指数表现 - 上证指数收盘3766点，1日涨幅1.04%，5日涨幅6.56%，1月涨幅2.25% [1] - 深证综指收盘2363点，1日涨幅0.81%，5日涨幅9.71%，1月涨幅3.22% [1] - 大盘指数近1个月涨幅5.41%，近6个月涨幅9.09% [1] - 中盘指数近1个月涨幅9.45%，近6个月涨幅10.68% [1] - 小盘指数近1个月涨幅11.1%，近6个月涨幅14% [1] 行业表现 - 商用车行业昨日涨幅4.59%，近1个月涨幅5.71%，近6个月涨幅13.33% [1] - 半导体行业昨日涨幅3.55%，近1个月涨幅17.42%，近6个月涨幅10.85% [1] - 酒店餐饮行业昨日涨幅3.44%，近1个月涨幅6.55%，近6个月涨幅3.33% [1] - 航海装备Ⅱ行业昨日跌幅1.82%，近1个月涨幅9.69%，近6个月涨幅28.96% [1] - 其他电源设备行业昨日跌幅1.67%，近1个月涨幅18.02%，近6个月涨幅21.74% [1] 工业富联 - 预计2025~2027年营收分别为8434、13203、17156亿元，增速分别为38.5%、56.5%、29.9% [2] - 预计2025~2027年归母净利润分别为305、505、594亿元，增速分别为31.5%、65.5%、17.6% [2] - 1H25营收3607.6亿元，同比增长35.6%，归母净利润121.1亿元，同比增长38.6% [11] - 云计算业务1H25营收3193.8亿元，同比增长64.4%，占比52.5% [11] - 2Q25服务器营收增长超50%，其中CSP服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [11] 小米集团 - 25Q2营收1160亿元，同比+30.5%，经调整利润108亿元，同比+75% [12] - 手机业务25Q2收入455亿元，同比-2%，毛利率11.5% [12] - IoT业务25Q2收入387亿元，同比+45%，毛利率22.5% [14] - 电动汽车业务25Q2收入213亿元，交付8.13万辆，毛利率26.4% [14] - 上调2025-2027年营收预测至4854/5972/7258亿元 [14] 玖龙纸业 - FY25预计净利润21-23亿元，同比增长165%-190% [15] - FY25H2预计净利润14.2-16.2亿元，同比增长189%-230% [15] - 截至25H1末拥有1713万吨箱板瓦楞纸、200万吨灰底白、180万吨白卡纸产能 [15] - 配套473万吨木浆、206万吨木纤维及70万吨再生浆产能 [15] - 上调FY2025-27归母净利润预测至17.32/30.11/37.16亿元 [16] 电动重卡行业 - 1H25新能源重卡销量7.92万辆，渗透率22% [17] - 预计2028年中国电动重卡销量达50万辆，带动250GWh电池需求 [17] - 24年欧洲电动轻卡/中卡/大巴渗透率分别为6.5%/8.5%/19.8% [17] - 预计26年欧洲电动重卡销量达1.7万辆，渗透率提升至5% [17] - 建议关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等电池企业 [17] 科达利 - 1H25营收66.4亿元，同比+22%，归母净利7.7亿元，同比+19% [21] - 2Q25营收36.2亿元，同比+23%，毛利率23.4% [21] - 与因湃电池签订5年100%供应份额协议 [21] - 布局谐波减速机、摆线减速机等机器人核心部件 [21] - 下调25-27年归母净利润预测至17.70/21.71/26.08亿元 [21] 中国宏桥 - 25H1营收810.4亿元，同比+10.1%，归母净利润123.6亿元，同比+35.0% [20] - 铝合金产品销量290.6万吨，同比+2.4%，均价17853元/吨 [20] - 氧化铝产品销量636.8万吨，同比+15.6%，均价3243元/吨 [20] - 收购云南宏泰剩余25%股权，权益产能提升48.4万吨 [20] - 上调25/26/27年归母净利润预测至245/255/265亿元 [20]

业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入2.92亿元，同比增长18.84%，归母净利润1.26亿元，同比增长36.74%，扣非净利润1.20亿元，同比增长45.29% [1][2] - 2025年一季度营业收入1.45亿元（同比+27.03%），归母净利润6087万元（同比+39.90%），二季度营业收入1.47亿元（同比+11.73%），归母净利润6559万元（同比+33.93%） [2][3] - 2024年度营业收入4.72亿元（同比+56.90%），归母净利润1.67亿元（同比+117.17%），扣非净利润1.48亿元（同比+162.84%），均创上市以来新高 [2] 业务结构 - OLED有机材料收入2.76亿元（同比+31.63%），占总营收94.48%，是业绩核心驱动力，面板用清洗液收入1445.35万元，占比4.95% [3] - 公司实现OLED终端材料国产化突破，成为京东方、天马等面板厂商供应商，打破进口依赖 [1][6] 研发与技术 - 累计申请专利1030件（含220件PCT国际专利），授权384件，覆盖发光层、空穴传输层等OLED材料全领域 [1][5] - 2022-2025H1研发费用率均超10%，2025年上半年研发投入3207万元（占比10.99%），研发人员增至124人（占总人数29.18%） [5] - 形成"OLED中间体—升华前材料—终端材料"一体化生产能力，拥有化学合成工厂及升华工厂 [6] 资本运作 - 2025年半年度拟每10股派现1.80元，合计分红7200.05万元（占归母净利润56.93%），叠加股票回购3029.59万元，现金分红总额达1.02亿元（占净利润80.89%） [3][4] - 募投项目"OLED终端材料研发及产业化"累计投入3.31亿元（进度58.78%），预计2026年8月建成 [6] 行业地位 - 国内少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产的企业，产品应用于华为、荣耀、OPPO等终端品牌 [5][6] - 下游OLED市场需求持续攀升，带动公司终端材料销售收入增长 [3]

财务表现 - 报告期内营业收入2.92亿元 同比增长18.84% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润1.26亿元 同比增长36.74% [1][3] - 扣除非经常性损益后的净利润1.2亿元 同比增长45.29% [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额1.04亿元 同比下降2.93% [1] - 归属于上市公司股东的净资产18.4亿元 同比增长3.13% [1] - 总资产21.77亿元 同比增长2.78% [1] 业务驱动因素 - OLED终端材料销售收入2.62元 同比增长31.63% [2] - 下游OLED市场需求持续攀升带动终端材料销售增长 [1] - 降本增效成果显著 经营效率不断提升 [1] - 产品性能优化推动既有量产产品出货量提升 [4] 产品进展 - Red Prime材料和Green Host材料稳定量产供应并持续升级迭代 [4] - Red Host材料稳步向规模化量产供货迈进 [4] - Green Prime材料处于量产测试阶段 有望年内实现批量供货 [4] - 蓝光系列及其他材料客户端验证进展顺利 [4] 市场战略 - 坚持"产品系列化 客户全覆盖"市场战略 [2] - 构建丰富多样的产品矩阵 [2] - 新客户拓展工作有序推进 [2] - 多支材料已通过国兆光电 观宇 创视界等客户量产测试 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 2025年中报显示营收2.92亿元（YoY+19%），归母净利润1.26亿元（YoY+37%），扣非归母净利润1.20亿元（YoY+45%）[6] - 25Q2单季度营收1.47亿元（YoY+12%，QoQ+1%），归母净利润0.66亿元（YoY+34%，QoQ+8%）[6] - 25Q2销售毛利率76.71%（YoY+10.02pct，QoQ+4.00pct），净利率44.66%（YoY+7.41pct，QoQ+2.65pct）[6] - 2025半年度利润分配方案：每10股派发现金红利1.8元（含税），合计约7200万元（占半年度归母净利润56.93%）[6] 财务数据 - 2025H1营业总收入2.92亿元（YoY+18.8%），归母净利润1.26亿元（YoY+36.7%）[7] - 2025E营业总收入预测7.37亿元（YoY+56.2%），归母净利润2.90亿元（YoY+73.1%）[7] - 2026E营业总收入预测10.57亿元（YoY+43.5%），归母净利润4.55亿元（YoY+57.0%）[7] - 2027E营业总收入预测13.73亿元（YoY+29.8%），归母净利润6.05亿元（YoY+33.0%）[7] - 2025H1毛利率74.7%，ROE 6.9%[7] 业务发展 - OLED终端材料产品营收2.62亿元（YoY+31.63%），毛利率77.90%（YoY+5.81pct）[8] - Red Prime材料和Green Host材料稳定量产供应，预计25H2出货量进一步增长[8] - Red Host材料向规模化量产迈进，Green Prime材料有望年内批量出货[8] - 蓝光系列材料客户端认证顺利，有望成为新增长点[8] - OLED中间体重点推进氘代材料研发，与海外多家企业达成合作[8] - 医药中间体板块与佐藤制药、正大天晴制药等开展深度合作[8] 行业前景 - OLED渗透率持续提升，国内面板企业份额快速提升[8] - 小尺寸OLED价格下沉推动渗透率提升，可折叠手机带来新增长点[8] - 中大尺寸OLED应用拓展加速，车载显示多屏化、大屏化趋势带来增量市场[8] - 以京东方为代表的国产企业份额持续提升，国内8.6代线建设推进带来增量空间[8] - 公司客户从京东方拓展至天马、华星光电、信利等知名面板厂商[8]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 本周化工板块表现优于大盘，各子行业表现分化，行业内发生雅鲁藏布江下游水电工程开工、新疆新业百亿级煤化工项目环评公示等动态 [2][3] - 给出五条投资主线，包括关注轮胎赛道国内企业、消费电子上游材料企业、具有较强韧性的景气周期行业、龙头白马企业以及供给异动的维生素品种 [3][4][5] 各目录总结 化工板块市场行情回顾 化工板块整体表现 - 本周上证综合指数涨1.67%，创业板指数涨2.76%，沪深300涨1.69%，中信基础化工指数涨3.65%，申万化工指数涨4.03% [2][14] - 化工板块涨跌幅前五子行业为纯碱(12.49%)、改性塑料(6.17%)、有机硅(6.11%)、农药(5.63%)、磷肥及磷化工(5.14%)；后五为其他塑料制品(-0.51%)、涤纶(-0.39%)、膜材料(0.51%)、橡胶制品(0.56%)、绵纶(1.41%) [2][17] 化工板块个股表现 - 本周化工板块涨幅前十公司为上纬新材(97.37%)、保利联合(52.73%)、高争民爆(39.83%)等 [18] - 本周化工板块跌幅前十公司为大东南(-9.9%)、青岛金王(-8.5%)、兄弟科技(-7.88%)等 [23][25] 化工板块重点公告 - 东岳硅材7月20日合成三期B床发生火灾事故，未造成人员伤亡，损失待评估，已报案理赔 [24] - 建龙微纳筹划以支付现金受让股权方式取得上海汉兴能源科技股份有限公司不少于51%股份，预计构成重大资产重组 [27] - 金浦钛业全资子公司终止与兰州金川科技园有限公司、甘肃镍都产业投资基金共同投资 [27] 重要子行业市场回顾 聚氨酯 - 7月24日华东纯MDI价16900元/吨，周环比升1.81%，开工负荷78%，较上周降2pct；山东聚合MDI价16000元/吨，周环比升3.23%，开工负荷78%，较上周降2pct [28] - 7月24日华南TDI价15800元/吨，周环比升11.27%，开工负荷72.97%，较上周降12.07pct，固化剂市场价格宽幅上扬 [33] 化纤 - 7月24日国内涤纶长丝POY价6675元/吨，周环比升1.91%；FDY价6925元/吨，周环比升1.84%；DTY价7925元/吨，周环比升1.6%，平均产销148.43%，较上期升110.32个百分点，江浙织造综合开机率58.63% [41] - 7月24日氨纶40D价23500元/吨，周环比持平，开工负荷77%，与上周持平，社会库存53天，周环比持平，江浙织机开机率58.63%，环比升0.61个百分点 [47] 轮胎 - 本周山东全钢胎开工负荷65%，较上周降0.08个百分点，较去年同期升10.99个百分点；国内半钢胎开工负荷75.50%，较上周降0.12个百分点，较去年同期降3.32个百分点 [49] - 配套市场受新能源汽车带动，车企产销尚可；全钢胎替换市场终端需求好转，半钢胎平淡；出口市场出货表现尚可 [49][52] 农药 - 本周草甘膦原药均价2.64万元/吨，较上周涨0.04万元/吨，涨幅1.54%；草铵膦原药均价4.52万元/吨，较上周涨0.02万元/吨，涨幅0.44% [52] - 本周毒死蜱市场均价3.98万元/吨，较上周持平；吡虫啉市场均价6.69万元/吨，较上周涨0.09万元/吨，涨幅1.36%；啶虫脒市场均价6.36万元/吨，较上周跌0.02万元/吨，跌幅0.31% [54][57] - 本周80%代森锰锌（络合态）市场均价2.40万元/吨，较上周持平；白色多菌灵市场均价3.53万元/吨，较上周持平 [59] 化肥 - 7月24日尿素价格1820.8元/吨，周环比升0.73%，开工负荷率83.35%，较上周升0.13pct，局部农需进入尾声，复合肥产能运行率提升，三聚氰胺企业平均开工负荷率提升 [60][62] - 7月24日磷酸一铵价格3432.5元/吨，周环比升0.99%，企业平均开工率66.84%，与上周持平，国内需求提升；磷酸二铵价格3999.38元/吨，周环比跌0.03%，企业平均开工率63%，与上周持平，出口稳定，内贸需求一般 [64] - 本周钾肥价格重心下移，港口62%白钾主流市场周度均价3263元/吨，较上期跌167元/吨，跌幅4.87%，国产钾肥西线东输运力尚可但产量、兑现量少，需求端复合肥产能运行率或延续提升 [70] - 7月24日全国45%（15 - 15 - 15）复合肥出厂均价约3176.67元/吨，周环比持平，开工负荷率29.1%，较上周升4.25pct，市场需求偏淡，预收进度4 - 5成 [72] 维生素 - 7月25日国产维生素A(50万IU/g)均价64元/kg，周环比升3.23%；维生素E(50%)均价68元/kg，周环比升1.49% [76][78] 氟化工 - 7月25日萤石均价2975元/吨，周环比持平，开工负荷33.58%，较上周升1.14pct，预计价格有震荡下滑可能，需求端利空制约明显 [79] - 7月25日无水氢氟酸均价10250元/吨，周环比持平，开工负荷47.61%，较上周降1.21pct，预计价格存在下滑可能，市场供需两淡 [83] - 7月25日制冷剂R22均价34500元/吨，周环比持平；R32均价55500元/吨，周环比升0.45%；R134a均价49500元/吨，周环比升0.51%，市场需求基本稳定 [85] 有机硅 - 7月25日有机硅DMC价格12250元/吨，周环比升11.87%；硅油价格18625元/吨，周环比升13.74%，市场迎来涨价行情，成本与供应端利好共振，挺价心态强烈，需求端前期订单提供一定支撑 [91] 氯碱化工 - 本周纯碱行业开工负荷率79%，产量68.9万吨，全国浮法玻璃生产线日熔量较上周减少1100吨，产能利用率81.56%，周内产线冷修/停产2条，改产2条，暂无点火线 [92] - 本周样本电石企业平均开工负荷率72.20%，环比升0.9个百分点，主要下游电石法PVC粉、糊树脂开工负荷率上升，醋酸乙烯持平，BDO开工负荷上升 [96] 煤化工 - 7月24日无烟煤价格780元/吨，周环比升0.32%，山西无烟煤矿开工率95.35%，与上周持平，煤头尿素企业开工负荷率下滑 [99] - 7月24日甲醇价格2490元/吨，周环比升2.89%，本周新增检修装置，预估7月产量765万吨，部分下游开工负荷有升有降 [102] - 7月24日合成氨价格2312元/吨，周环比升7.74%，本期液氨外销总量周环比涨1.72%，尿素开工负荷率下滑，对液氨需求略有萎缩 [102] - 7月24日DMF价格4243.75元/吨，周环比跌2.44%，开工负荷51.16%，较上周高4.03个百分点，终端行业开工负荷低，新单接单集中在大中型企业 [105] - 7月24日醋酸价格2230元/吨，周环比跌0.67%，本周产量环比增约0.07%，部分装置开工不满或降负，7月产量预测值修正，主要下游刚需略有缩减 [109]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 本周上证综合指数、创业板指数、沪深 300、中信基础化工指数、申万化工指数均上涨，化工各子行业板块表现不一 [2] - 我国最大海上气田“深海一号”二期项目全面投产，新疆陇疆 1200 万吨/年煤分级分质综合利用项目开工 [3] - 给出五条投资主线，分别关注轮胎赛道国内企业、消费电子上游材料企业、具有较强韧性的景气周期行业及库存完成去化迎来底部反转的行业、经济向好需求复苏下的龙头白马、供给异动的维生素品种 [3][4][5][10] 各目录总结 化工板块市场行情回顾 化工板块整体表现 - 本周上证综合指数上涨 1.91%，创业板指数上涨 5.69%，沪深 300 上涨 1.95%，中信基础化工指数上涨 4.15%，申万化工指数上涨 3.11% [2][16] - 化工板块涨跌幅前五的子行业为膜材料(11.79%)、其他塑料制品(6.72%)、绵纶(6.51%)、其他化学制品Ⅲ(5.81%)、涂料油墨颜料(5.52%)；后五的为食品及饲料添加剂(0.54%)、农药(0.62%)、纯碱(1.47%)、合成树脂(1.61%)、复合肥(1.7%) [2][19] 化工板块个股表现 - 本周化工板块涨幅前十的公司为大东南(50%)、泰和科技(48.09%)等；跌幅前十的公司为金牛化工(-14.44%)、返利科技(-11.89%)等 [20][25] 化工板块重点公告 - 裕兴股份将高性能聚酯薄膜生产及配套项目中的第二条聚酯薄膜生产线建设期延长一年 [26] - 聚合顺将原募投项目“年产 12.4 万吨尼龙新材料项目”调整优化为“年产 5.08 万吨尼龙新材料建设项目” [26][28] - 湖北宜化年产 20 万吨精制磷酸、65 万吨磷铵项目部分投产 [29] 重要子行业市场回顾 聚氨酯 - 6 月 26 日华东地区纯 MDI 价格 17000 元/吨，周环比下跌 0.58%，开工负荷 63%，周环比持平；山东地区聚合 MDI 价格 16200 元/吨，周环比下跌 0.61%，开工负荷 63%，周环比持平 [30] - 6 月 26 日华南地区 TDI 价格 11600 元/吨，周环比持平，开工负荷 80.95%，较上周下降 2.16pct，需求低迷 [34] 化纤 - 6 月 26 日国内涤纶长丝 POY、FDY、DTY 价格周环比分别上升 0.35%、0.34%、0.9%，平均产销 29.62%，较上个报告期下降 122.38 个百分点，江浙织造综合开机率 65.1% [42] - 6 月 26 日氨纶 40D 价格 24000 元/吨，周环比持平，开工负荷 83%，与上周持平，社会库存 51 天，周环比持平，下游江浙织机开机率 65.10%，环比下滑 2.54 个百分点 [48] 轮胎 - 本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷 65.62%，较上周走高 0.16 个百分点，较去年同期走高 3.18 百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷 77.68%，较上周走低 0.24 个百分点，较去年同期走低 1.30 个百分点 [50] - 配套市场新能源汽车带动半钢轮胎需求，商用车对全钢轮胎配套量无明显增量；替换市场表现一般；出口市场订单表现尚可 [50][53] 农药 - 本周草甘膦原药均价 2.51 万元/吨，较上周上涨 0.07 万元/吨，涨幅 2.87%，涨幅扩大 1.20 个百分点；草铵膦原药均价 4.44 万元/吨，较上周持平 [55] - 本周毒死蜱、吡虫啉、啶虫脒市场均价较上周均持平，供应平稳，下游需求进入淡季，新单交投提振不足 [57] 化肥 - 6 月 26 日尿素价格 1827.95 元/吨，周环比下跌 1.5%，开工负荷率 85.37%，较上周上升 3.28pct；磷酸一铵价格 3387.5 元/吨，周环比上升 0.33%，开工率 55.68%，较上周下降 1.62pct；磷酸二铵价格 4005.63 元/吨，周环比上升 0.2%，开工率 60%，与上周持平 [63][67] - 氯化钾停售、惜售，价格上涨；复合肥价格周环比下跌 0.82%，开工负荷率下降 0.27pct [78][80] 维生素 - 6 月 27 日国产维生素 A(50 万 IU/g)均价 62.5 元/kg，周环比下跌 1.57%；维生素 E(50%)均价 72.5 元/kg，周环比下跌 3.97% [84][86] 氟化工 - 6 月 27 日萤石均价 3050 元/吨，周环比下跌 4.69%，开工负荷 33.25%，较上周下降 0.95pct；无水氢氟酸均价 10750 元/吨，周环比持平，开工负荷 49.16%，较上周上升 0.59pct [87][89] - 6 月 27 日制冷剂 R22 均价 34500 元/吨，周环比持平；R32 均价 53000 元/吨，周环比上升 0.95%；R134a 均价 49000 元/吨，周环比上升 1.03% [93] 有机硅 - 6 月 27 日有机硅 DMC 价格 10400 元/吨，周环比上升 0.48%；硅油价格 18625 元/吨，周环比上升 7.19%，市场价格小幅上扬，但新单成交冷清 [94][96] 氯碱化工 - 本周纯碱行业开工负荷率 83.3%，产量 72.6 万吨，需求产能略增；电石样本企业平均开工负荷率 70.34%，环比下降 1.78 个百分点 [99][102] 煤化工 - 6 月 27 日无烟煤价格 762.5 元/吨，周环比下跌 3.48%；甲醇价格 2735 元/吨，周环比下跌 1.8%；合成氨价格 2215 元/吨，周环比下跌 0.81%；DMF 价格 3931.25 元/吨，周环比持平；醋酸价格 2405 元/吨，周环比下跌 1.23% [107][108][112][114]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，2024年公司实现营收4.72亿元，同比+56.90%；剔除股份支付费用后的归母净利润1.79亿元，同比+119.09%；2025Q1营收1.45亿元，同比+27.03%；归母净利润6,087.42万元，同比+39.90% [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，莱特光电个股表现从-27%逐步上升至45% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价24.08元，总股本4.02亿股，流通股本1.79亿股，总市值97亿元，流通市值43亿元，52周内最高/最低价24.99 / 15.18元，资产负债率15.8%，市盈率57.33，第一大股东王亚龙 [3] 投资要点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，分产品看，OLED终端材料出货量国内领先，多种材料量产或供货，客户覆盖知名面板厂商；OLED中间体业务平稳向好，客户与产品结构优化；医药中间体业务开拓进展良好，有望带来新增长点 [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] - 2024 - 2027年，公司营业收入增长率分别为56.90%、73.38%、40.40%、31.29%；归母净利润增长率分别为117.17%、82.33%、49.22%、40.79% [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为56.9%、73.4%、40.4%、31.3%；营业利润增长率分别为129.5%、84.7%、49.5%、40.9%；归属于母公司净利润增长率分别为117.2%、82.3%、49.2%、40.8% [12] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为67.1%、65.5%、66.0%、66.7%；净利率分别为35.5%、37.3%、39.6%、42.5%；ROE分别为9.4%、16.0%、21.8%、27.4%；ROIC分别为10.1%、14.4%、19.6%、24.9% [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为15.8%、18.9%、20.1%、21.0%；流动比率分别为6.90、4.75、4.34、4.18 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为3.97、4.25、3.95、3.92；存货周转率分别为1.69、2.24、2.19、2.31；总资产周转率分别为0.23、0.37、0.46、0.54 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，2024年公司实现营收4.72亿元，同比+56.90%；剔除股份支付费用后的归母净利润1.79亿元，同比+119.09%；2025Q1营收1.45亿元，同比+27.03%；归母净利润6,087.42万元，同比+39.90% [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，莱特光电个股表现从-27%逐步上升至45% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价24.08元，总股本4.02亿股，流通股本1.79亿股，总市值97亿元，流通市值43亿元，52周内最高/最低价24.99 / 15.18元，资产负债率15.8%，市盈率57.33，第一大股东王亚龙 [3] 投资要点 - OLED终端材料出货量保持国内领先，Red Prime材料及Green Host材料持续稳定量产并在客户端份额稳定提升，Red Host材料已小批量供货，新产品Green Prime材料及蓝光系列材料争取早日量产，客户覆盖多家知名面板厂商，产品应用于多家知名终端产品，积极布局硅基OLED市场 [4] - OLED中间体业务整体平稳向好，客户结构优化，产品结构升级，重点推进气代产品已与多家海外知名终端材料客户合作项目，有望逐步量产 [4] - 医药中间体业务开拓进展良好，成功开拓多家知名新药公司，并展开新药中间体合作，未来有望带来新业务增长点 [4] 行业情况 - 智能手机领域OLED成主流显示技术且渗透率持续攀升，中尺寸应用市场国内厂商投资建设高世代线，有望加快OLED面板在中尺寸领域渗透步伐，叠层OLED等新型显示技术商业化进程提速，拉动OLED发光材料市场需求 [5] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 472 | 818 | 1148 | 1508 | | 增长率(%) | 56.90 | 73.38 | 40.40 | 31.29 | | EBITDA（百万元） | 277.61 | 427.48 | 598.40 | 817.76 | | 归属母公司净利润（百万元） | 167.32 | 305.07 | 455.23 | 640.93 | | 增长率(%) | 117.17 | 82.33 | 49.22 | 40.79 | | EPS(元/股) | 0.42 | 0.76 | 1.13 | 1.59 | | 市盈率（P/E） | 57.92 | 31.77 | 21.29 | 15.12 | | 市净率（P/B） | 5.43 | 5.09 | 4.65 | 4.14 | | EV/EBITDA | 31.22 | 20.82 | 14.65 | 10.51 | [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率在2024 - 2027年有不同程度变化 [12] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC呈上升趋势 [12] - 偿债能力方面，资产负债率有所上升，流动比率有所下降 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [12] - 现金流量表方面，经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等有不同表现 [12]

管理层变动 - 公司5名董事集体辞职，包括薛震、董振华、范奇晖、马若鹏、李祥高，其中薛震、董振华仍担任副总经理职务 [1][2] - 辞职董事中范奇晖由股东君联成业和君联慧诚推荐，马若鹏由股东深圳国中中小企业发展私募股权投资基金推荐 [2] - 公司董事会人数从11名调整为7名，旨在优化法人治理结构 [2] - 上市以来公司已有财务总监、证券事务代表、研发总监等多位高管离职 [3] 股东减持 - 重要股东君联成业与君联慧诚持续减持，合计持股比例从IPO时的9 48%降至3 9% [1][3] - 君联成业与君联慧诚为一致行动人，IPO前分别持有5 86%和4 67%股份，限售期结束后开始多轮减持 [3] - 截至2025年3月末，君联成业与君联慧诚合计持股1568 85万股，占比3 9% [3] 募资计划 - 公司拟通过简易程序定增募资3亿元，用于主营业务相关项目及补充流动资金，议案已获股东大会通过 [1][4] - 募投资金具体投向尚未披露 [4] - 公司2024年营业收入4 72亿元同比增长56 9%，归母净利润1 67亿元同比增长117 17% [4] - 2025年一季度归母净利润6087 42万元同比增长39 90% [4] 募投项目进展 - 原定2023年完工的IPO募投项目"OLED终端材料研发及产业化项目"两度延期至2026年8月 [1][5] - 截至2024年11月项目投资进度46 2%，累计投入2 604亿元，占调整后计划投入5 636亿元 [6] - 项目部分生产及检测设备已完成安装调试及验收 [6] - 公司解释延期原因为经济形势、行业竞争及市场需求变化影响，采用边建设边投用策略 [6] - 公司OLED终端材料已形成产能12吨/年，2025年将继续推进募投项目产能建设 [5]

板块行情 - 上证综合指数上涨1.19%，创业板指数下跌0.64%，沪深300上涨0.59%，中信基础化工指数上涨0.25%，申万化工指数上涨0.31% [1] - 化工板块涨幅前五的子行业：印染化学品(5.17%)、绵纶(4.77%)、涤纶(4.61%)、磷肥及磷化工(3.34%)、橡胶助剂(2.42%) [1] - 化工板块跌幅前五的子行业：其他化学原料(-2.94%)、轮胎(-2.02%)、橡胶制品(-1.43%)、粘胶(-1.3%)、纯碱(-0.89%) [1] 行业动态 - 川金诺拟投资19.34亿元在埃及建设磷化工项目，包括年产80万吨硫磺制酸、30万吨工业湿法粗磷酸、15万吨52%磷酸、30万吨磷酸一铵、2万吨氟硅酸钠，建设周期预计3年 [2] - 川金诺是中国最大的磷矿进口商之一，广西防城港基地每年从海外进口磷矿超50万吨，埃及磷矿储量近30亿吨，排名世界第三 [2] - 浙江将蓝生物能源科技有限公司与托普索公司签约，投资15亿元在舟山市建设30万吨/年生物航煤装置，达产后可实现年产值36亿元以上 [2] 投资主线 轮胎赛道 - 国内轮胎企业具备较强竞争力，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [2] 消费电子复苏 - 消费电子需求回暖，面板产业链相关标的受益，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [3] 景气周期行业 - 磷化工：供给端受限，新能源需求增长，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份 [4] - 氟化工：二代制冷剂配额削减，三代制冷剂配额落地，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材 [4] - 涤纶长丝：库存去化至较低水平，建议关注桐昆股份、新凤鸣 [4] 龙头白马 - 化工行业龙头企业受益于需求复苏和价格回暖，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源 [4] 维生素供给异动 - 巴斯夫维生素A、E供应遭遇不可抗力，建议关注浙江医药、新和成 [5]