财务表现 - 2025年上半年公司收入17.3亿元，同比增长7.9%，净利润2.4亿元，同比下降13.4%，经营性现金流净额1.18亿元，同比下降46.61% [1] - 净利润下降主要由于费用率提升及其他收入下降，经营性现金流下降主要由于存货增加和应收款项增加 [1] - 公司派发中期股息每股0.11港元，特别中期股息每股0.05港元，全年股息率为8.2% [1] 收入驱动因素 - 分季度看，2025Q1 LILANZ产品零售额同比高单位数增长，Q2同比中单位数增长 [1] - 分品牌看，主品牌收入11.9亿元，同比下降0.2%，轻商务系列收入5.37亿元，同比增长31.8%，占比提升至31% [1] - 分渠道看，线上新零售增长24.6%，线下渠道正在进行代销转直营等调整 [1][2] - 分地区看，东北地区收入增长361.3%，主要因去年同期DCT模式转换导致基数较低，西南地区收入下降11.4%，主要因终止与重庆分销商合作产生一次性支出 [2] - 分品类看，上衣销售额同比增长11.8%，占比61.7%，裤类销售额同比增长6.9%，占比24.7% [2] 渠道与店铺运营 - 2025H1公司共2774家店，同比增加2.4%，其中主品牌2443家（同比增加1.3%），轻商务331家（同比增加11.4%） [2] - 直营店/代销店/分销店分别为407/1102/1265家，同比净增100/143/-178家 [2] - 购物中心及奥特莱斯店1078家，同比净增112家，占比提升至38.87% [2] - 总店铺面积46.87万平方米，同比增长5.93%，主品牌店效48.74万元（同比下降1.5%），轻商务店效162.11万元（同比增长18.3%），总平效0.37万元/平/年（同比下降1.9%） [2] 盈利能力 - 2025H1毛利率50.2%，同比提升0.2个百分点，OPM为15.1%，同比下降4.5个百分点，归母净利润率14.0%，同比下降3.5个百分点 [2] - OPM下降主要由于销售费用率提升2.5个百分点，其他收入占比下降1.2个百分点，行政费用率提升1.5个百分点 [2] 营运效率 - 存货10.84亿元，同比提升30.5%，存货周转天数231天，同比增加42天，主要因直营占比提升 [2] - 应收账款8.22亿元，同比提升5.8%，周转天数37天，同比减少2天 [2] - 应付账款9.60亿元，同比提升8.6%，周转天数179天，同比增加17天 [2] 战略布局 - 短期持续推进代转直营和第七代装修工程，全年有望新开50-100家门店，新零售战略将电商平台转型为新品零售渠道，加强线上线下无缝对接 [3] - 中期轻商务系列、电商渠道、出海业务具成长性，第一家海外店5月在马来西亚已开出 [3] - 长期拟成立合资公司万星威（中国）进入高尔夫服饰赛道，上半年已开始在线上销售 [3] 业绩预测 - 下调2025-2027年收入预测至40.16/44.39/49.03亿元（原40.98/46.03/51.64亿元），下调归母净利润预测至4.78/5.21/5.69亿元（原5.05/5.53/6.14亿元） [3] - 对应下调EPS至0.40/0.44/0.48元（原0.42/0.46/0.51元），2025年8月12日收盘价3.71港元对应PE为8.6/7.8/7.2倍 [3]

投资评级 - 报告对目标公司中国利郎(1234.HK)的评级为"买入" [1] 核心观点 - 25H1公司收入17.3亿元(同比增长7.9%)，净利润2.4亿元(同比下降13.4%)，经营性现金流净额1.18亿元(同比下降46.61%) [2] - 净利润下降主要由于费用率提升及其他收入下降，受DTC转型补偿费用影响 [2] - 公司派发中期股息每股0.11港元，特别中期股息每股0.05港元，全年股息率为8.2% [2] 业务表现 - 25H1主品牌/轻商务系列收入分别为11.9/5.37亿元，同比增长-0.2%/31.8%，轻商务占比提升至31% [3] - 线上新零售增长24.6%，线下店铺总数2774家(同比增加2.4%)，其中主品牌/轻商务店铺分别为2443/331家 [3] - 东北地区收入增长361.3%(基数效应)，西南地区收入下降11.4%(终止与重庆分销商合作) [3] - 上衣/裤类销售额同比增长11.8%/6.9%，占比61.7%/24.7% [3] 财务指标 - 25H1毛利率50.2%(同比提升0.2PCT)，OPM15.1%(同比下降4.5PCT)，归母净利润率14.0%(同比下降3.5PCT) [4] - 存货10.84亿元(同比提升30.5%)，周转天数231天(同比增加42天) [4] - 应收账款8.22亿元(同比提升5.8%)，周转天数37天(同比减少2天) [4] 发展策略 - 持续推进代转直营，全年有望新开50-100家门店 [5] - 将电商平台转型为助攻新品的零售渠道，加强线上布局 [5] - 轻商务系列、电商渠道、出海业务具成长性，已在马来西亚开设首家海外店 [5] - 拟成立合资公司进入高尔夫服饰赛道，打造第二增长曲线 [6] 盈利预测 - 下调25-27年收入预测至40.16/44.39/49.03亿元 [6] - 下调25-27年归母净利预测至4.78/5.21/5.69亿元 [6] - 对应25-27年EPS为0.40/0.44/0.48元 [6] - 当前股价3.71港元对应25/26/27年PE为8.6/7.8/7.2X [6]

重大事项 - 权识国际附属福老投资与延吉市人民政府就可能于香港合作开展数字经济相关业务事项订立谅解备忘录 [1] - 石四药集团取得有关氯化钾氯化钠注射液(500ml及250ml)的药品生产注册批件 [1] - 基石药业普吉华®(普拉替尼胶囊)由境外转移至境内生产的药品上市注册申请获国家药监局批准 [1] - 联邦制药UBT37034注射液获美国FDA新药临床试验批准 [1] - 中国生物制药库莫西利胶囊一线治疗乳腺癌新适应症上市申请获受理 [1] - 大洋环球控股向联交所申请以转板上市的方式在主板上市及买卖 [1] 财务数据 - 凯升控股2023年拥有人应占亏损为约7.4亿港元 同比盈转亏 [1] - 交个朋友控股上半年累计完成GMV约69.8亿元 同比增长约17.11% [1] - 舜宇光学科技6月手机镜头出货量为约9505.6万件 环比减少3.1% 同比减少12.7% [1] - 迅销前三季度母公司拥有人应占溢利3390.99亿日圆 同比增长8.4% [1] - 建业地产上半年物业合同销售总额44.4亿元 同比减少1.2% [1] - 中国利郎上半年"LILANZ"产品的零售金额同比取得中至高单位数增长 [1]