行业背景 - 生猪养殖行业是农业经济社会发展的重要支柱 对促进乡村振兴和农民增收具有关键作用[1] - 行业面临猪周期变化和养殖风险增大的压力 期货与期权工具成为抵御风险的有效手段[1] - 2025年上半年生猪价格持续震荡 头均养殖利润收窄至100元/头以下[1] 市场环境 - 2025年4月我国对进口自美国的大豆、玉米及肉类产品加征关税 导致进口成本上升和生猪现货价格上涨[2] - 二次育肥活动增加短期内提振市场情绪 但可能带来未来供应压力[2] 套保方案设计 - 为A企业设计买入增强熔断累计看跌期权方案 以LH2509合约为标的[2] - 方案采用敲入价和敲出价构成累计区间 实行每日观察收盘价和每日结算模式[2] - 2025年4月24日A企业开始执行期权 每日观察16吨[2] 期权结构特点 - 当LH2509收盘价在14060~14300元/吨区间时 可获得高于盘面价格的空单进行库存套保[3] - 当价格跌破敲出价14060元/吨时 一次性获得成本为期权期初入场价14180元/吨的剩余未观察总量空单[3] - 该结构避免传统累计期权因敲出而无法获得套保空单的弊端[3] 风险管理 - 当收盘价格涨超敲入价格14300元/吨时 当日获得空单数量翻倍可能导致套保空单超量[3] - A企业生猪存栏量高于期权成交总量 可根据存栏量灵活调整套保量实现整体风险可控[3] 执行结果 - 原计划执行20个交易日 实际于4月29日触发熔断条件提前结束[3] - 期权端共盈利8.2万元 有效对冲现货端亏损并降低市场下跌影响[3] 方案优势 - 实现风险的精细化管理 有效规避价格下跌风险并稳定生产[4] - 相比传统期货套保 期权工具可减少资金占用成本并根据市场变化及时调整[4] - 保留期权交易收益 进一步降低生猪价格下跌带来的负面影响[4] - 场外期权工具创新增强套保业务与企业需求匹配度 为实体企业稳健经营提供金融保障[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场行情震荡调整，供应充裕下猪价难明显上涨，需求端对猪价有一定支撑使其难明显下跌，不建议追多 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 7月7日生猪注册仓单447手，出栏量恢复后现货价格近期震荡下行，LH2509合约震荡偏弱调整，主力合约（LH2509）当日减仓3761手，持仓约7万手，最高价14310元/吨，最低价14205元/吨，收盘于14245元/吨 [2] - 7月7日全国生猪出栏价14.87元/公斤，较7月4日跌0.07元/公斤，跌幅0.47%；河南出栏价15.07元/公斤，较7月4日涨0.07元/公斤，涨幅0.47%；四川出栏价14.41元/公斤，较7月4日持平 [6] - 7月7日期货各合约价格有涨有跌，01合约涨15元/吨，涨幅0.11%；03合约涨20元/吨，涨幅0.15%；05合约涨55元/吨，涨幅0.42%；07合约涨220元/吨，涨幅1.59%；09合约跌60元/吨，跌幅0.42%；11合约跌35元/吨，跌幅0.26% [6] - 7月7日主力基差（河南）为825元/吨，较7月4日跌190元/吨，跌幅18.72% [6] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，从仔猪数据看2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加，上半年是需求淡季，下半年是需求旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度未到消费旺季需求对猪价支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量幅度有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑是到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；近期生猪现货市场“体重降 - 猪价稳”，需求端对猪价有支撑，150Kg与标猪价差企稳反弹会削弱散户降重意愿；2509合约对价格洼地几近平水，近期猪价上涨受出栏量少影响，出栏恢复正常后猪价上涨大概率不可持续，不建议追多 [4] 重点数据追踪 - 展示期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据及走势 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场期价和现货价格震荡调整，后续需等待新的驱动 [2] - 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；近期生猪现货市场“体重降 - 猪价稳”，需求端对猪价有一定支撑，猪价难明显下跌；2509合约对价格洼地已几近平水，若出栏恢复正常，猪价上涨大概率不可持续，不建议追多 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 7月3日，全国生猪出栏价15.46元/公斤，较前一日涨0.16元，涨幅1.05%；河南出栏价15.41元/公斤，较前一日降0.04元，降幅0.26%；四川出栏价14.91元/公斤，较前一日涨0.18元，涨幅1.22% [6] - 期货价格方面，01合约13810元/吨，较前一日涨235元，涨幅1.73%；03合约12970元/吨，较前一日涨75元，涨幅0.58%；05合约13120元/吨，较前一日涨70元，涨幅0.54%；07合约13950元/吨，较前一日降10元，降幅0.07%；09合约14370元/吨，较前一日涨30元，涨幅0.21%；11合约13665元/吨，较前一日涨115元，涨幅0.85% [6] - 主力基差（河南）为1040元/吨，较前一日降70元，降幅6.31% [6] 市场动态 - 7月3日，生猪注册仓单450手 [2] - 现货价格和LH2509合约震荡调整，主力合约（LH2509）减仓4273手，持仓约7.97万手，最高价14420元/吨，最低价14250元/吨，收盘于14370元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年是淡季，下半年是旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 市场多空逻辑：空头认为养殖端降重缓慢，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，二三季度未到消费旺季，需求对猪价支撑有限；多头认为冻品库存仍有增加空间，能支撑猪价，现货价格韧性强，说明供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑：从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；近期生猪现货市场“体重降 - 猪价稳”，需求端对猪价有一定支撑，猪价难明显下跌，且150Kg与标猪价差企稳反弹，会削弱散户降重意愿，支撑猪价；2509合约对价格洼地已几近平水，近期猪价上涨受养殖端出栏量少影响，若出栏恢复正常，猪价上涨大概率不可持续，不建议追多 [4] 重点数据追踪 - 展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据图表 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货价格震荡调整，期货价格弱势运行，预计 5 月现货压力增加，LH2509 合约短期支撑位 13000 元/吨，压力位 15000 元/吨 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（4.21 - 4.27） - 现货市场：河南 20KG 仔猪价格 45.1 元/公斤，本周河南生猪价格 14.95 元/公斤，全国 50KG 二元母猪价格 1635 元/头；集团出栏进度基本符合预期，散户惜售；冻鲜价差支撑需求，二次育肥采购需求偏高水平；全国出栏平均体重 126.32KG，环比上升 0.25% [1] - 期货市场：生猪期货 LH2509 合约最高价 14580 元/吨，最低价 13530 元/吨，收盘价 14150 元/吨；LH2509 合约基差为 800 元/吨 [2] 下周市场展望（4.28 - 4.30） - 现货市场：价格偏弱震荡，淡季集团调节出栏影响大，4 月二育采购压栏体重增势，二育补栏近半，南北肥标价差倒挂；供应端 2 - 4 月补栏后空置栏圈率降低，累库加速，二季度出栏增量有限，三季度更明显；需求端处于消费淡季，需求较年前峰值大幅下降，但冻转鲜需求增量，屠宰总量同比去年增加；4 月中下旬有投机需求支撑，累库未到临界点，但南北价差倒挂且高价补栏意愿降低，5 月现货压力增加 [2] - 期货市场：LH2505 合约 4 月 25 日收于 14150 元/吨，9 月合约走势印证关税及宏观情绪降温，交易逻辑回归产业逻辑；4 月二育补栏积极性提升，进度过半，现货价格偏强但涨幅不及往年，存栏总量不低，预计 5 月现货价格压力增大，注意止盈止损；短期 LH2509 合约支撑位 13000 元/吨，压力位 15000 元/吨 [2][3] 基差与月差 - 本周基差 800 元/吨，LH2507 - LH2509 月差 - 610 元/吨 [9] 供给 - 展示全国小猪存栏、能繁存栏、出栏均重、出栏量、月度猪肉产量、月度猪肉进口等情况相关图表 [11][13] 价格 - 展示河南生猪、山东生猪、全国猪肉批发价均价、全国母猪均价、仔猪价格、猪粮比、跨区价差、屠宰毛利、肥标价差等走势相关图表 [13][14][15] 需求 - 展示白条猪肉周度鲜销率、屠宰企业日度屠宰量相关图表 [15]