投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年实现营收2.92亿元，同比+18.8%，归母净利润1.26亿元，同比+36.7%，综合毛利率达74.72%，同比提升8.5个百分点，净利率达43.34%[2] - 业绩增长主要得益于下游OLED市场需求持续攀升带来的终端材料销售收入增加，以及降本增效的持续深化[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.07（-0.26）/4.12（-0.26）/6.09亿元，对应EPS分别为0.76（-0.07）/1.02（-0.07）/1.51元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为35.5/26.5/17.9倍[2] 业务发展 - OLED终端材料方面，Red Prime、Green Host等产品稳定供应，预计下半年出货量进一步提升；Red Host材料向规模化量产供货迈进，Green Prime材料处于量产测试阶段，有望于年内批量供货，蓝光系列材料客户端验证进展顺利[3] - 积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等前沿技术，并利用"AI+数据"赋能研发，新增Tandem器件蒸镀设备[3] - 客户方面，成功拓展硅基OLED等新兴领域客户，多支材料已通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试[3] - OLED中间体板块重点推进氘代类产品研发，其中3支材料实现量产，与SOLUS、P&H Tech、SFC等国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目[4] 财务摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为7.77/10.08/14.28亿元，同比+64.6%/+29.8%/+41.6%[5] - 预计2025-2027年毛利率分别为69.2%/70.0%/71.2%，净利率分别为39.6%/40.9%/42.7%[5] - 预计2025-2027年ROE分别为15.1%/17.1%/20.4%[5] - 2025年上半年经营活动现金流为8.07亿元，投资活动现金流为3.72亿元，筹资活动现金流为-2.14亿元[7]

业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入2.92亿元，同比增长18.84%，归母净利润1.26亿元，同比增长36.74%，扣非净利润1.20亿元，同比增长45.29% [1][2] - 2025年一季度营业收入1.45亿元（同比+27.03%），归母净利润6087万元（同比+39.90%），二季度营业收入1.47亿元（同比+11.73%），归母净利润6559万元（同比+33.93%） [2][3] - 2024年度营业收入4.72亿元（同比+56.90%），归母净利润1.67亿元（同比+117.17%），扣非净利润1.48亿元（同比+162.84%），均创上市以来新高 [2] 业务结构 - OLED有机材料收入2.76亿元（同比+31.63%），占总营收94.48%，是业绩核心驱动力，面板用清洗液收入1445.35万元，占比4.95% [3] - 公司实现OLED终端材料国产化突破，成为京东方、天马等面板厂商供应商，打破进口依赖 [1][6] 研发与技术 - 累计申请专利1030件（含220件PCT国际专利），授权384件，覆盖发光层、空穴传输层等OLED材料全领域 [1][5] - 2022-2025H1研发费用率均超10%，2025年上半年研发投入3207万元（占比10.99%），研发人员增至124人（占总人数29.18%） [5] - 形成"OLED中间体—升华前材料—终端材料"一体化生产能力，拥有化学合成工厂及升华工厂 [6] 资本运作 - 2025年半年度拟每10股派现1.80元，合计分红7200.05万元（占归母净利润56.93%），叠加股票回购3029.59万元，现金分红总额达1.02亿元（占净利润80.89%） [3][4] - 募投项目"OLED终端材料研发及产业化"累计投入3.31亿元（进度58.78%），预计2026年8月建成 [6] 行业地位 - 国内少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产的企业，产品应用于华为、荣耀、OPPO等终端品牌 [5][6] - 下游OLED市场需求持续攀升，带动公司终端材料销售收入增长 [3]

投资评级 - 报告维持莱特光电"增持"评级 [1] 核心财务表现 - 2025H1实现营业总收入2.92亿元（同比+18.84%），归母净利润1.26亿元（同比+36.74%），扣非净利润1.20亿元（同比+45.29%）[2] - 2025Q2营收1.47亿元（同比+11.73%，环比+1.37%），归母净利润0.66亿元（同比+33.93%，环比+7.75%）[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.71/4.06/6.13亿元，对应PE 40/27/18倍 [7] 业务驱动因素 - OLED终端材料收入2.62亿元（同比+31.63%），Red Prime、Green Host等核心产品受益于智能手机/IT/车载显示需求增长 [3] - 中间体业务海外拓展顺利，医药中间体板块或成新增长点 [3] - 募投项目"OLED终端材料研发及产业化"上半年投入0.68亿元用于设备采购 [4] 技术研发进展 - 新增授权发明专利24件，累计达384件，覆盖发光层/传输层等核心领域 [4] - 研发平台引入AI技术及先进蒸镀设备，在研项目包括Red Prime改进型/蓝光磷光材料等 [4] - 多支材料通过硅基OLED客户量产测试，Red Prime获国家级"单项冠军"认证 [5] 客户与市场地位 - 与京东方、华星光电、天马等头部面板厂深度合作 [5] - 国内少数实现OLED终端材料量产企业，主导Red Prime国产替代 [5] - 受益于国内高世代产线产能释放及叠层技术推广 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收8.16/12.04/17.83亿元，毛利率68.8%/69.5%/70.1% [8] - 2025年经营活动现金流预测3.49亿元，ROE提升至13.8%（2024A为9.4%）[8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 2025年中报显示营收2.92亿元（YoY+19%），归母净利润1.26亿元（YoY+37%），扣非归母净利润1.20亿元（YoY+45%）[6] - 25Q2单季度营收1.47亿元（YoY+12%，QoQ+1%），归母净利润0.66亿元（YoY+34%，QoQ+8%）[6] - 25Q2销售毛利率76.71%（YoY+10.02pct，QoQ+4.00pct），净利率44.66%（YoY+7.41pct，QoQ+2.65pct）[6] - 2025半年度利润分配方案：每10股派发现金红利1.8元（含税），合计约7200万元（占半年度归母净利润56.93%）[6] 财务数据 - 2025H1营业总收入2.92亿元（YoY+18.8%），归母净利润1.26亿元（YoY+36.7%）[7] - 2025E营业总收入预测7.37亿元（YoY+56.2%），归母净利润2.90亿元（YoY+73.1%）[7] - 2026E营业总收入预测10.57亿元（YoY+43.5%），归母净利润4.55亿元（YoY+57.0%）[7] - 2027E营业总收入预测13.73亿元（YoY+29.8%），归母净利润6.05亿元（YoY+33.0%）[7] - 2025H1毛利率74.7%，ROE 6.9%[7] 业务发展 - OLED终端材料产品营收2.62亿元（YoY+31.63%），毛利率77.90%（YoY+5.81pct）[8] - Red Prime材料和Green Host材料稳定量产供应，预计25H2出货量进一步增长[8] - Red Host材料向规模化量产迈进，Green Prime材料有望年内批量出货[8] - 蓝光系列材料客户端认证顺利，有望成为新增长点[8] - OLED中间体重点推进氘代材料研发，与海外多家企业达成合作[8] - 医药中间体板块与佐藤制药、正大天晴制药等开展深度合作[8] 行业前景 - OLED渗透率持续提升，国内面板企业份额快速提升[8] - 小尺寸OLED价格下沉推动渗透率提升，可折叠手机带来新增长点[8] - 中大尺寸OLED应用拓展加速，车载显示多屏化、大屏化趋势带来增量市场[8] - 以京东方为代表的国产企业份额持续提升，国内8.6代线建设推进带来增量空间[8] - 公司客户从京东方拓展至天马、华星光电、信利等知名面板厂商[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，2024年公司实现营收4.72亿元，同比+56.90%；剔除股份支付费用后的归母净利润1.79亿元，同比+119.09%；2025Q1营收1.45亿元，同比+27.03%；归母净利润6,087.42万元，同比+39.90% [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，莱特光电个股表现从-27%逐步上升至45% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价24.08元，总股本4.02亿股，流通股本1.79亿股，总市值97亿元，流通市值43亿元，52周内最高/最低价24.99 / 15.18元，资产负债率15.8%，市盈率57.33，第一大股东王亚龙 [3] 投资要点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，分产品看，OLED终端材料出货量国内领先，多种材料量产或供货，客户覆盖知名面板厂商；OLED中间体业务平稳向好，客户与产品结构优化；医药中间体业务开拓进展良好，有望带来新增长点 [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] - 2024 - 2027年，公司营业收入增长率分别为56.90%、73.38%、40.40%、31.29%；归母净利润增长率分别为117.17%、82.33%、49.22%、40.79% [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为56.9%、73.4%、40.4%、31.3%；营业利润增长率分别为129.5%、84.7%、49.5%、40.9%；归属于母公司净利润增长率分别为117.2%、82.3%、49.2%、40.8% [12] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为67.1%、65.5%、66.0%、66.7%；净利率分别为35.5%、37.3%、39.6%、42.5%；ROE分别为9.4%、16.0%、21.8%、27.4%；ROIC分别为10.1%、14.4%、19.6%、24.9% [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为15.8%、18.9%、20.1%、21.0%；流动比率分别为6.90、4.75、4.34、4.18 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为3.97、4.25、3.95、3.92；存货周转率分别为1.69、2.24、2.19、2.31；总资产周转率分别为0.23、0.37、0.46、0.54 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，2024年公司实现营收4.72亿元，同比+56.90%；剔除股份支付费用后的归母净利润1.79亿元，同比+119.09%；2025Q1营收1.45亿元，同比+27.03%；归母净利润6,087.42万元，同比+39.90% [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，莱特光电个股表现从-27%逐步上升至45% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价24.08元，总股本4.02亿股，流通股本1.79亿股，总市值97亿元，流通市值43亿元，52周内最高/最低价24.99 / 15.18元，资产负债率15.8%，市盈率57.33，第一大股东王亚龙 [3] 投资要点 - OLED终端材料出货量保持国内领先，Red Prime材料及Green Host材料持续稳定量产并在客户端份额稳定提升，Red Host材料已小批量供货，新产品Green Prime材料及蓝光系列材料争取早日量产，客户覆盖多家知名面板厂商，产品应用于多家知名终端产品，积极布局硅基OLED市场 [4] - OLED中间体业务整体平稳向好，客户结构优化，产品结构升级，重点推进气代产品已与多家海外知名终端材料客户合作项目，有望逐步量产 [4] - 医药中间体业务开拓进展良好，成功开拓多家知名新药公司，并展开新药中间体合作，未来有望带来新业务增长点 [4] 行业情况 - 智能手机领域OLED成主流显示技术且渗透率持续攀升，中尺寸应用市场国内厂商投资建设高世代线，有望加快OLED面板在中尺寸领域渗透步伐，叠层OLED等新型显示技术商业化进程提速，拉动OLED发光材料市场需求 [5] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 472 | 818 | 1148 | 1508 | | 增长率(%) | 56.90 | 73.38 | 40.40 | 31.29 | | EBITDA（百万元） | 277.61 | 427.48 | 598.40 | 817.76 | | 归属母公司净利润（百万元） | 167.32 | 305.07 | 455.23 | 640.93 | | 增长率(%) | 117.17 | 82.33 | 49.22 | 40.79 | | EPS(元/股) | 0.42 | 0.76 | 1.13 | 1.59 | | 市盈率（P/E） | 57.92 | 31.77 | 21.29 | 15.12 | | 市净率（P/B） | 5.43 | 5.09 | 4.65 | 4.14 | | EV/EBITDA | 31.22 | 20.82 | 14.65 | 10.51 | [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率在2024 - 2027年有不同程度变化 [12] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC呈上升趋势 [12] - 偿债能力方面，资产负债率有所上升，流动比率有所下降 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [12] - 现金流量表方面，经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等有不同表现 [12]

管理层变动 - 公司5名董事集体辞职，包括薛震、董振华、范奇晖、马若鹏、李祥高，其中薛震、董振华仍担任副总经理职务 [1][2] - 辞职董事中范奇晖由股东君联成业和君联慧诚推荐，马若鹏由股东深圳国中中小企业发展私募股权投资基金推荐 [2] - 公司董事会人数从11名调整为7名，旨在优化法人治理结构 [2] - 上市以来公司已有财务总监、证券事务代表、研发总监等多位高管离职 [3] 股东减持 - 重要股东君联成业与君联慧诚持续减持，合计持股比例从IPO时的9 48%降至3 9% [1][3] - 君联成业与君联慧诚为一致行动人，IPO前分别持有5 86%和4 67%股份，限售期结束后开始多轮减持 [3] - 截至2025年3月末，君联成业与君联慧诚合计持股1568 85万股，占比3 9% [3] 募资计划 - 公司拟通过简易程序定增募资3亿元，用于主营业务相关项目及补充流动资金，议案已获股东大会通过 [1][4] - 募投资金具体投向尚未披露 [4] - 公司2024年营业收入4 72亿元同比增长56 9%，归母净利润1 67亿元同比增长117 17% [4] - 2025年一季度归母净利润6087 42万元同比增长39 90% [4] 募投项目进展 - 原定2023年完工的IPO募投项目"OLED终端材料研发及产业化项目"两度延期至2026年8月 [1][5] - 截至2024年11月项目投资进度46 2%，累计投入2 604亿元，占调整后计划投入5 636亿元 [6] - 项目部分生产及检测设备已完成安装调试及验收 [6] - 公司解释延期原因为经济形势、行业竞争及市场需求变化影响，采用边建设边投用策略 [6] - 公司OLED终端材料已形成产能12吨/年，2025年将继续推进募投项目产能建设 [5]

长春新区发展概况 - 长春新区是第17个国家级新区，设立于2016年2月，定位为"创新经济发展示范区、新一轮东北振兴重要引擎"[1] - 主导产业包括先进装备制造、医药健康、光电信息三大领域，集聚130余户装备制造企业(年产值533亿元)、360余户光电信息企业[2] - 汽车及零部件产业规模达530亿元，为当地第一大支柱产业[6] 光电信息产业 - 长春禹衡光学研制国内首台工业编码器，光栅尺测量长度达30040毫米(精度5微米)，填补国内空白[3] - 传感器领域上下游企业30余家，光电信息企业年均复合增长率30%[3] - 光华微电子激光调阻机国内市场份额超60%，打破国外垄断[9] 汽车产业转型升级 - 麦迪克智行研发自动轮智行底盘技术，可减少40%部件、节能40%、减重30%，整车装配成本降30%以上[5] - 捷翼科技从汽车线束拓展至充电枪/座等产品，2022年销售额32亿元，入选"独角兽"企业[6] - 吉林大华机械双质量飞轮累计交付超100万套，正开发智能电动尾门系统[11] 医药健康产业 - 长春新区拥有亚洲最大疫苗和基因药物生产基地，金赛药业每年研发投入占销售收入15%-20%[12] - 迪瑞医疗打造"7+1"临床体外诊断产品组合，重点布局医疗AI领域[12] 显示材料技术突破 - 海谱润斯实现9种OLED有机发光材料国产化替代，拥有189项国内发明专利[7] - 奥来德光电打破国外蒸发源设备垄断，中标国内首条8.6代AMOLED生产线订单[8] 产学研协同创新 - 依托吉林大学等11所高校及中科院"一院三所"，推行科技成果"先投后股"等改革[8] - 长光卫星实现117颗"吉林一号"在轨运行，建成全球最大亚米级商业遥感卫星星座[14] - 长光博翔研发全球首创双飞翼垂直起降无人机，适应零下40℃极端环境[14]

公司融资情况 - 毅达资本于2025年3月7日完成对夏禾科技数千万元E轮投资 [1][2] - 夏禾科技自2018年起累计完成8轮融资 其中披露金额最高的为2021年11月D轮3亿元人民币 [2] - 2023年8月完成D+轮1.2亿元融资 投资方包括芯动能投资等机构 [2] - 2021年8月完成C轮1亿元融资 主要用于OLED核心材料自主研发 [2] - 2020年9月及之前完成B++轮、B+轮、B轮和A轮融资 具体金额未披露 [4] 公司业务与技术 - 专注于OLED有机发光材料研发、生产和销售 产品涵盖发光掺杂材料（GD、RD、PD）和发光主体材料（RH、GH）等核心品类 [1] - 应用领域覆盖智能手机、电脑、电视、可穿戴设备及车载显示等主流场景 [1] 产能与研发投入 - 子公司夏禾江苏拥有一条18.9吨/年OLED材料生产线 总投资10.5亿元 于2023年6月投产 [5] - 2025年1月计划投资2000万元建设OLED材料研发平台 研发规模为18吨/年中试产物量 主要研究掺杂材料、主体材料及传输材料 [6]