报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前380裂解震荡，节后裂解小幅走弱，380月差低点反弹，但同比仍维持弱势，欧洲高硫裂解走弱，月差低位震荡 [3] - 新加坡0.5%裂解历史低位震荡，结构转C历史低位、基差历史低位震荡 [3] - 新加坡渣油大幅累库、高硫浮仓大幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [10] - 周末委内冲突升级，对重质原油影响短多长空，关注物流中断时长，12月底马瑞到岸贴水维持 -12左右 [10] - 高硫现货维持宽松，关注近期重质原料升贴水带来提振，低硫维持弱势震荡格局 [10] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2026年1月8 - 14日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从311.91变为337.19，变化 -1.20；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从370.97变为391.86，变化 -1.21；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -11.52变为 -11.19，变化0.42等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2026年1月8 - 14日，新加坡380cst M1价格从336.77变为362.87，变化16.62；新加坡180cst M1价格从342.33变为369.94，变化16.75；新加坡VLSFO M1价格从403.30变为430.18，变化7.34等 [1][9] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月8 - 14日，新加坡FOB 380cst价格从334.21到部分日期数据缺失；FOB VLSFO价格从403.42到部分日期数据缺失；380基差从 -1.90到部分日期数据缺失；高硫内外价差从15.6变为13.0，变化 -0.4；低硫内外价差从11.3变为16.0，变化0.2 [2] 国内FU数据 - 2026年1月8 - 14日，FU 01从2377变为2513，变化62；FU 05从2450变为2578，变化109；FU 09从2402变为2546，变化79；FU 01 - 05从 -73变为 -65，变化 -47；FU 05 - 09从48变为32，变化 -16；FU 09 - 01从25变为33，变化8 [2] 国内LU数据 - 2026年1月8 - 14日，LU 01从2960变为3159，变化47；LU 05从2903变为3087，变化24；LU 09从2938变为3112，变化31；LU 01 - 05从57变为72，变化23；LU 05 - 09从 -35变为 -25，变化10；LU 09 - 01从 -22变为 -47，变化 -25 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 节前380裂解震荡，节后裂解小幅走弱，380月差低点反弹，但同比仍维持弱势，欧洲高硫裂解走弱，月差低位震荡 [5] - 新加坡0.5%裂解历史低位震荡，结构转C历史低位、基差历史低位震荡 [5] - 库存方面，新加坡渣油大幅累库、高硫浮仓大幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [6] - 周末委内冲突升级，对重质原油影响短多长空，关注物流中断时长，12月底马瑞到岸贴水维持 -12左右 [6] - 高硫现货维持宽松，关注近期重质原料升贴水带来提振，低硫维持弱势震荡格局 [6] 各数据总结 鹿特丹燃料油掉期价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|331.98|326.77|328.49|326.83|328.49|1.66| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|379.54|375.35|376.75|371.16|371.99|0.83| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-9.56|-9.35|-9.66|-9.93|-9.55|0.38| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|607.21|599.96|602.29|607.93|601.64|-6.29| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-227.67|-224.61|-225.54|-236.77|-229.65|7.12| |LGO - Brent M1|-|22.21|21.18|21.96|21.80|-0.16| |鹿特丹VLSFO - HSF M1|47.56|48.58|48.26|44.33|43.50|-0.83| [3] 新加坡燃料油掉期价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|344.23|344.80|339.72|341.79|342.30|0.51| |新加坡180cst M1|349.23|349.55|344.28|346.16|344.41|-1.75| |新加坡VLSFO M1|417.54|418.76|413.79|414.35|409.48|-4.87| |新加坡GO M1|80.63|80.48|79.32|79.63|79.89|0.26| |新加坡380cst - Brent M1|-7.63|-7.43|-7.32|-7.67|-7.37|0.30| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-179.12|-176.79|-173.18|-174.91|-181.71|-6.80| [3] 新加坡燃料油现货价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FOB 380cst|-|343.32|339.01|340.87|340.83|-0.04| |FOB VLSFO|-|417.34|412.83|413.16|410.42|-2.74| |380基差|-|-1.60|-1.00|-1.45|-2.00|-0.55| |高硫内外价差|-|-|7.7|8.0|6.4|-1.6| |低硫内外价差|-|-|11.5|9.0|9.0|0.0| [4] 国内FU合约价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FU 01|2431|2458|2420|2500|2425|-75| |FU 05|2499|2502|2470|2482|2462|-20| |FU 09|2466|2468|2448|2458|2440|-18| |FU 01 - 05|-68|-44|-50|18|-37|-55| |FU 05 - 09|33|34|22|24|22|-2| |FU 09 - 01|35|10|28|-42|15|57| [4] 国内LU合约价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LU 01|3070|3211|2851|2950|2705|-245| |LU 05|3008|3006|2964|2965|2925|-40| |LU 09|3044|3045|3006|3002|2970|-32| |LU 01 - 05|62|205|-113|-15|-220|-205| |LU 05 - 09|-36|-39|-42|-37|-45|-8| |LU 09 - 01|-26|-166|155|52|265|213| [5]

报告行业投资评级 - 外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，偏空看待 [3][8] 报告的核心观点 - 本周380裂解走弱，月差低位震荡，基差低位震荡，欧洲高硫裂解走弱，高硫EW继续走强 [3] - 新加坡0.5%裂解低位震荡，月差历史低位震荡，5GO伴随柴油走弱修复 [3] - 新加坡渣油累库，高硫浮仓去库，富查伊拉渣油去库，高硫浮仓大幅去库，欧洲高硫浮仓小幅去库，美国高硫浮仓小幅累库 [3][8] - 新加坡低硫浮仓去库，欧洲低硫浮仓累库 [8] - 全球渣油进入淡季累库，低硫估值偏低但暂无驱动 [8] 各地区燃料油数据总结 鹿特丹燃料油 - 2025年12月22 - 26日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从332.23变为326.77，变化为 -5.21；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从379.22变为375.35，变化为 -4.19；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -8.91变为 -9.35，变化为0.21；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从597.32变为599.96，变化为 -7.25；鹿特丹VLSFO - GO M1从 -218.10变为 -224.61，变化为3.06；LGO - Brent M1数据有缺失；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从46.99变为48.58，变化为1.02 [1] 新加坡燃料油 掉期数据 - 2025年12月22 - 26日期间，新加坡380cst M1从340.79变为344.80，变化为0.57；新加坡180cst M1从347.66变为349.55，变化为0.32；新加坡VLSFO M1从411.59变为418.76，变化为1.22；新加坡GO M1从79.11变为80.48，变化为 -0.15；新加坡380cst - Brent M1从 -6.90变为 -7.43，变化为0.20；新加坡VLSFO - GO M1从 -173.82变为 -176.79，变化为2.33 [1] 现货数据 - 2025年12月22 - 26日期间，新加坡FOB 380cst从337.57变为343.32；FOB VLSFO从410.73变为417.34；380基差从 -2.80变为 -1.60；高硫内外价差和低硫内外价差部分日期数据缺失 [2] 国内燃料油 FU合约 - 2025年12月22 - 26日期间，FU 01从2413变为2458，变化为27；FU 05从2474变为2502，变化为3；FU 09从2440变为2468，变化为2；FU 01 - 05从 -61变为 -44，变化为24；FU 05 - 09从34变为34，变化为1；FU 09 - 01从27变为10，变化为 -25 [2] LU合约 - 2025年12月22 - 26日期间，LU 01从2969变为3211，变化为141；LU 05从2974变为3006，变化为 -2；LU 09从3010变为3045，变化为1；LU 01 - 05从 -5变为205，变化为143；LU 05 - 09从 -36变为 -39，变化为 -3；LU 09 - 01从41变为 -166，变化为 -140 [3]

报告核心观点 - 本周380燃料油裂解震荡，月差环比走弱，基差震荡走弱，欧洲HSFO裂解走强，EW大幅走弱；新加坡0.5低硫裂解低位震荡，月差、基差低位震荡 [6] - 库存方面，新加坡渣油累库，浮仓累库，ARA渣油去库，浮仓累库，EIA渣油小幅去库 [6] - 发货方面，本周俄罗斯渣油发货反弹，但同比仍偏低，10月整体俄罗斯渣油发货环比下降，沙特渣油发货高位震荡，阿联酋发货环比下滑，本周新加坡到岸中性，国内渣油到岸环比增加 [7] - 本周高低硫内外大幅反弹，外盘低硫格局仍偏弱，高硫新加坡基本偏差，但EW、原料升贴水支撑380裂解，短期偏震荡格局 [7] 各地区燃料油数据变化 鹿特丹燃料油 |品种|变化情况| | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF掉期M1|-1.59 [4]| |鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1|-4.56 [4]| |鹿特丹HSFO - Brent M1|0.58 [4]| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|0.66 [4]| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-5.22 [4]| |LGO - Brent M1|2.43 [4]| |鹿特丹VLSFO - HSFO M1|-2.97 [4]| 新加坡燃料油 掉期数据 |品种|变化情况| | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|-3.82 [4]| |新加坡180cst M1|-3.81 [4]| |新加坡VLSFO M1|-1.45 [4]| |新加坡GO M1|0.73 [4]| |新加坡380cst - Brent M1|0.00 [4]| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-6.85 [4]| 现货数据 |品种|变化情况| | ---- | ---- | |FOB 380cst|-3.99 [5]| |FOB VLSFO|-1.07 [5]| |380基差|0.00 [5]| |高硫内外价差|-0.1 [5]| |低硫内外价差|1.6 [5]| 国内燃料油 FU合约 |品种|变化情况| | ---- | ---- | |FU 01|-21 [5]| |FU 05|-7 [5]| |FU 09|-6 [5]| |FU 01 - 05|-14 [5]| |FU 05 - 09|-1 [5]| |FU 09 - 01|15 [5]| LU合约 |品种|变化情况| | ---- | ---- | |LU 01|7 [6]| |LU 05|-1 [6]| |LU 09|-8 [6]| |LU 01 - 05|8 [6]| |LU 05 - 09|7 [6]| |LU 09 - 01|-15 [6]|

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周新加坡380燃料油裂解小幅走强，月差环比回落，基差低位震荡；高低硫价差同比历史低位，新加坡0.5低硫裂解走弱，月差、基差历史低位震荡；库存方面，新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加；富查伊拉重质库存大幅累库，高硫浮仓去库但同比历史高位，ARA港口去库且库存同比历史低位；物流方面，国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强，沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升；近期低硫基本面弱势延续，预计维持低位震荡格局，高硫全球开始累库，新加坡裂解仍受采买需求支撑，中期受俄罗斯制裁等因素影响，面临向下压力，FU内外震荡为主，本周小幅走弱 [3][4] 不同地区燃料油价格及变化情况 鹿特丹燃料油 - 2025年10月24 - 28日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从400.88变为389.26，鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从424.62变为411.42等，各项价格有不同变化，如鹿特丹HSFO - Brent M1变化为0.54 [1] 新加坡燃料油掉期 - 2025年10月24 - 30日，新加坡380cst M1价格从394.15变为373.35，新加坡180cst M1价格从402.15变为378.91等，各项价格有不同变化，如新加坡VLSFO M1变化为5.24 [1] 新加坡燃料油现货 - 2025年10月24 - 30日，FOB 380cst价格从392.86变为372.56，FOB VLSFO价格从445.23变为442.83等，各项价格有不同变化，如380基差变化为 - 0.15 [2] 国内FU - 2025年10月24 - 30日，FU 01从2814变为2751，FU 05从2741变为2713等，各项价格有不同变化，如FU 01 - 05变化为 - 14 [2] 国内LU - 2025年10月24 - 30日，LU 01从3224变为3255，LU 05从3230变为3223等，各项价格有不同变化，如LU 01 - 05变化为 - 2 [3] 库存及物流情况 - 新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加 [3] - 富查伊拉重质库存大幅累库至8520千吨，高硫浮仓去库但同比历史高位，ARA港口去库且库存同比历史低位 [4] - 国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强，沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 [4]