文章核心观点 - 公司在业绩高增长背景下推出新融资计划，但面临项目延期、资金使用效率、股东减持及治理结构变动等多重挑战，其扩张节奏与战略定力的平衡将决定未来走向 [1] 再融资计划 - 公司拟发行可转债募资不超过7.66亿元，用于蒲城新材料生产研发基地部分车间工程、生产车间数智化升级、钙钛矿材料研发及器件验证平台建设以及补充流动资金 [2][3] - 前次募资净额8.05亿元中尚有2.31亿元未使用，占前次募资净额的25.11%，剩余资金将继续用于OLED终端材料研发及产业化项目 [5] 募投项目进展与效率 - 核心募投项目"OLED终端材料研发及产业化项目"已两度延期，全部达到预定可使用状态日期从2023年12月变更至2024年12月，后再次延期至2026年8月 [5] - 项目延期原因包括经济形势、行业竞争及市场需求变化等因素影响，公司基于谨慎性原则适当放缓实施进度，采用边建设边投用原则 [5] - 前次募集资金使用效率及新融资项目与在建项目的平衡对公司项目管理能力构成考验 [1][5] 股东减持与治理结构变动 - 重要股东君联成业和君联慧诚在股份解禁后持续减持，截至2025年6月末，二者合计持股比例已从IPO后的约9.48%降至3.9% [7] - 公司董事会成员规模从11名大幅调整至7名，共有5名董事辞职，其中包括股东君联方面推荐的董事范奇晖 [7] - 股东减持与董事会"瘦身"共同指向公司股权结构与治理层正经历深度调整 [7][8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入4.23亿元，同比增长18.77% [8] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元，同比大幅增长38.62% [8]

新融资计划 - 公司拟发行可转债融资不超过7.66亿元，用于蒲城新材料生产研发基地的部分生产车间工程、生产车间数智化升级改造、钙钛矿材料研发及器件验证创新平台建设以及补充流动资金 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入4.23亿元，同比增长18.77% [9] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元，同比大幅增长38.62% [9] 前次募资使用情况 - 截至2025年9月30日，前次募资净额8.05亿元中已投入6.03亿元，尚未使用资金约为2.31亿元，占前次募资净额的25.11% [3] - 剩余资金将继续用于“OLED终端材料研发及产业化项目”，该项目仍在建设中 [3] 核心项目延期 - “OLED终端材料研发及产业化项目”已两度延期，全部达到预定可使用状态的日期从2023年12月先变更至2024年12月，后再次延期至2026年8月 [3] - 项目延期原因包括经济形势、行业竞争及市场需求变化的影响，公司基于谨慎性原则适当放缓了实施进度 [3] 股东减持情况 - 重要股东君联成业和君联慧诚在股份解禁后持续减持，2023年4月至2024年10月期间二者合计减持比例达1.73% [5][6][7] - 截至2025年6月末，君联系合计持股比例已从上市后的合计约9.48%降至3.9% [5][8] 公司治理变动 - 公司董事会成员规模从11名大幅调整至7名，共有5名董事提交书面辞职报告 [8][9] - 辞职董事包括由股东君联成业和君联慧诚推荐的范奇晖，其辞职或与股东方持股比例下降及治理参与度变化相关 [9]

财务业绩概览 - 公司前三季度实现营业收入4.23亿元，同比增长18.8%，归母净利润1.80亿元，同比增长38.6% [1] - 第三季度营业收入1.31亿元，同比增长18.6%，环比下降10.6%，归母净利润5339万元，同比增长43.3%，环比下降18.6% [1] - 第三季度收入和归母净利润同比增速相较于第二季度均有所增长，分别为18.6%和43.3% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为74.17%，销售净利率为42.52%，同比分别提升7.8和6.1个百分点 [2] - 第三季度毛利率为73.0%，销售净利率为40.68%，同比分别提升6.2和7.0个百分点，环比分别下降3.7和4.0个百分点 [2] - 公司盈利能力保持较高水平，第三季度毛利率在70%以上，销售净利率在40%以上 [2] 费用结构 - 2025年前三季度四项费用占营业收入比重为25.4%，其中研发费用占比为11.7% [2] - 第三季度四项费用占比为28.8%，研发费用占比为13.1%，因收入环比下滑，费用率为全年季度高点 [2] 行业前景与成长动力 - 国内外面板厂商加大对高世代OLED产线投资，京东方第8.6代AMOLED生产线设计月产能为3.2万片基板，预计2025年12月点亮，2026年底量产 [3] - 8.6代OLED产线的基板面积为6代线的2.16倍，且采用叠层发光器件工艺，将增加发光材料用量 [3] - 公司与头部OLED面板厂商紧密合作，随着8.6代线投产，其OLED终端材料业务有望迎来更广阔发展空间 [3] 盈利预测调整 - 公司2025-2027年归母净利润预期下调至2.52亿元、4.09亿元、5.65亿元 [3]

行业技术突破与国产化进展 - 三项应用于8.6代大尺寸OLED屏量产线的高端国产装备正式发布，包括多应用喷墨薄膜沉积平台、国产首台套大片贴合装备及国内首台套EHD点胶装备 [1] - 高端国产显示装备的问世标志着显示产业制造装备迈向国产化、高端化新阶段，有助于实现更大尺寸、更高效率、更低成本的新型显示产品量产 [1] - 全球首条高世代印刷OLED生产线TCL华星t8项目开工建设，全部采用自主研发技术，设计月加工玻璃基板能力约2.25万片 [4] 市场需求与增长前景 - OLED显示屏正从手机向电脑、车载设备等中大尺寸应用场景延展，需求不断增长 [1] - 8.6代AMOLED生产线可适配平板、笔记本电脑、车载、显示器等多类终端产品的尺寸需求 [2] - 2024年柔性AMOLED面板出货量10.1亿片，预计2030年将超过13.3亿片，出货量占比提升至35% [2] - 预计到2030年，笔电面板年复合增长率33%，车载显示器年复合增长率27%，桌上型显示器年复合增长率19% [2] - 需求侧多个应用领域实现同步增长，包括电视品牌备货带动大尺寸面板需求回升，笔记本市场受政策推动，以及全球汽车销量增长支撑车载显示需求 [3] 产业链公司动态与产能建设 - 全球在建的8.6代OLED生产线已达四条，包括TCL华星、三星显示、京东方和维信诺 [4] - 企业集中推进8.6代产线建设的核心目标是抢占中尺寸OLED市场话语权，需通过技术路线差异化和应用场景多元化避免同质化竞争 [5] - 大尺寸OLED面板产线建设带动上游材料需求，万润股份子公司第三季度OLED材料收入稳定或高于去年同期 [6] - 莱特光电在OLED终端材料销售方面表现突出，促进了利润增长 [6]

莱特光电业绩总结 - 公司2025年第三季度实现营业收入1.31亿元，同比增长18.61% [3] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为0.53亿元，同比增长43.27% [3] - 2025年前三季度累计营业收入为4.23亿元，同比增长18.77% [4] - 2025年前三季度累计归属于上市公司股东的净利润达到1.80亿元，同比增长38.62% [4] - 业绩增长主要系OLED终端材料销售收入增加，同时公司持续深化降本增效所致 [5] 濮阳惠成业绩总结 - 公司2025年第三季度实现营收3.48亿元，同比下降4.73% [7] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3,800万元，同比上涨1.49% [7] - 2025年前三季度累计营收10.69亿元，同比微减1.36% [8] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元，同比下降27.55% [8] - 公司主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品的研发、生产、销售 [9] 中颖电子业绩总结 - 公司2025年第三季度实现营业收入3.14亿元，同比微幅下滑3.01% [10] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为0.16亿元，同比下滑15.55% [10] - 2025年前三季度累计实现营业收入9.67亿元，同比微降1.13% [11] - 2025年前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润为0.57亿元，同比大幅下滑36.59% [11] - 净利润下滑主要因毛利减少影响近0.17亿元、合肥第二总部大楼落成导致折旧及房产税增加约0.09亿元、研发投入加大影响约0.08亿元 [12] 瑞联新材业绩预告 - 公司预计2025年前三季度实现营业收入13.01亿元，同比增加2.08亿元，同比增长19.01% [13] - 公司预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为2.81亿元，同比增加0.96亿元，同比增长51.54% [13] - 业绩增长主要因显示材料板块保持平稳发展，同时医药与电子材料板块营业收入实现较大幅度增长 [13] 行业活动信息 - TrendForce计划于2025年10月30日在深圳举办自发光显示产业研讨会，议题涵盖Micro LED商用化进程、显示技术创新、LED显示屏市场机遇等 [15][16]

核心财务表现 - 第三季度营业收入为1.31亿元，同比增长18.61% [3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为5339.4万元，同比增长43.27% [3] - 前三季度累计营业收入为4.23亿元，同比增长18.77% [3] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元，同比增长38.62% [3] 盈利质量与效率 - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为4989.35万元，同比增长49.54% [3] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.7亿元，同比增长46.51% [3] - 公司通过优化生产流程和控制成本费用实现降本增效，前三季度营业成本同比下降8.75% [4] - 毛利率水平提升推动利润总额前三季度同比增长39.08%，第三季度单季增长44.98% [4] 业务驱动因素 - OLED终端材料销售收入提升是业绩增长的核心驱动力之一 [4] - 核心产品需求持续释放，第三季度OLED终端材料销量与收入同步增长 [4] 研发投入 - 前三季度研发投入为4928.93万元，同比增长12.39% [5] - 第三季度单季研发投入为1722.24万元，同比增幅高达24.24% [5]

公司业绩表现 - 前三季度实现营业收入4.23亿元，同比增长18.8% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长38.6% [1] - 第三季度实现营业收入1.31亿元，同比增长18.6% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润5339万元，同比增长43.3% [1] 业绩驱动因素 - OLED终端材料销售表现突出，促进了利润增长 [1] - 公司在提升生产效率和降低成本方面取得一定成效 [1] 研发投入情况 - 研发费用占营业收入的比例达到13.12% [1] 公司主营业务 - 公司主营OLED终端材料及OLED中间体 [1]

公司技术成就与认证 - Red Prime材料获国家工信部认定为制造业"单项冠军"产品 [1] - Green Host材料及Red Host材料率先在下游面板厂商实现混合型材料的国产替代，打破国外企业长期技术垄断 [1] - 公司拥有数百项OLED终端材料自主专利，技术体系贯穿材料设计、化学合成、器件制备及性能评测全流程 [1] 公司研发与未来布局 - 公司将持续布局叠层器件连接层CGL材料、蓝色磷光材料、窄光谱高色域MRTADF材料等相关前沿技术 [1] - 公司依托研发与市场优势，紧跟OLED显示技术发展趋势，持续加强技术创新与迭代 [1] - 深厚研发储备与坚实技术壁垒为产品持续创新与性能升级提供强大支撑 [1] 市场地位与竞争力 - 公司与知名OLED面板厂商建立了长期稳定的合作关系 [1] - 核心产品OLED终端材料的产能规模及出货量均保持国内领先水平 [1] - 公司在OLED有机材料领域的市场影响力与竞争力持续凸显 [1]

公司业务与行业概览 **公司** 万润股份是一家先进材料平台型企业 以分子合成工艺放大为技术核心 业务布局涵盖电子信息材料 环保材料 大健康 新能源材料四大领域[3] 其成熟业务包括液晶材料 OLED升华前材料 环保沸石材料及医药产品 新兴业务则涵盖OLED终端材料 光刻胶 聚酰亚胺（PI）等[3] 核心业务发展情况 **液晶材料业务** * 公司是全球领先的液晶单体供应商 与默克 戴尔本油墨等国际三大混晶厂商有长期稳定合作关系[2][4] * 液晶单体和中间体业务收入基本稳定在5亿多元 预计后续将保持个位数增速稳健增长[2][4] **OLED升华前材料业务** * 公司是国内最大的OLED升华前材料厂商 客户包括三星 SDI 斗山 日本出光及美国杜邦[2][5] * 今年上半年收入有所下滑 但随着三星 京东方维信诺等面板厂商扩产 预计8.6代线落地后增速将提升[2][5] **环保沸石材料业务** * 受益于汽车尾气排放标准提升（如国六标准） 沸石分子筛选择性催化还原装置（SCR装置）用量大幅增加[6] * 据第三方统计 到2030年全球沸石市场规模预计达到217亿美元 22-30年年均复合增速约为6.2%[6] * 公司是行业龙头张鑫万丰的全球两大主要供应商之一[2][6] * 去年下半年收入出现较大下滑 但今年二季度销量回升至1,000吨以上[2][6] * 公司正积极拓展非车用领域应用 如与中石化合作处于送样验证阶段[6] **医药板块业务** * 公司布局医药中间体 原料药及成药制剂全产业链 并收购海外MP公司切入生命科学和体外诊断行业[7] * 疫情期间收入从疫情前6亿元规模提升至15-20亿元左右 疫情后有所下滑[7][8] * 今年上半年板块收入恢复 同比增长接近20% MP公司扭亏为盈 预计后续将逐步修复[2][8] 新兴业务进展 **OLED终端材料** * 通过子公司森宇科技开展研发销售 目前有6-7种终端成品材质（如CPL JDG HET BP等）[9] * 收入从21年的3,000多万元增长到24年的1.4亿元 今年上半年实现净利润转正188万元[9] * 一款终端材质进入量产阶段 预计其他产品陆续量产 将保持盈利并实现净利润快速增长[9] **半导体材料** * 公司是国内光刻胶单体树脂及光致产酸剂的关键供应商之一[2][9] * 23年半导体材料收入约1.5亿 24年增长到2亿 今年预计达到2.4-2.5亿[9] * 公司规划扩充751吨半导体材料产能 为需求释放做好储备[2][9] **聚酰亚胺（PI）材料** * 公司当前拥有200吨的PI产线 并计划在2025年下半年投产1,500吨的新产线[2][11] * 届时将成为继沙比克之后第二家实现PI量产的企业[11] * 假定PI单价为15万元每吨 按照40%的毛利率估算 1,500吨满产后预计可贡献两个多亿收入和4至5千万净利润[12] * 目前主要将PI产品用于光纤连接器等光学材料领域 并计划未来扩展至光模块领域[2][12] * 如果1,500吨产能消化良好 后续还会有数千吨甚至万吨以上的扩产计划[12] * PI通过在分子主链上添加柔性环氧官能团提升加工性能 减少生产成本 与现有材料相比价格更低且使用空间更大[10] **其他新材料（PEI/PEEK）** * PEI未来有望为公司带来较大的业绩增量[13] * 公司的PEEK材料覆盖从初级化学品到单体再到树脂 目前百吨中试线处于下游测试验证阶段 客户认可度较高[13] * 由于产品杂质含量领先市场 已取得一些初步销售 若验证进展顺利会考虑扩产[13] 财务表现与展望 * 预计公司2025年净利润为4.2亿元 2026年净利润为5.78亿元[14] * 目前股价对应市盈率约29倍至21倍 相对较低[14] * 今年上半年业绩同比增长良好 二季度营收环比提升17% 净利润环比大幅提升73% 达到自2024年一季度以来最高水平[15] * 公司主业业绩拐点已出现并进入修复通道 新产品逐步进入放量阶段 有望在未来几年支撑更大的市值空间[15]

公司业绩表现 - 莱特光电2025年上半年营业收入2.92亿元同比增长18.84% 归母净利润1.26亿元同比增长36.74% [1] - 中矿资源2025年上半年营业收入326,672.53万元同比增长34.89% 但净利润8,912.89万元同比下降81.16% [3] - 睿远成长价值混合A基金近一年增长63.23% 最新单位净值1.66 [4] 业务发展动态 - 莱特光电OLED终端材料覆盖红绿蓝三色发光层及核心功能层材料 新产品逐步量产 钙钛矿项目在多领域推进 [1] - 中矿资源稀有轻金属板块营收7.08亿元同比增长50.43% 铯铷盐精细化工和甲酸铯租售业务显著增长 [3] - 中矿资源锂盐销量17,869吨同比增长6.37% 销售自产锂辉石精矿34,834吨 启动年产3万吨高纯锂盐技改项目 [3] 行业趋势与市场机会 - OLED在IT及车载显示等中尺寸领域加速渗透 预计未来几年渗透率大幅提升 [1] - 8.6代线建设加速显著提升OLED有机发光材料需求 叠层OLED器件推动材料需求增长 [1] - 诺和诺德批准司美格鲁肽新增MASH适应症 标志行业发展步入1-N阶段 [2] 战略合作与业务布局 - 福瑞股份与诺和诺德战略合作共同推进MASH早期诊疗 订单充足但新适应症尚未看到市场反馈 [2] - 中矿资源收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权和纳米比亚Tsumeb项目98%股权 启动多金属综合循环项目 [3] - 福瑞股份国内合作体检机构爱康国宾分布全国100多家 北美市场增速良好 [2] 产品与技术创新 - 莱特光电中间体业务涵盖OLED中间体与医药中间体 与多家知名企业合作 [1] - 福瑞股份通过管理式医疗战略完成检测干预管理闭环 降低肝癌发生率 [2] - 公司持续加大研发投入拓展新业务 下半年出货量有望提升 [1] 资产管理规模 - 睿远基金资产管理规模462.15亿元 公募基金排名87/210 非货币公募基金排名77/210 [4] - 管理公募基金10只排名154/210 基金经理6人排名136/210 [4]