报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [3] 核心观点 - 化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 反内卷推动周期复苏 国产替代引领成长主线 [7] - 2026年化工板块整体涨跌幅为0.78% 在申万一级行业中排名第14位 跑赢上证综指0.38个百分点 跑输创业板指0.44个百分点 [6] - 本周宏和科技、中材科技、中国巨石、长海股份等股价走强 主要系AI服务器等算力基础设施高速建设驱动电子布需求上升 供给端因扩产周期长导致供需趋紧 产品价格提涨 行业景气上行 [6] - 下周建议关注染料行业涨价带来业绩弹性标的 并持续关注基本面触底修复 景气度上行品类 [6] 本周行业回顾 市场表现 - 本周（2026/02/09-2026/02/13）化工板块涨跌幅为0.78% 在申万一级子行业中排名第14位 上涨板块前三名为综合（15.28%）、计算机（4.35%）、电子（3.52%） [21] - 化工细分板块中 上涨排名前三分别为纺织化学制品（9.16%）、膜材料（5.48%）、氯碱（4.26%） 涨幅排名倒三分别为油气及炼化工程（-4.01%）、油品石化贸易（-2.59%）、聚氨酯（-2.50%） [23] - 化工个股涨幅前三的公司分别为大位科技（39.43%）、宏和科技（34.79%）、中材科技（26.78%） 涨幅前十的公司有4家属于玻纤制造 [27] - 化工个股跌幅前三的公司分别为神剑股份（-15.22%）、红宝丽（-13.53%）、上纬新材（-12.63%） [28] 行业重要动态 - 蓝星公司宣布与埃肯公司签署协议 收购其有机硅业务核心资产 交易对价以蓝星公司持有的全部埃肯公司股份（共计338,338,536股）赎回方式结算 交易预计于2026年4月末至5月初完成交割 [34] - 商务部批复同意舟山市开展船用生物燃料油混兑出口业务 这是我国首个生物燃料油混兑调和政策试点 相比进口 生物燃料油本地混兑调和每吨可节省成本80美元左右 [34] - 挪威化学回收企业Agilyx宣布战略重组 将战略重心转向欧洲塑料回收平台GreenDot的发展 目标使GreenDot的年收入从目前的约4亿欧元增至2030年的10亿欧元以上 [35] - 越南平山炼油和石化股份有限公司与美国公司签署合作备忘录 旨在加强原油供应安全并探索生物燃料领域合作 2025年该公司净利润激增近九倍 达到5.19万亿越南盾 [35] 产品价格与价差 - 本周重点化工产品上涨17个 下跌22个 持平60个 [38] - 价格涨幅前五：苯酚（华东）（2.19%）、石脑油（新加坡）（1.84%）、甘氨酸（山东）（1.82%）、锦纶POY（江浙）（1.71%）、尿素（小颗粒华鲁恒升）（1.70%） [13][38] - 价格跌幅前五：硝酸（安徽）98%（-8.33%）、NYMEX天然气(期货)（-8.32%）、氟化铝（国内均价）（-7.61%）、丙烯腈（华东AN）（-3.92%）、甲苯（华东）（-3.47%） [13][38] - 价差涨幅前五：磷肥DAP（45.42%）、PTA（40.57%）、磷肥MAP（29.39%）、涤纶短纤（28.50%）、己二酸（18.50%） [13][41] - 价差跌幅前五：电石法PVC（-8.38%）、双酚A（-6.86%）、醋酸乙烯（-4.68%）、环氧丙烷（-3.87%）、PVA（-2.61%） [13][41] 行业供给侧跟踪 - 据不完全统计 本周行业内主要化工产品共有151家企业产能状况受到影响 其中统计新增检修4家 重启3家 [13][43] - 新增检修的4家企业分别生产PTA（独山能源）、乙二醇（中化学新材料）、合成氨（金牛化工、天福） [43] - 重启的3家企业分别生产丙烯（中化泉州）、丁二烯（北方华锦）、乙二醇（广汇哈密） [43] 重点行业投资主线与观点 周期复苏主线（反内卷） - **有机硅**：行业盈利步入修复通道 2025年行业无新增产能落地 叠加海外产能出清 供给端增速见顶 需求侧 新能源汽车、光伏等新兴领域需求维持高速增长 叠加出口量同比提升 行业供需格局显著改善 行业头部企业牵头达成动态定价机制与减产协议 [7] - **PTA/涤纶长丝**：行业拐点渐行渐近 产能扩张周期步入尾声 后续新增产能集中于头部企业 扩产节奏更趋有序 2025年工信部牵头组织研讨会防范化解内卷式竞争 涤纶长丝领域已建立起市场化的行业自律机制 需求端内需增长 外需随中美关税风险缓和、印度BIS认证取消而持续改善 [8] - **制冷剂**：配额政策落地 进入高景气周期 24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段 二代制冷剂加速削减 四代制冷剂因专利问题难以形成替代 供给端持续缩减 需求端随热泵、冷链市场发展以及空调存量市场扩张而稳定增长 拥有较高配额占比的公司将充分受益 [8][9] 成长主线（国产替代） - **合成生物学**：奇点时刻到来 随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破 生物基材料有望迎来需求爆发期 未来有望盈利估值与业绩的双重提升 [9] - **OLED显示材料**：政策驱动与技术突破 OLED全尺寸渗透提速 随着OLED技术工艺持续优化 在中尺寸的平板/笔记本电脑以及大尺寸电视市场的渗透速度显著提升 折叠屏手机出货量持续提升 伴随苹果入局OLED PC市场 应用在移动电脑端渗透或加快 [10] - **高频高速树脂**：AI基建方兴未艾 带动国产突围 AI算力需求提升 服务器PCB的电子树脂需要升级为超低损耗材料 根据TrendForce预计 2026年AI服务器出货量占整体服务器出货量将由2023年9%增长至15% 年复合成长率为29% [11] - **电子化学品**：为电子信息产业关键性基础化工材料 充分受益于晶圆产能扩张 随着集成电路集成度提高 晶圆制造过程中使用的电子化学品用量成倍增长 市场空间将充分受益于晶圆产能扩张 目前中国电子化学品严重依赖进口 [11][12]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告的核心观点 - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 反内卷推动周期复苏 国产替代引领成长主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 本周行业回顾 1.1 化工板块市场表现 - 本周（2026/01/26-2026/01/30）化工板块整体涨跌幅为-0.86% 在申万一级行业中排名第12位 跑输上证综指0.42个百分点 跑输创业板指0.76个百分点 [5][20] - 本周上涨板块前三名分别为石油石化（7.95%）、通信（5.83%）、煤炭（3.68%） [20] - 化工细分板块中 本周上涨排名前三分别为油气及炼化工程（14.87%）、油田服务（14.80%）、纺织化学制品（14.33%） [23] 1.2 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三的公司分别为斯迪克（60.03%）、闰土股份（34.08%）、百川股份（29.25%） [27] - 本周化工个股跌幅前三的公司分别为高盟新材（-21.06%）、国风新材（-19.37%）、江化微（-19.01%） [28] 1.3 行业重要动态 - 生态环境部表示将加快推动聚氯乙烯（PVC）行业无汞化转型 我国已实现2020年单位产品用汞量较2010年减半的履约目标 [36] - 本周美原油均价61.33美元/桶 较上周涨1.43美元/桶或2.39% 布伦特原油均价66.3美元/桶 较上周涨1.9美元/桶或2.95% 中东局势升级及美国极寒天气导致供应紧张共同推动油价上涨 [36] - CF工业、托克以及TFGMarine签署谅解备忘录 共同推动低碳氨作为船用燃料的应用 以支持全球航运业减排 [38] - 欧盟委员会发布以塑料为重点的循环经济政策方案 要求成员国确保到2030年 其国内销售的特定饮料瓶中30%的材料由再生塑料制成 [38] 1.4 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品价格上涨46个 下跌10个 持平43个 [41] - 价格涨幅前五：己二酸（华东）（7.96%）、WTI原油（7.12%）、丙烯腈（华东AN）（5.86%）、石脑油（新加坡）（5.84%）、甘氨酸（山东）（5.77%） [12][41] - 价格跌幅前五：NYMEX天然气(期货)（-25.73%）、二氯甲烷（浙江巨化）（-12.50%）、硝酸（安徽）98%（-10.00%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（-5.56%）、醋酸（华东）（-2.15%） [12][41] - 价差涨幅前五：己二酸（79.92%）、甲醇（33.53%）、电石法PVC（10.89%）、氨纶40D（8.12%）、PVA（4.83%） [12][44] - 价差跌幅前五：涤纶短纤（-53.27%）、磷肥DAP（-50.28%）、PTA（-49.08%）、PET（-28.04%）、磷肥MAP（-19.57%） [12][44] 2 行业供给侧跟踪 - 据不完全统计 本周行业内主要化工产品共有161家企业产能状况受到影响 其中统计新增检修2家 重启5家 [13][46] - 新增检修的2家企业分别是：生产PTA的宁波逸盛 生产己二酸的华鲁恒升（三期） [46] - 重启的5家企业是：生产丙烯的宁波富德和江苏瑞恒 生产丁二烯的上海石化1 生产PX的中化泉州 生产乙二醇的四川石化 [46] 4 基础化工重点行业追踪 - 报告详细追踪了磷肥及磷化工、聚氨酯、氟化工、煤化工、化纤、农药、氯碱、橡塑、硅化工、钛白粉等细分领域的价格及价差走势 [84][141] 分析师核心推荐关注领域 周期复苏主线（反内卷） - **有机硅**：行业盈利步入修复通道 2025年无新增产能落地 供给增速见顶 新能源汽车、光伏等新兴领域需求维持高速增长 行业头部企业达成动态定价机制与减产协议 相关公司：合盛硅业、兴发集团 [5] - **PTA/涤纶长丝**：行业拐点渐行渐近 产能扩张周期步入尾声 工信部牵头防范化解内卷式竞争 涤纶长丝已建立行业自律机制 需求端内外需持续改善 相关公司：桐昆股份、新风鸣 [6] - **制冷剂**：配额政策落地 进入高景气周期 三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段 二代制冷剂加速削减 需求端保持稳定增长 2025年核心品类价格大幅上涨 相关公司：巨化股份、永和股份 [7] - **其他周期品**：建议关注己内酰胺、氨纶、维生素、代糖、磷化工等行业 [5] 成长主线（国产替代） - **合成生物学**：奇点时刻到来 生物基材料成本下降及“非粮”原料突破 有望迎来需求爆发期 推荐关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业 [8] - **OLED显示材料**：政策驱动与技术突破 OLED全尺寸渗透提速 小尺寸领域保持快速增长 中大尺寸渗透速度显著提升 伴随苹果入局OLED PC市场 渗透或加快 相关公司：莱特光电 [9] - **高频高速树脂**：AI基建方兴未艾 AI服务器快速发展带动超低损耗电子树脂需求 根据TrendForce预计 2026年AI服务器出货量占整体服务器比重将由2023年的9%增长至15% 年复合成长率为29% 相关公司：圣泉集团、东材科技 [10] - **电子化学品**：为电子信息产业关键性基础化工材料 充分受益于晶圆产能扩张 中国电子化学品严重依赖进口 国产替代空间广阔 推荐关注中巨芯等企业 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 反内卷推动周期复苏 国产替代引领成长主线 [5] 本周行业回顾 - 本周（2026/01/19-2026/01/23）化工板块整体涨跌幅为7.29%，在申万一级行业中排名第4位，跑赢上证综指6.45个百分点，跑赢创业板指7.63个百分点 [5][20] - 化工细分板块中，上涨个数为30个，下跌个数为1个 周涨幅前三的板块为纺织化学制品（13.10%）、氮肥（10.58%）、其他化学原料（10.09%） [21] - 本周化工个股涨幅前三为江化微（46.41%）、九鼎新材（28.47%）、红宝丽（26.73%） [26] - 本周化工个股跌幅前三为神剑股份（-15.12%）、上海新阳（-6.66%）、宝莫股份（-6.33%） [29] - 本周重点化工产品价格上涨37个，下跌16个，持平46个 价格涨幅前五为NYMEX天然气(期货)（61.29%）、纯苯（华东）（7.78%）、丁二烯（东南亚CFR）（7.66%）、甲苯（华东）（7.34%）、顺丁橡胶（高顺，华东）（6.56%） [12][40] - 本周价差涨幅前五为PTA（1358.15%）、黄磷（26.41%）、PVA（8.63%）、制冷剂R22（5.49%）、乙烯法PVC（4.82%） [12][43] 行业重要动态与政策 - 2026年1月19日，工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划从2026年起遴选零碳工厂，到2027年在多个行业培育建设一批零碳工厂 [35] - 美国政府计划于2026年3月初最终确定2026年度生物燃料强制掺混配额 根据2025年6月的初步提案，2026年可再生燃料强制掺混总量设定为240.2亿加仑，其中生物基柴油目标为56.1亿加仑，较2025年的33.5亿加仑大幅提升 [35] - 2026年1月22日，唐山金利海生物技术有限公司与托普索公司签约，计划在河北曹妃甸建设30万吨/年可持续航空燃料（SAF）项目 [37] 周期复苏主线：反内卷与供给格局改善 - **有机硅**：2025年行业无新增产能，供给增速见顶，而新能源汽车、光伏等领域需求高速增长，叠加出口提升，行业供需格局改善 头部企业达成动态定价与减产协议，推动盈利进入修复周期 [5] - **PTA/涤纶长丝**：行业产能扩张周期步入尾声，新增产能集中于头部企业且节奏有序 2025年工信部组织研讨会防范内卷式竞争，涤纶长丝已建立行业自律机制 需求端内外需均改善，产业链有望迎来新一轮景气周期 [6] - **制冷剂**：自2024年起，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因专利问题难以替代，供给端持续缩减 需求端受热泵、冷链及空调存量市场扩张驱动保持增长 供需缺口扩大推动2025年核心品类价格大幅上涨 [7] 成长主线：国产替代与新兴需求 - **合成生物学**：在能源结构调整背景下，生物基材料成本下降及“非粮”原料突破，有望迎来需求爆发期 传统化工企业未来竞争在于能耗和碳税成本 [8] - **OLED材料**：OLED技术工艺持续优化，生产成本下降和良品率提升，推动其在中尺寸平板/笔记本及大尺寸电视市场渗透提速 折叠屏手机出货量持续提升，苹果入局将加快OLED在移动电脑端渗透 政策端扶持加快关键材料和设备国产化 [9] - **高频高速树脂**：AI算力需求提升，带动服务器PCB电子树脂从低损耗升级为超低损耗材料 TrendForce预计，2026年AI服务器出货量占整体服务器比例将从2023年的9%增长至15%，年复合成长率为29% 低轨卫星通信等新兴应用也提振高端电子树脂需求 [10] - **电子化学品**：作为电子信息产业关键基础化工材料，其需求随全球半导体产业特别是中国集成电路市场增长而增加 中国电子化学品严重依赖进口，市场主要被海外企业垄断 随着集成电路集成度提高、特征尺寸缩小，制造过程中电子化学品用量成倍增长，市场空间将充分受益于晶圆产能扩张 [11] 行业供给侧跟踪 - 据不完全统计，本周（2026/01/19-2026/01/23）行业内主要化工产品共有165家企业产能状况受到影响，其中新增检修3家，重启2家 [13][45] - 新增检修企业涉及丙烯（江苏瑞恒、巨正源二期）和丁二烯（海南炼化）生产 重启企业涉及丁二烯（茂名石化2）和乙二醇（中科炼化）生产 [45] 重点公司动态 - 巨化股份预计2025年归母净利润为35.40亿至39.40亿元，同比增长80%至101% [38] - 润丰股份预计2025年归母净利润为10.3亿至11.7亿元，同比增长128.85%至159.95% [38] - 利民股份预计2025年归母净利润为4.65亿至5亿元，同比增长471.55%至514.57% [39]

机构调研市场概况 - 本周机构调研热度环比下降，被调研公司数量整体减少，但头部个股受关注度升高 [1] 翔宇医疗 (688626) - 1月13日，公司接待了包括长江证券、海富通基金等在内的208家机构调研，是本周最受机构青睐的公司 [1] - 公司专注于康复医疗器械的研发、生产与销售，产品涵盖康复评定、训练、理疗设备等，服务于各级医疗机构、养老机构等 [1] - 公司核心竞争力评估中，资本结构为强项，评级BBB，在5168家A股公司中排名第1690；偿债能力评级BB，处于中等水平；运营效率（CC级，第4476名）、资产质量（CCC级，第3396名）等六项能力排名靠后，是明显短板 [1] - 优势在于资本结构高于行业基准1.04% [2] - 劣势在于多项核心能力显著低于行业基准，其中运营效率低于行业基准57.28%，规模实力低于行业基准39.96%，盈利能力、资产质量、发展能力等低于基准30%以上 [2] - 机会在于相较于行业龙头及基准，公司在多个维度具备极大提升潜力，运营效率拓展空间高达217.0%，规模实力拓展空间达139.0%，资产质量、盈利能力拓展空间均超100% [2] - 威胁在于各项核心能力评分出现明显环比下滑，其中运营效率降幅达48.75%、盈利能力降幅达48.14%、资产质量降幅达47.88% [3] - 截至2026年1月16日收盘，公司股价为74.29元/股，济安定价为50.56元/股，偏离率为+28.6%，股价处于高估区间 [4] 利欧股份 (002131) - 1月14日，公司接待了国海证券、幻方投资等40家机构调研 [5] - 公司业务为“机械制造 + 数字营销”双轮驱动，产品包括水泵、园林机械及数字营销服务，合作客户包括字节跳动、博世、比亚迪等 [5] - 公司核心竞争力评估中，规模实力（AA级，第599名）与运营效率（A级，第280名）为核心优势；偿债能力（CCC级，第4535名）、现金流量（CCC级，第4381名）排名靠后；发展能力（CC级，第4214名）为最薄弱环节 [6] - 优势在于资产质量超出行业基准44.66%，规模实力超出行业基准38.57% [7] - 劣势在于现金流量低于行业基准39.97%，发展能力低于行业基准37.18%，偿债能力低于行业基准35.96% [7] - 机会在于多项能力具备提升潜力，其中现金流量拓展空间达121%，偿债能力拓展空间117%，盈利能力与发展能力拓展空间均为59% [7] - 威胁在于多项核心能力指标呈现下滑，现金流量降幅达49.14%，偿债能力降幅32.12%，发展能力降幅28.04% [8] - 截至2026年1月16日收盘，公司股价为10.40元/股，济安定价为8.98元/股，偏离率为+15.81%，股价处于轻度高估区间 [9] 伟创电气 (688698) - 1月13日，公司接待了淡水泉、宝盈基金等35家机构及6名个人投资者调研 [10] - 公司专注于工业自动化领域，产品包括变频器、伺服系统等，应用于重工、轻工、机器人、光伏储能等领域 [10] - 公司核心竞争力评估中，盈利能力（A级，第652名）、资产质量（A级，第743名）为核心优势；现金流量（CCC级，第4468名）排名大幅靠后 [11] - 优势在于盈利能力超出行业基准38.1%，规模实力超出行业基准16.41%，运营效率超出行业基准18.18%，发展能力超出行业基准12.93% [12] - 劣势在于现金流量低于行业基准46.62%，偿债能力低于行业基准37.66%，资本结构低于行业基准19.87% [12] - 机会在于多项能力具备可观提升潜力，其中现金流量拓展空间达108%，偿债能力拓展空间60%，规模实力拓展空间32%，资本结构拓展空间25% [12] - 威胁在于多项核心能力指标大幅下滑，现金流量降幅达56.29%，偿债能力降幅47.0%，资本结构降幅38.22%，发展能力降幅24.2% [13] - 截至2026年1月16日收盘，公司股价为98.83元/股，济安定价为75.33元/股，偏离率为+31.19%，股价处于高估区间 [14] 莱特光电 (688150) - 1月13日，公司接待了泰康基金、大成基金等34家机构调研 [15] - 公司专注于OLED有机材料的研发、生产与销售，产品应用于智能手机、显示面板、AI服务器等领域，客户包括京东方、华星光电等 [15] - 公司核心竞争力评估中，偿债能力（A级，第277名）位居市场前列；资本结构（BBB级，第998名）、盈利能力（BBB级，第1044名）处于市场中上游；规模实力（CCC级，第2892名）排名大幅靠后 [16] - 优势在于偿债能力超出行业基准52.95%，资本结构超出行业基准22.01%，盈利能力超出行业基准15.86% [17] - 劣势在于规模实力低于行业基准43.86%，运营效率低于行业基准25.79%，资产质量低于行业基准11.59% [17] - 机会在于多项能力具备极大提升空间，规模实力拓展空间达147.0%，运营效率拓展空间118.0%，资产质量拓展空间76.0%，发展能力拓展空间38.0% [17] - 威胁在于各项核心能力指标呈现下滑，现金流量下降25.89%，资产质量下降19.97%，发展能力下降15.71%，资本结构下降13.12% [18] - 截至2026年1月16日收盘，公司股价为28.72元/股，济安定价为37.44元/股，偏离率为-23.29%，股价处于低估区间 [19] 云南锗业 (002428) - 1月14日，公司发布公告称接待了五矿证券、中信证券等32家机构调研 [20] - 公司是国内唯一拥有完整锗产业链的龙头企业，产品涵盖锗产品、化合物半导体材料等，应用于卫星航天、5G通信、光模块等领域，客户包括航天科技集团、华为等 [20] - 公司核心竞争力评估中，发展能力（BBB级，第794名）是唯一核心优势；其余七项能力均处于下游，其中现金流量（CC级，第4842名）、规模实力（CC级，第3486名）、盈利能力（CC级，第3615名）排名大幅靠后 [21] - 优势在于发展能力超出行业基准5.58% [22] - 劣势在于规模实力显著低于行业基准71.4%，盈利能力低于行业基准55.29%，现金流量低于行业基准51.74%，运营效率低于行业基准52.2%，资产质量低于行业基准49.24% [22] - 机会在于多项能力具备极大拓展空间，规模实力拓展空间达394.0%，盈利能力拓展空间229.0%，运营效率拓展空间195.0%，资产质量拓展空间153.0% [22] - 威胁在于多项核心能力评分下滑，现金流量下降48.28%，盈利能力下降45.14%，资产质量下降29.78%，偿债能力下降27.21% [23] - 截至2026年1月16日收盘，公司股价为37.10元/股，济安定价为21.93元/股，偏离率为+69.17%，股价处于显著高估区间 [24]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 核心观点 - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 反内卷推动周期复苏 国产替代引领成长主线 [6] - 化工板块本周（2026/01/12-2026/01/16）整体涨跌幅为0.90% 在申万一级行业中排名第8位 跑赢上证综指1.35个百分点 跑输创业板指0.10个百分点 [5][21] 本周行业回顾 市场表现 - 本周上涨板块前三名分别为计算机（3.82%）、电子（3.77%）、有色金属（3.03%） 跌幅后三名分别为国防军工（-4.92%）、房地产（-3.52%）、农林牧渔（-3.27%） [21] - 化工细分板块中 上涨排名前三分别为煤化工（3.82%）、炭黑（2.70%）、合成树脂（2.49%） 涨幅排名倒三分别为改性塑料（-3.78%）、钛白粉（-2.85%）、炼油化工（-1.80%） [22] 个股涨跌 - 本周化工个股涨幅前三的公司分别为七彩化学（27.94%）、阿拉丁（20.24%）、新金路（15.50%） [26] - 本周化工个股跌幅前三的公司分别为再升科技（-26.65%）、ST嘉澳（-18.42%）、普利特（-17.28%） [29] 行业动态 - 国家发展改革委牵头制定循环经济发展“十五五”规划 明确重点领域循环经济发展目标任务 部署传统再生资源、稀贵金属、“新三样”固体废物等回收利用重点举措 [35] - 全球化工巨头英威达（INVISTA）宣布关闭美国弗吉尼亚州马丁斯维尔的加工厂和英国格洛斯特的生产 将运营转移到加拿大金斯顿工厂 约有150人的职位受到影响 [37] - 液化空气集团成功完成对韩国领先综合气体公司DIG Airgas的收购 其在韩员工数将翻倍 总销售额将达9亿欧元 [37] - 沙特基础工业公司（SABIC）同意将其欧洲石化资产、欧洲和美洲的工程塑料资产出售给两家德国买家 总价值为9.5亿美元（约合人民币66亿元） [37] 产品价格与价差 - 本周重点化工产品价格上涨35个 下跌21个 持平43个 [41] - 价格涨幅前五：丁二烯（东南亚 CFR）（21.51%）、环氧丙烷（华东）（7.90%）、聚苯乙烯 PS（通用，国内）（5.96%）、丙酮（华东）（5.36%）、聚乙烯（LLDPE 扬子石化）（5.34%） [13][41] - 价格跌幅前五：硝酸（安徽）98%（-6.25%）、己内酰胺（华东 CPL）（-2.14%）、PTA（华东）（-1.49%）、TDI（华东）（-1.41%）、聚合 MDI（华东）（-1.40%） [13][41] - 价差涨幅前五：PET（61.74%）、黄磷（40.59%）、涤纶短纤（12.95%）、环氧丙烷（9.93%）、甲醇（8.13%） [13][42] - 价差跌幅前五：磷肥 DAP（-1282.28%）、PTA（-69.77%）、热法磷酸（-18.28%）、PVA（-17.72%）、己二酸（-9.45%） [13][43] 行业供给侧跟踪 - 据不完全统计 本周行业内主要化工产品共有171家企业产能状况受到影响 其中统计新增检修9家 重启7家 [14][45] - 新增检修的9家企业涉及生产丙烯（4家）、乙二醇（1家）、合成氨（3家）、磷酸一铵（1家） [45] - 重启的7家企业涉及生产丙烯（2家）、丁二烯（2家）、PTA（1家）、DMF（1家）、磷酸一铵（1家） [45] 重点行业投资机会分析 周期复苏主线 - **有机硅**：行业盈利步入修复通道 2025年无新增产能落地 供给端增速见顶 新能源汽车、光伏等新兴领域需求维持高速增长 叠加出口量同比提升 行业供需格局显著改善 [6] - **PTA/涤纶长丝**：行业拐点渐行渐近 产能扩张周期步入尾声 后续新增产能主要集中于头部企业 工信部牵头组织行业研讨会防范化解内卷式竞争 需求端内需延续增长 外需随中美关税风险缓和、印度BIS认证取消而持续改善 [7] - **制冷剂**：配额政策落地 进入高景气周期 24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段 二代制冷剂加速削减 四代制冷剂因专利问题难以替代 供给端持续缩减 需求端随热泵、冷链市场发展及空调存量市场扩张而稳定增长 核心品类价格2025年大幅上涨 [8] 成长主线 - **合成生物学**：能源结构调整背景下 化石基材料或面临颠覆性冲击 生物基材料成本下降及“非粮”原料突破 有望迎来需求爆发期 推荐关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业 [9] - **OLED材料**：政策驱动与技术突破 OLED全尺寸渗透提速 小尺寸领域保持快速增长 中尺寸平板/笔记本电脑及大尺寸电视市场渗透速度显著提升 折叠屏手机出货量持续提升 苹果入局OLED PC市场或加快移动电脑端渗透 政策扶持加快关键材料和设备国产化进程 [10] - **高频高速树脂**：AI算力需求提升带动服务器PCB电子树脂升级为超低损耗材料 根据TrendForce预计 2026年AI服务器出货量占整体服务器比例将由2023年9%增长至15% 年复合成长率为29% 低轨卫星通信等新兴应用场景也将提振高端电子树脂需求 [11] - **电子化学品**：为电子信息产业关键性基础化工材料 充分受益于晶圆产能扩张 中国电子化学品严重依赖进口 随着集成电路集成度提高、特征尺寸减小 制造过程中使用的电子化学品用量成倍增长 市场空间将充分受益于晶圆产能扩张 [12]

文章核心观点 - 受益于下游行业快速发展、先进技术迭代及国产替代，电子材料领域持续迎来发展良机，行业评级为强于大市 [1] - 半导体材料、PCB材料、OLED材料三大细分领域均存在明确的增长驱动与国产替代机遇 [1] 半导体材料 - 2024年全球半导体材料市场销售额达675亿美元，同比增长3.8%，预计2029年市场规模将超过870亿美元，2024-2029年复合年增长率为4.5% [2] - 中国半导体材料整体国产化率约为15%，其中晶圆制造材料国产化率低于15%，封装材料国产化率低于30%，高端领域几乎完全依赖进口 [2] - 在CMP抛光材料、光刻胶、前驱体、电子特气、先进封装材料等关键领域，国内企业正稳健布局产能与技术研发，国产化率有望持续提升 [2] - AI等领域快速发展带动材料需求提升，关键材料自主可控重要性日益增强 [2] PCB材料 - 电子树脂、电子布、铜箔合计占覆铜板生产成本的87% [3] - 2023年全球用于覆铜板生产的电子树脂市场规模约为33.02亿美元，电子布市场规模约为24.13亿美元，其中中国大陆市场规模分别约为24.18亿美元和17.67亿美元 [3] - 5G通信、汽车智能化、数据中心及云计算需求驱动覆铜板行业向高频高速演进，PPO、碳氢树脂、双马树脂、PTFE等电子树脂有望成为AI服务器时代高速覆铜板主流材料 [3] - 在AI等新兴市场需求带动下，低介电常数、低热膨胀系数等高端电子纱及高性能电子布市场需求快速增长，全球高端电子布行业呈日本寡头垄断格局，国内企业正加速国产替代 [3] OLED材料 - 2024年全球OLED显示材料市场销售额达24.4亿美元，预计2031年达84.98亿美元，2025-2031年复合年增长率为19.8% [4] - 2024年中国OLED有机材料（终端+前端材料）市场规模约为57亿元，同比大幅提升31% [4] - 目前OLED通用辅助材料国产化率约为12%，终端材料国产化率不足5%，国内厂商正不断进行国产化突破 [4] - 2025年上半年中国显示面板全球份额首次超过50%，国内面板厂商布局高世代OLED产线及叠层OLED等新技术，带动材料需求增长 [4] - PSPI材料是OLED显示制程的核心主材，日本和美国企业占据全球主导地位，随着国内集成电路、OLED面板产业需求扩大，国产PSPI产品放量可期 [4] 投资建议 - 半导体材料领域推荐安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰，建议关注彤程新材、华特气体、联瑞新材 [5] - PCB材料领域推荐圣泉集团、东材科技、中材科技，建议关注宏和科技 [6] - OLED材料领域推荐莱特光电、万润股份，建议关注奥来德、瑞联新材 [6]

投资评级 - 报告给予奥来德“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司通过定增加码OLED显示核心材料PSPI，把握高增长市场机遇 [1] - 公司在PSPI材料领域已实现关键技术突破并具备自主量产能力 [2] - 公司的蒸发源产品已适配当前主流的6代及下一代8.6代AMOLED产线设备 [2] - 报告预测公司未来三年业绩将实现高速增长，2025-2027年归母净利润复合增长率显著 [3][4] 业务与战略 - **定增扩产PSPI材料**：公司拟以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超过2.997亿元，用于建设OLED显示核心材料PSPI生产基地项目 [1] - **PSPI市场前景广阔**：PSPI是OLED制造关键材料，据QYResearch数据，2024年全球市场规模约为6.77亿美元，预计2031年将达到31.81亿美元，2025-2031年期间年复合增长率达25.1% [1] - **技术自主突破**：公司已成功突破国外企业技术壁垒，在PSPI材料领域形成了具备自主知识产权的核心技术体系，获得多项专利授权，并已实现自主量产与销售 [2] - **蒸发源产品线升级**：公司6代蒸发源产品已适配日本佳能Tokki和爱发科的蒸镀机，8.6代蒸发源产品已适配韩国SUNIC蒸镀机，契合行业向8.6代线转换的趋势 [2] - **研发实力雄厚**：公司长期深耕OLED材料行业，已取得400余项发明专利授权，构建了覆盖分子设计、合成工艺、应用测试等全链条的技术壁垒 [2] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为6.89亿元、11.63亿元、13.76亿元，同比增速分别为29.36%、68.76%、18.30% [3][4] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.13亿元、2.62亿元、3.85亿元，同比增速分别为24.64%、132.54%、46.94% [3][4] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为0.45元、1.05元、1.55元 [4] - **盈利能力指标**：预测毛利率将维持在较高水平，2025-2027年分别为50.5%、56.6%、55.6%；净利润率将稳步提升，分别为16.4%、22.5%、28.0% [12] - **估值指标**：基于2025年12月24日收盘价28.72元，对应2025-2027年预测市盈率分别为63.52倍、27.31倍、18.59倍；预测市净率分别为4.13倍、3.88倍、3.56倍 [4][12] - **成长性与回报指标**：预测净资产收益率将显著提升，2025-2027年分别为6.50%、14.19%、19.13% [4][12] 市场表现与数据 - **股价表现**：截至报告发布前，奥来德近1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为21%、9%、53%，相对沪深300指数的收益分别为16%、8%、37% [7] - **当前市值**：以2025年12月24日收盘价计算，公司总市值约为71.59亿元 [5]

公司股价表现 - 12月22日，莱特光电股价上涨5.2%，报收26.72元/股，成交额4.48亿元，换手率4.35%，总市值107.53亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达19.42% [1] 公司基本情况 - 公司全称为陕西莱特光电材料股份有限公司，位于陕西省西安市高新区，成立于2010年2月21日，于2022年3月18日上市 [1] - 公司主营业务为OLED有机材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：OLED有机材料占94.48%，面板用清洗液占4.95%，其他占0.33%，其他中间体占0.23% [1] 基金持仓情况 - 国寿安保基金旗下国寿安保新蓝筹混合（007074）重仓莱特光电，为第十大重仓股 [2] - 该基金三季度持有莱特光电27.5万股，占基金净值比例为5.02% [2] - 12月22日股价上涨为该基金带来约36.3万元浮盈，连续3天上涨期间累计浮盈达113.57万元 [2] 相关基金表现 - 国寿安保新蓝筹混合（007074）成立于2019年5月29日，最新规模为1.35亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为54.89%，同类排名687/8170；近一年收益率为51.54%，同类排名741/8139；成立以来收益率为46.43% [2] - 该基金经理为李博闻，累计任职时间3年136天，现任基金资产总规模3.95亿元，任职期间最佳基金回报为65.42%，最差基金回报为31.65% [3]

公司股价表现 - 12月22日，莱特光电股价上涨5.2%，报收26.72元/股，成交额4.48亿元，换手率4.35%，总市值107.53亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达19.42% [1] 公司基本情况 - 公司全称为陕西莱特光电材料股份有限公司，位于陕西省西安市高新区，成立于2010年2月21日，于2022年3月18日上市 [1] - 公司主营业务为OLED有机材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：OLED有机材料占94.48%，面板用清洗液占4.95%，其他占0.33%，其他中间体占0.23% [1] 机构持仓情况 - 华夏基金旗下产品“华夏量化选股股票A”在第三季度重仓莱特光电，持有16.2万股，占该基金净值比例为1.6%，为第七大重仓股 [2] - 12月22日股价上涨为该基金带来约21.38万元的当日浮盈 [2] - 连续3天上涨期间，该基金累计浮盈约66.91万元 [2] 相关基金信息 - “华夏量化选股股票A”成立于2025年7月22日，最新规模为1.3亿元，成立以来收益率为8.33% [3] - 该基金的基金经理为金安达，累计任职时间2年300天，现任基金资产总规模5.16亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为39.82%，最差基金回报为-0.66% [3]

公司上市与股东情况 - 九目化学正冲刺北交所上市，其为万润股份（SZ002643）控股子公司，万润股份持有其45.33%股份 [1][4] - 股东阵容包括露笑科技董事长鲁小均的儿媳马晓渊，其持有公司12.36%股份，为第二大股东 [6][7] - 自然人股东于新卿通过两次股权转让合计套现超过3亿元，获利超2亿元；张国敏套现约1.83亿元，获利超1.4亿元 [5] 公司财务与经营表现 - 2022年至2024年，公司营收从7.06亿元增长至9.62亿元，归母净利润从2.04亿元增长至2.54亿元 [8] - 今年前三季度，公司营收6.11亿元，同比下滑17.36%，归母净利润1.54亿元，同比下降23.47% [8] - 核心产品OLED升华前材料（收入占比超60%）平均售价从2024年的5265.85万元/吨降至2025年一季度的4439.75万元/吨，下降约15.7% [8] 存货与产能状况 - 公司存货持续攀升，从2022年的3.14亿元增至2024年的4.18亿元，截至今年三季度末进一步增至5.23亿元，较上年末增长约25.12% [9] - 产能利用率大幅下滑，从2022年的108.54%降至2023年的68.08%，2025年一季度为74.24% [9] - 在产能利用率不足80%的背景下，公司仍计划募资10亿元用于扩产，项目建成后将新增280吨产能 [3][9] 公司资金运作 - 2022年3月至2025年5月，公司合计现金分红超过2亿元 [10] - 交易所已就存货增长风险及募资扩产的必要性向公司下发问询函 [3][9]