投资评级 - 上调评级至"买入"，目标价格36.07元，当前价格26.62元 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2.92亿元，同比+18.8%，归母净利润1.26亿元，同比+36.7% [1] - 第二季度营业收入1.47亿元，同比+11.7%，环比+1.4%，归母净利润6559万元，同比+33.9%，环比+7.7% [1] - 单季度收入、利润、毛利率均创2021年以来新高，毛利率76.7%，净利率44.7% [2] - 预测2025-2027年归母净利润3.17/4.48/6.06亿元，增速89.47%/41.37%/35.14% [4][5] 产品与技术进展 - Red Prime材料和Green Host材料稳定量产并持续升级，性能优化，预计下半年出货量进一步提升 [3] - Red Host材料向规模化量产迈进，Green Prime材料处于量产测试阶段，有望年内批量供货 [3] - 蓝光系列及其他材料客户端验证进展顺利，为后续市场推广打好基础 [3] - 多支材料通过国兆光电、观宇、创视界等硅基OLED客户的量产测试，待量产导入后开辟新增长空间 [3] - 新增64件发明专利申请，获得24件发明专利授权，布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等前沿技术 [4] - 中间体研发重点推进氘代类产品及面向海外日韩终端材料客户的产品，其中3支材料实现量产 [4] - 钙钛矿项目在材料研发、客户协同、知识产权及团队建设多方面推进，2款添加剂产品客户端测试结果较好 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预期3.17/4.48/6.06亿元 [4] - 采用可比公司2025年平均PEG1.20倍进行估值，目标价36.07元/股 [4] - 预测2025-2027年EPS为0.79/1.11/1.50元，市盈率33.79/23.90/17.69倍 [5] 财务数据摘要 - 2024年营业收入4.72亿元，同比+56.90%，归母净利润1.67亿元，同比+117.17% [5] - 预测2025年营业收入8.84亿元，同比+87.36%，2026年11.97亿元，同比+35.39% [5] - 毛利率持续提升，2024年67.08%，预测2025-2027年72.19%/74.42%/75.34% [5][12] - ROE从2024年9.38%提升至2027年预测21.79% [12]

财务表现 - 报告期内营业收入2.92亿元 同比增长18.84% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润1.26亿元 同比增长36.74% [1][3] - 扣除非经常性损益后的净利润1.2亿元 同比增长45.29% [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额1.04亿元 同比下降2.93% [1] - 归属于上市公司股东的净资产18.4亿元 同比增长3.13% [1] - 总资产21.77亿元 同比增长2.78% [1] 业务驱动因素 - OLED终端材料销售收入2.62元 同比增长31.63% [2] - 下游OLED市场需求持续攀升带动终端材料销售增长 [1] - 降本增效成果显著 经营效率不断提升 [1] - 产品性能优化推动既有量产产品出货量提升 [4] 产品进展 - Red Prime材料和Green Host材料稳定量产供应并持续升级迭代 [4] - Red Host材料稳步向规模化量产供货迈进 [4] - Green Prime材料处于量产测试阶段 有望年内实现批量供货 [4] - 蓝光系列及其他材料客户端验证进展顺利 [4] 市场战略 - 坚持"产品系列化 客户全覆盖"市场战略 [2] - 构建丰富多样的产品矩阵 [2] - 新客户拓展工作有序推进 [2] - 多支材料已通过国兆光电 观宇 创视界等客户量产测试 [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.92亿元，同比增长18.84% [1] - 净利润1.26亿元，同比增长36.74%，扣非净利润1.2亿元，同比增长45.29% [1] - 毛利率达74.72%，同比提升8.52个百分点 [2] - 一季度归母净利润同比增长39.9%至6087万元，扣非净利润增幅达49.78% [1] 行业发展趋势 - 全球AMOLED智能手机面板第一季度出货量约2.1亿片，同比增长7.5% [1] - 柔性技术推动折叠屏等创新形态加速普及 [1] - OLED显示在平板、PC、笔电等技术导入进程加快 [1] - 车载显示领域多屏化、大屏化趋势带来增量市场 [1] 技术研发进展 - 新增授权发明专利24件 [2] - 完成红绿蓝三色主体材料、发光功能材料及掺杂材料的迭代升级 [2] - Red Prime材料、Green Host材料及Red Host材料实现稳定量产 [2] - Green Prime材料进入客户量产测试阶段，蓝光系列材料客户端验证进展顺利 [2] - 布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等前沿技术 [2] - 钙钛矿项目两款添加剂产品在客户端测试表现优异 [2] 客户与市场拓展 - 与京东方、天马、华星光电、信利等国内头部OLED面板厂商保持长期合作 [3] - 材料生产的面板广泛应用于华为、荣耀、OPPO、vivo等终端产品 [3] - 成功拓展硅基OLED客户，多种材料通过国兆光电、观宇、创视界等客户量产测试 [3] 产能建设进展 - 募投项目"OLED终端材料研发及产业化项目"新增投入6812.32万元 [3] - 重点采购蒸镀机、升华机等核心设备 [3] - 部分生产及检测设备已完成安装调试与验收 [3] - 采用"边建设边投用"策略确保产能有序释放 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 2025年中报显示营收2.92亿元（YoY+19%），归母净利润1.26亿元（YoY+37%），扣非归母净利润1.20亿元（YoY+45%）[6] - 25Q2单季度营收1.47亿元（YoY+12%，QoQ+1%），归母净利润0.66亿元（YoY+34%，QoQ+8%）[6] - 25Q2销售毛利率76.71%（YoY+10.02pct，QoQ+4.00pct），净利率44.66%（YoY+7.41pct，QoQ+2.65pct）[6] - 2025半年度利润分配方案：每10股派发现金红利1.8元（含税），合计约7200万元（占半年度归母净利润56.93%）[6] 财务数据 - 2025H1营业总收入2.92亿元（YoY+18.8%），归母净利润1.26亿元（YoY+36.7%）[7] - 2025E营业总收入预测7.37亿元（YoY+56.2%），归母净利润2.90亿元（YoY+73.1%）[7] - 2026E营业总收入预测10.57亿元（YoY+43.5%），归母净利润4.55亿元（YoY+57.0%）[7] - 2027E营业总收入预测13.73亿元（YoY+29.8%），归母净利润6.05亿元（YoY+33.0%）[7] - 2025H1毛利率74.7%，ROE 6.9%[7] 业务发展 - OLED终端材料产品营收2.62亿元（YoY+31.63%），毛利率77.90%（YoY+5.81pct）[8] - Red Prime材料和Green Host材料稳定量产供应，预计25H2出货量进一步增长[8] - Red Host材料向规模化量产迈进，Green Prime材料有望年内批量出货[8] - 蓝光系列材料客户端认证顺利，有望成为新增长点[8] - OLED中间体重点推进氘代材料研发，与海外多家企业达成合作[8] - 医药中间体板块与佐藤制药、正大天晴制药等开展深度合作[8] 行业前景 - OLED渗透率持续提升，国内面板企业份额快速提升[8] - 小尺寸OLED价格下沉推动渗透率提升，可折叠手机带来新增长点[8] - 中大尺寸OLED应用拓展加速，车载显示多屏化、大屏化趋势带来增量市场[8] - 以京东方为代表的国产企业份额持续提升，国内8.6代线建设推进带来增量空间[8] - 公司客户从京东方拓展至天马、华星光电、信利等知名面板厂商[8]

1H25业绩表现 - 1H25收入2.92亿元，同比增长18.84% [1] - 1H25归母净利润1.26亿元，同比增长36.75%，对应每股盈利0.31元 [1] - OLED终端材料销售收入2.62亿元，同比增长31.63% [1] - 2Q25营收1.47亿元，同比增长11.7%，环比增长1.4% [1] - 2Q25归母净利润0.66亿元，同比增长33.9%，环比增长7.7% [1] - 2Q25毛利率同比增加10个百分点，环比增加4个百分点至76.7%，创单季度新高 [1] 行业发展趋势 - OLED显示技术在智能手机领域渗透率稳步提升，柔性技术推动折叠屏等创新形态加速普及 [2] - IT领域OLED显示在平板、PC、笔电等技术导入进程加快 [2] - 车载显示领域OLED渗透率同步提升 [2] - 国内面板龙头规划建设8.6代AMOLED产线，OLED在平板电脑和PC出货量有望进入快速增长阶段 [2] 产品与技术进展 - 公司实现Red Prime材料、Green Host材料和Red Host材料的国产替代 [2] - Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证进展良好 [2] - Red Prime材料及Green Host材料稳定量产供应并持续升级迭代，预计下半年出货量进一步提升 [2] - Red Host材料正稳步向规模化量产推进 [2] - Green Prime材料处于量产测试阶段，预计年内实现批量供货 [2] - 蓝光及其他材料在客户端验证进展顺利 [2] - 公司推进OLED氘代中间体产品研发，与SOLUS、P&H Tech、SFC等终端材料企业合作 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/26年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/26年41.5/35.1倍市盈率 [4] - 上调目标价20%至30元，对应2025/26年46.5/39.4倍市盈率 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.92亿元 同比增长18.8% 归母净利润1.26亿元 同比增长36.7% 扣非归母净利润1.2亿元 同比增长45.3% [1] - 第二季度营业收入1.47亿元 同比增长11.7% 归母净利润6559万元 同比增长33.9% 扣非归母净利润6177万元 同比增长41.3% [1] 产品进展 - Red Prime材料及Green Host材料实现稳定量产供应并持续升级迭代 支撑业务持续增长 [1] - Red Host材料稳步推进规模化量产供货 [1] - Green Prime材料处于量产测试阶段 预计年内实现批量供货 [1] - 蓝光系列及其他材料客户端验证进展顺利 为后续市场推广奠定基础 [1] 行业地位 - OLED终端材料产能规模及出货量保持国内领先水平 [1] - 率先实现国内OLED终端材料从0到1突破 具备自主专利且实现量产供应 [2] - Red Prime材料获工信部制造业"单项冠军"产品认定 [2] 技术突破 - Green Host材料及Red Host材料率先在下游面板厂商实现混合型材料国产化 [2] - 打破国外企业长期技术垄断 为产业链自主可控提供关键支撑 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入2.92亿元，同比增长18.84% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长36.74% [1] - Red Prime材料及Green Host材料稳定量产供应并持续升级迭代，Red Host材料稳步向规模化量产供货迈进，Green Prime材料处于量产测试阶段，蓝光系列及其他材料在客户端验证进展顺利 [4] - OLED终端材料产能规模及出货量均保持国内领先水平 [4] 行业需求与增长 - 2025年第一季度搭载AMOLED显示面板的智能手机占全球总出货量的63%，较去年同期的57%显著提升 [2] - 2025年OLED笔记本出货量预计同比增长47% [2] - OLED平板渗透率有望从2023年的1.4%上升至2028年的17.9% [2] - 2022年到2027年车载OLED面板出货量复合增长率高达54% [3] - 国内面板厂商加大对高世代OLED生产线的投资，京东方第8.6代AMOLED生产线项目提前4个月开始工艺设备搬入 [3] 技术研发与专利 - 公司累计申请专利1030件，获得授权专利384件，专利保护区域横跨中国、美国、日本、韩国以及欧洲等多个国家和地区 [5] - 公司自主研发的Red Prime材料获工信部认定为制造业"单项冠军"产品，Green Host材料及Red Host材料率先在下游面板厂商实现混合型材料的国产化 [5] - 公司终端材料重点开展了发光层红、绿、蓝三色主体材料、发光功能材料及掺杂材料的开发，并持续布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等相关前沿技术 [6] - 公司借助AI技术对长期积累的数据库进行深度剖析与挖掘，显著提升了研发效率与创新能力 [6] 市场竞争与合作 - 公司与京东方科技集团股份有限公司、天马微电子股份有限公司、TCL华星光电技术有限公司、信利半导体有限公司等全球知名OLED面板厂商建立了长期稳定的合作关系 [3] - 公司是国内少数具备自主专利且实现量产供应的OLED有机材料企业 [1]

报告公司投资评级 - 行业为电子/电子化学品Ⅱ，6个月评级为持有（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 莱特光电2024年营收4.72亿元、归母净利润1.67亿元，2025年一季度营收1.45亿元、归母净利润0.61亿元，均实现同比增长 [1] - 2024年和2025年一季度OLED终端材料收入高速增长，2024年利润同比翻倍，2025年一季度收入、利润和毛利率创新高 [2] - 多款材料通过客户验证，Red Prime、Green Host稳定量产供货，Red Host实现国产替代，Green Prime进入量产测试，蓝光系列验证进展良好 [3] - OLED材料发展前景好，面板厂商加速高世代线布局，上调2025 - 2027年净利润预期为3.17/4.49/6.06亿元 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E年，营收从3.01亿元增长至15.55亿元，归母净利润从7705万元增长至6.06亿元，EPS从0.19元增长至1.51元 [5] - 2023 - 2027E年，市盈率从120.29降至15.29，市净率从5.46降至3.33，市销率从30.82降至5.96，EV/EBITDA从45.09降至10.54 [5] 基本数据 - A股总股本4.02亿股，流通A股股本1.79亿股，A股总市值93.20亿元，流通A股市值41.54亿元，每股净资产4.59元，资产负债率15.30% [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E年，货币资金先降后升，应收票据及应收账款有波动，存货整体呈上升趋势 [12] - 流动资产合计、非流动资产合计、资产总计、负债合计、股东权益合计均呈上升趋势 [12] 利润表 - 2023 - 2027E年，营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用均逐年增长 [12] - 营业利润、利润总额、净利润、归属于母公司净利润逐年增长，毛利率、净利率、ROE、ROIC逐年提升 [12][14] 现金流量表 - 2023 - 2027E年，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流有波动，现金净增加额有正有负 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率较高 [12][14] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC逐年提升 [14] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率有波动，流动比率、速动比率较稳定 [12][14] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率逐年提升 [12] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产逐年增长 [12] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA逐年下降 [12][14]

光电及显示材料领域企业2024年业绩快报 天山电子 - 营业总收入14.77亿元，同比增长16.54% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，同比增长39.97% [2][3] - 营业利润同比增长47.34%，扣非净利润同比增长44.13% [3] - 增长主要来自新能源汽车车载电子产品订单增长及显示模组、触控模组等新产品技术研发和市场拓展 [3] 莱特光电 - 营业总收入4.72亿元，同比增长56.90% [4][5] - 归属于母公司所有者的净利润1.67亿元，同比增长116.68% [4][5] - 营业利润同比增长129.55%，扣非净利润同比增长162.09% [5] - 增长主要受益于消费电子行业回暖及OLED显示技术加速渗透，Red Prime材料和Green Host材料量产升级 [5] 纬达光电 - 营业收入2.20亿元，同比增长8.65% [6][7] - 归属于上市公司股东的净利润0.33亿元，同比增长4.09% [6][7] - 利润总额同比增长9.77%，但扣非净利润同比下降8.15% [7] - 增长主要来自新产品研发和国内外市场开拓，以及收回逾期货款减少信用减值损失 [7] 清越科技 - 营业总收入7.53亿元，同比增长13.87% [8][10] - 归属于母公司所有者的净利润亏损收窄，较上年同期改善41.52% [8][10] - 加权平均净资产收益率上升3.4个百分点 [10] - 业绩改善主要由于加强应收账款管理，降低信用减值损失和期间费用 [11] 八亿时空 - 营业总收入7.48亿元，同比下降6.43% [12][13] - 归属于母公司所有者的净利润0.79亿元，同比下降25.72% [12][13] - 业绩下滑主要受下游面板行业周期性波动和市场竞争加剧影响 [13] - 公司持续加大对OLED、光刻胶材料等领域的研发投入 [13]