同比大幅增长59% [1] - 医药商业收入139.47亿元同比增长2.91% 归母净利润2.26亿元同比增长3.67% [1] - 医美业务收入11.12亿元 第二季度环比第一季度实现增长 [1] - 工业微生物收入3.68亿元同比增长29% [1] 创新药研发进展 - 多靶点药物DR30206（PD-L1/TGFB/VEGF）处于临床I/II期阶段 预计2025年底读出数据 [1] - ADC管线中ROR1ADC、MUC17ADC、FGFR2bADC已进入临床阶段 CDH17ADC已完成IND申报 [1] - 口服小分子GLP-1药物HDM1002已开展降糖/减重临床三期试验 [1] - 多重激动剂DR10624完成重度高甘油三酯血症中国II期临床 正在开展MAFLD/MASH中国II期临床 [1] 业务发展态势 - 公司创新药业务进入快速成长期 产品矩阵逐步完善 [1] - 存量业务受药品集采政策影响有限 创新管线持续实现成果转化 [1] - 多款创新药物进入收获阶段 推动业绩增长 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入216.75亿元 同比增长3.39% 归母净利润18.15亿元 同比增长7.01% 扣非归母净利润17.62亿元 同比增长8.40% [1] - 中期拟分红6.14亿元 占上半年归母净利润比例达33.83% [1] 医药工业业务 - 核心子公司中美华东实现营业收入73.17亿元(含CSO业务) 同比增长9.24% 归母净利润15.80亿元 同比增长14.09% [2] - 第二季度营业收入36.96亿元(含CSO业务) 同比增长12.04% 归母净利润7.37亿元 同比增长16.34% [2] - 创新产品业务实现销售及代理服务收入10.84亿元 同比大幅增长59% [2] 创新产品商业化进展 - CAR-T产品赛恺泽已完成全国20余省市医疗机构认证及备案 下达111份有效订单 获超百家保险及惠民保项目纳入报销 [2] - 乌司奴单抗注射液赛乐信已覆盖超过1200家医院 儿童斑块状银屑病适应症补充申请于2025年3月获批 克罗恩病适应症申请于2025年2月获受理 [3] 研发投入与布局 - 医药工业研发投入14.84亿元 同比增长33.75% 其中直接研发支出11.74亿元 同比增长54.21% 占医药工业营收比例15.97% [4] - 创新药研发中心推进80余项创新药管线 在肿瘤、内分泌和自身免疫三大领域形成ADC、GLP-1、外用制剂三大特色产品矩阵 [4] 肿瘤领域研发进展 - 靶向ROR1 ADC创新药HDM2005在国内开展三项临床试验 套细胞淋巴瘤适应症获美国FDA孤儿药资格认定 [5] - 靶向FGFR2b ADC创新药HDM2020与靶向MUC17 ADC创新药HDM2012获中美IND批准 HDM2012完成全球首个MUC17 ADC临床Ⅰ期首例给药 [5] 内分泌领域研发进展 - 口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002完成体重管理适应症中国临床Ⅲ期全部受试者入组 [5] - HDM1010片2型糖尿病适应症IND申请于2025年6月获美国FDA批准 [5] - 三靶点激动剂DR10624注射液完成重度高甘油三酯血症Ⅱ期临床研究并获得阳性顶线结果 [6] 其他业务板块表现 - 医药商业实现营业收入139.47亿元 同比增长2.91% 净利润2.26亿元 同比增长3.67% [7] - 工业微生物实现销售收入3.68亿元 同比增长29% 重点推进xRNA原料等四大核心业务板块 [7] - 医美板块拥有40款国际化产品组合 其中26款已在海内外上市销售 实现非手术类医美注射产品和能量源器械全覆盖 [7]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入216.75亿元同比增长3.39%归母净利润18.15亿元同比增长7.01%扣非归母净利润17.62亿元同比增长8.40%呈现逐季提升态势 [1] - 医药工业核心子公司中美华东实现营业收入73.17亿元(含CSO业务)同比增长9.24%归母净利润15.80亿元同比增长14.09%第二季度营收36.96亿元同比增长12.04%净利润7.37亿元同比增长16.34% [2] - 全资子公司华东医药(贵州)药业营业收入达10,211万元同比增长188%净利润2,754万元同比增长超300% [5] 创新产品商业化进展 - 创新产品业务实现销售及代理服务收入10.84亿元同比增幅达59% [2] - CAR-T产品赛恺泽已完成全国20余省市医疗机构认证及备案获超百家保险及惠民保项目纳入报销范畴 [2] - 乌司奴单抗注射液赛乐信已覆盖超1200家医院新增儿童斑块状银屑病适应症获批 [3] - PARP抑制剂派舒宁已完成超200家DTP药房布局覆盖医疗机构超600家 [4] - 索米妥昔单抗注射液已在海南博鳌及粤港澳大湾区实现销售收入约3,000万元计划2025年Q4启动国内正式商业化 [4] 研发投入与管线进展 - 2025年上半年医药工业研发投入14.84亿元同比增长33.75%直接研发支出11.74亿元同比增长54.21%占医药工业营收比例15.97% [6] - 创新药研发中心推进80余项创新药管线在肿瘤、内分泌和自身免疫三大领域形成差异化布局 [6] - ADC领域HDM2005获美国FDA孤儿药资格认定HDM2012为全球首个进入临床阶段的MUC17 ADC [8] - GLP-1领域HDM1002完成体重管理Ⅲ期受试者入组HDM1005预计2025年Q4进入Ⅲ期临床 [8] - DR10624注射液治疗肥胖合并高甘油三酯血症研究显示肝脏脂肪降低最高达89% [9] 其他业务板块表现 - 医药商业实现营业收入139.47亿元同比增长2.91%净利润2.26亿元同比增长3.67% [10] - 工业微生物实现销售收入3.68亿元同比增长29%其中动物保健板块增长超100% [10] - 医美板块40款国际化产品中26款已上市销售Ellansé伊妍仕系列已有近500家机构引进 [11] - MaiLi Extreme已实现商业化销售Glacial spa酷雪设备覆盖超300家机构 [11]

行业阶段转变 - GLP-1赛道从粗放增长阶段转向对疗效、安全性、便捷性及经济性提出更高标准的精细化发展阶段 [1][2] - 市场竞争加剧 司美格鲁肽销售额增长放缓 反映竞品和复合版产品冲击 [2] 主要公司表现 - 诺和诺德7月底下调2025年全年业绩预期 销售增长预期下调至8-14% 营业利润增长预期下调至10-16% 引发股价单日暴跌超20% [1] - 诺和诺德上半年司美格鲁肽销售额达1127.56亿丹麦克朗 但整体营收增速放缓 市场扩张不及预期 [1] - 礼来二季度营收与利润超预期 但口服GLP-1药物Orforglipron三期临床试验数据不及预期 导致股价单日重挫超14% 创近二十年最大跌幅 [2] - 礼来因Orforglipron投入数亿美元备货并扩张产能 在当前背景下成为潜在风险 [3] 市场竞争因素 - 美国医保覆盖与药品福利管理准入至关重要 直接影响患者支付能力和市场渗透 [3] - CVS的PBM业务将Zepbound排除在标准处方保险计划药品清单外 对处方量产生负面影响 [3] - 企业需与医保及PBM高效合作 平衡价格与市场份额 [4] - 诺和诺德持续加码NovoCare药房等直面患者计划 深化与远程医疗机构合作 [4] 国内市场动态 - 国内GLP-1产品除拓展院内渠道外 电商平台等院外场景成为必争之地 [5] - 华东医药的利拉鲁肽和信达生物的玛仕度肽注射液在上市之初将电商渠道作为重要突破口 [5] - 国内针对减重/肥胖适应症的GLP-1药物有212项处于Ⅰ期至Ⅲ期临床试验阶段 市场高度拥挤 [6] 未来增长机会 - 多靶点探索 GLP-1R/GIPR双靶点药物已成功商业化 GLP-1R/GCGR/GIPR多靶点药物被看好成为重要增长极 [6] - 适应症跨界拓展 从代谢领域向心血管终点事件、肾脏疾病、非酒精性脂肪性肝炎及神经退行性疾病等延伸 [6] - 有效性与安全性迭代升级 针对减重后体重反弹和肌肉流失等痛点 GLP-1+增肌组合疗法成为研发新热点 [6] - 恒瑞医药HRS9531治疗48周后平均体重降低最高达17.7% 6mg剂量组平均减重19.2% 未达平台期 [7] - 口服GLP-1产品凭借无需注射和给药便捷优势 能提升患者用药依从性 国内企业如华东医药、歌礼制药、信达生物均有布局 [7] - 小分子药物无餐食限制且具有成本侧优势 终端定价可更加灵活 [7]

临床研究进展 - HDM1002体重管理适应症3期临床研究设置200mg 400mg及安慰剂三个剂量组 [1] - 研究需给药52周并进行4周安全性随访 总周期为56周 [1] - 预计于2026年第四季度获得揭盲后的顶线数据 [1]

临床试验设计 - HDM1002体重管理适应症3期临床研究设置200mg 400mg及安慰剂三个剂量组 需给药52周并进行4周安全性随访 总试验周期56周 [1] - 预计于2026年第四季度获得揭盲后的顶线数据 [1] 竞品试验对比 - 礼来最新减肥药二期试验最高剂量试验周期达36周 三期试验最高剂量周期达72周 [1] - 投资者关注点集中于HDM1002二期试验中40mg最高剂量仅试验2周 与竞品长期试验方案存在差异 [1]

维京治疗股价表现及VK2735临床试验进展 - 维京治疗股价单日大涨121.02%至85.05美元/股 创历史新高[1] - 过去2年累计涨幅达23.8倍 远超礼来2.11倍和诺和诺德1.43倍涨幅[1] - VK2735为GLP-1/GIP双重激动剂 二期临床达到所有主要和次要终点[1] VK2735临床试验具体数据及后续计划 - 15mg剂量组13周平均减重14.6公斤 受试者初始平均体重101.1公斤[1] - 88%受试者减重超10% 未观察到减重平台期现象[1] - 公司计划本季度报告口服制剂Ⅰ期数据 年内推进进一步临床开发[2] 全球减肥药市场规模预测 - 2030年全球减重处方药市场预计突破770亿美元 2024-2030年复合增长率36%[3] - GLP-1类药物2030年全球销售额预计达1000亿美元[3] - 2020年全球超重人口占比38% 预计2035年超40亿人超重或肥胖[3] A股公司减肥药研发进展 - 众生药业RAY1225注射液启动两项II期临床试验[3] - 博济医药与诺泰生物签订司美格鲁肽临床研究服务合同[3] - 翰宇药业司美格鲁肽减肥适应症获临床受理 2.19亿元原料药订单履约中[4] 更多A股公司研发动态 - 双鹭药业GLP-1日制剂完成三期临床 处于数据整理阶段[4] - 丽珠集团司美格鲁肽糖尿病适应症完成III期入组[5] - 华东医药司美格鲁肽糖尿病适应症处III期阶段 口服小分子HDM1002肥胖适应症获IND批准[5] 减肥药概念股市场表现 - 诺泰生物 爱美客 丽珠集团 金凯生科 众生药业年内股价上涨[6] - 概念股较2023年高点平均回撤40.83% 美迪西等4股回撤超60%[7] - 35只概念股获机构积极评级 爱美客 华东医药等5股评级机构家数居前[7] 机构关注度及估值情况 - 15只概念股预计2024-2025年净利润增速均超20%[7] - 皓元医药等5只高增长概念股年内跌幅超20%[7] - 普洛药业滚动市盈率13.47倍 为概念股中最低[7]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 医药生物板块本周表现疲软 SW医药指数下跌0 84% 跑输沪深300指数1 23%的涨幅 在31个行业中排名垫底 恒生生物科技指数和恒生医疗保健指数分别微涨0 13%和0 23% 但仍落后于大盘指数 [2] - 脑机接口产业获政策支持 七部门联合发文提出2027年关键技术突破 产业规模壮大 2030年培育2-3家全球领军企业的目标 重点关注瑞迈特 诚益通等布局企业 [2] - 礼来口服减肥药Orforglipron三期临床疗效12 4%低于预期 与中国药企恒瑞HRS-7535 华东医药HDM1002等进入临床三期的GLP-1药物形成竞争窗口 [2] - 创新药出海仍是主线 重点关注ADC(迈威生物 复宏汉霖) PD-1双抗(君实生物 荣昌生物)赛道 及有望纳入港股通的18A公司如映恩生物 [2] 细分领域配置思路 - **核心赛道**：ADC领域迈威生物 乐普生物 PD-1双抗领域神州细胞 宜明昂科等具备BD出海潜力 [2] - **产业催化**：脑机接口政策推动下瑞迈特 翔宇医疗 AI+医疗等主题机会 [2] - **业绩驱动**：CXO龙头药明康德 凯莱英及医疗器械企业瑞迈特中报高增长预期 [2] 重点跟踪标的 - 创新药：药明合联 康方生物 科伦博泰生物-B [2] - 技术前沿：脑机接口相关瑞迈特 诚益通 [2] - 差异化管线：GLP-1双靶点众生药业 信达生物 [2]