动力电池——这个几乎是新能源汽车上最重要的部件，在过去几年迎来了突飞猛进的发展。然 而，随着新能源商用车市场的爆发式增长，续航焦虑、充电效率、电池寿命等核心问题仍困扰 着行业。 年新能源重卡销量预计将高达18万辆，同比翻一倍都不止，国内渗透率超过21%；未来五年 新能源重卡市场规模将达到并维持30%的增速，到2030年的渗透率有望达到50%。这些数字 的背后，是用户对于"电动重卡能赚钱"这一理念的认可。 "新能源是万亿级别的市场，这是一块很大的蛋糕。"许邦南认为，即使现在新能源重卡市场不 再以政策导向为主，竞争也会非常激烈，这样一来可以不断推动技术进步，二来也可以让市场 越来越活跃，避免陷入无意义的比价泥潭。面对市场的激烈竞争，许邦南直言："卷技术强于 卷价格，才能真正形成行业的良性循环。" 2025年，新能源商用车尤其电动重卡的用户"痛点"如何破？各家主要动力电池品牌如何迎接 新一轮的市场井喷？ 在近日举行的国轩高科2025全球科技大会上，国轩高科相关高层接受了第一商用车网的采 访，详细解读了国轩高科此次发布的电池新品及技术路线。从"卷技术"的战略选择到G行电池 的布局，国轩高科针对新能源重卡领域展现出一条 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司固态电池产业化进程持续提速，已逐步进入产业化落地阶段，有望在固态电池技术革新浪潮中维持领先地位 [2] - 产品矩阵升级，公司出货量有望维持高增，具备覆盖多领域多车型的丰富产品体系，可满足下游多样化需求 [3] - 公司在产品端的矩阵扩容与迭代升级有望带来利润增量，结合固态电池技术产业化加速及海外布局落地，未来竞争优势将持续显现，看好长期成长性 [4] 公司概况 - 主营业务为动力锂电池和输配电设备两大业务板块，主要产品有动力锂电池产品、输配电产品等 [6] - 2025年5月28日将召开年度股东大会 [6] - 52周股价区间25.41 - 17.87元，总市值416.5亿元，流通市值398.5亿元，总股本180,301万股，流通A股172,512万股，52周日均换手率2.26 [6] 新品发布情况 - 5月16 - 17日举办全球科技大会，集中发布6款新品及产品进展，包括“G垣”准固态电池、“启晨”二代电芯、“G行”重卡电池标准箱、“乾元智储”20MWh储能电池系统、Axtrem数智化解决方案与“金石”全固态电池 [1] 固态电池进展 - “G垣”准固态电池采用197Ah方形电芯设计，电芯能量密度超300Wh/kg，系统能量密度超235Wh/kg，搭载新能源车续航达1,000km，应用场景覆盖新领域，已进入客户验证阶段，完成超5家客户电芯送样测试与超4家客户上车测试，“001”号样车总里程超1万公里 [2] - “金石”全固态电池产业化取得明显进展，现阶段电芯与电池能量密度分别达350/280Wh/kg，已开始装车路测 [2] - 已规划12GWh“G垣”准固态电池产能，首条0.2GWh全固态电池中试线完成建设，核心设备国产化率100%，产品良品率超90%，全面启动第一代2GWh全固态电池量产线设计工作 [2] 其他产品情况 - “启晨”二代与“G行”产品分别针对乘用车与商用车领域续航与快充性能迭代，加强了循环寿命与安全性能 [3] - “乾元智储”储能系统凭借全球最大单舱容量与25年设计寿命等优势，已获超6GWh在建与意向项目订单 [3] 出货量情况 - 2025Q1中国与海外装机量增速分别为+205%/108%，市占率分别为5.0%与2.0%，同比+1.3/+0.8pct [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31605.49|35391.82|44662.10|55165.14|67198.75| |增长率|37.11%|11.98%|26.19%|23.52%|21.81%| |归母净利润（百万元）|938.73|1206.79|1620.58|2218.09|2959.26| |增长率|201.28%|28.56%|34.29%|36.87%|33.41%| |净资产收益率|3.74%|4.65%|5.88%|7.44%|9.03%| |每股收益（元）|0.52|0.67|0.90|1.23|1.64| |PE*|44.41|34.54|25.72|18.79|14.09| |PB*|1.66|1.61|1.51|1.40|1.27|[10] 相关报告汇总 - 包含公司普通报告、行业普通报告、行业深度报告等多个类型的相关报告，时间跨度从2024年5月至2025年5月 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 锂电产业链部分公司25年1季度单位盈利环比向上，25年有望出现供需拐点，进入2 - 3年上行周期，未来两年业绩、估值均有提升可能性，是中线布局较好板块 [6] - 大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放；户储板块欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，强化市场对板块25年信心 [6] - 电网板块受益于国内刺激预期抬升，电网投资总额有望进一步上调；电力设备出口标的可能因关税恐慌情绪蔓延而错杀，下跌是机会 [6] - 5月全球电池排产量环比下降，电池总体价格逐渐进入平台期，预计有向下小幅震荡但短期内趋于平稳，光伏协会近期可能给出组件标杆价格作为指引 [6] - 国内海风建设节奏有序进行，25年交付量有望明显提升 [6] 各目录总结 锂电板块 - 本周申万电池指数上涨2.47%，跑赢沪深300 1.353pct，锂电板块涨幅中等，欧洲销量复苏，亿纬计划跟动储客户谈涨价，锂电池公司普遍涨幅较好，有机器人概念和部分磷酸铁锂正极厂家涨幅较大 [9] - 美国电动车税收抵免拟提前6年取消，清洁能源和可再生能源领域多项税收抵免政策将大幅调整 [11][12] - 英国政府投资10亿英镑助力中国电池公司远景动力在桑德兰建设及运营超级工厂 [14] - 龙蟠科技与楚能新能源签下50亿磷酸铁锂正极材料长单 [15] - 国轩高科发布G垣准固态电池，“001”号样车总里程超1万公里，还发布了启晨二代电池等6款新技术及产品 [16] - 4月汽车产销环比下降、同比增长，新能源汽车产销同比大幅增长，出口增长明显；动力和其他电池产量、装车量、出口量同比增长，部分环比下降 [19][20] - 六氟、VC价格小幅下降，碳酸锂、金属镍、金属钴价格小幅波动，电解液价格不变，电池成本下降 [23] 储能板块 - 内蒙古四盟市发布2025年重大项目清单，含33个储能项目，超7GW/28GWh，项目业主多元化，还有5个储能产业相关项目 [26][27][28] - 上海探索容量补偿机制，鼓励独立储能利用退役能源设施站址、海风预留地建设，2025年首批独立储能项目建设计划已发布 [29] 电网设备板块 - 国家能源局西北监管局印发《西北区域“沙戈荒”大基地配套电源短期平衡市场运营规则（试行）》，明确了市场准备、申报与出清、不平衡电量处理机制等内容 [31] 光伏板块 - 本周硅料、硅片、N型电池片、TOPCon组件、胶膜价格下降，光伏玻璃价格不变，短期内各环节价格大多延续下跌趋势 [35][38][40] - 红太阳新能源在尼日利亚建600MW光伏组件厂，云南昭通完成2.62GW新能源项目竞配，国内各区域有多个风电项目招投标和施工进展 [41][42][43] - 亿晶光电12.5GW光伏电池产能停产，未对公司经营业绩和财务状况产生重大影响 [45] 风电板块 - 英国发布第七轮差价合约“清洁产业奖励”机制最终预算通知，百慕大开启首个海上风电项目采购程序 [46] - 广东电力交易中心发布新能源增量项目可持续发展价格结算机制竞价规则征求意见稿，大金重工子公司签10亿单桩合同 [46] - 2025年至今陆上风电机组启动招标49.0GW，海上风电机组新增招标5.1GW，1 - 3月累计新增装机同比下降 [46] - 本周3.13GW项目启动陆上风机采购招标，浙能集团发布海风项目风电机组预采购公告 [46] - 2025年4、5月陆风风电机组中标均价不同，1、4月海风中标候选人均价不同，本周三一重能中标海风项目，海缆有多个招中标情况 [50] - 截至5月17日，中厚板均价环比下降，铸造生铁和环氧树脂均价持平 [53] 投资建议 - 锂电推荐宁德时代、亿纬锂能，关注湖南裕能等材料公司和固态电池公司 [58] - 储能大储板块关注上能电气等，户储板块关注德业股份等 [58] - 电力设备关注特高压标的和电力设备出口标的 [58] - 光伏关注新技术和困境反转龙头两条主线 [58] - 风电关注海缆、塔筒单桩、整机、细分零部件龙头 [58]

5月17日举行的国轩高科科技大会上，国轩高科发布G垣准固态电池。据国轩高科首席科学家朱宝星介 绍，G垣准固态电池作为一款197 Ah的方形电池，其电芯能量密度可达300 Wh/kg以上，系统能量密度 可达235 Wh/kg以上，较同体积液态电池系统能量提升超36%。 朱宝星介绍称，G垣准固态电池的应用场景主要包括eVTOL、新能源汽车、人形机器人三个方面。当 前，国轩高科G垣准固态电池年产能约为12 GWh，且已完成超5家客户电芯送样测试，超4家客户上车 测试，搭载G垣准固态电池的"001"号样车总里程已经超过1万公里。 同时，国轩高科还发布了启晨二代电池、G行重卡电池、乾元智储20 MWh储能系统等共6款新技术及产 品。 ...